Передвигаться по Руси без особого разрешения было невозможно. Все немногие тогда пути, эти «международные шоссе» древнего времени, строго охранялись. Так же, как и внутренние дороги. И, бывало, въехать проще, чем выехать.

Международные контакты с европейцами происходили на уровне посольств и торговых миссий. При этом контакты с ближайшими соседями на западе то и дело прерывались войнами. Наиболее регулярными были контакты с теми, кто находился вне ареала возможных военных действий — англичанами, датчанами, голландцами.

Эти ездили маршрутом: из Архангельска, через Вологду, до Переславля-Залесского. Далее путешествовавшие оставили нам подробные сведения маршрута приближения к столице с этого направления. Потому что после Переславля-Залесского их движение контролировалось и регулировалось распоряжениями из Москвы. Назначался маршрут, указывались места стоянки и длительность остановок.

«1 декабря я выехал из Вологды в почтовых санях. Дорога из Вологды в Москву идет так: до Комельского 27 верст — до Ольмора 25 верст — до Вознесенской 30 верст — до Ярославля 30 верст. Оттуда до Ростова 50 верст — до Рогарина 30 верст — до Переславля 10 верст. Оттуда до Дубны 30 верст — до Городка (Радонеж) 30 верст — до Учи (река) 30 верст — до Москвы 25 верст. Сюда я приехал 6 декабря. Между Вологдой и Москвой 14 почтовых станций (ям)» А. Дженкинсон, английский купец и дипломат, несколько раз бывал в Москве во времена Ивана Грозного.

Простое сложение расстояний, указанных им, дает цифру 317. Какими верстами мерил расстояние этот англичанин не известно. Сейчас расстояние между, например, Ростовом и Переславлем составляет 70 км. Дженкинсон указывает 40 верст. Очень неточно, т. к. неизвестно, как шла дорога 500 лет назад, но примерно его верста равна 1,75 километра. От Вологды до Ярославля сейчас 195 км, англичанин указал 112. 195:112 = 1,74. Можно считать, что он был достаточно точен в своих измерениях.

Другой англичанин, Дж. Уилкинс, оказавшийся в Москве в начале Смутного времени, прибыл тем же маршрутом, но по дороге, после остановки на Дубне, посетил Троице-Сергиеву Лавру. В дальнейшем указал маршрут с остановками: Братчина-Ростокино-Москва. По его мнению, «Ростокино лежит в 5 верстах от Москвы». Сейчас от центра московского района Ростокино до Сухаревской площади, где при Годунове проходило первое оборонительное кольцо Москвы, менее 9 км. И этот вычислитель достаточно точен, его «верста» = примерно 1,75 км.

Современные справочники указывают, что английская миля равна 1, 609 км. В то время как верста = 1,067 км. Таким образом, в доступных переводах этих авторов допущено не корректное обозначение единиц длины. Учитывая, что дороги с тех времен не могли стать длиннее, а наоборот, короче, могли, предполагаю, вместо верст в оригиналах указаны мили.

Сейчас уже невозможно найти все те пункты, где происходили стоянки путешественников. Некоторые старинные населенные пункты не сохранились. Интересно указание на стоянку на Дубне. Да, маршрут пересекает реку Дубна примерно посередине дистанции от Переславля до Лавры. Но был ли в том месте населенный пункт или это была лишь обустроенная дорожная станция у реки, выяснить мне не удалось. Описание этого места в просмотренных мной мемуарах отсутствует, а место стоянки указывается как «на реке».

Скандинавы ездили в Москву другой дорогой. Достаточно точные указания маршрута в воспоминаниях путешествовавших начинаются от Твери. Обязательно проезжали Клин. Отсюда и начиналось управление их дальнейшим маршрутом. Если посольство было важным, а в Москве почему-либо не успевали подготовить достойную встречу, маршрут удлиняли, чтобы выиграть время. Так случилось, например, когда, по приглашению Годунова, в Москву ехал датский королевич Иоанн. От Клина его повезли на запад, в сторону Лотошино на Ламе и на неделю погрузили в пьянство.

Интересно, что почти все путешественники перед Клином имели обустроенную стоянку в Завидово. Так что, эта местность уже несколько столетий служит «по правительственной линии». На этом маршруте последней стоянкой перед въездом в Москву было село Черкизово. Не то Черкизово, что ныне район Москвы, а то, что располагалось где-то в современном городе Химки. Сёл с таким названием вокруг Москвы было несколько. Их название производят от имени первого владельца — Сергиз, так звали по-русски высокопоставленного ордынца, эмигрировавшего в Москву и принявшего христианство во времена Дмитрия Донского. Предполагают в нем армянское происхождение, но лишь на основании имени (аутентичное: Саргис, Саркис), более точных сведений нет.

Во время, когда Иван IV жил в Александровской слободе, ехавшие к нему, в Клину поворачивали на восток и двигались через Дмитров и Троицу, минуя Москву (датчанин Я. Ульфельд, 1578).

Из центральной и южной Европы в Москву ездили через Польшу. На этом маршруте ближними к Москве местами стоянок называются: Можайск — Кубинка — Вязёмы. Последним местом, где дожидались разрешения на въезд в столицу, была деревня Мамоново. Сейчас этот топоним можно увидеть на въезде со стороны Москвы в город Одинцово. Название этого места как будто намекает на благополучие, богатство. Однако, останавливавшийся в нем в 1698 г. австрийский дипломат указывает в воспоминаниях на его бедность. Впрочем, это название возводят к можайскому боярину Мамону (XV в.), а значение термина «мамон» в старорусском языке скорее ругательное — стяжатель.

Интересное место на этом маршруте — Вязёмы, где при Борисе Годунове был построен путевой дворец. В нем некоторое время проживала Марина Мнишек, пока Лжедмитрий I готовил ей торжественную встречу в Москве. По свидетельству ее спутников, место Марине очень понравилось. Тот путевой дворец не сохранился. На этом месте сейчас музей с дворцовым комплексом XVIII-XIX в. в., Однако, церковь при дворце еще с тех, годуновских времен.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 3,00% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 08.07.2024 — 7,80% в долларах и 14,78% в рублях.

Приступим к расчету:

1. В среднем компания росла на 41,27% в год. Этот показатель является весьма высоким по сравнению с отраслевыми стандартами, где средний темп роста в секторе сельского хозяйства составляет около 5-10% в год.
2. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 16,77%. Этот уровень является приемлемым для отрасли, так как в среднем по сектору сельского хозяйства доля себестоимости может варьироваться от 15% до 25%.
3. Медиана доли управленческих расходов в выручке составляет 12,03%. Это значение также находится в пределах нормы для отрасли, где управленческие расходы могут составлять от 10% до 15% от выручки.
4. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 7,10%.
5. Медиана доли сальдо составляет -1,89%. Это значение указывает на то, что другие доходы и расходы негативно влияют на общую прибыль компании, что требует внимания к финансовому управлению.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,375% в долларах.
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) составил 19,78%. Это значение является достаточно высоким, что может указывать на повышенные риски, связанные с инвестициями в компанию.

Предполагая, что все средние показатели компании останутся прежними и выручка будет расти на 3,00% в год, стоимость одной акции ПАО «Группа Черкизово» составит 1 499,84 рубля. Это на 66% ниже текущей рыночной котировки.

Обзоры других компаний в моем телеграмм-канале.

В таблице вероятности текущая рыночная цена 1 акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 16% и темп роста — 15%. Учитывая текущие инвестиционные проекты и рост посевных площадей на 16% в 2024 году, можно предположить, что «Группа Черкизово» имеет потенциал для поддержания такого темпа роста в будущем, особенно если удастся эффективно реализовать свои инвестиционные планы.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Группа "Черкизово" - крупнейший производитель мясной продукции, который входит в РФ в тройку лидеров на рынках куриного мяса, мяса индейки и продуктов мясопереработки.

25 июля "Черкизово" планирует провести сбор заявок на выпуск 3-летних облигаций с переменным купоном без оферты и амортизации. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность.

Выпуск: Черкизово 1Р7
Рейтинг: АА(RU) от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 25 июля
Дата размещения: 30 июля
Дата погашения: 30.07.2027
Тип купона и доходность: переменный, сумма доходов за каждый день купонного периода, исходя из значения ключевая ставка + спред не выше 160 б.п. (1,6%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

В составе компании 15 птицеводческих комплексов, 20 свинокомплексов, 13 мясоперерабатывающих предприятий, 13 комбикормовых заводов, маслоэкстракционный завод и около 355 тыс. га сельскохозяйственных земель. Компания производит продукцию под брендами Черкизово, Петелинка, Куриное царство, Пава-пава, Pit-продукт и другие.

Отчётность за 2023 год по МСФО
- выручка 226,7 млрд.р (+23% г/г);
- чистая прибыль 33 млрд.₽ (рост 2,2 раза г/г);
- EBITDA 50 млрд.₽ (+66% г/г);
- рентабельность EBITDA 22% (+5,6% за год);
- чистый долг 95,4 млрд.₽ (+5,2 г/г);
- чистый долг/EBITDA = 1,9х - умеренная долговая нагрузка (в 2022 году было 3х).

Выводы
▪️Сейчас идея покупки облигаций с переменным купоном (флоатеров) является основной с учетом возможного повышения ключевой ставки.
▪️ Компания имеет сильную позицию на рынке, растущие показатели выручки, чистой прибыли, рентабельности, умеренный долг. Из минусов стоит отметить снижение более чем в 2 раза денежных средств на счетах, однако при этом краткосрочные и долгосрочные обязательства снизились.
▪️ Из флоатеров у меня есть выпуски Росэксимбанк 2Р-04, Газпромнефть 3Р11R, Норникель Б1Р7, 26 и 28, 30 выпуски Системы, АФбанк 1Р12, Позитив 1Р1, Аэрофьюэлз 2Р03, Миррико. Пока флоатеров хватит.
▪️ По результатам размещения купон будет ниже, поэтому особых преимуществ с точки зрения доходности относительно других выпусков аналогичного рейтинга у данного выпуска не просматривается.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.