Завод в Новотроицке снова выходит на рынок за деньгами. На этот раз — рублёвые облигации, серия 1Р05, с ориентиром по купону до 20% годовых. Звучит бодро, особенно для компании с рейтингом группы А, но давайте посмотрим внимательнее: где прочная сталь, а где тонкий лист.

Условия выпуска

• Эмитент: АО «Уральская Сталь»

• Объем: 3 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Купон: до 20% (YTM до 21,94%)

• Выплаты: ежемесячные

• Срок обращения: 2,5 года (до февраля 2028)

• Оферта и амортизация: нет

• Рейтинг: A (АКРА, прогноз «негативный»), A+ (НКР, прогноз «стабильный»)

• Книга заявок: 27 августа

• Размещение: 29 августа 2025

Кто такие

«Уральская Сталь» — предприятие полного металлургического цикла. Варят чугун, мостосталь, лист для труб большого диаметра. Завод работает с 1955 года, до 2022 принадлежал «Металлоинвесту», затем перешёл к Загорскому трубному заводу.

Завод участвовал в знаковых стройках — мост на Русский остров, Олимпиада в Сочи, реконструкция крейсера «Аврора». Сегодня — это более 10 000 работников и ключевой производитель для отечественного трубного и мостового строительства.

Финансовые итоги

📊 МСФО 2024:

• Выручка: 154,7 млрд ₽ (–4,7% г/г).

• EBITDA: 15 млрд ₽ (в 2,6 раза ниже 2023).

• Рентабельность EBITDA: всего ~10%.

• Чистая прибыль: 5,4 млрд ₽ (–83%).

📊 1 кв. 2025 (РСБУ):

• Выручка: 32 млрд ₽ (–25%).

• EBITDA: 1,38 млрд ₽ (~4,3% маржи).

• Чистый результат: убыток –3,9 млрд ₽.

• Капитал: –6,2% за квартал.

💰 Долг:

• Краткосрочные обязательства: 71–92 млрд ₽ (по разным отчётам).

• Долгосрочные: ~10–22 млрд ₽.

• Чистый долг / EBITDA: ~5,4х (год назад — 1,5х).

• Денег на счетах — всего 2,9 млрд ₽ (против 25,5 млрд годом ранее).

Фактически, у компании критическая долговая нагрузка и стремительно падающая прибыльность.

Что хорошего

✅ Крупный стратегический игрок. Завод производит важнейшую продукцию для инфраструктуры и трубной промышленности, простаивать ему нельзя.

✅ Доходность. 20% в рублях — это уровень, который в текущем «А»-рейтинге смотрится жирным куском.

✅ Поддержка холдинга. У завода есть акционер (ЗТЗ), который заинтересован в сохранении актива.

Что напрягает

⛔️ Прибыль тает. В 2024 году –83%, в 1 кв. 2025 — уже убыток. EBITDA падает в разы, маржинальность на грани.

⛔️ Долг как снежный ком. За год вырос почти в полтора раза. Краткосрочные обязательства превышают половину всей выручки.

⛔️ Кэш испарился. Осталось меньше 3 млрд ₽ — это капля в море на фоне 90+ млрд предстоящих выплат.

⛔️ Рейтинги снижаются. АКРА уже поставила «негативный» прогноз, НКР опустила уровень с AA-. Следующий шаг — ещё ниже.

⛔️ Риски штрафов. В 2024 ФАС завела дело против компании за возможное завышение цен, сумма претензий — до 3,2 млрд ₽.

Итог

Уральская Сталь 1Р05 — это не «железобетонная надёжность», а чисто спекулятивная история. Доходность 20% выглядит щедро, но риски в финансовом профиле очень высоки: долг растёт быстрее выручки, прибыль проседает, ликвидность слабая.

Можно заходить маленьким объёмом, если хочется поиграть в риск/доходность и верите, что завод удержится на плаву хотя бы 2–3 года. Но консервативным инвесторам лучше смотреть на другие варианты — тут слишком много неопределённости.

💡 Вопрос: как думаете, это «сталь закалённая», или к 2027 году останутся только ржавые воспоминания?

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Как я говорил в разборе в марте этого года, что первой ключевой целью будет блок $0.31-0.51. Здесь находится пятигодовой разворотник $0.41, на который следует реагировать разгрузкой 40% позиции. Соответственно, далее идет целевой диапазон $0.79-1. Для меня это ключевой диапазон, где я буду разгружать 100% позиции, то есть остаток в случае достижения данного блока.

На текущий момент мы видим агрессивный выход наверх и проявляются следующие значения для контроля позиции. Ключевая точка риска - это $0.17. Допускается достижение данного уровня в том или ином формате. В случае достижения $0.17 цена может разворачиваться и также агрессивно выходить дальше наверх и пытаться пробивать ключевой уровень $0.23288. А именно при пробое уровня $0.23288 считается активированным большой треугольник.

Если же цена уходит ниже $0.17, то мы можем увидеть более глубокое снижение в район $0.14-0.16. При данном снижении мы еще не можем говорить о том, что все сломалось. Импульс еще будет вполне здоров. То есть из этого блока, также в случае его достижения мы можем разворачиваться и ехать дальше наверх. Эффективность покупателя будет оставаться на высоком уровне.

Я бы выделил диапазон из нижнего блока $0.14-0.16 и верхнего уровня $0.17. То есть получаем блок зоны риска для покупателя $0.14935-0.17938. Оставляя данный диапазон внизу, эффективность покупателя будет на высоком уровне. И мы можем продолжать движение наверх. Я не говорю, что мы должны сюда спускаться. Мы можем и не спускаться. Это тоже будет вполне допустимо. Если цена остановится на текущих значениях, например, и напрямую дальше поедет выше, это будет вполне нормально.

Только в случае, если блок $0.14935-0.17938 будет преодолен вниз, то тогда уже стоит переживать. В данном случае эффективность покупателя будет страдать. Будет вероятен перехват эффективности в сторону продавца и провал в район $0.9598-0.11377. Но пока данный блок внизу, приоритетным будет пробой $0.23288, то есть выход из большого треугольника в район $0.41 и $0.79-1.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

Обращаю ваше внимание, что цена приехала в целевой блок $109327-110243. Только в случае, если сейчас мы увидим выход выше текущего дневного разворотного уровня $110980, можно учитывать вероятность роста в район недельного разворотника $113845 и до блока локальной зоны риска для продавца $114191-115580.

Обращаю внимание, что там же, где находится блок $114191-115580, присутствует ГЭП на CME, который в том или ином формате может достигаться.

Итак, если же мы увидим развитие выше недельного разворотника $113845, то в таком случае можем пробивать $114191-115580 и достигать $117139. Напоминаю, что в районе этого уровня у нас крупный объем ликвидности. Также можем продолжать рост в район основного блока зоны риска для продавца $118468-121114.

Напоминаю, что в районе $121600 находится цель по конвергенции, которая продолжает расширяться. Также напоминаю, что в блоке $118468-121114 находится крупный объем ликвидности в диапазоне $118800-120200.

С другой стороны, если не преодолевается недельный разворотный уровень $113845 и блок $114191-115580, то движение вверх будет недоступно. Соответственно, в случае достижения $113845 и блока $114191-115580 цена может развернуться и уехать в район $110980. Далее нужно смотреть за динамикой.

Также, если мы не преодолеваем с текущих значений дневной разворотник $110980 и остаемся ниже, то в таком случае мы будем оставаться в строго нисходящем приоритете и можем пробить блок $109327-110243. В таком случае можем отправиться в район недельного уровня по волатильности $106886 в блоке $103266-107490. То есть покинуть границы блока $108959-112122.

Как видим вчерашние условия на рост не были выполнены. Цена спокойно продолжала снижаться. Если сегодня также условия для разворота не будут выполнены, цена продолжит снижаться. Имеем это в виду.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

— Китайские НПЗ нарастили закупки нефти из РФ марки Urals, воспользовавшись отказом Индии от этих поставок из-за введения пошлин США. — шустрые.

— Трамп и лидеры ЕС договорились, что Рубио возглавит рабочую группу из советников по нацбезопасности и представителей НАТО для разработки гарантий безопасности для Украины, — WSJ. Гарантии будут включать военное присутствие, противовоздушную оборону, вооружение и контроль прекращения боевых действий. — всё это как-то не стыкуется с требованиями РФ.

— В Кузбассе на 40% сократилось число вакансий в угольной отрасли. Это связано с закрытием предприятий. В Кузбассе добывается свыше 50% угля в РФ, в регионе работают более 150 угольных предприятий. — угольный кризис достаточно сильный.

— Президент РФ предложил встретиться с президентом Украины в Москве, но украинский президент ответил отказом, — источники AFP. — такое предложение больше похоже на отказ.

— У трех из четырех крупнейших операторов связи РФ чистая прибыль по итогам первого полугодия снизилась на 36–83%, — «Коммерсантъ». — прилично.

— Пакет гарантий безопасности для Украины будет предусматривать отправку в страну войск стран ЕС в качестве сил сдерживания. 10 стран Европы уже подтвердили свою готовность направить вооруженные силы на Украину после прекращения огня или заключения мирного соглашения, — Bloomberg. Глава США полагает, что для РФ это не будет «проблемой». — ну, вообще-то это проблема для РФ.

— Новатэк рекомендовал за первое полугодие 2025 года выплатить дивиденды — ₽35,5 на акцию. — выше ожиданий.

— Инфляционные ожидания россиян в августе впервые с мая выросли с 13% до 13,5%. — о как!

— Государственные НПЗ Индии вернулись к закупкам нефти из РФ, — Bloomberg. — короткий перерыв.

— Т-Технологии во II квартале увеличили чистую прибыль почти в 2 раза, до ₽46,7 млрд, по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Выручка компании выросла на 83%, до ₽354 млрд. — а акции при этом не растут.

— Силовики провели обыски в офисах застройщика «Самолет». Они связаны с тем, что неустановленные руководители застройщика получили деньги от дольщиков, но вовремя не сдали дома в эксплуатацию. Акции ГК «Самолет» упали более чем на 12%. — пока акция может отскочить, но вот пробой уровня ₽1080 приведет к ускорению падения.

— Цены на билеты в поездах дальнего следования по РФ в июле были в среднем на 20% дороже г/г, — «Известия». — и тут выше инфляции Росстата.

— Усилия стран ЕС по установлению гарантий безопасности для Украины в рамах урегулирования с РФ столкнулись с трудностями после того, как Лавров назвал «утопией» обсуждение этих вопросов без Москвы, — Bloomberg. В Европе расценили комментарии Лаврова как попытку затормозить переговорный процесс. — я так понимаю, согласия в вопросах урегулирования нет.

— ТМК в первом полугодии сократила продажи труб на 19% г/г, до 1,8 млн т — минимума с первого полугодия 2020 года. — при этом выручка упала на 14,4%.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

• Эмитент: ПАО «КИФА» (100% принадлежит QIFA SILU, Китай)

• Номинал: 100 CNY (расчёты в рублях по курсу ЦБ)

• Объем: до 50 млн ¥ (≈ 650 млн ₽)

• Срок: 2 года

• Купон: до 15% (YTM до 16,08%), выплаты ежемесячные

• Оферта и амортизация: нет

• Рейтинг: BBB от НРА, прогноз «Стабильный»

• Доступ: в том числе для неквалов

• Книга заявок: до 25 августа

• Размещение: 2 сентября 2025

Что за бизнес

КИФА работает с 2013 года и строит мост между китайскими фабриками и российскими покупателями. В ассортименте всё: от одежды и обуви до оборудования и стройматериалов. Основатель и бенефициар — Сунь Тяньшу.

Компания уже пробовала выйти на IPO в 2024-м, но с оценкой «P/E >100» история не взлетела. Сейчас ставка сделана на долговой рынок.

📊 Финансовые итоги (РСБУ 1П2025):

• Выручка — 4,6 млрд ₽ (+38% г/г).

• EBITDA — 99 млн ₽.

• Чистая прибыль — 52 млн ₽.

• Чистый долг/EBITDA — всего 0,22х (по итогам 2024).

• Активы — 3,1 млрд ₽, из которых 1,8 млрд ₽ — дебиторка.

Отчётность по МСФО за полугодие компания обещает показать в конце августа.

В чём плюсы

✅ Купон до 15% в юанях — редкость для валютных выпусков.
✅ Чистый долг почти на нуле, компания аккуратно пользуется заёмкой.
✅ Рынок торговли с Китаем продолжает расти, КИФА встроена в тренд.

Где риски

⛔️ Маржинальность микроскопическая. На миллиарды оборота приходится десятки миллионов прибыли.
⛔️ Капитал — всего 9% от активов. Всё остальное висит в дебиторке и товарных запасах.
⛔️ Валютный риск. Если юань не будет дорожать хотя бы на 6–8% в год, рублёвые ВДО того же рейтинга дадут больше.
⛔️ IPO-кейc показал, что менеджмент любит амбициозные планы. Но рынок пока их не поддержал.

Вывод

КИФА-БО-01 — это ставка не только на юань, но и на рост китайско-российской торговли. Бумага выглядит занятно: низкий долг, высокая доходность, публичный рейтинг. Но бизнес остаётся тонкомаржинальным, с гигантской дебиторкой и зависимостью от валютного курса.

Скорее история для тех, кто хочет «хедж на юань» и готов мириться с особенностями ВДО. Для консервативного портфеля инструмент слишком специфичный, но как добавка ради валютной диверсификации — почему бы и нет.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 года. Второй квартал компания провела лучше, чем первый, но отголоски январских санкций, укрепление ₽ и низкие цены на фрахт всё равно загнали операционную прибыль в 0, некогда сверх прибыльный бизнес находится под давлением и улучшений не видно:

🚤 Выручка: I п. 618$ млн (-39,4% г/г), II кв. 339,6$ млн (-28,3% г/г)
🚤 EBITDA: I п. 263$ млн (-55,5% г/г), II кв. 158$ млн (-38,5% г/г)
🚤 Чистая прибыль: I п. -435,1$ млн (год назад прибыль в 323,8$ млн), II кв. -42,1$ млн (год назад прибыль в 107,8$ млн)

⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх во II кв. 2025 г. были ниже, чем в 2024 г. (~30$ тыс. vs. ~40$ тыс.), СКФ возил российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен в хорошие времена из-за своей флотилии, но эта наценка улетучилась из-за январских санкций (некая часть флота простаивает, другая доставляет сырьё ниже мировых цен). РФ во II кв. 2025 начала наращивать добычу нефти, но когда у тебя 1/3 флота на якоре, это бьёт по карману. Средний курс $ во II кв. 2025 г. — 80,8₽, в 2024 г. — 90,4₽, бизнес СКФ долларовый.

⚓️ Выручка всё ещё находится под давлением SDN санкций, 2/3 флота компании просто не функционирует (добавьте сюда ещё падение цен на перевозку и укрепление ₽). В операционных расходах стоит отметить статью амортизация и обесценивание — 157,4$ млн (+40% г/г, произошло обесценение флота на 35,9$ млн, который стоит на якоре, в I кв. на 322,3$ млн). Из-за того, что списания многократно снизились, операционная прибыль составила 560$ тыс. (хотя бы в плюсе, но год назад была прибыль в 144,1$ млн).

⚓️ Чистая прибыль снизилась из-за курсовых разниц, они отрицательные -36,8$ млн (так как большая часть вкладов в валюте, то укрепление ₽ негативно повлияло, год назад убыток в 33$ млн). Отмечу лучшую разницу финансовых доходов/расходов, по сути единственное светлое пятно в отчёте — 14,8$ млн (в прошлом году 8,6$ млн, долги валютные под 4-6%, а часть депозитов, наоборот, ₽ под хороший %). Не забываем, что чистую прибыль необходимо скорректировать, потому что она является дивидендной базой для выплаты — 1,7₽ млрд (корректируем на обесценение, курсовые разницы, доход/расход связанный с изменением справедливой стоимости фин. активов, год назад 12,6₽ млрд), то есть за II кв. 2025 г. могут заплатить 0,35₽ на акцию (50% от скоррект. ЧП).

⚓️ Компания незначительно сократила свою денежную позицию до 1,349$ млрд (в I кв. 2025 г. было 1,295$ млрд). Долг эмитента сейчас составляет 1,335$ млрд (в I кв. 2025 г. 1,347$ млрд).

⚓️ OCF снизился до 16,9$ млн (год назад 262,5$ млн), снижение и по сравнению с I кв. (60,1$ млн), всё из-за изменений в оборотном капитале (-1,4$ млн vs. +22,5$ млн года назад). CAPEX значительно сократили — 35,7$ млн (-20,7% г/г, при таких санкциях инвестировать некуда), как итог, FCF отрицательный -19,8$ млн (год назад +216,5$ млн). Денежный поток отрицательный за I полугодие, навряд ли компания будет платить дивиденды в долг.

📌 Январские санкции от 10 января 2025 г. (SDN List) надломили компанию. В III кв. ₽ не даёт слабины, да подскочили цены на фрахт из-за пошлин Трампа и РФ добывает больше нефти, но рабочего флота у СКФ мало, так же ключевую ставку начали снижать, а значит уменьшатся % доходы компании. Единственное на что можно надеется компании это на снятие санкций, но тогда придётся возить по мировым ценам.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor