✔️ ЧПД: 39,6₽ млрд (-8,8% г/г)
✔️ ЧКД: 25,5₽ млрд (+14,9% г/г)
✔️ ЧП: 23,3₽ млрд (+12% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи в июле составил 1,5% (в июне 1,4%, год назад 1,8%), банку дорого обошлось привлечение денег клиентов под конец 2024 г. С марта началось расширение % маржи, при дальнейшем снижении ставки банк только будет выигрывать, по сути он бенефициар снижения ключа.

💬 Комиссионные доходы продолжают демонстрировать внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей, но как вы можете наблюдать начиная с III квартала эффект немного угасает (уже нет роста свыше 20-30%), потому что основная работа в этом направлении началась именно в июне прошлого года.

💬 Кредитный портфель юридических лиц увеличился до 16,5₽ трлн (+0,7% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,49₽ трлн (-0,4% г/г). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

💬 Прочие операционные доходы — 16,7₽ млрд (+142% г/г). Продолжается эффект от работы с заблокированными активами, у банка так же есть огромное кол-во золотых слитков (в июле ₽ немного ослаб, некую часть принесли курсовые разницы).

💬 Отчисления в резервы составили 9,2₽ млрд (-39,5% г/г), высокая база прошлого года ушла в небытие. Стоимость риска в июле составила 1,1% (0,9% в прошлом году, покрытие неработающих кредитов резервами за месяц увеличилось на 0,7 п.п. до 128,6%).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -45,3₽ млрд (+21,8% г/г), если в прошлом году влияло на увеличение расходов присоединение РНКБ, то теперь Почта Банка.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -4₽ млрд, вместо -6,825₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 14,6%. В мае-июне ВТБ применил налоговый эффект, возможно, в июле он был тоже использован. Ещё одна статья, которая завышает чистую прибыль.

💬 Общая достаточность капитала за месяц снизилась до 9,7% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9,25%), снижение связано с выплатой дивидендов (стоит признать, что часть капитала была компенсирована прибылью и ОФЗ, т.к. индекс RGBI значительно вырос в июле). В августе достаточность капитала просядет ещё, банк разбил дивиденд на 2 транша (1 — 50₽ млрд в июле, 2 — 220₽ млрд в августе). К этому манёвру банк привлёк 2 суборд из ФНБ на 200₽ млрд (проект Усть-Луга, Газпром) и сделает допэмиссию на 90₽ млрд (разместят до 1,264 млрд акций, премправо выкупа заканчивается 9 сентября, цена выкупа будет определена по рыночной).

📌 В этом году банк подтвердил прогноз прибыли — 500₽ млрд (было 430₽ млрд), с учётом снижения ключевой ставки и расширения % маржи вполне логично. Но, банк оставил прогноз достаточности капитала на том же уровне (9,5%), поэтому вопрос с выплатой дивидендов (точнее с % выплаты от чистой прибыли) за 2025-27 гг. остаётся открытым, так как min допустимое значение достаточности капитала будет только увеличиваться с годами (с 01.01.2026 г. — 10% min значение). В выплату 50% от чистой прибыли за 2025 г. ещё верится (по сути надо за квартал 2026 г. превысить 10% по достаточности), но в следующих годах платить такой % от чистой прибыли будет сложно (вполне логично платить 25-30% от ЧП или каждый год делать допку😅).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В этом выпуске:

🔹Рубль в ожидании решений по ключевой ставке и встрече в Китае

🔹Доллар DXY продолжает снижаться к основным валютам

🔹Нефть Brent остается ниже 70

🔹Золото совершает пятую попытку продолжить рост

🔹Компании США вновь вместо инвестиций в производство бьют рекорды по байбекам

🔹Коррекция в ОФЗ, вероятно, завершилась. Факторы продолжения роста котировок

🔹Депозиты на год уже ниже 12%

🔹Динамика индексов MOEX и RTS

🔹Отраслевой срез рынка акций и действия по портфелю

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 7 месяцев составил 4,879₽ трлн или 2,2% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 1,1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 августа потрачено 2,3₽ трлн, при доходах в 1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 93,2 млрд (июнь — 91,9₽ млрд), физические лица значительно нарастили свои покупки — 64,5₽ млрд (июнь — 35,4₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 149,2₽ млрд (фиксация прибыли на ожидании снижения ставки, в июне — 175,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали так же СЗКО выкупив 58,7% от выпусков (в июне — 67,2%). В июле участники слегка снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с июнем с 48,3₽ млрд до 40,6₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков подросла к 14% (ОФЗ 26238 торгуется по 60,51% от номинала с доходностью 13,5%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде августа она составила 15,849% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 15,3%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывают дальнейшее снижение ставки (прогноз ЦБ среднего значения ставки это подтверждает).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26249 (погашение в 2032 г.)

Спрос в 26238 составил 62,8₽ млрд, выручка — 26,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 60,49%, доходность — 13,51%). Спрос в 26249 составил 48,3₽ млрд, выручка — 32₽ млрд (средневзвешенная цена — 88,76%, доходность — 14,03%). Минфин заработал за этот аукцион 86₽ млрд (в прошлый — 56,9₽ млрд). Согласно плану Минфина на III кв. 2025 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн, с учётом снижения ключевой ставки и смягчения ДКП, увеличение займа по сравнению с прошлым кварталом понятно (1,3₽ трлн), пока есть спрос необходимо занимать больше (разместили 1112,2₽ млрд, осталось 4 недели).

📌 Проблема состоит в том, что при таких тратах бюджета занимать в ОФЗ необходимо больше (III кв. это доказывает), ибо курс ₽ крепок, а нефть ходит в диапазоне 55-60$ за баррель (займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Опять же ликвидности банкам не хватает, очередной недельный аукцион РЕПО это показал (в августе банки привлекли 3,2₽ трлн, отдали 2,4₽ трлн, причём спрос в последнем аукционе составил в 786₽ млрд, а выдали всего 450₽ млрд, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Причины запрета USDT в ЕС: MiCA регулирование криптовалют и Tether ограничения

Как MiCA изменяет правила для стейблкоинов

Введение MiCA Regulation (Markets in Crypto-Assets Regulation) стало переломным моментом для криптовалютного рынка Европы. Этот нормативный акт впервые установил четкие требования к выпуску, обращению и контролю над стейблкоинами, включая такие параметры, как прозрачность резервов, аудит, ответственность эмитентов и обязательные compliance-процедуры.

Теперь любой stablecoin, используемый в ЕС, должен соответствовать строгим критериям:

• Полное раскрытие информации о резервах и механизмах обеспечения ликвидности.

• Регулярный независимый аудит.

• Прозрачные процедуры AML/KYC и автоматизация AML-процессов.

• Соответствие требованиям к капиталу и управлению рисками.

Практика COREDO подтверждает: для компаний, ориентированных на международные расчеты, эти изменения означают необходимость пересмотра не только инструментов, но и всей политики финансового мониторинга и корпоративного управления криптоактивами.

Почему Tether (USDT) не соответствует новым требованиям

Главная причина, по которой USDT оказался вне закона в Европе, несоответствие стандартам MiCA по прозрачности и управлению резервами. Несмотря на масштаб и ликвидность, Tether Limited не предоставляет достаточного уровня открытости по структуре обеспечения стейблкоина, а независимые аудиты не всегда доступны в реальном времени. Это создает риски для корпоративных клиентов, связанные с возможной заморозкой активов, снижением ликвидности и даже подозрениями в финансовых махинациях.

Наш опыт в COREDO показал, что многие компании, использовавшие USDT для трансграничных переводов, сталкивались с трудностями при финансовом due diligence и прохождении банковских compliance-процедур. Как следствие, использование USDT теперь сопряжено с высокими регуляторными рисками и может привести к блокировке или конфискации цифровых активов.

Роль AML-комплаенса и борьбы с отмыванием денег

Одним из ключевых факторов, повлиявших на запрет USDT, стал ужесточенный контроль за AML (Anti-Money Laundering) и борьбой с отмыванием денег через стейблкоины. Европейские регуляторы требуют не только прозрачности блокчейна, но и полной прослеживаемости операций, автоматизации KYC/AML и внедрения корпоративных политик по управлению рисками. Решения, разработанные в COREDO, позволяют компаниям интегрировать автоматизированные AML-процедуры и обеспечить соответствие новым стандартам, что становится обязательным условием для работы с любыми цифровыми активами в ЕС.

Последствия запрета USDT для бизнеса и крипторынка Европы

Делистинг USDT на европейских криптобиржах: как это происходит

С 2025 года крупнейшие криптобиржи Европы начали поэтапный делистинг USDT, автоматическую конвертацию остатков в альтернативные стейблкоины (например, USDC или евро-стейблкоины) и временную заморозку средств до завершения compliance-процедур. В ряде кейсов команда COREDO сопровождала клиентов при переходе на новые инструменты, помогая минимизировать потери ликвидности и избежать блокировки корпоративных кошельков.

Влияние на международные переводы и корпоративные расчеты

Для многих компаний запрет USDT стал вызовом: привычные схемы P2P-обмена криптовалют и трансграничные переводы в стейблкоинах оказались под угрозой. Практика COREDO показала, что своевременный переход на стейблкоины, соответствующие MiCA, позволяет сохранить скорость и прозрачность расчетов, а также снизить риски, связанные с корпоративным управлением криптоактивами.

Как запрет USDT отражается на P2P-рынке и альтернативных схемах

P2P-рынок в Европе переживает серьезную трансформацию: делистинг USDT привел к сокращению ликвидности, росту комиссий и появлению новых схем расчетов с использованием цифрового евро и других compliant-стейблкоинов. Решения COREDO по интеграции блокчейн-решений позволяют компаниям быстро адаптироваться к новым условиям и обеспечить финансовую безопасность бизнеса даже в условиях ограничений.

Юридические последствия владения USDT в ЕС после запрета

Владение USDT после вступления запрета в силу может привести к серьезным юридическим последствиям: от штрафов и санкций до конфискации цифровых активов по требованию регуляторов. В COREDO мы рекомендуем провести аудит корпоративных кошельков, своевременно заменить USDT на соответствующие MiCA stablecoin и обновить compliance-стратегии для минимизации рисков.

Альтернативы USDT в Европе: что выбрать бизнесу после запрета

Как подготовить компанию к переходу на новые стейблкоины

Переход на compliant-стейблкоины требует не только технической миграции, но и пересмотра корпоративных политик, автоматизации KYC/AML и интеграции новых блокчейн-решений. Опыт COREDO показывает: своевременная подготовка, обучение персонала и обновление внутренних процедур позволяют минимизировать издержки и обеспечить бесшовный переход к новым инструментам.

Внедрение цифрового евро и влияние CBDC на рынок стейблкоинов

Внедрение CBDC (Central Bank Digital Currency) - цифрового евро - формирует новую инфраструктуру для корпоративных расчетов, снижает комиссии и повышает прозрачность финансовых потоков. Решения COREDO по интеграции CBDC в корпоративные процессы позволяют бизнесу не только соответствовать новым требованиям, но и использовать преимущества цифровых валют для масштабирования бизнеса.

AML-комплаенс и юридическое сопровождение криптовалютных операций в новых условиях

Как изменятся AML и KYC-процедуры для крипто-компаний

С вступлением MiCA Regulation требования к AML и KYC существенно ужесточаются: теперь каждая операция с криптоактивами должна сопровождаться автоматизированным мониторингом, финансовым due diligence и отчетностью по криптовалютам. Практика COREDO показывает, что интеграция современных compliance-решений позволяет не только снизить операционные риски, но и повысить доверие со стороны банков и инвесторов.

Регистрация и лицензирование крипто-компаний в ЕС после запрета USDT

Регистрация крипто-компаний и Лицензирование сервисов в ЕС теперь невозможны без полного соответствия новым стандартам MiCA, включая раскрытие информации о бенефициарах, внедрение compliance-офицеров и автоматизацию AML-процессов. Команда COREDO реализовала десятки успешных кейсов по регистрации и лицензированию криптовалютных сервисов в Чехии, Эстонии, Словакии и на Кипре, помогая клиентам пройти все этапы due diligence и получить необходимые разрешения.

Практические рекомендации по юридическому сопровождению и минимизации рисков

Для минимизации рисков важно не только внедрять автоматизированные compliance-стратегии, но и регулярно проводить аудит корпоративных политик, обновлять договоры с контрагентами и обучать персонал новым требованиям. Решения COREDO в сфере юридического сопровождения позволяют компаниям защитить интересы инвесторов, обеспечить прозрачность финансовых потоков и минимизировать налоговые и регуляторные риски.

Ключевые выводы и практические шаги для бизнеса

• Провести аудит текущих криптоактивов и оценить риски владения USDT.

• Подготовить переход на стейблкоины, соответствующие MiCA (USDC, DAI, цифровой евро).

• Пересмотреть и автоматизировать AML/KYC-процедуры, внедрить современные compliance-решения.

• Обновить корпоративные политики по управлению криптоактивами и интегрировать блокчейн-решения.

• Провести обучение персонала и проконсультироваться с экспертами COREDO по новым требованиям ЕС.

• Пересмотреть договоры с контрагентами, учитывая новые регуляторные ограничения.

• Подготовить отчетность по криптовалютам и обеспечить прозрачность финансовых потоков.

FAQ - Ответы на ключевые вопросы предпринимателей и руководителей

Как запрет USDT в ЕС повлияет на мою компанию, если мы используем стейблкоины для расчетов?
Запрет приведет к необходимости перехода на compliant-стейблкоины. Отсутствие своевременной миграции может привести к блокировке средств и санкциям.

Какие альтернативы USDT наиболее безопасны для бизнеса в Европе?
USDC и цифровой евро, наиболее соответствуют MiCA и обеспечивают максимальную прозрачность, DAI требует отдельной оценки рисков.

Как обеспечить соответствие новым требованиям MiCA при работе с криптовалютами?
Внедрить автоматизированные AML/KYC-процедуры, провести аудит корпоративных политик, использовать только лицензированные сервисы.

Какие риски несет хранение USDT на корпоративных кошельках после запрета?
Риски включают заморозку средств, штрафы, конфискацию активов и потерю доступа к ликвидности.

Как изменится стоимость и скорость международных переводов после делистинга USDT?
Переход на compliant-стейблкоины и цифровой евро может снизить комиссии и повысить прозрачность, но потребует адаптации процессов.

Что грозит компаниям за хранение USDT в ЕС после запрета?
Юридические последствия: от штрафов до уголовной ответственности и конфискации активов.

Как изменятся AML и KYC-процедуры для крипто-компаний в ЕС?
Будет усилен финансовый мониторинг, автоматизация процессов и обязательная отчетность по всем операциям.

Перспективы криптовалютного регулирования: опыт ЕС, Азии и Африки

Сравнение подходов к регулированию стейблкоинов в ЕС, Азии и Африке

Опыт ЕС с внедрением MiCA стал ориентиром для ряда азиатских и африканских стран. В Сингапуре и Японии также ужесточаются требования к лицензированию криптокомпаний, внедряется финансовый due diligence и автоматизация AML-процессов. В Африке растет интерес к регулированию DeFi и интеграции блокчейн-решений в корпоративные процессы.

Команда COREDO регулярно сопровождает проекты по регистрации компаний и лицензированию криптовалютных сервисов в Сингапуре, Дубае, Великобритании и других юрисдикциях, помогая клиентам учитывать международные стандарты и минимизировать регуляторные риски.

Долгосрочные последствия для рынка криптовалют и инвестиционной привлекательности

Запрет USDT и внедрение MiCA приведут к росту инвестиционной привлекательности compliant-стейблкоинов, повышению прозрачности рынка и снижению рисков финансовых махинаций. Однако структура ликвидности на европейских криптобиржах изменится, а компании, не готовые к новым требованиям, столкнутся с ограничением доступа к рынку и санкциями.

Практика COREDO показывает: своевременная адаптация к новым правилам, внедрение автоматизированных compliance-решений и интеграция блокчейн-технологий становятся ключевыми факторами долгосрочного успеха на международном рынке цифровых активов.

Ещё более поразительно то, что происходит в резервной системе.

Впервые с 1996 года иностранные центральные банки загрузились золотом, превышающим долю казначейских облигаций США в своих резервах. Доля золота поднялась выше 30%, в то время как доля казначейских облигаций опустилась ниже.

Центральные банки не являются трейдерами, торгующими по импульсу.

Они медленно, осознанно перераспределяют резервы, учитывая исторический опыт.

Увеличивая свою долю в золоте, они подают сигнал о чём-то важном: их вера в долговечность американского долга ослабевает.

И всё же, как ни парадоксально, иностранные вложения в казначейские облигации достигли рекордных 9,13 триллиона долларов.

Почему?

Денежная масса M2 выросла до 22,1 триллиона долларов, что является рекордным максимумом. Каждый раз, когда я наблюдаю такой рост ликвидности, за ней следуют и рисковые активы.

В период с 2009 по 2014 год M2 росла на 35%, и индекс S&P 500 принёс инвесторам 177% прибыли.

Во время пандемии ликвидность выросла на 27%, а индекс Nasdaq взлетел на 126%.

Ликвидность — это бензин для рынков, она разжигает бурные ралли.

Пассивные потоки доминируют, и фундаментальные рисковые показатели слишком часто тонут в потоке денег, вливаемых в индексы.

Я наблюдал это раньше и знаю, что это может усилить как эйфорию, так и отчаяние.

То, что кажется стабильностью, иногда оказывается лишь затишьем перед бурей.

Веду свой экономический блог Осьминог Пауль о финансовых рынках, аналитика, прогнозы, новости, в телеграм канале

• Коррекция после рекордов: Bitcoin откатился после пикового уровня $124 000, что объясняет текущую слабость и волатильность  .

• “Кит-продажа” BTC: крупный держатель сбросил 24 000 BTC, спровоцировав резкий откат цены с $117 000 до $111 000  .

• Американские компании наращивают резервы: MicroStrategy продолжает накапливать BTC, приобретя дополнительно 3 081 монету (~$357 млн) и усиливая институциональные позиции по биткоину  .

Текущая ситуация:

• Bitcoin (BTC): торгуется около $108 310, снизившись примерно на –2.4 % за день. Диапазон: $107 492 – $111 277.

• Ethereum (ETH): находится около $4 390, с падением –1.4 %. Дневной диапазон: $4 267 – $4 472.

Итоги августа 2025

Общая динамика:

• Bitcoin снизился почти на 8 %, откатившись с рекордного $124 000 до уровней $113 000  .

• Ethereum проявил себя сильнее, продемонстрировав рост примерно +12.8 % за месяц, превысив отметку $4 900 на пике  .

• Ротация капитала: наблюдалось смещение интереса от BTC к ETH — ETF-притоки в ETH значительно превышали биткоиновые, а ETH/BTC-коэффициент вырос с 0.022 до 0.032  .

• Институциональные накапливания: фонды и компании увеличивали резервы, формируя дефицит предложения, особенно по BTC  .

• Растущая волатильность и ликвидации: whale-продажи и опционные экспирации вызвали $900 млн ликвидаций, в том числе у BTC  .

• Технические сигналы: долгосрочный RSI по BTC демонстрирует медвежью дивергенцию — возможный сигнал ослабления текущего бычьего цикла  .

Перспективы на сентябрь

• Bitcoin (BTC)

  • Сценарий бычьего восстановления: при удержании поддержки на $108–110 к возможен отскок к $116–117 к, особенно если регуляторные сигналы или макроэкономика окажутся сприятливыми.

  • Медвежий сценарий: при пробое ниже $108 к возможно дальнейшее снижение к $100 к. Техническая дивергенция RSI и давление ликвидаторов усиливают риск.

  • Фундаментальные драйверы: институциональные покупки, ETF-притоки и активность компаний-трезори обеспечивают поддержку росту в долгосрочной перспективе.

• Ethereum (ETH)

  • Продолжает демонстрировать устойчивость и структурную силу благодаря сетевой активности, DeFi и стейкингу.

  • Возможен рост к $4 600–4 800 при стабилизации BTC.

  • В перспективе — тест отметки $5 000, особенно учитывая сильный приток институционального капитала.

  Резюме:

• Август стал месяцем отката BTC и усиленного роста ETH, что отражает сдвиг настроений и активности участников рынка.

• Сентябрь может стать волатильным. BTC требует подтверждения на уровне $110 к, ETH — сохраняет шанс продолжить рост.

• Внимание стоит обратить на макро-сигналы (выступления ФРС, экономические индикаторы) и поведение крупных игроков и ETF-фондов.

Аналитика подготовлена специалистами Snake Capital. Не является инвестиционной рекомендацией.

Следите за телеграм-каналом основателя компании Snake Capital — там ещё больше инсайтов и идей: @petliuk_live