🛢️ По данным Минфина, НГД в октябре 2025 г. составили 888,6₽ млрд (-26,7% г/г), месяцем ранее — 582,5₽ млрд (-24,5% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в октябре 2024 г. — 96,2₽, цена Urals — 64,72$). Средний курс $ в октябре 2025 г. составил 80,9₽ (в сентябре — 83₽), средняя же цена Urals снизилась до 53,68$ за баррель по данным МИНЭК (в сентябре — 56,82$), как итог цена за бочку в октябре была равна ~4342₽ (в сентябре — 4716₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, октябрьские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (671,3₽ млрд vs. 677,2₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В сентябре 2025 г. добыла нефти — 9,382 млн б/с (+43 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу).

🗄 НДПИ на газ снизился, как и экспортная пошлина (Китай увеличивает запросы). Недавно разбирал отчёт Газпрома за II кв. 2025 года: ослабление ₽ началось под конец III кв., но цена экспортного газа всё равно находится под давлением. Экспортная пошлина начала увеличиваться с III кв. (Китай начал наращивать поставки), также не забываем о повышении тарифов с 1 июля (идёт полноценная переориентация на внутренний рынок и подорожание газа на 50% за 3 года за счёт индексации). Газпром продолжает активно инвестировать: есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет), да убрали нашлёпку в 600₽ млрд и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут, а значит о выплате дивидендов можно забыть и за 2025 г.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 327,8₽ млрд (в сентябре — -0,4₽ млрд), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В октябре Минфин выплатил компаниям по демпферу — 43,8₽ млрд (-59% г/г, в сентябре — 30,5₽ млрд). Правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца года, также запрет коснулся ДТ (атаки на НПЗ). В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 года (выплаты по демпферу вырастут).

📌 Минфин планирует недополучить доп. НГД за ноябрь в размере -48₽ млрд (при курсе $ в 81₽ и цене Urals 55$ за баррель сходится). В октябре планировали недополучить доп. НГД в размере 26,9₽ млрд, но разрыв сократился (суммарное отклонение составило +45,1₽ млрд, это разовый эффект из-за низких выплат по демпферу), а значит Минфин будет меньше продавать валюты, с 10.11 по 04.12 — 0,1₽ млрд в день (в октябре продавали ежедневно — 0,6₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,04₽ млрд в день (в октябре — 9,54₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 21 месяц при таком темпе продаж валюты/золота). Ноябрь для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получается сверх негативным (₽ крепок, цена Urals ниже 54$, но из-за санкций США на ЛУКОЙЛ/Роснефть скидки варьируются от 15 до 20$ за баррель).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

ДОМ.РФ — финансовый институт развития в жилищной сфере России — впервые за последние 18 лет государственная компания выходит на IPO.

Презентация для ивесторов.

Тикер: $DOMRF

Ценовой диапазон: 1650–1750 руб. за одну акцию

Раздел: Первый уровень листинга.

Сбор заявок начался: c 14 ноября и продлится до 19 ноября (в ти до 11:00 мск)

Инвесторы смогут подать заявки двух типов: на определенное количество акций с указанием максимальной цены покупки и на приобретение акций по цене размещения в пределах определенной суммы средств (без определения в заявке количества акций и цены покупки за одну бумагу).

Минимальное участие: 10 000р.

ДОМ.РФ не планирует допэмиссий в ближайшие годы после IPO.

🏦 Принять участие

По заявлениям топ-менеджмента ДОМ.РФ, группа планирует привлечь в ходе IPO не менее 20 млрд руб., дивидендная доходность акций может составить 11–12%.

Крупнейшие банки накануне опубликовали оценку справедливой стоимости акционерного капитала ДОМ.РФ перед IPO.

По мнению Sber CIB, она может составлять 350-400 млрд рублей, в базовом сценарии оценки - 375 млрд рублей.

Аналитики ВТБ оценивали "ДОМ.РФ" до поступления дополнительных средств в капитал в диапазоне 356-390 млрд рублей, или c мультипликаторами P/BV и Р/Е за 2025 год в 0,81-0,88х и 4,1-4,5х.

"Т-Инвестиции" оценивали справедливый диапазон стоимости акционерного капитала в 0,8-0,9х прогнозного капитала "ДОМ.РФ" на конец 2025 года, или в 349-395 млрд рублей. Альфа-банк определил индикативный диапазон справедливой стоимости 100% акционерного капитала на уровне 395-444,8 млрд рублей, что соответствует диапазону мультипликатора 2025П P/BV 0,89-1x (по нижней границе - 6% премия к Сбербанку) и 2025П P/E 4,6-5,2x (по нижней границе - 15% премия к Сбербанку).

ПАО "ДОМ.РФ" в 2025 году планирует заработать чистую прибыль в размере 85 млрд рублей, показав рентабельность капитала на уровне порядка 21%.

Чистая прибыль росла в среднем на 26% в год, активы — на 43% (до 5,5 трлн руб. в 2024-м). В 2024 году компания запустила 48 млн кв. м жилья, а клиенты приобрели 569 тыс. объектов недвижимости.

Книга заявок ДОМ.РФ была переподписана по верхней границе ценового диапазона в первый день сбора заявок.

Институциональные инвесторы уже проявили значительный интерес к сделке — ВИМ Инвестиции, Астра УА и УК Ингосстрах Инвестиции намерены приобрести акции на общую сумму более 10 млрд рублей исходя из цены 1750 рублей за акцию. ДОМ.РФ будет стремиться обеспечить сбалансированную аллокацию между розничными и институциональными инвесторами.

——————————

⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️

В ноябре прошлого года, менее чем через год после своего основания, стартап, основанный ветеранами AWS, привлек около 200 миллионов долларов инвестиций в рамках раунда финансирования на сумму 70 миллионов долларов при оценке компании в 1,4 миллиарда долларов. Лидером раунда выступила американская инвестиционная компания BOND. К раунду присоединились несколько инвесторов, включая Sequoia Capital, Greenoaks и Lightspeed Venture Partners.

Выйдя из тени в начале 2024 года, компания уже завершила три раунда финансирования, собрав около 127 миллионов долларов.

Компанию Eon сравнивают со «следующим Wiz» из-за ее стремительного сбора средств и высококлассной команды, которая привлекла практически все крупные местные и международные венчурные фонды для подачи инвестиционных предложений.

Платформа компании устраняет необходимость в ручном резервном копировании благодаря автономному сканированию, сопоставлению и классификации облачных ресурсов. По сути, Eon позволяет предприятиям контролировать и использовать свои резервные копии, обеспечивая полную прозрачность и бесперебойный доступ к данным в любое время.

Компанию Eon основали выпускники AWS Офир Эрлих, Рон Кимчи и Гонен Штайн. Эрлих и Кимчи курируют центр разработки в Тель-Авиве, а Штайн управляет бизнес-процессами из Нью-Йорка.

Первый раунд финансирования Eon, завершённый ещё до официального запуска компании, привлёк 20 миллионов долларов. Возглавляемый Sequoia Capital с Шоном Магуайром в качестве ответственного партнёра, раунд также включал участие Vine Ventures, Eight Roads и Meron Capital.

Вскоре после этого Eon привлекла ещё 30 миллионов долларов во втором раунде, возглавляемом Lightspeed, при участии фонда Sheva Омри Касспи, что сделало Касспи крупнейшим израильским инвестором компании.

Читай по теме:

От незаметности до 3,1 миллиарда долларов менее чем за год

Вне поля зрения: новый стартап Шашуа в области искусственного интеллекта уже стоит более 1 миллиарда долларов

Основанный в Израиле киберстартап будет приобретен компанией Datadog за 1 миллиард долларов

Monday.com набирает перспективный дуэт разработчиков ИИ в GitMCP в рамках тихого поиска талантов

Израильская компания WalkMe приобретена SAP за 1,5 миллиарда долларов

За израильский стартап заплатили почти 2 миллиарда долларов

Перевод с английского

ИСТОЧНИК

💭 Анализ текущих финансовых метрик банка и оценка вероятных сценариев...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Прибыль снизилась до 33,7 млрд рублей, сократившись на 16,9% относительно аналогичного периода предыдущего года. Процентный чистый доход продемонстрировал рост на 12,7%, составив 57,2 млрд рублей. Комиссионный чистый доход увеличился на 1,4% по сравнению с предыдущими тремя кварталами и достиг отметки в 8,7 млрд рублей. Резервирование составило 10,7 млрд рублей, уровень стоимости рисков — 1,7%. Объем кредитного портфеля банка поднялся на 24,8% с начала текущего года, достигнув суммы в 930,5 млрд рублей.

🧐 Долгое время кредитный портфель оставался стабильным, позволяя избегать формирования значительных резервов. Однако теперь началось повышение числа случаев неплатежеспособности клиентов, что вынудило банк увеличить объём выданных кредитов.

🤷‍♂️ Такое решение привело к резкому увеличению резервов. Банк перед выбором: либо постепенно увеличивать объёмы кредитования, сохраняя размер резервов примерно на уровне Сбербанка, либо вовсе отказаться от расширения кредитного портфеля, лишившись возможности смягчить последствия падения доходов вследствие снижения ставки.

📛 Учитывая изложенное, целесообразно занять наблюдательную позицию относительно банка, ожидая нормализации его финансовых показателей, поскольку коррекционный процесс может затянуться, а динамика акций способна демонстрировать нестабильность в ходе этих изменений.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

⚠️ 2025 год проходит непросто, восстановление прибыли возможно, но достичь предыдущих рекордных показателей уже вряд ли удастся. Прогнозируется, что и 2026 год окажется сложнее, чем ожидалось изначально.

📉 Банк принял решение временно снизить коэффициент выплаты дивидендов до 30% из-за неблагоприятных макроэкономических факторов. Итоговая сумма дивидендов за 2025 год будет установлена позже, исходя из финансовых результатов. Если экономические условия улучшатся, руководство рассматривает повышение уровня выплат до 50%. Важнейшую роль сыграет состояние экономики в первом квартале 2026 года.

🤑 В 2026 году ожидается стабилизация ключевых показателей, что позволит менеджменту вернуться к стабильной практике распределения половины прибыли в виде дивидендов. Помимо дивидендных выплат, банк активно выкупает собственные акции, реализовав уже несколько раундов байбэка.

📌 Итог

❗ Банк активно адаптируется к новым условиям. Но это скорее сигнал задуматься о будущем. Впереди очевидное ухудшение основных показателей и дальнейшая нормализация бизнеса, и реакция рынка может оказаться негативной плюс сложность оценки ситуации заключается в неопределённости скорости адаптации, хотя конечный результат предопределён.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив отложен в долгосрочный портфель.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - Несмотря на потенциальную стабилизацию в следующих периодах, сейчас банк находится в фазе стагнации после ряда негативных факторов.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - существенная волатильность финансовых показателей, неопределенность восстановления и необходимость адаптации к новым рыночным условиям создают серьезные вызовы.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Финансовые показатели ухудшились, перспективы туманны, а риски высоки. Держать бумаги опасно из‑за нестабильной динамики и высоких экономических рисков. Восстановительный период остаётся неопределённым. Принято решение не выходить из актива, а отложить его в долгосрочный портфель до стабилизации ситуации.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$BSPB #BSPB #инвестиции #акции #финансы #дивиденды #риски #портфель #рекомендации #анализ #стабильность

💰 ДельтаЛизинг: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 3 года, 5 млрд.

Вводная информация по эмитенту тут. Как и свежий Адванстрак, ДельтаЛизинг относится к сравнительно благополучной доле ЛК, которые по тем или иным причинам не вели активной деятельности в 2023-24 году (конкретно Дельта – из-за простоя на фоне смены собственника)

В результате компания пребывает в очень комфортной позиции по части кредитоспособности позиции (Долг/Капитал 1.5х, ЧИЛ/ЧД 1.6х по итогам 9 мес 2025), и с портфелем качеством получше среднего

Что не гарантирует дальнейших успехов. К тому же компания не скрывает планов по выводу части свободного капитала через дивиденды, поэтому на полный горизонт обращения бумаги прогнозы сейчас делать нельзя. Но в моменте выглядит очень даже привлекательно. И сверху – свежая +1 ступенька рейтинга от Эксперт РА

Соответственно, имеем сравнительно невысокий купон, который вначале задавали через КБД, а затем зафиксировали на 17,25% (но это еще не финал, а только стартовый ориентир). Тут есть небольшая премия к своему 1P-02 RU000A10B0J3 (торгуется с YTM~18,23%), которая закончится уже в районе купона 17%. Поэтому на старте оно, конечно, более-менее интересно и само по себе, и для перекладки из прошлого выпуска, но запас под снижение не особо большой

🚧 Автобан Финанс: A+, флоатер КС+410 ежемес. (EY до 22,66%), 2,1 года, 3 млрд.

Очередной (но не новый) эмитент из сегмента ГЧП-стройки, которые в последнее время идут особо кучно. Финансовая прокладка Группы Автобан. Группа занимается строительством и реконструкцией автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующей инфраструктуры

Особых претензий к отчетности у меня нет, к параметрам тоже. Хорошим ориентиром для бумаги можно считать ВИС-Финанс, сравнимый и по сектору, и по формальному рейтингу. Новый выпуск Автобана стартует на уровне флоатеров ВИСа БО-П06 RU000A109KX6 / БО-П10 RU000A10DA41

Старые фиксы – торгуются дороже, чем фиксы ВИСа на сравнимой дюрации. Но ликвидности в Автобанах почти нет. С одной стороны это делает их доходности нерепрезентативными, с другой – указывает на наличие крупных институциональных покупателей, что для ГЧП-эмитентов большая редкость

В итоге – насчет спекулятивного потенциала однозначно сказать сложно, поэтому сам с большой вероятностью пропущу. Но как минимум в холд, для тех, кто приемлет специфические риски ГЧП, хотел бы диверсифицировать этот тип эмитентов в портфеле, и не уходить при этом в нижние рейтинги, бумага выглядит вполне адекватно (оговорок получилось многовато, но уж как есть)

🚢 Первый контейнерный терминал (ПКТ): AA/AA-, купон до ~16,1% ежемес. (YTM до ~17,1%), 4 года, 7,5 млрд.

Еще один логистический кусок ГК «Дело» (на прошлой неделе от них приходил Трансконтейнер). Аналогично всему сектору, имеет явный операционный спад в 2025 году. В случае с ПКТ он компенсирован мощной денежной позицией (20+ млрд. при EBITDA LTM ~5 млрд. и общем долге ~15 млрд.)

Деньги, правда, отправлены займом в вышестоящий «Глобал Портс». Они генерят для ПКТ вполне рыночные финдоходы и проблем с обслуживанием собственных займов у компании нет. Но глобально её кредитоспособность, завязана на материнскую Группу, даже сильнее, чем у Трансконтейнера

При смехотворном на вид купоне предложение получается вполне адекватно нынешнему рынку и даже получше среднего. За счет силы сектора: небольшой пул бумаг от логистики в том же рейтинге/близкой дюрации торгуется с YTM 16-16,5% (Новотрансы 1P-06 RU000A10BBE6 / 2P-01 RU000A10DCF7, ВСК 1P-04R RU000A106P06 и свежий ПГК 3Р-01 RU000A10CWF7). Если бы не высокая отсечка по входу (от 1,4 млн.) – тут рассматривал бы участие

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)