Российский рынок уникален тем, что у некоторых компаний есть два типа акций — обычные и привилегированные.
Причем в теории с ними все довольно просто — у владельцев обычных есть право голосовать, а у владельцев «префов» — приоритет по выплате дивидендов. Но на практике все гораздо сложнее, и у каждого эмитента есть свои особенности.
✅ Сбербанк. Его обыкновенные акции всегда стоили дороже — например, в 2015 году они превышали «префы» на целых 55%! Потом эта разница постепенно сокращалась, и к концу 2022 года оба типа акций окончательно сравнялись в цене.
У этого есть две причины — во-первых, в обычных сидели нерезиденты, которые лишились к ним доступа; во-вторых, компания стала выплачивать одинаковые дивиденды по обоим типам бумаг. И в отсутствие иностранцев «физики» сравняли их цены.
Если санкции начнут смягчаться, то обычные снова вырвутся вперед — и этот процесс уже происходит (разница выросла до 1%). Поэтому они интереснее с точки зрения спекуляций, а на долгосрок лучше брать «префы» (более высокая див. доходность).
✅ Татнефть. Тут ситуация во многом похожа, хотя разница между бумагами не превышала 10%. После ухода иностранцев цены сравнялись, но на ожиданиях мира обычные акции пошли вверх — сейчас они дороже «префов» на 7%.
Так же как и со Сбером, в «обычке» можно отыграть геополитику, а «префы» выгоднее на длинной дистанции (из-за их дивидендной доходности).
✅ Башнефть. Компания платит одинаковые дивиденды, но «префы» намного дешевле и гораздо ликвиднее. Разница между составляла около 40%, но за последние полтора года выросла до 100%. Причем этому нет никакого объяснения!
Это одна из самых больших загадок нашего рынка — если эта неэффективность начнет устраняться, то цены между акциями должны сравняться. Но ждать этого можно годами :)
✅ Ростелеком. По обоим типам платятся одинаковые дивиденды, но обычные стоят дороже из-за своей ликвидности — разница между ними составляет 15% (историческая 18%). А с точки зрения дивидендов «префы» оказываются выгоднее.
✅ Мечел. Тут обратная картина — «префы» всегда стоили дороже из-за приоритета по дивидендам. Но дивиденды сейчас не выплачиваются, поэтому разница сократилась до 6,5% (историческая 12%). Если этот зомби оживет, то «префы» покажут лучшую динамику.
✅ Сургутнефтегаз. Компания зарабатывает на своей кубышке, а потом распределяет прибыль между акционерами. При этом все сливки достаются «префам», а дивиденды по обычным акциям никак не регламентированы.
На рынке уже давно есть идея, что выплаты между ними сравняются… но годы идут, а чуда так и не происходит. Есть и еще один интересный факт: корреляция между акциями равна 0,14х — то есть, они двигаются в совершенно разных направлениях.
✅ Ленэнерго. На выплату дивидендов по «префам» идет 10% прибыли, при этом они составляют лишь 1,1% от всех выпущенных акций. Просто долю обычных акций размыли допэмиссиями, поэтому их дивидендная доходность болтается в районе 2%.
У «префов» же все иначе — они дают порядка 10% годовых, поэтому и стоят в 12 раз дороже. Инвесторам интересен только этот тип акций, а «обычка» годится лишь для спекуляций.
Надеюсь, пост помог вам разобраться в этом вопросе. А завтра выйдет экспресс-обзор свежих отчетов — там тоже будет много полезного :)
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.
