В этом выпуске:

🔹 В отчете ЦБ названы определяющие факторы движения курса рубля в октябре

🔹 Доллар и облигации США дешевеют во время рыночного стресса

🔹 Товары дорожают относительно доллара – позитив для России, но с нюансами

🔹 Золото и другие защитные активы в мире

🔹 Buy the dip или фондовый рынок США держат за уши?

🔹 Очень позитивные для ОФЗ данные по инфляции

🔹 Достигнута максимальная жесткость ДКП за историю наблюдений

🔹 Российский рынок акций под давлением IPO, редомициляции и Лукойла. Есть ли свет в конце тоннеля?

🔹 Отраслевой срез рынка акций

Переносите данные уровни себе на графики и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 6 по 10 ноября ИПЦ составил 0,09% (из-за праздников расчёт за 5 дней, прошлые недели — 0,11%, 0,16%), с начала месяца 0,15%, с начала года — 5,32% (годовая — 7,73%). Темпы ноября относительно прошлой недели ускорились (за первые 5 дней ноября инфляция составила 0,6%), повторить "подвиг" прошлого года не получится и это радует (в ноябре 2024 г. инфляция составила 1,43%), но надо быть в фокусе (иномарки дорожают из-за утильсбора, плодоовощная продукция не дремлет, непродовольственные товары около нуля, но только из-за распродаж). В октябре ЦБ снизил ключевую ставку до 16,5%, рассказав нам про проблему повышенных ИО и что на недельные темпы инфляции влияют разовые факторы — топливо/плодоовощная продукция. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,18% (прошлая неделя — 0,04%), дизтопливо подорожало на 0,20% (прошлая неделя — 0,68%), дефляция в бензине удивила (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца года, также запрет коснулся ДТ. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 г. Цена бензина пошла на спад из-за снижения спроса и выхода из ремонта некоторых НПЗ, но атаки на НПЗ продолжаются, а обнуление демпфера приводит к подорожанию бензина.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 9 ноября снизились и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (3,52% vs. 14,79%).

🗣 Из-за снижения ключевой ставки и смягчения ДКП кредитный портфель Сбера в октябре показал взрывные темпы: портфель жилищных кредитов вырос на 2% за месяц (в сентябре +1,5%), банк выдал 353₽ млрд ипотечных кредитов (+71,3% г/г, в сентябре 280₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,5% за месяц (в сентябре -0,6%), банк выдал 165₽ млрд потреб. кредитов (+25,9% г/г, в сентябре 151₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 2,6% (в сентябре +2,7%), корпоративным клиентам было выдано 3₽ трлн кредитов (+30,4% г/г, в сентябре 2,6₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 80,6₽). Рубль находится в комфортном коридоре, а значит, влияет положительно на инфляцию (снижение цен на импорт). Но с учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него.

🗣 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 11 ноября потрачено 700₽ млрд, при доходах в 0₽.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). При снижении ставки ЦБ ужесточил свой посыл, это можно увидеть в среднесрочном прогнозе октября: повысили прогноз инфляции на 2025 г. — 6,5-7% (было 6-7%) и 2026 г. — 13-15% (было 12-13%), ставка в среднем за год вышла 16,4-16,5% (в декабре ставку оставят или снизят на 0,5%). Двузначная ставка с нами надолго, конечно, если не произойдёт положительных сдвигов в геополитике, проблема ещё кроется в том, что вряд ли регулятор учёл шок от санкций США (снижение цены на нефть из-за скидок будет наносить по бюджету урон, сообщают о скидках в 20$ за баррель).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за октябрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 4 месяца подряд выше, чем год назад, потребительское кредитование впервые с начала года показало рост), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в октябре было выдано 581₽ млрд кредитов (+43,4% г/г, в сентябре 2025 г. выдали 498₽ млрд), второй месяц подряд выдано больше, чем год назад (стоит отметить взрывные темпы в октябре, которые должны напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2% за месяц (в сентябре +1,5%) и составил 11,8₽ трлн. В октябре банк выдал 353₽ млрд ипотечных кредитов (+71,3% г/г, в сентябре 280₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В октябре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16,5%), также с 07.08.25 по 01.11.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 0,5% за месяц (в сентябре -0,6%) и составил 3,4₽ трлн. В октябре банк выдал 165₽ млрд потреб. кредитов (+25,9% г/г, в сентябре 151₽ млрд). Снижение ставки и смягчение ДКП привели к тому, что выдачи впервые с начала года выше, чем в 2024 г.

💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 2,6% (в сентябре +2,7%) и составил 30₽ трлн. В октябре корпоративным клиентам было выдано 3₽ трлн кредитов (+30,4% г/г, в сентябре 2,6₽ трлн). Снижение ключевой ставки привело к тому, что выдачи второй месяц подряд выше, чем в 2024 г.

Основные показатели компании за октябрь:

☑️ Чистые процентные доходы: 277₽ млрд (+25,5% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 60,6₽ млрд (-6% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 149,6₽ млрд (+11,5% г/г)

🟢 Процентные доходы показали значительный рост на снижении ставки, помогли значительно юр. лица, которые увесисто набрали кредитов в этом месяце.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около -8,9₽ млрд (укрепление ₽, в сентябре +31,2₽ млрд), годом ранее +8,6₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за август составила -38,2₽ млрд (годом ранее -87,4₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 13,7₽ млрд, а резервирование составило -51,9₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -100,8₽ млрд (+15,3% г/г), резкий рост расходов необъясним, учитывая сокращение филиальной части в 2024 г.

🟢 Налог на прибыль составил 40,1₽ млрд, вместо 47,425₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,1% (10 месяцев подряд Сбер не платит по налоговой ставке в 25% используя налоговый манёвр, сэкономил уже 70,1₽ млрд).

🟢Достаточность капитала составляет 12,8% (-0,1% м/м, выше на 1,1%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла убыток в 2,6₽ млрд, но тот же индекс RGBI подрос в октябре. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 10 м. 2025 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +2,3%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 31,4₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку и смягчил ДКП, как вы понимаете кредитный портфель начал оживать/процентная маржа расширяется, но рост операционных расходов и резервы не дают банку расслабиться (резервирование сложилось вдвое из-за укрепления рубля). Банк лишился 789₽ млрд (дивиденды), но как мы видим ушедшие деньги из капитала не повлияли на прибыль банка.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor