🚢 Группа НМТП опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. компания продолжила сохранять свою эффективность, но стоит отметить, что фин. показатели снизились относительно II кв. 2025 года (снижение перевалки сухих грузов и списание по переуступке дебиторской задолженности). CAPEX снизился относительно 2024 г., а FCF хватает на выплату дивидендов:

⛴ Выручка: III кв. 17,6₽ млрд (+11,6% г/г), 9 м. 56,3₽ млрд (+3,5% г/г)
⛴ Операционная прибыль: III кв. 9,4₽ млрд (+13,3% г/г), 9 м. 36,1₽ млрд (+9% г/г)
⛴ Чистая прибыль: III кв. 10,1₽ млрд (+18% г/г), 9 м. 31,3₽ млрд (+3,5% г/г)

🛳 Операционные данные компания не предоставляет, но есть некоторые факты. Тарифы на перевалку нефти компания повысила на 5,7% в 2025 г., сухих грузов на 23,5% (это повышение касается угля, цена в ~4 раза выше, чем у перевалки нефти). Также есть данные за 9 м. 2025 г. по грузообороту портов России: Приморск — 47,2 млн т. (+2,3% г/г) и Новороссийск — 124,2 млн т. (-1,3% г/г), перевалка нефти увеличилась в III кв., т.к. РФ начиная со II кв. перешла к наращиванию добычи сырья (нефтепродукты просели из-за атак на НПЗ), перевалка сухих грузов снижается 2 кв. подряд (это главный фактор снижения фин. показателей по сравнению со II кв. 2025 г.).

🛳 Выручка подросла благодаря увеличению перевалки нефти и повышению тарифов на сухие грузы. Операционные расходы выросли до 6,6₽ млрд (+13,1% г/г, темпы выше, чем в выручке), на рост повлияли статьи: зарплата — 2,6₽ млрд (+26,3% г/г, индексация) и услуги перевалки сторонних компаний — 953₽ млн (+35,9% г/г, тарифы выросли у всех). Стоит отметить экономию на топливе, это помогло снизить давление на опер. прибыль — 120₽ млн (год назад 453₽ млн, возможно, есть запасы), но также случилось списание по переуступке дебиторской задолженности на 632 млн. Опер. прибыль, кстати, подросла на больший %, чем выручка.

🛳 Прибыль возросла благодаря лучшей разнице финансовых доходов/расходов — 2₽ млрд (+103,4% г/г, из-за высокой ключевой ставки и роста кэша на депозитах) и положительной позиции по курсовым разницам +822₽ млн (год назад +1₽ млрд, из-за ослабления ₽, т.к. есть валютный кэш).

🛳 Компания нарастила денежную позицию до 48₽ млрд (на конец 2024 г. — 38,8₽ млрд). НМТП нарастил долг до 14,5₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,5₽ млрд, инвестиции в главный проект). Чистый долг отрицательный, что говорит о финансовой стабильности компании.

🛳 OCF возрос до 7,4₽ млрд (+9,8% г/г) из-за изменений в оборотном капитале. CAPEX составил 6,6₽ млрд (-28,1% г/г), напомню вам, что компания строит совместно с Металлоинвестом перегрузочный комплекс в порту Новороссийска (требуется порядка 52₽ млрд, у НПТП 3/4 доли, во II п. 2024 г. уже потратили 20₽ млрд, а за 9 м. 2025 г. 13,4₽ млрд, реализация проекта намечена на 2027 г.). Как итог, FCF составил 4,4₽ млрд (год назад был отрицательным -0,3₽ млрд из-за увесистых инвестиций). Компания направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли, за 9 м. в дивидендной базе порядка 0,81₽ на акцию (15,65₽ млрд), как вы понимаете FCF хватает (9 м. — 24,2₽ млрд).

📌 В сентябре 2025 г. добыла нефти — 9,382 млн б/с (+43 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу). Ключевая ставка всё ещё высока, а денежную позицию компания нарастила нехилую. CAPEX скорее всего сократится по сравнению с 2024 г. (если разбить оставшеюся сумму инвестиций на перегрузочный комплекс — 6₽ млрд). Планируемый грузооборот нового комплекса — 12 млн тонн (цены на сухие грузы выше, поэтому в 2027 г. будет весомая прибыль от него). Главная проблема — это атаки на НПЗ и порты, это может сократить пропускную способность.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🚢 Группа НМТП опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Компания является крупнейшим российским портовым оператором по объёму грузооборота, основной груз — нефть и нефтепродукты, а рентабельность по EBITDA, который год превышает 50%. Этот отчёт не стал исключением, эмитент вышел на максимумы за полугодие по выручке и операционной прибыли:

⛴ Выручка: 38,6₽ млрд (+11,6% г/г)

⛴ EBITDA: 28,1₽ млрд (+14,5% г/г, рентабельность по EBITDA — 72,8%)

⛴ Операционная прибыль: 24,8₽ млрд (+16,2% г/г)

⛴ Чистая прибыль: 21,9₽ млрд (+22,8% г/г)

🛳 Опер. данные компания не предоставляет, но есть некоторые факторы. По данным Argus компания повысила тарифы на перевалку нефти на 7,2%, а это основной груз компании. Также у нас есть данные за I п. по грузообороту портов России: Приморск — 32,6 млн т. (-4,6% г/г) и Новороссийск — 86,1 млн т. (+3,1% г/г), перевалка нефти по РФ падает из-за добровольного сокращения добычи сырья, нефтепродуктов и сжиженного газа, наоборот, растёт. Новороссийский порт по сути компенсировал потерю Приморского.

🛳 Думаю по росту выручки у вас не должно возникнуть вопросов. Примечательно, что компания сдержала рост опер. расходов — 10,5₽ млрд (+4,8% г/г), темпы оказались ниже инфляции, поэтому увеличение опер. прибыли было существеннее прибыли в % соотношении.

🛳 Прибыль возросла благодаря разнице финансовых доходов/расходов — 1,85₽ млрд (годом ранее убыток 335₽ млн, долги номинированы в валюте, компания платит малый % по ним, а из-за высокой ключевой ставки % по депозитам растут), что примечательно % расходы составили 1,4₽ млрд, но из них 1₽ млрд это % по аренде, что опять же указывает на малый % по кредиту. Можно сказать, что ситуацию омрачили отрицательные курсовые разницы -600₽ млн (год назад прибыль в 588₽ млн), но это бумажный убыток и часть была замещена прибылью в дочерних предприятиях — 738₽ млн (+57,7% г/г).

🛳 Компания нарастила денежную позицию до 48,6₽ млрд (на конец 2023 г. — 29₽ млрд). НМТП полностью избавился от долгосрочного долга и взял краткосрочный — 9,9₽ млрд (на конец 2023 г. — 4,4₽ млрд долгосрочного), если взглянуть на отчёт за I п. 2023 г., то видно, что % по долгосрочным займам выше, чем сейчас по краткосрочным. Чистый долг отрицательный, а показатель Чистый долг/EBITDA составил -1,4x.

🛳 OCF возрос до 18,3₽ млрд (+9,9% г/г) благодаря опер. прибыли. У компании смешной CAPEX по сравнению с тем же OCF — 3,3₽ млрд (+51,9% г/г, в этом году увеличили вложения из-за расширения мощностей портов), что позволяет иметь увесистый FCF — 18₽ млрд (+51,9% г/г). Учитывая FCF, выходит 0,93₽ на акцию, компании явно хватает денег на гашение долга и дивиденды.

🛳 Эмитент предоставил стратегию развития до 2029 г., там говорится, что он обещает направлять на дивиденды не менее 50% от ЧП по МСФО, принимая во внимание FCF. Дивидендная база за I п. 2024 г. составляет — 0,56₽ на акцию (див. доходность — 6,3%). Могут ли увеличить payout? Да, учитывая FCF и кэш на счетах, но захотят ли? Не думаю.

📌 Во II полугодии перевалка основного груза (нефть) снизится ещё из-за полноценно соблюдения сокращения добычи нефти, это компенсируется восстановлением грузооборота в порту Приморска (снижение во II кв. связано с расширением мощности нефтепроводов на 10 млн тонн) и % по кубышке. Всё бы ничего, но компания консервативная и див. доходность в 12% (прогнозируемая) за год на сегодняшний день не выглядит аппетитно по отношению к другим более щедрым эмитентам. Главная идея — это закрытие поставок нефти через Украину (нефтепровод Дружба — 15 млн тонн), поэтому компания расширяет мощности нефтепроводов в сторону Новороссийска (II п. 2024 г.) и Приморска (2025 г.) на 25 млн тонн (если провод не остановят, то это расширение выглядит странным, потому что даже на сегодняшний день свободные мощности имеются).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor