На Московской бирже остается все меньше возможностей для инвестиций. Дивидендный сезон близится к концу. Остается лишь пара бумаг, которые дают двузначную дивидендную доходность. Тем не менее, существует целый пласт эмитентов, которые в текущий момент предлагают своим акционерам более щедрые выплаты и сегодня мы расскажем еще об одном таком эмитенте - Роснефть Мурманскнефтепродукт!
Мурманскнефтепродукт - краткое описание
Публичное акционерное общество «Мурманскнефтепродукт» является аффилированной структурой ПАО НК Роснефть, 45,38% Уставного капитала которой принадлежит ООО РН-Региональные продажи, а оставшаяся доля относится к миноритарным акционерам.
Основным видом деятельности Мурманскнефтепродукта является оптовая торговля твердым, жидким и газообразным топливом и подобными продуктами, а также развитие сопутствующего бизнеса на АЗС группы.
Мурманскнефтепродукт - финансовое состояние
Благодаря низкой конкуренции в регионе, выручка Мурманскнефтепродукта остается стабильной и прогнозируемой. Стоит отметить, что Мурманскнефтепродукт является крайне недооцененной компанией с большим количеством факторов роста, но об этом мы расскажем в следующих секциях. Сейчас мы бы хотели обратить Ваше внимание на другой аспект.
Финансовые показатели Мурманскнефтепродукта
Мы бы хотели акцентировать внимание наших читателей на экспоненциальный рост чистых активов компании. В первую очередь такая динамика связана с органическим развитием региона. Особенно сильно выделяется 2022 год. Помимо общих факторов, которые связывают рост доходов АЗС по всей стране, у Мурманска есть отдельные причины, которые заключаются в инвестиционном потенциале региона. Часть будущих факторов роста региона сегодня подчеркнул губернатор!
В рамках деловой программы ПМЭФ-2023 губернатор Андрей Чибис презентовал инвестиционный потенциал Мурманской области в ходе работы стенда «Арктика – территория диалога». Глава региона обозначил три ключевых события – строительство Мурманского транспортного узла, решение по газификации Мурманской области, запуск процессов по освоению месторождений литиевых руд.
Все перечисленные факторы прямым образом будут позитивно сказываться на финансовом состоянии Мурманскнефтепродукта. Корреляция имеет прямую зависимость, чем больше людей и инвестиций идут в регион, тем выше становится уровень потребления, в частности на АЗС Мурманскнефтепродукта.
Отметим, что несмотря на тот факт, что у Мурманскнефтепродукта нет прописанной Дивидендной политики, в Уставе обозначена норма распределения чистой прибыли в размере 10% на привилегированные акции. Исходя из данного норматива Совет Директоров рекомендовал выплатить дивиденд в размере 416,51 руб. на одну привилегированную акцию по итогам 2022 года. К текущей цене 3500 руб. дивидендная доходность составляет 11,9%.
Факторы роста Мурманскнефтепродукта
📌 Органическое развитие региона
Основной особенностью компании является регион непосредственной деятельности. Мурманск является портом – отправной точкой Северного Морского пути. По этой причине, последние годы, особенно после введения санкций, Правительство активно разрабатывает планы по дальнейшему развитию региона в рамках концепции Северного Морского пути.
В частности, план развития до 2035 года подразумевает строительство терминала навалочных грузов, морского перегрузочного комплекса СПГ и комплекса перегрузки угля. Более того, в конце мая Новатэк объявил о том, что прорабатывает строительство нового крупнотоннажного завода по производству СПГ в Мурманской области. Все это свидетельствует об активном развитии региона.
Безусловно, развитие региона невозможно без создания новых рабочих мест. Мы предполагаем, что благодаря Северному морскому пути и выгодному географическому положению Мурманска, город ожидает внушительный приток как постоянных, так и временных работников, что естественным образом увеличит потребление нефтепродуктов в регионе, как со стороны физических лиц, так и со стороны коммерческих организаций и благоприятно отразится на финансовых результатах Мурманскнефтепродукта.
📌 Повышение дивидендных выплат
В условиях недополучения нефтегазовых доходов и роста расходов, бюджет вынужден компенсировать данную диспропорцию. Одним из вариантов является более жесткое соблюдение норматива выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли госкомпаниями и ее дочерними/аффилированными обществами. Опираясь на тот факт, что Мурманскнефтепродукт является аффилированной структурой государственной корпорации Роснефть, существует высокая вероятность применения данной опции к компании в ближайшие годы и повышения норматива выплаты.
Более того, данное событие гармонично укладывается в Стратегию Роснефти до 2030 года, где в качестве одной из ключевых целей представлена задача увеличения выплат акционерам и увеличения доходности, в связи с чем компания может внедрить единую дивидендную политику среди всех дочерних и аффилированных структур.
📌 Выплата разового крупного дивиденда
Также, мы не исключаем вариант выплаты разовых крупных дивидендов на обыкновенные и привилегированные акции из нераспределенной прибыли прошлых лет. На наш взгляд, Мурманскнефтепродукт способен выплатить 0,3-0,6 млрд. руб. разовых дивидендов, сократив текущую дебиторскую задолженность и финансовые вложения, что в пересчете на акцию даст 680-1360 руб. или от 19,4% до 38,9% дивидендной доходности. С учетом того, что free-float обыкновенных акций компании составляет менее 40%, большая часть средств от выплаты дивидендов пойдет в пользу основного акционера, дочерней структуры Государственной Корпорации Роснефть, ООО РН-Региональные продажи. Чистый долг у компании является отрицательным, что также повышает шанс увидеть разовые крупные дивиденды.
📌 Органический рост операционных результатов
Отдельно отметим, что по итогам 2022 года компания заработала рекордную чистую прибыль в размере 459 млн. руб. Такие высокие результаты объясняются существенным ростом маржинальности АЗС. По данным исследования группы Петромаркет, в ноябре прибыль от продажи Аи-95 выросла на 70 копеек и достигла 10,6 рубля с каждого проданного литра. Маржа Аи-92 выросла на 81 копейку, до 8,9 рубля с литра топлива, что является самым высоким показателем маржинальности АЗС за последние 4 года.
Также отметим, что в условиях корректировки формулы расчета демпфера и планов Правительства по сокращению выплат в рамках «обратного акциза» нефтеперерабатывающим компаниям, мы ожидаем роста розничных цен на бензин со стороны компаний нефтегазового сектора для компенсации выпадающих доходов, что позитивно отразится на финансовых результатах компаний, владеющих сетью АЗС, в частности Мурманскнефтепродукта. По этой причине, мы ожидаем как минимум аналогичного дивиденда по итогам 2023 года на привилегированные акции.
📌 Консолидация и выделение розничного бизнеса
Еще одним триггером для переоценки акций Мурманскнефтепродукта является заявление Роснефти, сделанное в 2018 году о том, что компания консолидировала 99% розничного бизнеса в единый субхолдинг. В планах у компании было выделение розничного бизнеса в качестве отдельной бизнес-единицы, для увеличения собственной капитализации. Роснефть даже прорабатывала схемы привлечения потенциальных инвесторов под данный проект, однако, впоследствии он был поставлен на паузу, так как у компании появились более приоритетные задачи. Мы считаем, что в случае возобновления проекта, интерес инвесторов к акциям Мурманскнефтепродукта резко увеличится, учитывая величину нераспределенной прибыли у сбытовой компании.
Итоговое мнение
Мы считаем Мурманскнефтепродукт одной из самых перспективных бумаг на внебиржевом рынке на ближайшие несколько лет высокой маржинальности цен на бензин и снижение демпферных выплат нефтегазовым компаниям. Считаем, что у компании достаточно много убедительных причин для роста, не только производственные и географические, но и корпоративные.
Индикативная цена акций Мурманскнефтепродукта на данный момент составляет 3500 руб. При условии единоразовой выплаты дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет, нефтяная компания имеет 71% потенциал роста до нашей целевой цены 6000 руб. В случае перехода к стабильной дивидендной политике и выплатам 50% от чистой прибыли, цена привилегированных акций Мурманскнефтепродукта может превысить 7500 руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.53, P/E = 1,92, Net Debt/EBITDA = -0.07
© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!
