Лига биржевой торговли

В этом выпуске:
🔹 Удвоил ставку на валюту
🔹 Ажиотаж в замещающих облигациях. Как соотносится цена и доходность?
🔹 Закрепляется у 104 по DXY
🔹 Нефть в канале 70-86 usd/bbl
🔹 Золото выросло выше 3000 USD/oz, но стабильно в рублях уже 4 недели
🔹 Американский фондовый рынок не смог отменить тренд на снижение
🔹 Недельная инфляция уже 3,13% - реальная ставка все выше.
🔹 Бразильский ЦБ как ориентир ставок в случае мирного урегулирования. Ожидания по ОФЗ
🔹 Депозитные ставки продолжают снижаться, а кривая ОФЗ уже отыграла весь позитив до снижения ставки
🔹 Еще одна неделя в боковике на рынке акций. Спекуляции на политике и поддержка рынка от фондов ликвидности
🔹 Динамика акций в моем портфеле
🔹 Динамика акций за неделю
🔹 Краткое резюме по торговле

В своих статьях я часто упоминаю реальные истории, потому что жизнь подкидывает нам самые невероятные сюжеты.

Один из таких сюжетов произошел в городке Бердстаун, штат Иллинойс, где домохозяйки решили создать свой инвестиционный клуб. Пару раз в неделю они собирались за кофе с печеньем, чтобы изучить свежие отчеты и выбрать надежные компании.

По началу все было очень скромно — для вступления в клуб нужно было заплатить 100 долларов, а потом ежемесячно вносить еще по 25 долларов. Эти взносы нужны были для того, чтобы результаты клуба занесли в Национальную ассоциацию инвесторов.

И вот тут начинается самое интересное — по данным этой организации, с 1984 по 1993 год этот клуб показывал доходность в размере 23,4% годовых. В то время как доходность рынка составляла 19,5% — то есть, простые домохозяйки опережали Уолл-стрит на целых 4%!

Когда об этом стало известно, скромные дамы стали настоящими звездами — их приглашали на различные шоу, а их «живые» выступления собирали десятки тысяч человек. Они даже написали книгу, которая разошлась огромным тиражом.

Вот что вспоминает одна из этих домохозяек:

«Я вышла из самолета в Хьюстоне, и водитель лимузина долго извинялся за то, что за мной прислали такую невзрачную машину. Раньше я всегда, когда видела лимузины, думала — а кто сидит внутри? Теперь я сама там очутилась».

Если вы ждете красивой концовки, то я вас разочарую.. В этой истории вскрылся один нюанс — эти дамы включали в прибыль свои взносы, поэтому их доходность оказалась такой высокой. На деле же их капиталы росли на 15% в год, что было заметно хуже рынка.

Этот факт вскрыл журналист Шейн Тритч, которого тут же назвали «злобным клеветником, который порочит самых честных людей». Но с цифрами все-таки не поспоришь — в итоге его правоту признали, а книгу «успешных» домохозяек сняли с продажи.

Но почему этого не обнаружили раньше? В то время на рынке царила эйфория, и все верили в то, что любой человек может сделать огромные деньги. Поэтому расчеты домохозяек даже не проверяли, ведь их история соответствовала духу времени.

Эти настроения лучше всего передал Бартон Биггс:

«Миллионы людей возомнили себя гениями фондового рынка. Все дети знакомых хотят работать у нас. Лично знаю одного типа за пятьдесят, он пальцем о палец в жизни не ударил, а теперь создал хедж-фонд и рассылает рекламные брошюры. Одна у меня где-то завалялась».

Если домохозяйки начали делать «иксы», то тут есть какой-то подвох — либо они приукрашивают свои успехи, либо рынок сошел с ума :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

🔔 По данным Росстата, за период с 11 по 17 марта ИПЦ вырос на 0,06% (прошлые недели — 0,11%, 0,15%), с начала марта 0,23%, с начала года — 2,28% (годовая — 10,20%). В целом за март 2024 г. инфляция составила 0,39%, с такими недельными темпами данные цифры можно и не достичь, а это уже положительный сигнал для регулятора (снижение темпов относительно прошлого года и прошлого месяца). Недельный рост на 0,06% в 11 неделю почти антирекордный за последние 13 лет, ниже было только в 2017 г. — 0,03%, поэтому вполне логично, что ЦБ на мартовском заседании сохранило ставку.

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

🔔 Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. Смягчение сигнала, конечно, не произошло, а произошло напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в феврале основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 120,4₽ млрд, физические лица также нарастили свои покупки на рекордные 46,9₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали СЗКО — 170,1₽ млрд, опять же рекорд для данной группы продавцов. На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО — 47,1%. Похоже, крупнейшие банки неистово зарабатывали в феврале, покупая на первички ОФЗ с премией и потом продавая на вторичном рынке.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 56,3% от номинала с доходностью 14,47%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -44% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде марта она составила 20,738% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 18,6%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)

▪️ Классика ОФЗ — 26246 (погашение в 2036 г.)

Спрос в 26238 ошеломительный 87,1₽ млрд, выручка — 27,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 56,3%, доходность — 14,47%, забрали весь объём). Спрос в 26246 составил 74,3₽ млрд, выручка — 38,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 87,27%, доходность — 14,85%, также забрали весь объём). Минфин заработал за этот аукцион 66,4₽ млрд (в прошлый — 218,7₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (план выполнили ещё 2 недели назад, сейчас просто наполняют бюджет и закрывают план на следующий квартал, осталось 3 недели сверх заработка).

📌 Спрос довольно приемлемый, но не такой, как 1-2 недели назад (переговоры прошли, но понятное дело, что мирное соглашение затянется и снятие санкций не произошло, укрепление ₽ приостановилось, до это ₽ помогали экспортёры, продавали больше валюты и снизившейся импорт, сохранение ставки и сигнал, что есть 2 варианта на апрельском заседании: повышение или сохранение). Большой вопрос куда ещё качнётся маятник, если инфляционное давление усилится, а ₽ ослабнет (при таком курсе ой как сложно наполнять бюджет, особенно, когда твой дефицит растёт с каждым месяцем, а в ОФЗ уже нет сверх спроса).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Вчера компания ООО ССМ (Строй Система Механизация) допустила дефолт по облигациям своего единственного и видимо последнего выпуска бумаг CCМ-01(RU000A109KK3).

Компания производственная, имеет рейтинг BB- от НКР.

Единственный выпуск облигаций был размещен в сентябре 2024г. на сумму 100 млн. р.

Вчера эмитент должен был выплатить второй по счету купон (купоны ежеквартальные) на сумму 6,2 млн. р.!!! 🤡

Ну что можно сказать, занять 100 млн. р., чтобы через пол года споткнуться на платеже в 6 млн. р. это явный дикий непрофессионализм топ-менеджмента. Отчетность за 9 мес. конечно плохая, компания работала в убыток, но убыток убытком, а за денежным потоком нужно следить. По балансу видно, что есть дебиторка - 266 млн. р., есть запасы - 257 млн. р. Думаю с этим можно было работать.

Скорее всего топ-менеджеры эмитента не понимают, что если ты вышел на рынок публичного долга, то шутить с просрочками нельзя, дефолт на купоне в 6 млн. р. закрывает компании возможность рефинанса. В такой ситуации должно работать правило - умри, но заплати купон.

Можно задержать налоговый платеж, ФНС сразу счет не арестует, можно тормознуть платежи контрагентам - договориться можно с кем угодно, даже с монополистами. Можно перезанять такие деньги в МФК, на краудлендинговой платформе и тд., вариантов масса. А объяснять облигационерам - ой, извините, нам контрагенты задержали платежи - это очень не серьезно.

Бумаг данного эмитента конечно не держал.

Следить за агонией эмитента или же его возрождением из пепла можно здесь https://t.me/barbados_bond

Фигура Баффета знакома каждому инвестору, ведь его метод уже больше 80 лет дает отличные результаты.

У него довольно сложная стратегия, которую простому смертному невозможно повторить. Но если взять его основные принципы, то получится вполне «повторяемый» метод — выбирайте рентабельные компании с хорошим управлением и по низким ценам.

При этом нельзя сваливать все в одну кучу, ведь у каждого сектора свои особенности — и те же нефтяники просто не могут быть рентабельнее IT-компаний. Поэтому нужно сравнивать компании по отраслям и брать только лидеров.

Итак, в нефтяном секторе самая высокая рентабельность у Роснефти — около 30% по EBITDA. Все остальные заметно ей уступают — у Татнефти этот показатель равен 25%, а у Лукойла — менее 23%.

Среди металлургов лучшей является Северсталь — ее рентабельность достигает почти 30%. Но если добавить сюда цветных собратьев, то у Полюса просто нет конкурентов — у него этот показатель стабильно превышает 70%.

Банки же не оценивают по EBITDA, но их можно сравнить по похожим метрикам. И тогда самыми рентабельными окажутся Т-Банк и Сбербанк; хотя в финансовом секторе есть еще один монстр — это Мосбиржа с рентабельностью выше 65%.

В транспорте лучшие показатели у Транснефти (около 40%) и Аэрофлота (тоже под 40%), а в коммуникациях — у Ростелекома (39%). Из крупных экспортеров выделяются ФосАгро и Алроса — их рентабельность держится в районе 30-35%.

В IT-секторе этот показатель всегда очень высокий, но и тут есть явный лидер — это Хэдхантер с его 60% рентабельности, за которым идут Астра (выше 40%) и Диасофт (около 40%).

Чтобы оценить качество управления, можно посмотреть на DSI (стабильность дивидендов) и рейтинг ESG. По первому показателю лидируют Лукойл, Татнефть, ФосАгро и Сбербанк, а по второму — Полюс, МосБиржа, Аэрофлот и Северсталь.

Вот мы и добрались до последнего пункта. Теперь нужно оставить лишь тех, кто стоит дешевле своих конкурентов (либо торгуется с исторической недооценкой). Если применить этот критерий, то у нас получится такой список «акций Баффета»:

✅ Сбербанк. У него отличное руководство и высокая рентабельность — по этому показателю он уступает лишь Т-Банку. При этом «зеленый» банк гораздо дешевле — его P/E = 4,7х против 9,3х у «желтого».

✅ Роснефть. В этом секторе много хороших компаний, поэтому выбрать лучшую очень тяжело. Роснефть опережает других по рентабельности, а ее мультипликаторы одни из самых низких — плюс у нее есть драйвер в виде проекта «Восток Ойл».

✅ Транснефть. По факту работает в нефтяной сфере, но я отнес ее к транспортным компаниям. В этом секторе у нее лучшие показатели, а ее оценка одна из самых низких на рынке — и все это при стабильных дивидендах и хорошем запасе прочности.

✅ Полюс. Стоит довольно дорого (P/E = 8х), но это окупается его уникальностью и рентабельностью. К тому же Баффет любит золотодобытчиков — особенно тех, у кого есть потенциал для роста (проект «Сухой Лог»).

✅ Хэдхантер. Одна из немногих IT-компаний, которая стабильно платит дивиденды. При этом она торгуется с исторической недооценкой — ее текущий P/E на 30% ниже, чем в последние три года.

Вот такой портфель у нас получился. Не знаю, согласился бы Баффет с таким выбором, но эти компании ему максимально подходят :)

© пост написан по материалам исследования «Альфы».

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.