Бросьте, да все мы понимаем, что интересы страны в устах любого крупного бизнеса это просто красивая обёртка для интересов нашего кармана. Никто тут не белый и пушистый, ни WB, ни банки. Просто одни смогли построить работающую модель, а другие нет, и теперь вторые пытаются выиграть не на поле, а в кабинетах. Помните были в СССР неудачливые заводы, которые вместо модернизации писали доносы на успешных коллег? Вот это вот прямо та же энергетика.

Всё это бьёт по обычным людям. Я вот не богатый человек, и для меня разница в цене даже в 100 рублей уже аргумент. А маркетплейсы, хоть и не святые, дают возможность купить тот же чайник или кроссовки дешевле, чем в обычном магазине. И если банки добьются своего, мы все будем платить больше.

Тут есть какая-то ирония судьбы. Банки, которые всегда позиционируют себя как опора экономики и двигатель прогресса, вдруг выступают против прогресса? Против эффективности? Против того, чтобы убрать лишних посредников?

Кстати, про номинально частные Альфу и Т-банк. Чем крупнее бизнес в России, тем больше он зависит не от рынка, а от… Потому что в итоге мы имеем не здоровую конкуренцию, а вот такие цирки с конями, где побеждает не тот, кто лучше, а тот, кто ближе к регулятору.

В общем, что сказать. Лично я в этой истории на стороне потребителя. Пока маркетплейсы дают мне возможность не переплачивать - я за них. А банкам вместо того, чтобы ныть, может, стоит нанять нормальных продуктологов и дизайнеров? Чтобы их приложения не выглядели как поделка школьника? Просто идея.

💬 Выручка: III кв. 366,1₽ млрд (+32% г/г), 9 м. 1₽ трлн (+33% г/г)
💬 Скоррект. EBITDA: III кв. 78,1₽ млрд (+43% г/г), 9 м. 193₽ млрд (+38% г/г)
💬 Скоррект. чистая прибыль: III кв. 44,7₽ млрд (+78% г/г), 9 м. 87,9₽ млрд (+26% г/г)

📱 Сегмент поисковые сервисы/ИИ (был изменён сюда добавили убыточный сегмент — сервисы/объявления, также включили прибыльные устройства и Алису из бизнес юнитов) остаётся основным добытчиком прибыли для компании, EBITDA — 63₽ млрд (+9% г/г). Рентабельность скоррект. показателя EBITDA снизилась до 45,5% (-0,2 п.п. г/г). По сути рост случился на инфляционные цифры, добавление новых сегментов не прошло бесследно.

📱 Сегмент городские сервисы (райдтех, электронная коммерция и доставка). По EBITDA: направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — 28,6₽ млрд (+41% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — -6,6₽ млрд (-54% г/г) и доставка убыточны уже на протяжении долгого периода — -3,1₽ млрд (+87% г/г). Стоит признать, что убытки в электронной коммерции снизились относительно прошлого квартала и года.

📱 Новый сегмент персональные сервисы (Яндекс Банк, Плюс/развлекательные сервисы и Свои Плюсы/другие сервисы). По EBITDA: Яндекс Банк — 0,5₽ млрд (годом ранее -1,1₽ млрд), Плюс/развлекательные сервисы — 3,3₽ млрд (+177% г/г) и Свои Плюсы/другие сервисы — -0,4₽ млрд (годом ранее +0,1₽ млрд). Учитывая, что до этого сегмент плюс/развлекательные сервисы был больше года прибыльным, а ЯБ самый быстрорастущий бизнес, то за новый сегмент нет беспокойства.

📱 Новый сегмент Б2Б Тех (Яндекс Облако и 360), EBITDA: 2,2₽ млрд (+110% г/г), рост связан с увеличением числа крупных клиентов (монополия во всей красе).

📱 Новый сегмент Автономные технологии (робото-такси-доставщики, автономные грузовики, разработка), EBITDA: -4,2₽ млрд (+100% г/г), из-за развития и инвестиций сегмент убыточен (в общем понятно кто тянул на дно в сегменте прочие бизнес юниты).

📱 Сегмент прочие сервисы и инициативы (образовательные проекты и общ. расходы штаб квартиры) — EBITDA: -4,2₽ млрд (-35% г/г). С сегмента забрали прибыльные проекты (ЯБ, Яндекс Облако, Алису), но не забыли и убыточный (Автономные технологии). С учётом того, что сегмент имеет выделенные расходы, то его убыточность понятна (плюс инвестиции на образовательные проекты). Но убытки сокращаются из-за оптимизации общекорпоративных расходов.

📱 Чистая прибыль за III кв. 2025 г. составила 34,6₽ млрд (+355% г/г), её корректируют на вознаграждение на основе акций сотрудникам (+10,3₽ млрд), и курсовых разниц (-0,3₽ млрд). Расходы по вознаграждению сотрудников сокращаются, как от квартала к кварталу (II кв. — 11,5₽ млрд), так и от года к году (9 м. — 38,3₽ млрд, -48% г/г). Удивляет то, что компания за I п. 2025 г. в виде дивидендов выплатила ~30,4₽ млрд (на вознаграждение потратили больше), а ещё у компании долговых инструментов на 65₽ млрд (сокращение долговой нагрузки не витает в воздухе?).

📱 OCF увеличился до 54,6₽ млрд (+2,4% г/г), слова благодарности Яндекс Банку (клиентские депозиты 38,6₽ млрд vs. 12,5₽ млрд годом ранее), CAPEX 39,7₽ млрд (+4,5% г/г), как итог FCF составил 9,8₽ млрд (-16,2% г/г). Компания в долг дивиденды не платила (FCF за 9 м. — 35,9₽ млрд).

📌 Менеджмент повысил свой прогноз скоррект. EBITDA за 2025 г., она составит не менее 270₽ млрд, проблема в том, что большая часть уйдёт на вознаграждения, инвестиции и обслуживание долга (долг составляет 255,9₽ млрд, % расходы увеличились в 2 раза — 47,5₽ млрд), поэтому ожидать повышенных дивидендов в будущем не стоит.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Факторов много, каждый из которых вкладывает свою копейку, но самым убойным фактором сдерживания экономики России является... Министерство экономической деградации, ой "экономического развития". Почему?

"Глупые" советские экономисты делали промышленную инфраструктуру не просто так. Предприятия по переработки руд ставятся возле карьеров, заводы возле крупных электростанций и т.д. и т.п.

"Умные" современные экономисты используют точки размещения чего-либо исключительно в контексте наличия земли, которую можно продать.

А теперь посмотрим на Китай:

Вся промышленность сосредоточена в промышленных кластерах. А теперь энергетика в т.ч. планируемая:

Как видно в Китае строили и строят электростанции ВОЗЛЕ промышленных кластеров.

В промышленном кластере так же отлично работает логистика. Перевозка комплектующих в одном районе и в масштабах страны... Это очень разные деньги. Теперь посмотрим на Россию

Энергосистема - единая для всей страны. В ЮФО есть серьёзные генерирующие мощности, основные потребители которых довольно далеко от мест генерации.

Дальше - крупные промышленные центры на севере и в центре страны. Огромные расходы на отопление, чтобы что?

По нормальному промышленную инфраструктуру нужно проектировать на уровне страны. Создавать промышленные кластеры, создавать под них сопутствующие элементы инфраструктур, чтобы это всё можно было делать дешево.

Сейчас же на логистику в т.ч. энергоресурсов тратятся огромные деньги, которые закладываются в т.ч. в тарифы ЖКХ и стоимость товаров произведённых в России.

Без жесткого централизованного управления данным вопросом проблема не решиться.

Что означает жесткое централизованное управление?

Проектирование именно производственной инфраструктуры:

1. Добыча полезных ископаемых и кластеры первичной переработки на месторождениях.

2. Всё остальное в технически оснащённых кластерах с минимальными "плечами" энергетической и товарной логистики. Не разброс тех же автозаводов по всей стране, а компактные кластеры.

При этом из-за более суровых климатических условий интеграция должна быть намного более плотной и жесткой.

Или именно так и получается, что дешевле покупать за границей. Потому что деталь сделали, например, в Ростове функциональный блок в Нижнем Новгороде, сборка в Новосибирске, а склад отгрузки в Москве... При этом заводы в Ростове и Новосибе получил энергию от местных источников, а к заводу Нижнего Новгорода она шла несколько тысяч км и растеряла 20 - 30 %...

Мы уже давно обошли США по ценам на электроэнергию для промышленности, вот что писали:

,,В первом полугодии 2019 года в России средняя конечная стоимость электроэнергии для промышленных потребителей, подключенных на высоком уровне напряжения к распределительной сети, составила 7 центов за 1 кВт•ч, включая налоги. Это выше, чем в США, Бельгии, Франции, Норвегии и Швеции"https://www.kommersant.ru/doc/4187282

Когда у вас сырьё и энергоносители дороже, чем на мировом рынке, то и получается, что любой импортный товар легко заходит на наш рынок, тут нет конкурентов даже по цене. Чем Китай продвигал свои товары? Именно их дешевизной, а у нас за что не возьмись, то себестоимость выше, не то что Китая, она выше, чем в Канаде и Японии.

Получается, что торгуя ресурсами мы просто обязаны держать свой рынок открытым для их товаров, вот продали нефть, газ за юани, так их надо на что-то тратить. Вот представьте, что у нас вдруг, чисто гипотетически, развилось производство и товары стали дешевле китайских, представили? Тогда пропадёт смысл продавать им сырьё, ведь их юани нам будет не на что потратить.

Грубо говоря, вот насколько мы продали ресурсов, настолько должны купить импортных товаров, но кто же их будет покупать, если наши будут дешевле? Много у нас говорят о развитии, о конкуренции, но когда у вас ресурсы, энергоносители, кредиты дороже чем у соседей, то о какой конкуренции и развитии можно говорить вообще?