🏭 По данным WSA, в августе 2025 г. было произведено 145,3 млн тонн стали (+0,3% г/г), месяцем ранее — 150,1 млн тонн стали (-1,3% г/г). По итогам 8 месяцев — 1230,6 млн тонн (-1,7% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (53,3% от общего выпуска продукции) произвёл 77,4 млн тонн (-0,7% г/г), Поднебесная начинает сокращать % разрыв с прошлым годом, поэтому всемирное производство оказалось в плюсе (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), а из топ-10 производителей больше половины в минусе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В августе было выпущено 5,5 млн тонн (-4,6% г/г), месяцем ранее — 5,7 млн тонн (-2,4% г/г). По итогам 8 месяцев — 46,1 млн тонн (-4,4% г/г). Выпуск стали падает 17 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 17%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 16,5₽ млрд (-58,5% г/г) даже несмотря на изменения в рабочем капитале в лучшую сторону (часть запасов распродали). С учётом CAPEXа — 23,4₽ млрд (-6,4% г/г), FCF оказался отрицательным -4,3₽ млрд (годом ранее прибыль в 19,9₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I полугодие 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный II кв. подряд, как итог -4,7₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но как мы видим цены на сталь и сокращение продаж не дают FCF выйти в положительную зону.

🔩 Северсталь: отчёт за II кв. 2025 г. поведал нам, OCF во II кв. увеличился до 42,5₽ млрд (+12,1% г/г), по сравнению с I кв. 2025 г. (5₽ млрд) знатно увеличился из-за притока в оборотном капитале +14,3₽ млрд (распродажа запасов и расчёт по дебиторке). CAPEX составил колоссальные 43,5₽ млрд (+101,4% г/г), как итог, FCF составил 3,6₽ млрд (-85,2% г/г, до этого 2 квартала подряд был отрицательным). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I полугодие 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-29,1₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., большой вопрос будет ли положительным FCF вообще в этом году и даже если будет, то инвестиции требуют средств.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов строительных материалов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь (компании просят добавить в пакет антикризисных мер заморозку железнодорожных тарифов). Глава Северстали рассказал, что прогнозирует снижение внутреннего спроса на продукцию в районе 10%, а экспортировать продукцию в больших объёмах стало экономически невыгодно из-за санкций, крепкого ₽, дальних логистических маршрутах и повышенных тарифов РЖД (маржинальность таких продаж около 0).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Мотивируют они это тем, что хотят сократить дефицит бюджета на пару трлн рублей. А дефицит бюджета на данный момент составляет примерно 5трлн рублей (budget.gov.ru). Ну то есть они даже не ликвидируют дефицит, но при этом поднимут налоги 70+% предпринимателей (у нас всего в стране 6млн МСП из которых 4+ млн сидят на УСН). Справедливости ради возможно налоги, а соответственно и цены, вырастут на 5% а не на 17%, так как существует льготная ставка 5% для плательщиков НДС до 250 млн. Но все равно этот налог неизбежно вызовет рост инфляции. И все еще непонятно ЗАЧЕМ? Неужели ликвидация 1-2 трлн госдолга стоит того, чтобы поиметь всех граждан РФ и вызвать дальнейший рост цен? Вот чем думает Силуанов, когда предлагает настолько абсурдные по своей неэффективности решения? При этом он же обещал еще весной налоги не повышать, заявляя, сто это подорвет доверие к политике гос-ва. Причем Силуанов в целом казался адекватным, но очевидно каждый госчиновник просто обязан выполнить скрытую норму по дебильным предложениям, ухудшающим жизнь граждан, при этом глобально ничего не меняющих.

Читайте подробнее: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/09/24/11414...

https://www.google.com/url?sa=t&source=web&rct=j&amp...

https://rg.ru/amp/2025/05/28/ministr-finansov-anton-siluanov...

https://www.google.com/amp/s/www.gazeta.ru/amp/business/news...

1. Неспособность решить и исправить глубоко укоренившиеся проблемы наших обществ и экономик может увеличить риск того, что, как и на протяжении всей истории, в конечном итоге Сброс будет навязан нам насильственными потрясениями, такими, как конфликты и даже революции. Мы обязаны взять быка за рога.

   Пандемия дает нам такой шанс: она «представляет собой редкое, но узкое окно возможностей для осмысления, переосмысления и сброса нашего мира».

2. Многие из нас задумываются, когда все вернется на круги своя. Короткий ответ: никогда. Ничто никогда не вернется к «нарушенному» чувству нормальной жизни, которое преобладало до кризиса, потому что пандемия коронавируса знаменует собой фундаментальный переломный момент в нашей глобальной траектории. Некоторые аналитики называют это серьезной бифуркацией, другие - глубоким кризисом «библейских» масштабов, но суть остается той же: мир, каким мы его знали в первые месяцы 2020 года, больше не существует, растворенный в контексте пандемии.

3. Мировая экономика настолько сложна, что положить конец глобализации невозможно. Однако его можно замедлить и даже вернуть назад. Мы ожидаем, что пандемия сделает именно это. Он уже с удвоенной силой восстановил границы, усилив крайние тенденции, которые уже проявлялись в полной мере до того, как он разразился в полную силу в марте 2020 года (когда это стало поистине глобальной пандемией, не щадящей ни одну страну), таких как ужесточение пограничного контроля (в основном из-за опасений по поводу иммиграции) и усиления протекционизма (в основном из-за опасений по поводу глобализации).

4. Наиболее заметная форма прогрессивной деглобализации будет происходить в самом сердце его «ядерного реактора»: глобальной цепочке поставок, которая стала символом глобализации.

5. COVID-19 заставил все банки ускорить цифровую трансформацию, которая теперь не за горами и которая усилила риски кибербезопасности (которые, в свою очередь, могут привести к последствиям для системной стабильности, если они не будут должным образом смягчены). Тем, кто отстал и опоздал на скоростной цифровой поезд, будет очень сложно адаптироваться и выжить.

6. В последние несколько лет автомобильная промышленность оказалась вовлечена в нарастающий шторм проблем, начиная от торговой и геополитической неопределенности, снижения продаж и штрафов за выбросы CO2 до быстро меняющегося спроса клиентов и многогранного характера растущей конкуренции в сфере мобильности (электромобили, автономные автомобили, совместная мобильность (electric vehicles, autonomous cars, shared mobility)).

   Пандемия усугубила эти проблемы, добавив значительную неопределенность, с которой столкнулась отрасль, в частности, в отношении цепочек поставок. На ранних стадиях вспышки нехватка китайских комплектующих оказала пагубное влияние на мировое автомобильное производство. В ближайшие месяцы и годы отрасли придется переосмыслить всю организационные подходы и методы работы на фоне сокращения цепочек поставок и вероятного падения продаж автомобилей.
   

   Источник: https://vladimir-bezborodov.ru/wp-content/uploads/2021/12/CO...

Эти 6 цитат полностью описывают происходящее в нашей стране, да и на самом деле в мире в целом.

3, 4, 6 пункты описывают проблемы с автомобилями. Ведь повышение утиль сбора - это и есть тот самый протекционизм. И это не для "пополения бюджета", а для деглобализации.

5 пункт описывает наш 115 ФЗ, 161 ФЗ и вообще все ограничения и запреты по отношению к наличным/безналичным деньгам которые ударными темпами сейчас вводят. Зачистка поляны для CBDC(цифрового рубля). Маркировка товаров и лимиты на потребление всё из этой же сферы.

1 и 2 пункт отвечают, что как раньше уже никогда не будет. Чтобы запустить новый мировой порядок, надо сбросить старый.

✈️ Выручка: I п. 414,8₽ млрд (+10% г/г), II кв. 224,5₽ млрд (+10,3% г/г)
✈️ EBITDA: I п. 141,5₽ млрд (+12,3% г/г), II кв. 92,4₽ млрд (+38,8% г/г)
✈️ Чистая прибыль: I п. 74,3₽ млрд (+75,7% г/г), II кв. 47,4₽ млрд (+15,2% г/г)

💬 Аэрофлот во II кв. перевёз 14,3 млн пассажиров (+3% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 11 млн пассажиров (+2,3% г/г), на международных линиях до 3,3 млн пассажиров (+5,2% г/г). Процент занятости пассажирских кресел увеличился до 90%, (+1,8 п.п. г/г).

💬 Выручке ещё помог рост пассажирооборота (+4,9% г/г), увеличение тарифов на внутренние (+7,7% г/г) и международные линии (+0,5% г/г). Опер. расходы сократились до 161₽ млрд (-2,6% г/г), главные статьи растрат: авиационное топливо — 74₽ млрд (+0,6% г/г, стабилизировалась цена на керосин, во II кв. цена, вообще, снизилась на 5,4% г/г), обслуживание воздушных судов — 44,2₽ млрд (+15,2% г/г, повышение тарифов аэропортами), оплата труда — 29,6₽ млрд (+36,7% г/г, инфляция) и ТО судов — 18,4₽ млрд (+96% г/г, санкции, цены на комплектующие выросли). Статья прочие расходы/доходы принесла 51,1₽ млрд прибыли (+240% г/г), в состав статьи входят доходы от возврата акциза за авиатопливо — 2,6₽ млрд (-82% г/г, снижение связано с падением выплат по топливному демпферу на фоне укрепления ₽ и сокращения экспортной цены керосина), но главный бонус пришёл от сделок страхового урегулирования отношений с иностранными арендодателями по 17 ВС — 42,9₽ млрд. Как итог опер. прибыль возросла до 63,5₽ млрд (+65,5% г/г).

💬 Прибыль снизилась из-за разницы фин. доходов/расходов -1,1₽ млрд (годом ранее прибыль в 12,1₽ млрд), там же отражены курсовые разницы +6,9₽ млрд (год назад +22,9₽ млрд, валютная переоценка долгов из-за укрепления ₽). Акционерам компании интересна скорректированная чистая прибыль, ибо от неё платятся дивиденды, она составила 7,7₽ млрд (-62,3% г/г, корректировка происходит на курсовые разницы, списание кредиторской задолженности, резервы фин. активов и др. резервы).

💬 Кэш на счетах снизился до 103,7₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 107,2₽ млрд). Долг увеличился до 97,9₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 61,7₽ млрд, в апреле были выпущены облигации), не надо забывать про лизинговые обязательства — 481₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 557₽ млрд, сказалось укрепление ₽). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,3x.

💬 OCF снизился до 52₽ млрд (-26% г/г) из-за изменений в оборотном капитале (дебиторка, запасы). CAPEX составил 70,7 млрд (+151,6% г/г), как итог FCF отрицательный -22,3₽ млрд (годом ранее прибыль в +41,5₽ млрд, сказались инвестиции). Аэрофлот обновил див. политику, увеличив норму выплат с 25% до 50% прибыли по МСФО, скоррект. на неденежные эффекты (дивиденды не могут превышать прибыль по РСБУ), то за I полугодие 2025 г. в дивидендной базе ~1₽ на акцию (50% от скоррект. ЧП).

📌 Наконец-то собственный капитал компании вышел в плюс впервые с 2018 г., выплатили дивиденды за 2024 г. На этом положительные моменты заканчиваются, компания держится на плаву за счёт помощи государства и разовых эффектов (восстановление резервов, курсовые разницы, страховое урегулирование и демпферные выплаты), в выручке почти достигли предела из-за ограниченности ВС (необходимо снятие санкций, покупка/аренда ВС) и планы по CAPEXу в 120₽ млрд могут снизить или отменить дивиденды (за I полугодие 100₽ млрд потратили). Да и не стоит забывать про долговую нагрузку и прошлые доп. эмиссии.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor