Акции + Отчет

🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала фин. результаты за III кв. 9 месяцев 2024 г. Снижение чистой прибыли более чем в 2 раза читалось, ибо коррекция на фондовом рынке привела к переоценке активов (акции, облигации, валюта), но основной бизнес компании вышел в весомый плюс. Альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), при этом потенциал страхового рынка полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,3% от ВВП России против 7% в среднем в мире, страховой рынок в РФ продолжает расти темпами ~20% в год). Давайте перейдём к основным результатам:

📞 Страховые премии, брутто: 118,2₽ млрд (+39% г/г)

📞 Инвестиционный портфель: 204₽ млрд (+12% с начала года)

📞 Чистая прибыль: 4,5₽ млрд (-53% г/г)

🟣 Бизнес компании неплохо диверсифицирован, она имеет 2 основных вида страхования: страхование life — 63,2₽ млрд (+63% г/г) и страхование non-life — 55₽ млрд (+18,4% г/г). Премии по приоритетному продукту страхования жизни — НСЖ увеличились до 46,5₽ млрд (+134,9% г/г), это помогло данному сегменту выйти в плюс по прибыли за 9 м. (он стабильно убыточный и зарабатывает на портфеле, 2 кв. был в плюсе, но вот III кв. уже сработал в минус). Продажи ИСЖ естественным образом падают в связи с заменой этого продукта на ДСЖ с начала 2025 г. Снижение продаж прочих продуктов происходит на фоне замедления кредитования в стране. Стоит отметить страхование Авто в non-life — 33,2 млрд (+20,2% г/г), безумство в автокредитовании происходило из-за повышения утильсбора, поэтому процветали продажи авто, такси и каршеринг. По моим подсчётам результат от страховых операций оказался положительным — 9,1₽ млрд

🟣 Чистая прибыль снизилась из-за бумажных факторов. Доход от инвестиционной деятельности составил 6,1₽ млрд (увеличившись за кв. всего на 700₽ млн), снижение произошло из-за переоценки активов (у компании консервативный портфель, большинство активов в облигациях/ОФЗ, но акции тоже присутствуют), также не стоит забывать о курсовых разницах, в III кв. ₽ немного окреп по отношению ко II кв.

🟣 Инвестиционный портфель увеличился на 12₽ млрд за кв. Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (37%), ОФЗ (17%) депозиты и денежные средства (28%), акции (10%), прочее (8%). Стоит отметить, что компания существенно нарастила кэш за кв., изъяв данные суммы из прочего.

🟣 Коэффициент достаточности капитала за 9 м. 2024 г. существенно снизился до 114% (во II кв. он составлял 151%) из-за того, что в III кв. было проведение сделки по слиянию и поглощению, компания утверждает, что данное снижение имеет временный характер. ROE находится на уровне 14,6%, результат не очень, но необходимо понимать, что данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт), поэтому по факту ROE ещё ниже.

🟣 В начале октября после регуляторного одобрения эмитент сообщил о закрытии 2 сделок: о приобретении страхового портфеля компании ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд и о покупке компании Райффайзен Лайф, это добавит около 20₽ млрд активов (сам капитал около 5₽ млрд, при дисконте в 50% ждём +2,5₽ млрд чистой прибыли Ренессанса). Поэтому ожидаем положительный эффект в IV кв.

🟣 Напомню, что СД компании рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 3,6₽ на акцию, что составляет 51% заработанной за полугодие ЧП.

📌 С учётом приобретения портфеля ВСК и Райффайзен Лайф, то инвестиционные доходы должны увеличиться, при этом эмитент выигрывает от остановки/снижения ставки, потому что портфель будет переоценён. Ставка на долгосрочное владение вполне логична.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔹EBITDA выросла на 64% до 2 млрд рублей с 1,2 млрд рублей годом ранее, а скорректированная (на сумму расходов по мотивационной программе, предполагающей передачу акций сотрудникам) EBITDA – на 97% до 2,4 млрд рублей (1,2 млрд рублей годом ранее).

🔹Чистая прибыль "Группы Астра" выросла на 51% до 2 млрд рублей (1,3 млрд рублей за 9 месяцев) прошлого года, а скорректированная чистая прибыль – на 68% до 2,4 млрд рублей (1,4 млрд рублей годом ранее).

🔹Также значительно выросла выручка от услуг по сопровождению продуктов – до 1,8 млрд рублей с 800 млн рублей за 9 месяцев 2023 года.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

⏺ Выручка: 9 м. 371₽ млрд (+12,8% г/г), III кв. 129,5₽ млрд (+11,5% г/г)

⏺ EBITDA: 9 м. 123,5₽ млрд (-18,2% г/г), III кв. 48,9₽ млрд (-10,4% г/г)

⏺ Чистая прибыль: 9 м. 64,8₽ млрд (+14,2% г/г), III кв. 11,4₽ млрд (-25,5% г/г)

💬 За 9 м. 2024 г. производство агрохимической продукции выросло до 8,8 млн тонн (+2,4% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 6,7 млн тонн (+4% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (NPK — рост на 17,1%) и кормовых фосфатов (MCP — рост на 8,1%). Продажи продукции увеличились до 9,1 млн тонн (+4,1% г/г).

💬 ₽ цена на удобрения возросла по сравнению с прошлым кв., также перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (NPK, MCP — на них цены намного выше, чем на простые) увеличило выручку по сравнению с прошлым кв., хотя продажи фосфорных и азотных удобрений в 3 кв. снизились по сравнению с 2023 г. (продают меньше, но дороже). Проблема в том, что себестоимость реализации продукции выросла до 218,5₽ млрд (+27,3% г/г, в III кв. до 72,3₽ млрд +20,7% г/г), темпы гораздо выше, чем в выручке и на это повлияли экспортные пошлины (22,9₽ млрд рост в более, чем 5 раз), заработная плата (26,7₽ млрд +39% г/г). Как итог опер. прибыль снизилась до 95,6₽ млрд (-24,7% г/г, в III кв. до 39,5₽ млрд -14,5% г/г).

💬 Почему же тогда ЧП увеличилась за 9 м.? Так как большая часть долга компании номинирована в валюте ($ и ¥), то курсовые разницы принесли -9,3₽ млрд (годом ранее убыток -46₽ млрд). Финансовые расходы/доходы также в минусе -4,7₽ млрд (годом ранее убыток -3,7₽ млрд) из-за увеличения долга и ₽ займов (по валютным % был меньше).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 69,4₽ млрд (во II кв. было 74₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 338,9₽ млрд (во II кв. было 287₽ млрд), он вырос "благодаря" инвест. деятельности и выплате дивидендов в долг. Проблема ещё состоит в том, что в течении года компании надо погасить/рефинансировать долг в 154,2₽ млрд, причём 45₽ млрд уже в январе (замещайки и еврооблигации), а занимать в ₽ сейчас сверх невыгодно (например в сентябре эмитент разместил 2-ие флоатеры, купон определяется как ключевая ставка + 1,1%). Чистый долг составил 272,7₽ млрд, соотношение чистый долг/EBITDA — 1,75х.

💬 OCF за 9 м. снизился до 87,5₽ млрд (-27,8% г/г) из-за операционной прибыли и изменения в оборотном капитале (в III кв. дебиторка увеличилась на 10₽ млрд, а расчёт с поставщиками составил 9,5₽ млрд). CAPEX составил 54,7 млрд (+36,1% г/г), как итог FCF снизился до 36₽ млрд (-55,6% г/г, в III кв. составил 9,4₽ млрд, почти в 3 раза меньше, чем во II кв.). На этом фоне СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за 9 м. (по сути за III кв.) в размере 249₽ на акцию, если платить 100% от FCF за III кв. то хватит только на 72,6₽ на акцию, но вспоминаем див. политику: чистый долг/EBITDA > 1,5, компания направит на дивиденды не более 50% от FCF.

📌 Главное для компании, что ЭП с начала 2025 г. отменят и это сэкономит порядка +30₽ млрд, также в IV кв. идёт девальвация ₽, а цены на удобрения растут, что тоже идёт в копилку (поставки по РЖД восстановились). Но дивиденды платят в долг, целесообразности в таких действиях 0, при такой долговой нагрузки (а она увеличится из-за рефинансирования) их вообще нужно отменить, выбрав гашение долга. Меня данная компания по такой цене, точно не привлекает.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

5. Лукойл 11.11 - 6842 руб. | 18.11 - 6979 руб. | +2.00%

6. Норникель 11.11 - 112 руб. | 18.11 - 115 руб. | +2.68%

Слабые бумаги по отношению к индексу МосБиржи (MOEX) 👎

1. Новатэк 11.11 - 868 руб. | 18.11 - 900 руб. | +3.69%

2. АФК Система 11.11 - 14,5 руб. | 18.11 - 14,3 руб. | -1.38%

3. Мечел обык. 11.11 - 104 руб. | 18.11- 103,2 руб. | -0.77%

Сравниваем с бенчмарком - Индексом Московской Биржи 🧐

1. 11.11 - 2785 руб. | 18.11 - 2720 руб. | -2.33%

Средняя результативность прогноза по сильным бумагам 💸💪

Доли в портфеле как по сильным, так и слабым бумагам закладывались в прошлом обзоре, поэтому я перемножаю доходность на долю бумаги от совокупного объёма.

(0.55% × 17.8 + 1.59% × 32.0 + -0.83% × 20.0 + 0.88% × 82.8 + 2.00% × 12.2 + 2.68% × 14.8) = (0.098% + 0.509% - 0.166% + 0.729% + 0.244% + 0.397%) = +1.811%

Средняя результативность прогноза по слабым бумагам 💸👎

(3.69% × 22.2 - 1.38% × 22.2 - 0.77% × 19.1) = (0.819% - 0.306% - 0.147%) = +0.366%

Прогноз положителен👍, общая результативность по сильным бумагам лучше Индекса Московской Биржи, а слабые бумаги хуже.

Теоретическая результативность: +1.8% (прибыль от лонга) -0.36% (убыот шорта) = +1,44%

Мой результат: +3,48% (включая прибыль от доллара в районе 1%)

Комментарии

Особо нечего сказать. Усреднялся в течении недели фьючами на шорт Индекса, потом закрывал. Сегодня вечером опять взял, но, возможно, после обзора поменяю решение посмотрев на техническую картину.

Фундаментальный анализ на неделю 📈

Можно будет найти в телеграм-канале.

Технический анализ на неделю 📈

Анализ больше про микро-ситуацию на рынке. Макро-контекст будет представлен в телеграм.

Индекс Московской Биржи (отработка на фьючерсе) 📊

Для начала посмотрим на позиции юридических лиц, информация по которым размещается на сайте Московской биржи.

Информация о позициях юридических лиц на фьючерсе по Индексу на 18.11:

Физические лица👶:

11.11 - длинные 57 557 (+10.41%), короткие 38 319 (+4.76%)

18.11 - длинные 67 614 (+17.47%), короткие 32 389 (-15.48%)

Юридические лица 🧐 (как всем известно - эти ребята обычно реже ошибаются, ведь на кону большие деньги):

11.11 - длинные 97 269 (+17.69%), короткие 116 461 (+18.61%)

18.11 - длинные 82 306 (-15.38%), короткие 117 531 (+0.92%)

Очень интересно... то есть физики на всю котлету лонгую, а юрики начали еще и скидывать...

Пахнет жареным) Пока рад, что еще держу 2 фьюча на шорт Индекса)

Давайте смотреть технику

Очень интересный расклад, и всё потому, что бар, который связан с цифрами 5 и 4, показывал слабость продаж, и сейчас этот бар должен дать покупки. Если покупок не будет, идем вниз через тест.

Давайте дневку глянем.

Картина аналогична недельке. Бар 4 дал неэффективный объём, выраженный через хвост покупок. Покупателю нужно действовать либо сейчас, либо уже защищать уровень 1.

Выделил ключевые уровни, на которые будет реагировать цена. Жду сценарий на снижение до уровня 1 (примерно -2,5%), а там уже буду ждать покупателя.

Что-то мне подсказывает, что специально юрики шортят, чтобы попробовать развернуться, но после расторговки, поэтому шортами давят рынок.

Какие мои ожидания на неделю

Пока, думаю, буду страховаться фьючами на шорт Индекса Мос. Биржи и держать соотношение примерно:

100% портфеля в лонг.

100% портфеля в шорт.

Личная стратегия по акциям на следующую неделю💼

Кстати вот более детальное описание моей стратегии. Она для спекулянтов, а не для инвесторов.

Слабые бумаги — будут падать больше всех при коррекции Индекса Мск. или расти меньше всех при росте рынка. По возможности, я их шорчу через фьючерсы (тут можно посмотреть актуальные списки).

Сильные бумаги — падают меньше всех при коррекции Индекса Мск. и растут больше всех при росте рынка. Я захожу в лонги по этим бумагам на следующей неделе.

Венчурный портфель

Я понял, что надо перестать фокусироваться только на опционах, надо брать в оборот акции, просто работать на одном из счетов более агрессивно, тестируя свои прогнозы на полную.

Например, если я жду лонг, то я буду брать 1–2 акции и только их лонговать. Будет интересно посмотреть на результат такой торговли, может, она будет чуть более волатильна, но более прибыльна.

Текущий портфель 539 тыс.

Лонги по акциям

1. Фосагро - 96 тыс. руб. или 17%

2. Сургутнефтегаз прив. - 116 тыс. руб. 20%

3. Алроса - 106 тыс. руб. или 19%

4. ТКС-холдинг - 444 тыс. руб. или 80%

5. Норникель - 12 тыс. руб. или -

Общий: 135%

Шорты по акциям

1. Новатэк - 91 тыс. руб. или 18%

2. АФК Система - 57 тыс. руб. или 8%

3. Мечел обык. - 105 тыс. руб. 14%

4. Фьючерс на Индекс Мос. Биржи 272 тыс. руб. х2 544 тыс. руб. 97%

Общий: 137% (глаз - алмаз;D)

Сильные бумаги по отношению к Индексу Московской Биржи (IMOEX) на следующую неделю 💪

Портфель: 560 000 руб.

1. Фосагро 18.11 - 5570 руб. PHZ4 фьючерс.

📈 5570 руб. (96 тыс. руб.)

2. Сургутнефтегаз прив. 18.11 - 57,3 руб. SGZ4 фьючерс.

📈57,3 руб. (116 тыс. руб.)

3. Алроса 18.11 - 52,3 руб. ALZ4 фьючерс.

📈 52,3 руб. (108 тыс. руб.)

4. ТКС-холдинг 18.11 - 2642 руб. TIZ4 фьючерс.

📈 2642 руб. (444 тыс. руб.)5

6. Норникель 18.11 - 112 руб. GKZ4 фьючерс.

📈 112 руб. (80 тыс. руб.) - на прошлой неделе походу заявка не сработала

Слабые бумаги по отношению к индексу Индексу Московской Биржи (IMOEX) на следующую неделю👎

Портфель: 560 000 руб.

Берём только закредитованных или косых)

1. Новатэк 18.11 - 898 руб. NKZ4 фьючерс

📉 898 руб. (90 тыc. руб.)

2. АФК Система 18.11 - 14,3 руб. AKZ4 фьючерс

📉 14,3 руб. (57 тыc. руб.)

3. Мечел обык. 18.11 - 105 руб. MCZ4 фьючерс (могут сходить на -30%)

📉 105 руб. (105 тыс. руб.)

Всем отличной недели)

Тайм коды:

00:00 | Вступление

00:17 | Объём ФНБ в октябре снизился из-за коррекции на фондовом рынке, лик. часть продолжает расти благодаря валюте и золоту. Инвестиции в Газпром

05:04 | ЭЛ5-Энерго отчиталась за III кв. 2024 г. — операционные расходы увеличились, а % по кредитам отнимают большую часть прибыли, но долги гасят

13:02 | Сбер отчитался за октябрь 2024 г. — % маржа на минимумах за 2 года и отчисления в резервы растут, но прибыли помогло уменьшение налога

23:48 | Инфляция в начале ноября вызывает тревогу, темпы роста выше, чем год назад, когда инфляционная спираль, только начала раскручиваться.

30:10 | Аукционы Минфина — министерство отказалось от флоатеров, сделав ставку на классику, но рынок желает большей премии к выпускам

34:29 | Заключение

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/

▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor

▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor