IPO Базис: подводные камни, плюсы и риски. Почему я НЕ участвую
После долгого перерыва, сезон IPO на Мосбирже вновь набирает обороты. Вслед за «первой ласточкой» Глораксом и фундаментально мощным ДОМ-РФ, продавать себя на рынок отправилась IT-внучка «Ростелекома», компания «Базис».
⚡️Это первое и, вероятно, последнее IT-IPO в нынешнем году. Весь интернет завален обзорами о том, какое оно выдающееся и замечательное. Что ж, тем интереснее устроить этому первичному размещению настоящую авторскую «Сид-прожарку»🍳
🌐Эмитент: ПАО «ГК „Базис“
Группа „Базис“ — крупнейший российский разработчик ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой, который недавно вышел на рынок Бразилии.
☎️Это дочка РТК-ЦОД, которая в свою очередь принадлежит „Ростелекому“. Вот и получается, что „Базис“ — внучка Ростелика. Кстати, сам РТК-ЦОД тоже собирался выходить на IPO ещё весной 2024, но… что-то пошло не так.
Динамическая IT-инфраструктура – это система, где все ресурсы (вычислительная мощность, место для хранения данных и т.д.) не привязаны к конкретному «железу», а образуют единый гибкий пул. Ресурсы в нём можно мгновенно перемещать и перераспределять в зависимости от потребностей.
На рынок выйдет часть пакета акций миноритариев — российских технологических холдингов. РТК-ЦОД сохранит контрольный пакет как стратегический центр управления.
Инфографика: презентация эмитента (из открытых источников)
📊Финансовые результаты БАЗИС
Компания недавно опубликовала отчёт за 9 мес. 2025 года:
✅Выручка выросла на 57% до 3,46 млрд ₽. OIBDA увеличилась на 42% до 1,9 млрд ₽, рентабельность OIBDA составила впечатляющие 54%.
✅Чистая прибыль подросла на 35% до 1,02 млрд ₽. Впервые в истории компании перевалила за миллиард. Показатель NIC вырос на 42% до 0,9 млрд ₽.
✅Чистый долг/OIBDA – отрицательный. Чистая денежная позиция составляет около 300 млрд ₽. Финансовых расходов почти нет, зато в этом году заметно увеличились маркетинговые.
Источник: отчет ПАО „ГК “БАЗИС» по МСФО за 9 мес. 2025
⚙️Ключевые параметры IPO
⏳Сбор заявок — с 4 по 9 декабря. Старт торгов запланирован на 10 декабря под «блатным» тикером BAZA и ISIN RU000A10CTQ0.
💸Цена заявок — от 103 до 109 ₽, что соответствует капитализации без учета привлеченных средств 17-18 млрд ₽. Ранее в СМИ и у банков звучали оценки 25-35 млрд ₽, так что компания ВРОДЕ БЫ размещается с хорошим дисконтом.
Но не забываем, что перед IPO часто используется трюк с изначальным завышением прогнозной цены, чтобы потом все кричали: «Ого! Смотрите как дёшево размещаются, вот это скидки, надо брать!»
💰Стоит отметить, что 5% капитала уже передано под долгосрочную мотивацию ключевых сотрудников и топ-менеджмента.
👉Формат размещения – cash-out. Оп-пачки!😳 А чего это почти никто из коллег не заострил на этом внимание?) Существующие акционеры продают часть своих акций на размещении и кладут прибыль «себе в карман», т.е. привлечённые деньги выводятся из бизнеса.
Аналогичным образом в недавнем прошлом размещались МФК Займер, ВсеИнструменты, Аренадата и Джетленд. Не думаю, что участники тех IPO сильно довольны динамикой котировок.
👉Есть стабилизационный пакет на 30 дней и Lock-up период — 180 дней с даты начала торгов (для менеджмента продажа акций будет заблокирована). Это стандарт, ничего нового.
✅Плюсы бизнеса
● Сильные рыночные позиции. Базис — лидер в импортозамещении инфраструктурного ПО. Есть поддержка государства — решения интегрированы в Госуслуги, Гособлако.
● Финансовая устойчивость. Выручка растёт, прибыль по итогам 9М2025 перевалила за ярд, чистого долга нет, зато есть высокий операционный кэш-флоу.
● Международный потенциал. Базис уже вышел на рынок Бразилии и в теории может продолжить экспансию в «дружественных» странах БРИКС или ЕАЭС.
⚠️Ключевые риски
⛔Высокая концентрация клиентов. 90%+ выручки обеспечивают всего 4–5 крупных партнеров.
⛔Зависимость от госполитики. При смене приоритетов — риск снижения спроса. Негативом может стать сворачивание мер господдержки в ИТ-отрасли. А оно уже началось: ставка по налогу на прибыль для ИТ-компаний выросла с 0% до 5%.
⛔Технологические риски. Необходимость постоянных инвестиций в R&D. Не исключены ошибки и неудачная реализация продуктов при выходе на более масштабные проекты и новые рынки.
⛔Конкуренция. С российскими разработчиками подобных решений и/или возврат иностранных аналогов на российский рынок.
🎯Почему я не участвую?
Появилось слишком много положительных отзывов без здравой оценки рисков. Так же было с JetLend. Ради интереса я посмотрел ретроспективу «оптимистов» — они зазывали в почти все предыдущие IPO, многие из которых с треском провалились (с точки зрения тех, кто в них участвовал🤷♂️).
👎Явный минус — схема Cash-out. Все привлеченные деньги пойдут не в бизнес, а прямиком в карман действующим акционерам. Не выглядит ли это как способ обкэшиться на наивных хомяках?
🚀Компания выходит на IPO в удачное время: конкурентов нет, зато есть господдержка; выручка и прибыль выросли отличными темпами за счет кратного прироста клиентской базы на фоне импортозамещения и госзаказов; у народа сейчас много свободных денег, которые он с удовольствием несёт продающим акционерам.
👀Лично я понаблюдаю со стороны. Допускаю, что это IT-размещение, в отличие от нескольких предыдущих, может стать перспективным и компания будет динамично расти. Но в этом случае выиграет и её «дедушка» Ростелеком, который я как раз-таки планирую держать дальше.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
