💭 Компания зарегистрирована за рубежом, что сейчас мешает ей выплачивать дивиденды российским акционерам. Разбираемся, а только ли этот фактор является помехой...

💰 Финансовая часть (МСФО 2024)

📊 Эталон за прошедший год продемонстрировал значительный рост ключевых показателей деятельности. Консолидированная выручка увеличилась на 44%, составив 131 миллиард рублей, главным образом благодаря росту сегмента девелопмента жилья на 46%. Валовая прибыль также показала прирост на 38%, достигнув отметки в 41,4 миллиарда рублей, а показатель EBITDA вырос на 52%, до 27,6 миллиардов рублей, обеспечив рентабельность по данному показателю на уровне 21%. Компания смогла значительно повысить свою эффективность управления расходами.

💳 Несмотря на позитивную динамику основных финансовых индикаторов, чистый убыток увеличился вдвое, составив 6,9 миллиарда рублей. Основной причиной роста убытков стало повышение ключевой ставки, увеличившее затраты на обслуживание долга. Однако соотношение чистого корпоративного долга к EBITDA сохранилось на комфортном уровне в 2,5х, что вписывается в целевой диапазон компании до 3х.

🔣 Средняя ставка по кредитам на конец отчетного периода составила 11,5%, при этом средства на специальных банковских счетах эскроу позволяют финансировать проекты по сниженной льготной ставке. Общий объем накоплений на эскроу-счетах превысил сумму привлеченных заемных средств, обеспечивая коэффициент покрытия проекта в размере 1,1х.

✔️ Операционная часть (I кв 2025)

🏢 Группа продемонстрировала устойчивые операционные результаты, несмотря на сложную рыночную ситуацию. Основные достижения включают реализацию 192 тысяч квадратных метров общей площади объектов недвижимости на общую сумму 37,4 миллиарда рублей. Особенностью стала существенная доля премиальных проектов в структуре сделок, составляющая теперь 7% от общего объема продаж, тогда как годом ранее этот показатель составлял всего лишь 0,04%.

🧾 Продажи заметно выросли в регионах, где было продано около 20% площадей и собрано примерно 17% денежных поступлений. Особенно выделяется динамика рынка Санкт-Петербурга, где объем реализации увеличился на треть, стоимость подписанных договоров возросла почти втрое, а сумма полученных денег поднялась на 56%.

💸 Дивиденды

📛 Компания зарегистрирована за рубежом, что мешает ей выплачивать дивиденды российским акционерам. Сейчас компания проводит процедуру переезда регистрации (редомициляцию) в Россию, которую планирует завершить в ближайшие два-три месяца. После завершения процедуры руководство рассмотрит возможность выплаты дивидендов, однако из-за текущих финансовых трудностей вероятность таких выплат невысока.

📌 Итог

↗️ Первый квартал показал успешную работу компании, подчеркнув минимальную зависимость от государственных программ льготной ипотеки. Рынок демонстрирует высокий спрос, однако сложности возникают вследствие ужесточенных условий одобрения ипотек банками или неспособности потенциальных заемщиков отвечать повышенным требованиям банков.

🤔 Тем не менее, ситуация с напряженностью спроса рано или поздно должна разрядиться. Чем дольше длится период накопления давления, тем больше вероятность мощного всплеска активности на рынке. Как только доходы от вкладов начнут уменьшаться, люди неизбежно направят внимание на альтернативные способы вложения капитала.

🎯 Инвестиционный взгляд: Предстоящая редомициляция лишь укрепит инвестиционную привлекательность компании. Это один из фаворитов в секторе. Долгосрочно - потенциал есть, продолжаем удерживать в портфеле.

💯 Ответ на поставленный вопрос: На данный момент ждать дивидендов пока не стоит. Основные усилия компании направлены на стабилизацию финансового положения и оптимизацию расходов.

$ETLN #ETLN #Дивиденды #Эталон #Редомициляция #Инвестиции #Недвижимость #Девелопмент #Прибыль #Убытки #Эскроу #обзор

(Chart 1: US Equities are a poor inflation hedge in most environments)

Как и обещали, начинаем публикацию ключевых фрагментов исследования Schroders plc — одной из крупнейших в мире компаний по управлению активами (штаб-квартира в Лондоне).
Исследование посвящено инфляции и антиинфляционным активам. Работа масштабная, публикация постов займёт несколько дней. Но это принципиально важно — особенно на фоне грядущего снижения ключевой ставки ЦБ РФ, которое несёт в себе инфляционные риски для рубля и экономики.

Chart 1, приведённый выше, показывает, что инфляционная бета (реакция акций на изменения инфляции) по индексу S&P с 1950-х годов была в основном отрицательной. Даже при пятилетних скользящих окнах, акции не хеджировали инфляцию, а чаще падали на фоне её ускорения.

В 1970-е, когда среднегодовая инфляция превысила 6,9%, акции давали жалкие 5,2% годовых — при волатильности почти 3%. Падение мультипликаторов и реакция рынка на неопределённость съедали даже номинальный рост прибыли.

А в 2000-х, при снижении инфляции до 2,6%, акции вовсе ушли в минус: –1,7% в год.

Как объясняет это Мохамед Эль-Эриан (ex-PIMCO, 2010):

“Инфляция действует на акции не как ветер в паруса, а как шторм — пугает инвестора, меняет поведение, снижает мультипликаторы и увеличивает спрэды”.

Выводы:
— Акции — не универсальный инфляционный щит.
— Особенно уязвимы высоко оценённые секторы.
— В периоды инфляционного давления разумнее делать ставку на реальные активы — сырьё, материалы, компании с экспортной выручкой.

НАШ ТГ КАНАЛ С УНИКАЛЬНОЙ АНАЛИТИКОЙ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy

На этой неделе рынок акций снова перешел к коррекции после того как прилично отскочил в понедельник. Индекс ММВБ вернулся к линии нисходящего тренда, от которой закономерно скорректировался снова к уровню 2800 и немного ниже. Давайте посмотрим, какие дальнейшие движения рынка возможны в ближайшую неделю.

Рынок акций продолжает торговаться в рамках боковика, а точнее в рамках глобального треугольника, который сейчас ограничивает индекс снизу около 2745 и сверху около 2830 пунктов. В прошлом обзоре как раз обратил внимание на то, что индексу удалось остаться в глобальном треугольнике и отскочить от линии аптренда, от 2720, где я зафиксировал прибыль по шорту фьючерса на индекс, который брал ранее от уровня 2800 в ожидании падения рынка к линиям аптренда и их возможному пробою.

В итоге индексу удалось снова отскочить и закрепиться выше уровня 2800, что, согласно моему прошлому прогнозу, должно было привести к продолжению роста уже к 2850, к линии нисходящего тренда, а затем к новой волне коррекции. И, как видно из графика, именно так всё и произошло! Оттолкнувшись от верхней границы треугольника, индекс снова перешел к коррекции, пробил локальный аптренд и вернулся к уровню 2800, даже немного ниже.

В расчете на это падение я снова набрал фьючерс на индекс от 2853 пунктов, согласно торговому плану, который описывал в прошлом обзоре, и большую часть прибыли зафиксировал в пятницу по 2790, после чего индекс немного отскочил. По итогу дня ему удалось закрыться выше уровня 2800, что не позволяет с уверенностью утверждать, что падение продолжится, ведь это сильный уровень, и его упорно удерживали в пятницу. Однако, учитывая глобальную картину и нахождение индекса в треугольнике, вполне возможно, что цена продолжит снижение к нижней границе треугольника или хотя бы к уровню 2765. Поэтому пока часть шорта сохранил в расчете на продолжение коррекции. Полагаю, если индексу удастся все же закрепиться под уровнем 2800, то снижение продолжится. Тогда, возможно, шорт снова увеличу.

И на это, кстати, намекает недельный график индекса, который снова закрылся красной разворотной свечой. И тут надо понимать, что пробой 2800 и продолжение падения рынка может быть не только до линии глобального аптренда, но и намного ниже в случае ее пробоя. Причем движение, которое будет спровоцировано этим пробоем, скорее всего, окажется значительным и продолжительным, о чем уже не раз предупреждал ранее на своем канале.

Кстати, ранее в телеграм-канале публиковал пост с результатами своих прогнозов по нескольким популярным акциям. Результаты отличные, все прогнозы исполнились!

И это главное, что нужно понимать. Независимо от того, в какую сторону индекс выйдет за пределы границ треугольника, этот выход, весьма вероятно, приведет к сильному и продолжительному движению рынка. А так как рассчитываю, что он произойдет вниз, то в основном шорчу фьючерс на индекс, чтобы поймать пробой треугольника вниз, но обязательно со стопом, так как нельзя исключать пробой верхней границы. Ведь если в ближайшие дни индекс сможет удержаться выше уровня 2800, то может произойти пробой глобального нисходящего тренда и выход индекса из треугольника вверх, что может привести к ускорению его роста.

Согласно же техническому анализу, более вероятно, что пробой будет вниз к уровню 2600. Фундаментально же серьезных причин для роста рынка нет, как и позитивных новостей. Единственное, что удерживает рынок в боковике от падения — это ожидания инвесторов по снижению ставки ЦБ уже в конце июля. Причем эти ожидания еще и завышенные. Рынок ждет вот уже много месяцев куда более значительное и быстрое снижение ставки, чем готов себе позволить ЦБ. А небольшое снижение ставки, до 16-17% (которое и возможно увидеть к концу этого года), в текущей экономической ситуации довольно мало на что влияет, так как это все равно очень высокое значение. А с учетом падения цен на нефть, довольно крепкого курса рубля и высоких платежей компаний по займам что при ставке в 21%, что при 18-20%, у экспортеров (из которых в основном и состоит индекс) дела сразу лучше все равно не станут. А значит, не будет ни роста прибыли, ни дивидендов.

Поэтому от ожиданий снижения ставки ЦБ сейчас гораздо больше выигрывают облигации, нежели акции. Именно в облигации сейчас идет основная масса денег, и именно они неплохо растут последние месяцы, так как сразу выигрывают от снижения ставки, в отличие от рынка акций, который просто болтается в боковике.

Но время этого боковика, исходя из технического анализа, подходит к концу. Месяц назад писал, что выход из треугольника может состояться в конце июня, однако оттолкнувшись от новой линии аптренда пару недель назад, коридор колебаний расширился, и боковик продолжился (ориентировочно до середины июля, о возможности чего как раз писал незадолго до этого).

И вот уже через неделю, думаю, мы можем увидеть завершение боковика, пробой границы треугольника и формирование нового сильного импульса в индексе. Предварительно перед этим цена может вернуться к линиям глобального аптренда и походить возле них в области 2750-2800.

После чего рынку нужно будет определиться с направлением. Больше оставаться в боковике не стоит. Он и так очень сильно затянулся. И судя по длительности боковика, движение после пробоя треугольника может стать довольно заметным и продолжительным. Поэтому уж точно не стоит пропускать момент пробоя и оставаться в спекулятивных позициях против рынка, о чем постараюсь заранее предупредить на своем канале.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Присоединяйтесь сейчас, чтобы не упустить ключевые финансовые возможности уже в ближайшем будущем!

В общем, пока рынок остается в боковике и консолидируется возле уровня 2800. Закрепление под этим уровнем приведет к продолжению падения рынка. В ближайшие две недели, скорее всего, уже произойдет выброс из боковика, так что к этому стоит быть готовым.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Волатильность акций, ожидания от ЦБ и почти незаметный бум на долговом рынке. Почему ОФЗ вдруг начали приносить до 25% годовых, и что нужно знать, прежде чем прыгать в уходящий поезд?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#148. За чашкой чая..

Уже второй месяц подряд бонды стабильно растут на фоне весьма волатильного рынка акций. Это можно увидеть, посмотрев на индекс RGBI, который недавно пробил 115 пунктов:

Динамика в 2025 году:

• 🔹Индекс IMOEX снизился на 0,2%. (3 января – 2820; 7 июля — 2800)

• 🔹Индекс RGBI вырос на 8,5%. (3 января — 106,5; 7 июля — 115,40)

И вот 25 июля состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке, на котором, по мнению многих аналитиков, ставка может быть снижена сразу на 2 пункта. (Источник)

Что ждёт рынок облигаций перед заседанием? Стоит ли смотреть сейчас в сторону долгового рынка или лучше акцентировать внимание на акциях? Давайте разбираться...

🗿 Бонды против ЦБ: почему ожидания — ваш главный враг

Очевидно, что на фоне июньского заседания люди начали закладывать соответствующие ожидания на будущее.

👤 Смягчение ДКП подогрело спрос на облигации, особенно на длинные ОФЗ. Только представьте, ОФЗ на ожиданиях снижения ставки с начала года выросли почти на 10%, и это только рост тела, + к этому добавляем 13-15% купонами, и того с начала года только одни длинные ОФЗ могут дать доходность около 25% годовых... И это "безрисковый" актив.

Но, сразу спешу вас предупредить:

⚠️ В момент, когда ЦБ фактически снизит ставку, мы, возможно, увидим фиксацию прибыли, как это было 6 июня. Тогда RGBI просел на 1–2% за сутки. А причиной стала — фиксация прибыли.

Важно об этом помнить, и не поддаваться панике.

🧠 Удобный случай. Как поступить в преддверии заседания ЦБ?

Итак, как я ранее отмечал, 90% участников рынка ожидают снижения ключевой ставки, причём большинство из них склоняется к снижению на 2 процентных пункта. В частности, такую позицию высказывает Герман Греф на ПМЭФ, а зампред ЦБ Заботкин намекает на то, что ЦБ может допустить более значимое снижение ключевой ставки, чем было в июне

Итак, как я ранее отмечал, 90% участников рынка ожидают снижения ключевой ставки, причём большинство из них склоняется к снижению на 2 процентных пункта. В частности, такую позицию высказывает Герман Греф на ПМЭФ, а зампред ЦБ Заботкин намекает на то, что ЦБ может допустить более значимое снижение ключевой ставки, чем было в июне

Какие есть варианты?

• 🌀 Длинные ОФЗ. Ответ на главный вопрос — не поздно. Один из самых прибыльных активов для сохранения капитала. Мы получаем рост тела при смягчении ДКП + купонную доходность. Недавно, кстати, делал отличную подборку таких ОФЗ. Советую посмотреть.

• 🌀 Флоатеры. До сих пор актуальные, по той причине что в теории до конца года могут дать отличную доходность. Главный фактор — замедление темпов снижения ключевой ставки. Если ЦБ решит, что оснований для резкого снижения нет, то флоатеры продолжат приносить отличную прибыль. Здесь главное не лезть в непонятные проекты (BBB и ниже). Лично я в феврале практически полностью переключился на бонды с фиксированной ставкой. Также мой список интересных флоатеров.

• 🌀 Замещающие облигации. Большинство инвесторов до сих пор не понимают потенциал замещаек. И это, наверное, прекрасно. На сегодняшний день цена доллара составляет — 78₽. Многие же аналитики отмечают, что доллар к концу года будет стоить не менее 90₽, ссылаясь на "проблемы в экономике при падении доходов от экспорта". Самую оптимистичную оценку сейчас дают ВТБ и Совкомбанк — они ожидают 85–86,7₽ на конец года. Топ замещаек

Я, как уже говорил ранее, предпочитаю смотреть в сторону облигаций с фиксированной ставкой + немного замещаек. Пространство для роста в ОФЗ всё ещё есть. Но теперь входить нужно с холодной головой, так как выше 20% годовых (начало года) уже не будет — а вот 14–15% при грамотном подборе найти можно.

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🛡 Южуралзолото: не первый и не последний. Обыски, иск и падение на 30%: государство решает, что золотом частник наигрался. Что делать инвесторам?

• ⚡ Помощь российскому IT от правительства. Куда нас снова зовут инвестировать, и почему за «налоговые пряники» лучше не тянуться первым?

• 💣 Оферта в бондах. Как одно "не нажал кнопку" превращает доходность в 0,01%? Почему инвесторы продолжают сливать деньги? ТОП-3 ошибки

Всем привет! Продолжаю публикацию интересных предложений по банковским вкладам, на которые стоит обратить внимание.

Ссылка на другие таблицы лучших банковских вкладов