💭 Анализируем ключевые метрики компании, её стратегические планы и оцениваем, есть ли у акций потенциал для переоценки...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Компания продемонстрировала значительный рост выручки, составившей 1,2 трлн рублей, что на 13,9% превышает показатели предыдущего года. Несмотря на увеличение операционных расходов на 14,9%, достигших также уровня 1,2 трлн рублей, операционная прибыль возросла на 10,1%, остановившись на отметке 91,7 млрд рублей. Чистая прибыль показала умеренный прирост в 2,6%, достигнув суммы в 113,8 млрд рублей. Показатель EBITDA увеличился на 14,3%, составив 131,2 млрд рублей. Значительно вырос показатель капитальных расходов, увеличившись практически вдвое и достигнув отметки в 101,7 млрд рублей.

🤔 Анализируя сегменты бизнеса, видно, что наибольший вклад в общий доход внес сектор электрогенерации, показавший рост на 18,6%. Тепловая генерация принесла дополнительный доход, увеличившись на 9,4%. Продажи электроэнергии внутри России увеличились на 16,0%. Энергомашиностроение показало впечатляющий рост выручки на 44,3%. Однако зарубежные активы показали снижение доходов на 38,3% вследствие сокращения объемов поставок природного газа и сохранения низких тарифов на электричество.

✔️ Развитие

🔥 Интер РАО планирует увеличить свою выручку до более чем 2,2 трлн рублей к 2030 году, рассчитывая на среднегодовую динамику роста минимум в 6% начиная с уровня 2024 года. Прогноз относительно показателя EBITDA ещё амбициознее — компания нацелена выйти на уровень выше 320 млрд рублей, предполагая ежегодный рост более чем на 11% от показателей 2024 года. Это позволит повысить рентабельность по EBITDA до 14% и выше, что соответствует увеличению примерно на 2,8 процентных пункта по сравнению с уровнем 2024 года. Дополнительно Интер РАО рассматривает возможности приобретения новых активов в области машиностроения, продолжая стратегию расширения своего присутствия в данном секторе экономики.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

🤷‍♂️ Не ожидаются значительные изменения в дивидендных выплатах. Они составят около 25% от чистой прибыли, рост которой достигнет максимума в 2025 году, после чего начнется снижение из-за сокращения резервных средств.

↗️ При этом оценка стоимости акций остается низкой из-за скромных дивидендов. Единственным очевидным фактором роста станет увеличение размера дивидендов до половины чистой прибыли, что способно привести к двукратному росту котировок.

📌 Итог

🧐 Отчет положительный, однако существенных изменений в основах бизнеса не произошло. Помимо возможного изменения дивидендной политики, факторов, способствующих переоценке стоимости компании, нет. Дивиденды выплачиваются из прибыли, которая в ближайшие годы окажется под давлением вследствие значительного инвестиционного плана и уменьшения эффективности капитала из-за снижения коэффициента достаточности собственных средств.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в дивидендном портфеле. По завершении этапа инвестиций компания сможет выплачивать щедрые дивиденды. До этого момента доля будет только наращиваться.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - Компания стабильна, но значимых катализаторов роста тоже не видно.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - сокращение резервных средств снижает финансовую гибкость, а значительный рост капитальных затрат создает давление на свободный денежный поток.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, акции Интер РАО стоит удерживать в портфеле. Компания демонстрирует устойчивый рост ключевых финансовых показателей. После завершения периода инвестиций ожидается повышение дивидендных выплат — тогда и произойдёт переоценка.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$IRAO #IRAO #Инвестиции #Акции #Портфель #Дивиденды #ИнтерРАО #Рынок #Инвестирование #Стратегия #Биржа

• Объем двух выпусков: 8 млрд рублей

• Срок обращения: 2,5 года

• Купон: не выше 18% годовых (доходность не выше 19,56%);

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 20 ноября 15:00 мск

• Дата размещения: 24 ноября

📍 Параметры выпуска Борец 001Р-04:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 8 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС+290 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: только для квалов

• Сбор заявок: до 20 ноября 15:00 мск

• Дата размещения: 24 ноября

📍 Финансовые результаты за 2024 год:

• Выручка: 39,7 млрд руб. (+19,0% г/г);

• Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. (+140,0% г/г);

• Обязательства: 55,0 млрд руб. (+2,0% г/г);

• Соотношение Долг/OIBDA: 3,9x.

Сильные стороны:

• Высокомаржинальный бизнес (OIBDA ~35%).

• Гарантированный спрос от нефтяной отрасли.

• Снижение рисков благодаря государственному контролю.

Слабые стороны:

• Тяжелый долг (~55 млрд руб.) с негативной динамикой (Чистый долг/FFO > 4.6x к 2025 г.).

• Ухудшающаяся способность обслуживать долг (покрытие процентов падает).

• Денежный поток отрицателен из-за роста вложений в оборотный капитал.

В настоящее время в обращении находятся два выпуска биржевых бондов компании общим объемом 21 млрд рублей и классический выпуск на $254,1 млн:

• Борец Капитал 1P-01 $RU000A105ZX2 Доходность — 24,86%. Купон: 11,85%. Текущая купонная доходность: 12,00% на 3 месяца, ежемесячно

• Борец Капитал ЗО-2026 USD $RU000A105GN3 Доходность — 16,14%. Купон: 6,0%. Текущая купонная доходность: 6,39% на 9 месяцев, выплаты: 2 раза в год

📍 Похожие выпуски облигаций по уровню риска:

• Группа ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3 (17,60%) А на 2 года 8 месяцев

• ВИС ФИНАНС БО П09 $RU000A10C634 (17,64%) А+ на 2 года 8 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,01%) А- на 2 года 6 месяцев

• Селигдар 001Р-06 $RU000A10D3S6 (18,46%) А- на 2 года 4 месяца

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (21,25%) А на 1 год 8 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,27%) А на 1 год 7 месяцев

Что по итогу:

Переход компании под государственный контроль в этом году изначально вызвал опасения инвесторов, однако в итоге ситуация стабилизировалась без потерь для частных лиц. Ключевой проблемой остаётся отсутствие прозрачной отчётности за 2025 год, что не позволяет объективно оценить текущую долговую нагрузку. При этом банкротство выглядит маловероятным сценарием в свете стратегической значимости компании и прямой господдержки.

Что касается облигаций, то флоатер доступен лишь квалифицированным инвесторам, но печалиться не стоит — его доходность не самая привлекательная. Фиксированная же бумага, несмотря на возможное снижение купона, смотрится привлекательно при условии, что итоговая доходность окажется не ниже 17% годовых, но спекулятивного апсайда здесь не ожидается. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

✅️ Больше аналитики — в нашем Telegram-канале. Там же мой актуальный обзор облигационного портфеля и личные сделки.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Как венчурные инвесторы разглядели в Discord будущее сообществ и заработали миллиарды? Discord это платформа, переопределившая онлайн-общение, сегодня оценивается в $15 млрд. В 2015 году это был стартап для геймеров, который скептики считали нишевым. Венчурные инвесторы предугадали, что Discord станет цифровым «городом» для миллионов сообществ, и как их ставка принесла сверх доходность даже без IPO.

Провал игры привёл к созданию мессенджера.

Основатели Discord Джейсон Цитрон и Стэн Вишневский изначально разрабатывали мобильную игру Fates Forever. Когда проект провалился, они заметили, что игрокам не хватает удобного голосового чата. В 2015 году они запустили Discord платформу с низким пингом, кристальным звуком и серверами для сообществ.

Почему первые инвесторы поверили в них.

Боль геймеров: TeamSpeak и Skype были медленными, ненадёжными и перегруженными рекламой. Технологическое превосходство: Собственный аудиокодек снижал задержки даже при слабом интернете. Вирусный рост: Геймеры сами приглашали друзей, создавая тысячи серверов. Первые $9 млн в 2015 году вложили Benchmark и Tencent. Партнёр Benchmark Митч Ласки вспоминал: «Discord был не чатом, а социальной сетью нового типа. Мы это поняли сразу!»

Прорыв от геймеров к мейнстриму.

К 2017 году Discord насчитывал 45 млн пользователей, но настоящий переломный момент наступил, когда платформа вышла за рамки игр. Расширение функционала: текстовые каналы, боты, интеграция с YouTube и Twitch. Партнёрство с Nitro: Подписка за $9.99/мес с кастомными эмодзи, HD-стримингом и играми. Культурный феномен: Серверы для учёбы, крипто энтузиастов, фанатов K-Pop и NFT-сообществ. К 2020 году аудитория выросла до 140 млн активных пользователей в месяц, а оценка компании достигла $7 млрд после раунда с участием Greenoaks Capital и Index Ventures.

Инвестиции и монетизация, как Discord стал улицей метавселенной.

Discord долгое время избегал рекламы, делая ставку на подписки и креативную экономику. Подписчики: 15 млн платных подписчиков к 2023 году. Товары и игры: Партнёрство с эпическими играми Fall Guys, Among Us и мерч для фанатов. Серверы с монетизацией: Авторы получают доход через членские взносы и эксклюзивный контент. В 2021 году Dragoneer и Fidelity вложили $500 млн, подняв оценку до $15 млрд. Инвесторы увидели в Discord инфраструктуру для Web3 и метавселенных.

Почему Discord до сих пор не вышел на IPO.

Конкуренция с Slack и Telegram: Discord сохранил аудиторию за счёт геймификации и гибких настроек. Скандалы с модерацией: Обвинения в распространении дезинформации и травле. Компания внедрила фильтры и привлекла 15% штата к модерации. Переговоры с Microsoft: В 2021 году сделка на $10 млрд сорвалась из-за антимонопольных рисков. Несмотря на отсрочку IPO, инвесторы вроде Benchmark и Greylock уже получили частичный выход через вторичные рынки, продав доли с прибылью в 10-20 раз.

Уроки для венчурных инвесторов.

Сообщества предвосхищают технологии: Discord выиграл за счёт лояльности, а не инноваций. Монетизация без разрушения UX: Подписки и партнёрства оказались лучше рекламы. Гибкость ниши: Выход за рамки гейминга превратил Discord в универсальную платформу.

Discord это история о том, как венчурные инвесторы разглядели в нишевом продукте основу для новой социальной реальности. Их успех доказал, что даже без традиционного IPO можно создать многомиллиардную компанию, если продукт становится «домом» для сообществ. Сегодня Discord это не просто мессенджер, а цифровая публичная площадь, где рождается культура будущего.

«Discord это место, где люди могут быть собой. Быть собой это самая мощная валюта в мире» © Джейсон Цитрон, CEO Discord.

Аудиокнига Сообщества Discord

Читать книгу "Венчурные инвестиции" полностью

Основанный в 1977 году Полом Сингером, Elliott Management стартовал с $1.3 млн капитала друзей и семьи, превратившись к 2025 году в гиганта с $55 млрд под управлением. Сингер, прозванный «Королём враждебных поглощений», сформулировал принцип: «Долги нужно платить, а если нет — мы заставим». Его философия — синтез юридической агрессии и хладнокровного расчёта — сделала фонд самым опасным игроком на рынке. Переломный момент наступил в 1996 году, когда Elliott купил дефолтные аргентинские бонды за $48 млн, а через 15 лет выбил выплату в $2.4 млрд через суды США и ЕС. Это стало уроком для всех: «Сингер не прощает. Он уничтожает».

Структура капитала как капитал войны.

Капитализация хедж-фонда составляет $55 млрд, из которых 40% — пенсионные фонды, 30% — суверенные фонды Ближнего Востока, 30% — капитал Сингера. Портфель состоит из 50% — корпоративные и суверенные проблемные долги, 30% — активистские ставки, 20% — крипто-арбитраж банкротства бирж и стейкинг. Использование заёмных средств 1:3 — агрессивное, но с хеджированием через CDS.

Ключевые особенности хедж-фонда это правило «100% возврата». Elliott никогда не списывает долги. Даже если компания банкрот — фонд выжимает активы через суды. Глобальный охват. 25% портфеля — это развивающиеся рынки Аргентины, Ганы и Пакистана. Синдикаты с «тенями». Практикуются партнёрства с частными военными компаниями для давления на должников.

Менеджмент и культура «юридических ниндзя».

1. Команда «адвокатов-камикадзе». 70% сотрудников — бывшие прокуроры, судьи, агенты ФБР. Джонатан Поллок, экс-следователь по делам мафии, возглавляет отдел взысканий. Проводятся ежеквартальные «военные игры», где идёт моделирование захвата активов в условиях санкций. Как пример, в России 2024 года.

2. Риск-менеджмент через угрозы. Система Black Swan отслеживает политические риски, но Сингер верит только в силу прецедента: «Страх — лучший хедж». Практикуется правило «третьего удара», когда высылается три письма с требованиями, а затем иск на $1 млрд с лишним.

3. Технологии слежки. Нейросеть Nemesis анализирует транзакции должников в Darknet, выявляя скрытые активы. Спутниковый мониторинг нефтяных танкеров и грузовых судов — в 2023 году Elliott арестовал танкер Венесуэлы у берегов Мальты.

Секреты сверхдоходности или как Elliott превращает крах в прибыль.

Стратегия «Мёртвые души» через покупку дефолтных долгов за 10–20% номинала. Например, долги Замбии были куплены за $200 млн, а взыскано $1.1 млрд через арест авиакомпании. Цитата Сингера: «Государство — это просто компания с флагом и её можно обанкротить». Активизм как спектакль. В 2022 году Elliott купил 5% Twitter, потребовав увольнения Джек Дорси. После сделки с Маском прибыль выросла до $1.3 млрд. Давление на SoftBank и продажа доли в Alibaba принесла фонду $4 млрд. Практикуется крипто-рейдерство через скупку долгов банкротящихся бирж вроде FTX и Celsius. В 2024 году активы Celsius были оценены в $3.2 млрд и Elliott требует 100% возврата.

Конфликты и парадоксы как цена бескомпромиссности.

Война с Аргентиной в 1996–2024 годах. 28 лет судов, арест фрегата «Либертад», угрозы ядерной сделки с Ираном. Аргентина назвала Сингера «террористом в костюме от Armani». Скандал с Ганой в 2023 году. Elliott арестовал золотые резервы страны за долг в $1.7 млрд. ООН осудила фонд, но выплаты состоялись. Этический вопрос. Инвестиции в частные тюрьмы и производителей опиоидов принесли $2.8 млрд, но вызвали бойкот инвесторов из ЕС.

Заключение.

Elliott — это не фонд, а частная армия, где юристы солдаты, а контракты оружие. Его сила в безупречной жестокости, а слабость в культе личности Сингера. История фонда ставит вопрос: "Что останется, когда уйдёт король долгов»? «Мы не просим, а берём своё!» — гласит корпоративный девиз.

Аудиокнига Хедж- фонд Elliott Management

Читать книгу Хедж-фонды полностью