🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты за I квартал 2025 г. Сразу стоит оговориться, что полноценный отчёт по МСФО компания публикует по полугодиям (в квартальном многие фин. статьи скрыты), также в 2025 г. страховщики перешли на новый стандарт учёта, из-за которого исказились прошлогодние данные (в старом стандарте прибыль за I кв. 2024 г. составляла 2,5₽ млрд, при новом — 3₽ млрд, соответственно, образуется % минус по этому году, а не выход в 0 по прибыли). Сам же отчёт нейтрален, курсовые разницы повлияли на снижение чистой прибыли, но страховой бизнес продолжает оставаться прибыльным, а инвестиционный портфель подрастает и ожидает продолжения снижения ключевой ставки:

📞 Страховые премии, брутто: 40,8₽ млрд (+22,6% г/г)

📞 Результат от страховых услуг: 4,1₽ млрд (+52,3% г/г)

📞 Чистая прибыль: 2,5₽ млрд (-15,5% г/г)

🟣 Компания имеет 2 основных вида страхования, выручка: life — 24,6₽ млрд (+43,5% г/г), non-life — 16,1₽ млрд (+0% г/г). Стагнация non-life понятна, жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) и высокая ключевая ставка работают, поэтому снизились продажи в ипотечном страховании, грузах и авто юрлиц (входят в сегмент прочего страхования — 3,5₽ млрд, -10,8% г/г). Рост life связан с продажей НСЖ (программа накопительного страхования жизни) — 22,2₽ млрд (+116,3% г/г) и расширению продаж данного продукта (плюс по нему можно взять налоговый вычет), остальные сегменты в % минусе по году.

🟣 Чистая прибыль снизилась из-за валютной переоценки, был получен убыток -4,4₽ млрд (валютная позиция компании ~ 26₽ млрд), но из-за сокращённой отчётности полностью нельзя раскрыть данную статью. Основная прибыль у нас идёт от life, потому что именно там идёт управление инвестиционным портфелем, а в прошлом году было приобретение страхового портфеля компании ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд и компании Райффайзен Лайф, добавило около ~18₽ млрд активов (в отчёте за IV кв. 2024 г. выгода от приобретения составила 1,7₽ млрд).

🟣 Инвестиционный портфель увеличился на 12,7₽ млрд за кв. до 247₽ млрд. Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (39%), ОФЗ (25%) депозиты и денежные средства (20%), акции (7%), прочее (9%). Компания отмечает, что за I кв. они сильно сократили позицию в флоутерах, повысили на 2 п.п. долю акций в портфеле, до 7%, дополнительно увеличили долю длинных инструментов через ОФЗ и корпоративные бумаги со сроком от 3 лет. Увеличили немного общую дюрацию портфеля до 2,5-3 лет. То есть ставка на смягчение ДКП и снижение ключевой ставки (в общем не прогадали, ставку начали снижать).

🟣 Коэффициент достаточности капитала составил 130% (в 2024 г. — 141%, из-за проведения сделок по слиянию и поглощению он снизился). ROE находится на уровне 31,1%, результат гораздо выше, чем у банков, но необходимо понимать, что данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт), поэтому по факту ROE ниже.

🟣 Напомню, что СД рекомендовал финальные дивиденды за 2024 г. в размере 6,4₽ на акцию, если акционеры утвердят данную выплату, то таким образом, общий размер дивидендов за 2024 г. составит 10₽ на акцию.

📌 С учётом жёсткой ДКП non-life продолжит стагнировать или вообще уйдёт в % минус по году, также стоит обратить внимание на укрепление ₽ во II кв. (думается мне, валютная переоценка принесёт ещё больший минус, чем в I кв.). Но всё это перечёркивается будущей переоценкой портфеля из-за снижения ключевой ставки, у компании огромная позиция в облигациях именно она и будет драйвером прибыли на ближайшие годы. При этом потенциал страхового рынка РФ полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,9% от ВВП России против 7% в среднем в мире), объём страховых премий растёт из года в год.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Тайм коды:

00:00 | Вступление

00:31 | Совкомфлот отчитался за 2024 г. — финансовые показатели ожидаемо ухудшились из-за санкций и падения ставок на фрахт. Что дальше?

09:55 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в феврале 2025 г. Покупка/продажа акций, ОФЗ и валюта

13:01 | Нефтегазовые доходы в феврале 2025 г. — ощутимое снижение из-за укрепления рубля, санкций и падение цены на Urals

19:44 | RENI отчиталась за 2024г. — рекордная прибыль сформировалась за счёт переоценки налога и приобретения Райффайзен Лайф

26:15 | Инфляция к середине марта замедлилась, повлиял курс доллара и падение кредитования. На мартовском заседании можем услышать о смягчении ДКП

31:22 | Аукционы Минфина — в классике уже нет сверх спроса, а сохранение ключевой ставки усилило давление индекс RGBI

35:14 | Заключение

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/

▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor

▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

✈️ Выручка: 636,5₽ млрд (+44,3% г/г)

✈️ EBITDA: 182,2₽ млрд (+31,6% г/г)

✈️ Чистая прибыль: 59,9₽ млрд (в 2023 г. убыток -111,3₽ млрд)

💬 За 9 м. 2024 г. Аэрофлот перевёз 42,5 млн пассажиров (+18,7% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 33 млн пассажиров (+14% г/г), на международных линиях до 9,5 млн пассажиров (+38,3% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 89,8%, увеличившись на 2,2 п.п. год к году.

💬 Выручка возросла на значимый % благодаря росту пассажирооборота, объёму грузоперевозок (+16,4% г/г) и увеличению тарифов на внутренние (+22,9% г/г) и международные линии (+4,8% г/г). Опер. расходы увеличились до 554,1₽ млрд (+49,5% г/г, темпы выше, чем в выручке), главные статьи растрат: авиационное топливо — 229,6₽ млрд (+47,5% г/г, объём перевозок и налёт часов повысился, подскочила цена на керосин +20,4%), обслуживание воздушных судов — 108,9₽ млрд (+31,7% г/г), оплата труда — 74,9₽ млрд (+34,8% г/г, инфляция) и ТО судов — 40,4₽ млрд (рост в 2,6 раза). Расход на амортизацию и таможенные пошлины сократился до 85₽ млрд (-18% г/г) из-за восстановления резервов перед возвратом по ВС. Статья прочие расходы/доходы — 825₽ млн (в прошлом году -54,2₽ млрд), в состав данной статьи вошёл положительный эффект от страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями в размере 8,8₽ млрд, доходы от возврата акциза за авиатопливо/демпферные выплаты — 42,2₽ млрд, но в III кв. отражены резервы под ожидаемые кредитные убытки в отношении фин. активов по договорам аренды в размере 25,5₽ млрд. Как итог опер. прибыль составила 82,5₽ млрд (+16,9% г/г).

💬 Прибыль сократилась по сравнению с опер. прибылью из-за разницы фин. доходов/расходов -34,4₽ млрд (годом ранее убыток в 206,6₽ млрд), там же отражены курсовые разницы +82₽ млн (год назад убыток в 151,7₽ млрд). В III кв. компания произвела переоценку отложенных налоговых активов (налог для юр. лиц повышен с 20% до 25%), это принесло +23,1₽ млрд. Компания скоррект. ЧП на курсовые разницы, налог и на положительный эффект от страхового урегулирования, получив — 48,6₽ млрд (год назад убыток в 2,6₽ млрд).

💬 Кэш на счетах увеличился незначительно — 121,3₽ млрд (в I п. — 117,6₽ млрд). Долг уменьшился до 69,3₽ млрд (в I п. — 78,7₽ млрд, в апреле 2023 г. была проведена сделка по продаже и обратной аренде ВС, дисконтированные обязательства по обратной аренде ВС в размере 15,9₽ млрд учитываются в составе долга), но не надо забывать про лизинговые обязательства — 621₽ млрд (в I п. — 605,7₽ млрд). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,3x.

💬 OCF увеличился до 153,3₽ млрд (+43,8% г/г) вследствие изменения оборотного капитала и EBITDA. CAPEX возрос до 52,9 млрд (+30,3% г/г), как итог FCF составил 37,6₽ млрд (+400% г/г). Деньги имеются, при этом гендир. компании заявил, что не исключает див. выплату за этот год. Если следовать див. политике эмитента, то за 9 месяцев дивиденд составил 3,76₽ на акцию (див. доходность — 6,8%, 25% от ЧП).

📌 С учётом того, что главным мажоритарием компании является РФ (73,77% акций), то в выплату можно поверить. С другой стороны разовые эффекты и помощь государства помогли эмитенту выйти на положительную прибыль (страховое урегулирование, восстановление резервов, переоценка налога и демпферные выплаты), также смущает долговая нагрузка компании, прошлые допэмиссии и собственный капитал компании отрицательный -36,9₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала фин. результаты за III кв. 9 месяцев 2024 г. Снижение чистой прибыли более чем в 2 раза читалось, ибо коррекция на фондовом рынке привела к переоценке активов (акции, облигации, валюта), но основной бизнес компании вышел в весомый плюс. Альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), при этом потенциал страхового рынка полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,3% от ВВП России против 7% в среднем в мире, страховой рынок в РФ продолжает расти темпами ~20% в год). Давайте перейдём к основным результатам:

📞 Страховые премии, брутто: 118,2₽ млрд (+39% г/г)

📞 Инвестиционный портфель: 204₽ млрд (+12% с начала года)

📞 Чистая прибыль: 4,5₽ млрд (-53% г/г)

🟣 Бизнес компании неплохо диверсифицирован, она имеет 2 основных вида страхования: страхование life — 63,2₽ млрд (+63% г/г) и страхование non-life — 55₽ млрд (+18,4% г/г). Премии по приоритетному продукту страхования жизни — НСЖ увеличились до 46,5₽ млрд (+134,9% г/г), это помогло данному сегменту выйти в плюс по прибыли за 9 м. (он стабильно убыточный и зарабатывает на портфеле, 2 кв. был в плюсе, но вот III кв. уже сработал в минус). Продажи ИСЖ естественным образом падают в связи с заменой этого продукта на ДСЖ с начала 2025 г. Снижение продаж прочих продуктов происходит на фоне замедления кредитования в стране. Стоит отметить страхование Авто в non-life — 33,2 млрд (+20,2% г/г), безумство в автокредитовании происходило из-за повышения утильсбора, поэтому процветали продажи авто, такси и каршеринг. По моим подсчётам результат от страховых операций оказался положительным — 9,1₽ млрд

🟣 Чистая прибыль снизилась из-за бумажных факторов. Доход от инвестиционной деятельности составил 6,1₽ млрд (увеличившись за кв. всего на 700₽ млн), снижение произошло из-за переоценки активов (у компании консервативный портфель, большинство активов в облигациях/ОФЗ, но акции тоже присутствуют), также не стоит забывать о курсовых разницах, в III кв. ₽ немного окреп по отношению ко II кв.

🟣 Инвестиционный портфель увеличился на 12₽ млрд за кв. Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (37%), ОФЗ (17%) депозиты и денежные средства (28%), акции (10%), прочее (8%). Стоит отметить, что компания существенно нарастила кэш за кв., изъяв данные суммы из прочего.

🟣 Коэффициент достаточности капитала за 9 м. 2024 г. существенно снизился до 114% (во II кв. он составлял 151%) из-за того, что в III кв. было проведение сделки по слиянию и поглощению, компания утверждает, что данное снижение имеет временный характер. ROE находится на уровне 14,6%, результат не очень, но необходимо понимать, что данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт), поэтому по факту ROE ещё ниже.

🟣 В начале октября после регуляторного одобрения эмитент сообщил о закрытии 2 сделок: о приобретении страхового портфеля компании ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд и о покупке компании Райффайзен Лайф, это добавит около 20₽ млрд активов (сам капитал около 5₽ млрд, при дисконте в 50% ждём +2,5₽ млрд чистой прибыли Ренессанса). Поэтому ожидаем положительный эффект в IV кв.

🟣 Напомню, что СД компании рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 3,6₽ на акцию, что составляет 51% заработанной за полугодие ЧП.

📌 С учётом приобретения портфеля ВСК и Райффайзен Лайф, то инвестиционные доходы должны увеличиться, при этом эмитент выигрывает от остановки/снижения ставки, потому что портфель будет переоценён. Ставка на долгосрочное владение вполне логична.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты за I полугодие 2024 г. Отчёт получился приемлемым, даже несмотря на снижение чистой прибыли в ~2 раза, так как основной бизнес компании вышел в весомый плюс, а снижение эффективности инвестиционного портфеля читалось из-за коррекции на фондовом рынке. Альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), при этом потенциал страхового рынка полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,3% от ВВП России против 7% в среднем в мире). Давайте перейдём к основным результатам:

📞 Страховые премии, брутто: 73,4₽ млрд (+38,8% г/г)

📞 Результат от страховых операций: 7,1₽ млрд (годом ранее убыток в 266,3₽ млн)

📞 Чистая прибыль: 3,9₽ млрд (-44,3% г/г)

🟣 Бизнес компании неплохо диверсифицирован, она имеет 2 основных вида страхования: страхование life — 38,9₽ млрд (+76,3% г/г) и страхование non-life — 34,5₽ млрд (+12% г/г). Стоит отметить, что премии по приоритетному продукту страхования жизни — НСЖ увеличились до 26,4₽ млрд (+134,8% г/г), это помогло данному сегменту выйти в плюс по прибыли (он стабильно убыточный и зарабатывает на портфеле, но не в этот раз). С учётом страховых выплат — 44,9₽ млрд (+26,5% г/г) и аквизиционных расходов — 18,4₽ млрд (+34,3% г/г), результат от страховых операций оказался положительным, а значит, компания сделала упор на основной бизнес.

🟣 Чистая прибыль снизилась, но во многом из-за бумажных факторов. Доход от инвестиционной деятельности составил 5,4₽ млрд (-52,3% г/г), снижение произошло из-за переоценки активов -4,8₽ млрд (годом ранее прибыль в 6,3₽ млрд, у компании консервативный портфель, но произошло значительное снижение на рынке облигаций/ОФЗ), отмечу что доход от активов увеличился — 6,2₽ млрд (+63,1% г/г), как и от депозитов — 3,7₽ млрд (+146,6% г/г). Конечно не стоит забывать о курсовых разницах, которые показали отрицательное значение -774,3₽ млн (годом ранее прибыль 2,9₽ млрд). Вишенкой на торте оказались административные расходы, которые знатно подросли — 6,4₽ млрд (+52,4% г/г).

🟣 Инвестиционный портфель увеличился до 192₽ млрд (+6% г/г). Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (40%), ОФЗ (17%) депозиты и денежные средства (17%), акции (11%), недвижимость и прочее (15%). Стоит отметить, что компания существенно вышла из кэша переложившись в ОФЗ и недвижимость относительно I кв.

🟣 Коэффициент достаточности капитала в I п. 2024 г. существенно превысил регуляторный уровень в 105%, достигнув 151% (на конец 2023 г. был 171%). ROE находится на уровне 21,2%, результат на уровне банков, но если не одно но. Данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт). Собственный капитал составляет сейчас 45,3₽ млрд, соответственно отнимая данные статьи получаем цифру ниже, как итог ROE ~17-18%.

🟣 Компания приобрела портфель ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд (сделка будет завершена к концу 2024 г.), также в III кв. завершается сделка по приобретению Райффайзен Лайф, это добавит около 20₽ млрд активов (сам капитал около 5₽ млрд, при дисконте в 50% ждём +2,5₽ млрд чистой прибыли Ренессанса).

🟣 СД компании рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 3,6₽ на акцию, что составляет 51% заработанной за полугодие ЧП.

📌 С учётом приобретения портфеля ВСК и Райффайзен Лайф, то инвестиционные доходы должны увеличиться, из-за того, что портфель компании консервативный, то переоценка активов уже не будет такой (акций в портфеле мало, а основное снижение облигаций/ОФЗ произошло). При этом компания уже с начала года сделала buyback на 1,5₽ млрд. Как итог, II п. эмитент проведёт явно лучше, можно рассчитывать на 7-8₽ дивидендов, а это подводит нас к двузначной див. доходности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor