Акции + Инвестиции

🖖

Что купить?

Вариантов в корпоратах немного.

👍🏻 Хорошие опции:

✔️выпуск Вымпелкома К1Р8 (рейтинг АА) с  дюрацией 3,27, доходность к погашению 20,8% годовых,

✔️дисконтные (то есть без купонных выплат) бумаги Сбербанка D3R и D2R c дюрацией 4,69 и 4,57.

🧮 Правда по последним нельзя верить системе биржи, т.к. она указывает простую доходность 20,6%, а по применимой на рынке бондов IRR (внутренней норме доходости) (IRR) доходность не 20% годовых, (как в биржевой системе), а «всего лишь» 15,7%. Обидно, что это как бы примерно на уровне сравнимой по дюрации ОФЗ...

🧠 Но зато, если подержать бумагу Сбера более 3-х лет, но налога не будет, а в ОФЗ придется уплачивать 15% НДФЛ с  купонных выплат. В итоге доходность срежется на величину около 1% в зависимости от выпуска ОФЗ, который выбрали. Вот такой фокус...

👍🏻 Из ОФЗ лучше покупать длинные, более 10 лет до погашения выпуски, которые в тот момент размещает Минфин, т.к. он дает «премию». Они как правило имеют доходность выше, чем в среднем на таком участке "кривой доходности". Хотя в последнее время, например сегодня, он размещает бумаги, что стоят ниже по кривой, т.к. получил возможность доразмещать любые выпуски😠). Делать покупки в нейтральной ситуации желательно по средам, когда рынок продавливают перед аукционом. Например, сейчас часто размещаются ОФЗ 26247 и 26248 с дюрацией чуть больше 6-ти и доходностью примерно 16,0%. Интересно, что ближайший к ним выпуск 26230 (как раз размещался сегодня) имеет доходность 15,4%. 🧮 Но физлицам по сути примерно все равно: брать его по 15,4% или выпуск 26247 по 16,0% - также из-за налогообложения. Купон по 26247 примерно в полтора раза выше, чем по 26230 и переплата по налогу составляет примерно 0,7% в год – как раз примерно эта разница в доходности.

🧠 Поэтому налоговый аспект в инвестировании очень важен. Помним про освобождение от налога при владении бумагой более 3-х лет.

*Дюрация (встречалось выше такое слово) – средний срок возврата денежных потоков по облигации, взвешенный по сроку. В небольшом приближении (без учета «конвекции»🤔) связывает изменение процентных ставок и изменение цены облигации. Если доходность по облигации ОФЗ 26247 с дюрацией 6 упадет за год с 16,0% до 14,0% (на 2%), мы увидим рост цены 2%*6 (дюрация)=12%. И это в плюс к доходность к погашению 16,0%. В сумме 28,0%, что может оказаться интереснее акций.

Вполне вероятный сценарий, если мы ожидает ставку ЦБ 13% на конец 2026 года.

😊 P.S. цены ОФЗ сегодня растут, приходится корректировать цифры по сравнению с утренними...

Еще больше информации об инвестициях в моём телеграм-канале "Рынки - Что делать?"

https://t.me/mkts_whattodo/26 - ссылка на мой телеграм- канал.

Комиссионные доходы Мосбиржи подросли на 20,56% год к году, а процентные и прочие финансовые доходы — на 56,9% год к году. Как итог — чистая прибыль компании составила 79,25 млрд. рублей, что на 30,41% выше 2023 года.

Результат отличный, но стоит понимать, что процентные доходы у Мосбиржи при снижении ключевой ставки также снизятся, что приведет к замедлению темпов роста финансовых показателей компании. Поэтому, с высокой вероятностью, мы сейчас как раз находимся вблизи пиков показателей, и далее акции Мосбиржи будут демонстрировать уже не такую впечатляющую динамику.

Таргет по акциям компании на горизонте года составляет около 270 рублей за акцию, а потенциальными дивидендами с учетом опубликованной отчетности компания может заплатить около 22 рублей на акцию, что предполагает около 10% дивидендной доходности к текущим.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻 https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Держите акции Московской биржи?

С одной стороны, ВДО, с другой - ND/Equity всего 0,6. При этом ликвидность выше 65%, а цена держится постоянно возле 100% от номинала и это при полном «стакане», да и заявки крупные.

Ну, давайте начнем с параметров облигации. Сама облигация с постоянным купоном со сроком погашения в декабре 2029 года. Купон ежемесячный, ставка купона 33%, доходность к погашению 38,47%.

На первый взгляд выглядит интересно, но подумайте, а почему разумная компания сейчас будет привлекать кредиты под 33% годовых аж на пять лет в условиях, когда все ожидают снижения ключевой ставки? Может быть потому, что она полагает, что она не сможет перекредитоваться через год-полтора из-за нехватки денег, если она возьмет более короткое финансирование?

Да, там есть call-оферты, но они через 3 и через 4 года с момента выпуска, то есть, скорее всего, сама компания понимает, что ее финансовое положение просто не позволит погасить облигации раньше.

Плюс если смотреть даже внутри группы эмитентов со сходным кредитным рейтингом с облигациями со сходным сроком погашения, то можно обратить внимание, что у тех же МГКЛ с даже чуть более низким кредитным рейтингом и со сходным сроком до погашения доходность к погашению всего лишь 28,8% годовых. То есть разница в кредитном спреде практически 10 процентных пунктов в пользу Ойл Ресурс Групп, при том, что у них кредитный рейтинг чуть выше, чем у МГКЛ. А таких рыночных аномалий, как известно, просто так не бывает. У этого должно быть объяснение в виде более высоких кредитных рисков, поэтому давайте попробуем проанализировать их.

Начну сразу с главного, с сообщения на федресурсе от кредитора компании ООО «НПК «Оксима» о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве компании. Это говорит о том, что у Ойл Ресурс Групп есть просроченные долги, по которым компания не платит длительное время. Да, пока этот кредитор в суд не обратился, но проблемы явно есть.

Даже если забыть про эту историю и говорить про кредитный рейтинг Ойл Ресурс Групп, то он установлен на уровне ВВ+ и был несколько месяцев назад до этого уровня повышен. Повысили его из-за того, что компания поработала над улучшением системы корпоративного управления и риск-менеджмента, а также над увеличением уровня перманентного капитала.

Звучит красиво, но если анализировать их детально, то мы увидим, что у компании, во-первых, нерегулярная отчетность. МСФО выпускается только на полугодовой основе, а вместо полноценной промежуточной отчетности по РСБУ компания выпускает только пресс-релизы с частью данных с пометкой, что они предварительные. Полностью их проанализировать из-за этого на самом деле нельзя, и о том, что происходит в компании на самом деле, по сути, мало что известно. Из того, что опубликовано, можно сделать вывод, что у них крайне низкая рентабельность 2,2% из-за особенностей бизнес-модели, низкая обеспеченность собственными средствами и отрицательный свободный денежный поток. А это прямой путь к наращиванию долговой нагрузки, притом, что в моменте ее нельзя назвать низкой.

Соотношение ND/EBITDA на 30 июня 2024 года составляло 2.1х по данным отчетности МСФО. А по РСБУ по данным в пресс-релизе компании на 31 декабря этого года соотношение ND/EBITDA составило 1.9х, но в МСФО это значение может оказаться чуть больше. Плюс стоит учитывать, что на горизонте года компании предстоит перекредитовать практически треть долгов, а это еще больше увеличит их долговую нагрузку и процентные платежи.

Да, за счет инвестпрограммы выручка в этом году у них неплохо подросла, но что будет, если в 2025 году она не подрастет, а снизится на треть, как уже было в 2020 году, а себестоимость и процентные расходы будут расти опережающими темпами? Боюсь, что от их чистой рентабельности в 2,2% не останется совсем ничего, и тогда проблемы здесь могут резко начать нарастать просто как снежный ком. Причем сама компания крошечная, среднесписочная численность всего 22 человека, и никакой крупный холдинг за ними не стоит.

В этом, на мой взгляд, и основное объяснение, почему эта конкретная облигация торгуется в моменте с такой доходностью — из-за повышенных рисков. И стоит ли их на себя брать каждый решает сам.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Держите ВДО или предпочитаете умеренный риск?

🔌 Группа «Интер РАО» опубликовала финансовые результаты за 2024 год.

🔎 Интер РАО — одна из ведущих российских энергетических компаний. Занимается производством и сбытом электрической и тепловой энергии, инжинирингом, проектированием и строительством энергообъектов. В активы компании входят 22 крупнейшие электростанции России суммарной установленной электрической мощностью 21,5 ГВт.

Компания занимает третье место в России как по установленной мощности, так и по выработке электроэнергии. Кроме того, Интер РАО — единственный оператор экспорта-импорта электроэнергии в России: поставки осуществляются в Казахстан, Грузию, Китай и другие страны.

Сектор: Электроэнергетика

Тикер: IRAO

2024 год

✅Выручка 1 548,4 млрд рублей (+13,9% г/г)

🔴Операционные расходы 1 450,3 млрд рублей (+16,6% г/г)

🔴Операционная прибыль 108,0 млрд рублей (-13,5% г/г)

✅Чистая прибыль 147,5 млрд рублей (+8,5% г/г)

🔴EBITDA 173,3 млрд рублей (-5,0% г/г)

🔴Капитальные расходы 115,0 млрд рублей (+72,0% г/г)

📊Вывод по 2024 году. Бодрый рост выручки до 1 548,4 млрд рублей, компенсируется снижением ебитды на 5%, чтобы сильно позитивно не выглядело. Чистая прибыль выросла на 8,5% и составила внушительные 147,5 млрд рублей. но есть нюанс, из них 82,4 млрд рублей это процентные доходы от знаменитой кубышки, которая превысила 500 млрд рублей.

🤡 Есть ли идеи или драйверы роста в Интер РАО? Считаю, что нет.

🔴Капитальные затраты увеличиваются.

🔴Ставка равно или поздно устаканится и постепенно пойдет вниз, влияние кубышки на чистую прибыль снизится.

🔴Дивидендные выплаты составляют 25%, а хотелось бы от 50%

🔴ФАС не позволит индексировать тарифы опережающими темпами, +/- на уровень инфляции.

Далее комментарии по карточкам.

📍EBITDA и операционная прибыль - качели с 2022 года. При этом, чистая прибыль растет. Но мы-то знаем за счет чего 🤡 Но и выручка растет, что немаловажно.

📍Операционный денежный поток и свободный денежный поток, отсутствие положительной динамики с 2022 года.

📍Глобально, у компании все хорошо/неплохо. Есть рост выручки, и рост чистых активов.

📍По мультипликаторам, компания становится дешевле, долг отрицательный. Но большого интереса к компании нет, т.к. нет идей и драйверов для роста и здравствуй нисходящий тренд более 4-х лет.

💼В своем портфеле Интер РАО держу больше для диверсификации и какого-никакого, но денежного потока. Платит хоть и мало, но стабильно с 2015 года. В моем портфеле доля Интер РАО 2,25%.

💼Кстати, вы можете настроить свой портфель в гугл.доксах, с подгрузкой данных с московской биржи. Просто копируете к себе на гуглдиск и пользуетесь. Если понравилось, можете подписаться на мой ТГ-канал про инвестиции. Если не понравится, отпишитесь :)

• Политика: Пока волатильный треш, но в долгосроке бычьи вайбы.

• Рынок: Крутится между казино, фермой и стоящими инвест идеями.

• Блокчейны: Соревнования чей TPS быстрее.

• Проекты: только новые и интересные

Политика: Пока волатильный треш, но в долгосроке бычьи вайбы

BTC в резерве страны? Трамп хочет закинуть BTC в нацзапас, но Конгресс пока не в деле, и следующий президент может всё заруинить. На рынок это не сильно влияет, потому что Штаты уже держат BTC на балансах компаний — скорее оттуда возьмут, чем с рынка скупать будут. Но это может завести корпоративных игроков и другие страны на BTC-тусу. Если замиксуют BTC с другим криптохламом в резерве, ценность битка может просесть. А если это под доллар подложат (тьфу-тьфу), то начнётся полный бардак, и ставки по кредитам взлетят. Короче, Трамп явно для себя старается.

Больше ETF и всякое разное: Скоро замутят stETH ETF — это типа фонд, где эфир можно застейкать (заморозить для дохода), если дадут добро. ETF на $SOL тоже на подходе, куча компаний, что скупают монеты, уже на Solana нацелились, и стейкинг попрёт. Китайцы, может, влезут в BTC ETF (большой вопрос), но кошельки для хранения уже в готовности. Бабки и мозги будут вливаться сюда со временем, потому что большие правила это тащат, даже если рынок сейчас дёргается.

Рынок: Крутится между казино, фермой и стоящими инвест идеями.

Есть два типа чуваков на рынке:

• Дегены: Гоняют на 1000x левередже (берут в долг дофига), PvP-баттлы устраивают.

• Фермеры: Хотят чилловый профит без риска обнулиться.

Дегены: Мемы на Solana были в топе, но после скамных Трампов, Меланий и Libra, плюс инсайдерский развод, ликвидность просела, и казино перестало быть "честным" лол. Дексы теперь пытаются восстановить доверие с помощью снайперской сортировки, голландских аукционов.

Киты: Фермеры не побегут за лишние 10% годовых, если можно всё потерять. Эфир пока рулит по бабкам в стейкинге (TVL) и надёжности, но другие догоняют. Профит дает Yield (йелда) дексов, комса с займов, хэджа и даже гособлигаций США — каждый со своими косяками конечно же. Топовые проекты ищут баланс между доходом и безопасностью и уговаривают китов вложить бабки.

Исследователи: «Ждём, когда законы прояснятся» Когда правила станут чёткими, начнут расти нормальные штуки на блокчейнах — типа акций компаний из Web2 или реальных активов (RWA). Тогда токены будут не просто циферки, а начнут приносить бабки и пользу, и зайдут чуваки, которые ищут реальную ценность, а не просто хайп.

Блокчейны: Соревнования чей TPS быстрее.

Solana: крута своим вайбом и теперь лезет в политику. Цена решает, что о ней думают. Новый план (SIMD-0228) держит SOL в тонусе: больше стейкаешь — меньше новых токенов выпускают — цена стабильнее. Если будет ETF на Solana, стейкинг попрёт, эмиссия упадёт, и цена окрепнет. Дексы на Solana чинят утечку бабок и косяки с доверием, а перпы (бессрочные контракты) качают через роллапы (ускорители транзакций) типа Zeta Markets, MagicBlock.

Банкинг, платежи и стейблы растут как на стероидах:

• Meow — бизнес-счета в США с доходом.

• Sphere Labs — дешёвый вывод бабок, не как у Coinbase.

• Perena — топовая база для стейблов.

Задачи:

• Следить за честностью этого казино.

• Повышение ликвидности DeFi и надежности.

• Доказать банкам, что сеть не рухнет.

Hyperliquid: настоящий килер апп сейчас в веб3. HyperEVM запустили — бабки идут с платформы, аукционов и теперь с газа (плата за транзакции в EVM). Пока это конечно не пушит цену $HYPE, но добавляет шансов: газ, кредиты, стейкинг, доход.

Проблемы:

• Трудно поддерживать экосистему, когда ты декс и перп и тебе нужно конкурировать с другими.

• Риски безопасности — у Bybit multisig было 4 подписанта, и он считался надежным, в то время как у HyperLiquid их всего 2.

Monad: тот же HyperEVM но с открытой экосистемой. Тестнет качает 120 транзакций в секунду без тормозов. Экосистема мелкая, но растет. Комьюнити само растит последний пример проект Molandak NFT.

Проекты: только новые и интересные

Double Zero: когда сеть растёт, чтобы всё быстро работало, часто приходится жертвовать децентрализацией и безопасностью. Но ребята из Double Zero мутят штуку, которая работает с любым блокчейном и не зависит от него. Это типа базовая платформа, которая ускоряет сеть: отсеивает лишние транзакции (чтобы валидаторы, те, кто проверяет сделки, не задыхались от мусора) и делает так, чтобы сообщения уходили быстрее и чётче. Короче, оптимизируют движок блокчейна, чтобы он не лагал и держал баланс между скоростью, свободой и защитой.

Компании с PoW (типа биткоина, где майнят на компах) уже торгуются на биржах, а вот с PoS пока меньше. Блокчейнам нужны нормальные валидаторы, которые проверяют транзакции и имеют репутацию. Идея такая: замутить сервис «валидатор на заказ» — типа моста между старыми регулируемыми конторами и блокчейнами, чтобы связать старый инет (Web2) с новым (Web3). Кто возьмется?

Yield Basis: Биток в сети либо спит без дела, либо приносит копейки через займы. Они мутит движ: через AMM они дают битку реальный доход, при этом имперемент лосс минимальный. Короче, BTC наконец-то начинает работать, а не просто лежать.

Bastion: Стейблкоины это самый жирный бизнес в крипте, но старым конторам из Web2 мешают законы, проблемы с вводом-выводом бабок и безопасность. Эти ребята выцепии лицензию в Нью-Йорке (NYDFS) и теперь готова делать стейблы для больших игроков Web2, чтобы те могли зайти в крипту без головняка.

Megapot: Крипта рулит тем, что бабки в ней текут быстро. Ребята строит огромную онлайн-платформу с гэмблингом — их API помогает старым конторам из Web2 удерживать юзеров и может обеспечить линейно растущую доходность для своих LP.

Пишу в Телеграм чаще: https://t.me/synopticshit

Записываю сторис не каждый день: https://www.instagram.com/byakhunov