Экспресс-анализ отчетности за 6 мес. 2025г. Интерлизинг⁠⁠

Продолжаю марафон разбора отчетностей эмитентов за 6 мес. 2025г. Сегодня смотрим крупную частную лизинговую компанию Интерлизинг. Компания в основном работает на рынке лизинга автомобилей и спецтехники, штаб-квартира находится в СПБ. Отчетность эмитента за 1 кв. 2025г. анализировал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/371

Кредитный рейтинг эмитента - А со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.). Ссылка на рейтинговый отчет 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jun24e

Основные показатели за 6 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка - 8 059 млн. р. (+42,8% к 1 полугодию 2024г.);

2. Себестоимость - 792 млн. р. (+39,7% к 1 полугодию 2024г.);

3. Управленческие расходы - 1 067 млн. р. (+31,1% к 1 полугодию 2024г.);

4. Операционная прибыль - 6 200 млн. р. (+37,4% к 1 полугодию 2024г.);

5. Процентные расходы - 5 627 млн. р. (+70,0% к 1 полугодию 2024г.);

6. Прочие расходы - 2 465 млн. р. (+52,1% к 1 полугодию 2024г.);

7. Чистая прибыль - 99 млн. р. (-88,2% к 1 полугодию 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 60 769 млн. р. (-6,8% за 6 мес. 2025г.);

9. Остаток денежных средств - 2 040 млн. р. (-11,4% за 6 мес. 2025г.);

10. Товары к продаже - 1 512 млн. р. (+18,5% за 6 мес. 2025г.);

11. Долгосрочные КиЗ - 26 187 млн. р. (-13,6% за 6 мес. 2025г.);

12. Краткосрочные КиЗ - 30 472 млн. р. (-3,9% за 6 мес. 2025г.);

13. Общая сумма КиЗ - 56 659 млн. р. (-8,7% за 6 мес. 2025г.);

14. Собственный капитал - 14 689 млн. р. (+1,0% за 6 мес. 2025г.).

Выручка эмитента растет быстрее, чем себестоимость и управленческие расходы, поэтому с операционной прибылью все хорошо (см. пп. 1-4).

♦️ Процентные расходы увеличились на 70% по сравнению с 6 мес. 2024г. и показали опережающий рост по сравнению с операционной прибылью.

♦️ Прочие расходы увеличились на 52%. В основном это произошло за счет увеличения резервов по сомнительным долгам и под обесценение стоимости основных средств. Кроме того резко выросли расходы по реализации изъятого имущества у неплатежеспособных клиентов.

В результате сильного увеличения процентных и прочих расходов, чистая прибыль эмитента снизилась на 88% (см. пп. 5-7).

ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) снизились на 6,8%, подобная тенденция наблюдается почти у всех лизинговых компаний. При этом размер ЧИЛ превышает сумму чистого долга эмитента, что хорошо (см. пп. 8-9, 13). Компания имеет на счетах более 2 млрд. р., что позволяет чувствовать себя уверенно в плане ликвидности.

Продолжает увеличиваться объем изъятого имущества, рост показателя за 6 мес. 2025г. составил 18% (см. п. 10). По отношению к ЧИЛ, стоимость изъятого имущества составляет около 2,5%, что меньше, чем в среднем по отрасли. Пока ситуация находится под контролем эмитента.

Размер долга снизился на 8,7%, структура не очень комфортная, краткосрочного долга более 50% (см. пп. 11-13).

Соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет 3,7 к 1. Это хороший результат, лучше, чем в среднем по отрасли.

В целом отчетность крепкая. Есть некоторое ухудшение показателей, но это наблюдается сейчас у всех лизинговых компаний. Интерлизинг проводит, на мой взгляд, достаточно консервативную политику, не злоупотребляет кредитным плечом и проходит период высоких ставок уверенно.

В портфеле Барбадос держал позицию по бумагам Интерлизинг 1Р7 с февраля до августа, продал из-за снижения уровня доходности, переложившись в более доходные бумаги. Вопросов к кредитному качеству эмитента у меня на данный момент нет. Продолжаю держать в другом своем портфеле достаточно большую позицию Интерлизинг 1Р11.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.