❓Как себя чувствует Распадская в 2024 году?

Давайте более детально проанализируем вместе с вами операционные и финансовые результаты компании за 6m2024:

✔️Несмотря на кризис в отрасли, компания сумела нарастить добычу рядового угля всех марок на +11% (г/г).

✔️Продажи по сравнению с прошлым годом снизились незначительно - всего на -4% (г/г). Компания умеет находить своего покупателя, и в целом смогла сохранить прежний темп. И это прекрасно, поскольку МЭА прогнозирует сокращение добычи угля в РФ к 2026 году на -3,9%, на фоне антироссийских санкций со стороны Запада и проблем с ж.д. логистикой. Я отношусь весьма скептически к выводам МЭА, и в первую очередь вспоминаю про цикличность угольной отрасли, с оглядкой на проблемы в мировой экономике.

✔️Выручка Распадской ожидаемо упала в отчётном периоде на -19% (г/г). Показатель EBITDA при этом рухнул и вовсе на внушительные -51% (г/г), и основная причина такой динамики кроется в обесценении активов. Надо признать, что это не критично, т.к. речь идёт про “бумажный убыток”, который по мере восстановления цен на уголь даст обратную переоценку активов. Более того, без этого "бумажного убытка" компания получила бы прибыль в размере около $90 млн.

✔️Однако имеем то, что имеем, и первое полугодие 2024 года компания завершила с чистым убытком в размере $99 млн (по сравнению с прибылью в $314 млн годом ранее).

💰Дивидендов от Распадской по-прежнему не ждём, в связи с иностранной пропиской материнской EVRAZ, поэтому спокойно воспринимаем рост капексов на +46% (г/г) до $152 млн и снижение FCF до минус $48 млн (по сравнению с +$62 млн годом ранее), и сильно не паримся на этот счёт.

💼У Распадской сохранился отрицательный чистый долг в размере $230 млн, что выгодно отличает её от Мечела, который буквально погряз в долгах, причём с очень давних пор.

👉Полугодовые результаты Распадской откровенно слабые, но проблемы сейчас отмечаются у всех компаний в угольном секторе. При всём при этом давайте не забывать, что Распадскую от конкурентов выгодно отличают следующие факторы: низкая себестоимость добычи угля, внушительная денежная подушка и отрицательный чистый долг.

Однако этого мало в текущих условиях для покупки акций Распадской, даже несмотря на глубокую коррекцию в котировках. Я, пожалуй, пока продолжу следить за ситуацией со стороны, однако как бывший ярый поклонник тех. анализа, буду готов стать акционером компании в случае ухода котировок ниже 200 руб.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца, и позитивного вам завершения этой непростой рабочей недели!

© Инвестируй или проиграешь

1. В среднем компания росла на 18,17% в год. Это хороший показатель, так как средний рост компаний в отрасли Metals & Mining составляет около 5-10% в год, что делает рост Распадской значительно выше среднего уровня.
2. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 40,74%. Это значение является приемлемым.
3. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 0,03%. Это очень низкий показатель, что говорит о высокой эффективности управления коммерческими затратами в компании по сравнению с отраслевыми стандартами, где этот показатель может достигать 5-7%.
4. Медиана доли управленческих расходов в выручке составляет 3,48%. Это также хороший результат, так как в отрасли Metals & Mining управленческие расходы часто составляют 5-10% от выручки.
5. Медиана доли от участия в других организациях в выручке составляет 3,18%. Это свидетельствует о том, что дочерние организации компании вносят существенный вклад в общий доход, что положительно сказывается на финансовых показателях.
6. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 0,03%.
7. Медиана доли сальдо составляет -1,53%. Это означает, что другие доходы и расходы оказывают негативное влияние на общую прибыль компании, что требует внимания к управлению этими показателями.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки — 4,434% в долларах.
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

На основании этих данных расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) составляет 27,70%. Это довольно высокий уровень, что может указывать на значительные риски, связанные с инвестированием в компанию.

Предполагая, что все средние показатели компании останутся прежними и выручка будет расти на 2,00% в год, мы можем подсчитать, что стоимость одной акции Распадская должна составлять 79,64 рубля. Это на 69% ниже текущей рыночной котировки, что может указывать на переоцененность акций на рынке.

Обзоры других компаний в моем телеграмм-канале.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

— Вчера акции Распадской достигли моего целевого уровня 305 руб., в результате чего сработал тейк-профит, и ценные бумаги были проданы. К сожалению, вчера пропустил пуш-уведомление о продаже, поэтому пост выходит только сейчас. Напомню, что покупка была осуществлена по 298 руб. Совокупная доходность составила 2,35%.

— Стоит признать, что идея приобретения акций Распадской была не самой лучшей, так как доходность за 2 месяца составила всего 2,35%. Тем не менее, получен положительный результат и высвобождена небольшая часть портфеля перед потенциальной коррекцией, о которой я писал вчера.

— Если кратко говорить о дальнейшем потенциале акций Распадской и угольщиков, то второе полугодие для угольной промышленности ожидается намного слабее первого, согласно прогнозу самой Распадской. Операционные результаты Мечела полностью подтверждают тот факт, что экстремум финансовых результатов был пройден и теперь угольная отрасль будет испытывать существенное давление. Однако, отмечу, что на текущем рынке может произойти все что угодно и рост может произойти вопреки фундаментальным факторам.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!

🪨Если судить по II полугодию 2022 года, то цифры провальные, но вполне ожидаемые (выручка упала на -19% гг, чистая прибыль сократилась на -83% гг, а чистый денежный поток стал меньше на -43% гг.). Кто интересовался компанией, событиями, которые происходили в экономике, тот должен был понять, что ожидать повторения результатов II полугодия 2021 года и I полугодия 2022 года не стоит. На показатели повлияла коррекция цен на коксующий уголь (цена сложилась почти в 2 раза), укрепление рубля по отношению к другим валютам в данный период и переориентация поставок с рынка ЕС в АТР (затраты на логистику, скидки новым покупателям).

Что же насчёт всего года, то показатели весьма сдержанные:

▪️ Выручка: $2,84 млрд (+35% г/г)

▪️ Чистая прибыль: $782 млн (-10,6% г/г)

▪️ EBITDA: $1,29 млрд (-3% г/г)

🟡 На этой волне совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год. Evraz Group владеет 93,2% акций Распадской, а так как у материнской компании иностранная регистрация, то предполагается сложность перевода средств от Распадской. Многие об этом знали, поэтому смешно было читать всякие "аналитические заметки", которые втюхивали дивиденды от данной компании.

💼 Данные акции у меня есть в портфеле, для меня это долгосрочная история, но даже при сегодняшней коррекции, данный эмитент везёт мне прибыль в 13,5%. Могу отметить, что свободный денежный поток за полугодие выше средних уровней 2016–2020 гг. Чистая денежная позиция компании продолжила расти — кэш аккумулируется на счетах в условиях отказа от выплаты дивидендов. Также угольщиков не коснётся добровольный взнос в бюджет. И напоследок, из отчёта я понял, что Распадская почти все доллары переложила в рубли (частично в юани), избавившись от рисков.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.