4. Операционная прибыль — 756 млн. р. (+100% к 2023г.);

5. Проценты к уплате — 677 млн. р. (+143% к 2023г.);

6. Чистая прибыль — 166 млн. р. (+38% к 2023г.);

7. Чистые инвестиции в лизинг — 3 316 млн. р. (+36,5% к 2023г.);

8. Долгосрочные заемные средства — 4 653 млн. р. (+49,3% к 2023г.);

9. Собственный капитал — 557 млн. р. (+29% к 2023г.).

На первый взгляд, если посмотреть на прирост выручки, чистой прибыли и собственного капитала (см. пп.1,6,9), то выглядит все красиво. Сильный рост объемов бизнеса, выше чем у большинства конкурентов в отрасли.

С другой стороны, темп роста заемных средств превысил в 2024г. чистые инвестиции в лизинг (см. пп. 7-8), а проценты к уплате выросли на 143%. Если внимательно посмотреть на структуру долга, то видно, что доля облигационных займов на начало года составляла примерно 50%, а уже в 2025г. был привлечен еще один миллиард через бонды. Причем старые займы по низким ставкам начинают выгашиваться, плюс по одному выпуску летом будет оферта, а новый займ в 2025г. привлечен под 25,5% годовых. По выпуску 1Р3 зимой был установлен купон 27% годовых до июня 2026г. В итоге более дешевый долг замещается в 2025г. более дорогим.

Дальнейший рост на заемные средства под такие высокие кредитные ставки может пошатнуть финансовую устойчивость компании. Пока есть запас прочности, хорошая ликвидность, собственный капитал неплохо подрос, но в случае каких-либо проблем с имуществом клиентов, долговая нагрузка может сильно надавить на показатели компании.

У компании есть специфика — большая доля лизинга недвижимости, возможно это как-то влияет на некоторые показатели с временным лагом, например вижу очень большую сумму уплаченных авансов — 947 млн. р., что составляет 30% от ЧИЛ и это прямо очень много, с учетом этой суммы ЧИЛ вырос на 48%, то есть сопоставимо с ростом долга. Тогда вроде и не так критично все выглядит.

Держу бумаги эмитента в портфеле Барбадос, выпуск 2Р1(RU000A107076) и выпуск 1Р3 (RU000A105M59) с амортизацией платежей в другом портфеле. Пока продолжу держать в соответствии со стратегией, но буду с нетерпением ждать отчетности за первый квартал, надо за эмитентом наблюдать внимательно, слишком сильный рост долговой нагрузки немного напрягает и может ухудшить показатели компании в 2025г.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.

Разбор отчетности других эмитентов и инвестиционные идеи здесь https://t.me/barbados_bond

Закончил с отчетностями микрофинансовых компаний. Далее решил за лизинги взяться. Проанализировал отчетность (МСФО) достаточно популярного среди инвесторов в ВДО эмитента ПР-Лизинг. Это средняя по размеру лизинговая компания, занимает по объему портфеля 40 место по итогам 2024г. среди всех лизинговых компаний. Много работает в регионах На рынке представлена достаточно давно, сейчас в обороте есть три выпуска облигаций.

Рейтинг эмитента - ВВВ+ (Эксперт РА и АКРА).

Основные показатели:

1. Чистый процентный доход - 540 млн. р. (+48,7% к 2023г.);

2. Чистый процентный доход с учетом создания резервов - 520 млн. р. (+36,8% к 2023г.);

3. Административные расходы - 351 млн. р. (+14% к 2023г.);

4. Чистая прибыль - 114 млн. р. (-23% к 2023г.);

5. Денежные средства - 357 млн. р. (-42% к 2023г.);

6. Чистые инвестиции в лизинг - 7 677 млн. р. (+12% к 2023г.);

7. Привлеченные кредиты - 6 339 млн. р. (+32% к 2023г.);

8. Выпущенные облигации - 2 210 млн. р. (-8% к 2023г.);

9. Общий привлеченный долг - 8 549 млн. р. (+19% к 2023г.);

10. Собственный капитал - 1 399 млн. р. (+23 % к 2023г.).

Достаточно крепкая отчетность от эмитента. Объемы бизнеса растут (см. пп. 1-2), чистые инвестиций в лизинг выросли меньше, чем прирост долга (см. пп. 6,9), но в расшифровках видно, что висит значительная сумма авансов поставщикам лизингового имущества, поэтому в целом совокупные инвестиции в лизинговое имущество превышают прирост долга. Темпы роста собственного капитала тоже превышают темпы роста долга.

Компания выдает займы другим бизнесам, входящим в группу компаний Симпл Солюшнз Кэпитал и является основным центром прибыли группы.

Процентные платежи конечно выросли в два раза, но компания пока успешно перекладывает их на клиентов и я не вижу особого прироста изъятого имущества у клиентов. При этом резерв под ожидаемые убытки увеличен с 10 млн. р. до 19 млн. р., но в объемах бизнеса эта величина незначительна.

Не совсем понимаю с какой целью эмитент периодически выкупает по добровольным офертам свои облигации, по которым размеры купонов явно ниже ставок по кредитам в банках, но видимо есть какой-то скрытый смысл.

Облигаций ПР-Лизинг сейчас в моих портфелях нет, ранее в 2023-2024гг. держал. Буду посматривать за бумагами эмитента, на перспективу ближайшего года не вижу у них каких-либо проблем.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.

Разбор отчетности других эмитентов и обсуждение сделок здесь https://t.me/barbados_bond

1. Выручка - 682 млн. р. (+106% к 2023г.);

2. Чистая прибыль - 97 млн. р. (+151% к 2023г.);

3. Чистые инвестиции в лизинг - 2 169 млн. р. (+20% к 2023г.);

4. Денежные средства на счете - 227 млн. р. (+108% к 2023г.);

5. Товары для перепродажи - 122 млн. р. (+320% к 2023г.);

6. Долгосрочные КиЗ - 1 133 млн. р. (-8% к 2023г.);

7. Краткосрочные КиЗ - 1 108 млн. р. (+55,2 % к 2023г.);

8. Чистый долг - 2 014 млн. р. (+9,6% к 2023г.).

9. Чистые активы - 351 млн. р. (+29% к 2023г.).

Не смотря на то, что в рэнкингах лизинговых компаний эмитент в 2024г. откатился на несколько позиций и занимает место в конце шестого десятка, отчетность выглядит неплохо.

Выручка и чистая прибыль заметно выросли. Инвестиции в лизинг выросли не так сильно, как у многих конкурентов, но возможно это и к лучшему, зато ЧИЛ вырос лучше, чем чистый долг (см. пп.3 и 8) и это добавляет финансовой устойчивости компании. Имеется хорошая подушка безопасности в виде остатков денежных средств (см. п. 4).

Некоторые опасения вызывает значительный рост краткосрочного долга(см. п.7) и сильный рост объема товаров для перепродажи (см. п. 5). У компании явно резко выросли изъятия переданного в лизинг имущества клиентов и это не удивительно, так как компания много работает с транспортными компаниями, а там сейчас явный кризис наметился.

Для решения проблемы краткосрочного долга, эмитент вышел на рынок с двумя новыми облигационными займами и дал развернутое интервью по текущей ситуации (интервью можно посмотреть здесь 👉 https://www.youtube.com/watch?v=HI1AQ9vWjxY).

Интервью мне понравилось тем, что все проблемы озвучены, план решения проблем имеется, в целом эмитент демонстрирует очень адекватное восприятие реальности и старается в непростой ситуации действовать консервативно.

В итоге под влиянием этого интервью, решил поучаствовать на небольшую сумму в новом первичном размещении бондов эмитента, серия 3Р4 (RU000A10B735) с купоном 26,5%. Но видимо не я один проникся симпатией к эмитенту, случилась аллокация и дали всего 45% от заявки. Ранее бондов этого эмитента ни разу не держал. Поэтому коллекция лизингов в портфеле увеличилась.

Пожелаю эмитенту удачно пережить период высоких ставок!

За сделками в облигационном портфеле можно следить здесь https://t.me/barbados_bond

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.

По итогам 9 месяцев 2024 года Европлан занимает 6 место из 111 в рэнкинге лизинговых компаний по версии РА Эксперт, стабильно удерживая эту позицию.

Акции Европлана (тикер LEAS) торгуются на Московской бирже и входили в её основной индекс до 21 марта 2025 года. С прошлой неделе они уступили своё место более "достойным".

💰Дивиденды

Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО при условии соблюдения норматива достаточности капитала. Однако чёткого графика выплат у компании нет.

История выплат началась летом 2024 года, когда Европлан распределил дивиденды за 2023-й. По итогам 9 месяцев 2024 инвесторы получили 50 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности 8,6%. Однако приоритетом компании остаётся реинвестирование прибыли.

⚡Риски

Главный фактор давления – высокая ключевая ставка, которая:

🔹 увеличивает стоимость финансирования для компании;

🔹 снижает спрос на лизинговые услуги из-за удорожания контрактов.

📍Итоги

Несмотря на непростые условия, в 2024 году Европлан показал:

✅ Рост чистого процентного дохода на 45% – до 25,6 млрд. рублей.

✅ Увеличение лизингового портфеля на 11% – до 256 млрд. рублей.

✅ Чистую прибыль по МСФО 14,9 млрд. рублей (+0,7% к 2023 году).

Однако стоит отметить ухудшение качества портфеля: стоимость риска выросла до 3,4%, что выше многолетнего среднего (≤0,9%). Это увеличивает резервы под проблемную задолженность и сказывается на финрезультате.

Тем не менее компания планирует списание резервов в 2025 году, что может позитивно повлиять на стоимость акций, но до конца года рынок лизинга останется под давлением.

С прошлой недели акции Европлана покинули индекс МосБиржи. Это может привести к коррекции стоимости бумаг по следующим причинам:

🔹 психологическому давлению на частных инвесторов;

🔹 продажам со стороны индексных фондов.

Тем не менее влияние будет ограниченным из-за небольшого веса бумаги в индексе, поэтому сторонники теории заговора могут проходить мимо.

Текущая оценка акций: P/E ~6,3x – достаточно высоко для компании с умеренными перспективами роста, хоть и ниже средней по сектору. В данный момент покупать акции считаем не целесообразным по причине снижения спроса на лизинговые услуги. К тому же вопрос по росту дивидендных выплат до конца 2025 года точно не будет актуальным. Наш целевой ориентир по стоимости акций Европлана - 780 рублей.

Компания для меня интересна в плане инвестирования в её облигации, что собственно говоря я и делаю.

Не инвестиционная рекомендация.

Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.