🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. чистая прибыль снизилась во многом из повышения налога на прибыль, при этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 14% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции делают FCF отрицательным 3 квартал подряд:

⚡️ Выручка: 9 м. 1,24₽ трлн (+13,9% г/г), III кв. 424,1₽ млрд (+17% г/г)
⚡️ EBITDA: 9 м. 131,2₽ млрд (+14,3% г/г), III кв. 37,9₽ млрд (+8,3% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 113,8₽ млрд (+2,6% г/г), III кв. 30,8₽ млрд (-1,5% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 287,2₽ млрд (+18,4% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г. и клиентоориентированность), генерация — 68,7₽ млрд (+16,2% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 39,6₽ млрд (+30,7% г/г, рост реализации продукции и приобретение активов), трейдинг — 19,4₽ млрд (+23,6% г/г, рост поставок/цен) и прочие — 9,2₽ млрд (-37,4% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 15,3₽ млрд (+7% г/г), высокомаржинальная генерация — 17,1₽ млрд (+43,7% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 4,9₽ млрд (-28% г/г, крупные проекты закончились), трейдинг — 2,3₽ млрд (+64,3% г/г), прочий сегмент отрицательный -1,7₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят, год назад +0,6₽ млрд). Опер. расходы составили — 407,3₽ млрд (+18,8% г/г, расходы увеличились на приобретение/передачу электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль увеличилась на малый %, т.к. темпы в опер. расходах выше, чем в выручке — 23,7₽ млрд (+9,7% г/г).

💡 Чистая прибыль снизилась из-за повышения налога с 20 до 25% — 11,3₽ млрд (+49,3% г/г). Разница финансовых расходов/доходов осталось на уровне — 17,4₽ млрд (+4,8% г/г, спасибо высокой ключевой ставке), только вдумайтесь 2/3 ЧП сформировали % доходы от кубышки (20,5₽ млрд).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций — 451,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 472,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 20,2₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 16,6₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF составил 4,1₽ млрд (-84,4% г/г), снижение связано с изменением в рабочем капитале (дебиторка выросла на 21₽ млрд). CAPEX возрос до 32,6₽ млрд (+28,9% г/г), как итог FCF отрицательный -30₽ млрд третий квартал подряд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,27₽ на акцию за 9 месяцев 2025 г. (FCF отрицательный за 9 м., выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации инвестиции — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по информации инвестиции составят 172₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС (257₽ млрд), ПГУ в Каширском районе (90₽ млрд, ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн. При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет, кубышка ей понадобится для инвестиций, проблема ещё в снижении ключевой ставки, % доходы будут снижаться, мы видим, как компания оттягивает увеличение CAPEXa, потому что огромное желание зарабатывать на своём денежном мешке.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

"Но даже при этом мы закупаем его по цене в среднем в два раза выше, чем средневзвешенный тариф на электроэнергию в Абхазии. Действующие тарифы на электроэнергию не являются экономически обоснованными, не учитывают все объективные затраты, необходимые на модернизацию и поддержание сетевого хозяйства", - говорится в сообщении. В Минэнерго уточнили, что на коммерческий переток с августа потрачено 261 млн рублей.

Закупка коммерческого перетока из России позволяет сэкономить выработку на Ингурской ГЭС и сохранить на зиму более высокий уровень воды в плотине станции. В результате уровень запаса воды в Джварском водохранилище на 1 ноября выше аналогичного показателя 2024 года на 56 метров.

Современное состояние электроэнергетической инфраструктуры Абхазии в министерстве характеризуют высоким уровнем износа и устареванием сетевого оборудования, что приводит к значительным потерям при передаче электроэнергии, в отдельных случаях к низкому напряжению в распределительных сетях.

"Чтобы избежать крупных аварий и дефицита мощности в будущем, что негативно воздействует на национальную экономику и общество, энергосистема Абхазии должна идти по пути своевременной модернизации", - считают в министерстве.

В ведомстве уточняют, что потребление электроэнергии в стране за девять месяцев 2025-го сократилось к аналогичному периоду 2024 года на 65 млн кВт·ч и составило 1,79 млрд кВт·ч. Сэкономленный объем, эквивалентный 200 млн рублей, позволяет сократить расходы для покрытие дефицита электроэнергии

Источник: https://tass.ru/ekonomika/25527957

--------------

У меня, как у русского, проживающего в России и платящего 7.16 руб за киловатт возникает вопрос - а что нам такого дает Абхазия что мы ее так спонсируем? Этнические преступные группировки? Раздачу гражданства с нагрузкой на пенсионный фонд? Что еще? Доступ к черному морю у нас и так есть.

🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за II квартал 2025 г. Компания всегда проводит II кв. слабее, чем I кв., но если сравнивать с прошлым годом, то результаты получились прекрасными. При этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 15% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции делаю FCF отрицательным 2 квартал подряд:

⚡️ Выручка: I п. 818,1₽ млрд (+12,4% г/г), II кв. 376,8₽ млрд (+12,2% г/г)
⚡️ EBITDA: I п. 93,3₽ млрд (+17% г/г), II кв. 38,7₽ млрд (+26% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: I п. 82,9₽ млрд (+4,3% г/г), II кв. 35,7₽ млрд (+13,2% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 259,7₽ млрд (+14% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г. и клиентоориентированность), генерация — 68,3₽ млрд (+18% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 29,3₽ млрд (+11,8% г/г, рост реализации продукции), трейдинг — 10,8₽ млрд (-1% г/г, снижение маржи по поставкам в дружественные страны) и прочие — 7,7₽ млрд (-41,7% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 13,7₽ млрд (+31,7% г/г), высокомаржинальная генерация — 21,4₽ млрд (+32,9% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 6,4₽ млрд (+77,8% г/г, крупные проекты), трейдинг — 0,8₽ млрд (-20% г/г), прочий сегмент отрицательный -3,6₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят, год назад -0,4₽ млрд). Опер. расходы составили — 352,3₽ млрд (+11% г/г, расходы увеличились на приобретение электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль увеличилась, т.к. темпы в выручке выше — 28,1₽ млрд (+32,5% г/г).

💡 Чистой прибыли помогла разница финансовых расходов/доходов — 20,2₽ млрд (+19,5% г/г), высокая ключевая ставка помогает компании из-за её весомой денежной позиции. Только вдумайтесь, больше половины ЧП сформировали % доходы от кубышки (23,9₽ млрд). Но, повышение налога на прибыль с 20 до 25% "отобрали" этот эффект — 13,6₽ млрд (+83,8% г/г).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций — 472,4₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 496,6₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 16,6₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 10₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF положительный 12,9₽ млрд (+234,5% г/г, в I кв. он был отрицательным -10,8₽ млрд) из-за изменений в рабочем капитале (рассчитались по дебиторке). CAPEX возрос до 35,7₽ млрд (+53,2% г/г, ожидаемо), как итог FCF отрицательный -26₽ млрд второй квартал подряд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,20₽ на акцию за I п. 2025 г. (FCF отрицательный за полугодие, выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации инвестиции — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по старой информации инвестиции составят 136₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС, ПГУ в Каширском районе (ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн. При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет (большой вопрос, будут ли выплаты при отрицательном FCF), кубышка ей понадобится для инвестиций, после 2030 г., проблема ещё в снижении ключевой ставки, % доходы будут снижаться.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔌Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за I квартал 2025 г. Компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 40% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции сделали FCF отрицательным, а с каждым кварталом они будут только увеличиваться. Рассмотрим для начала основные данные:

⚡️ Выручка: 441,3₽ млрд (+12,6% г/г)

⚡️ EBITDA: 54,6₽ млрд (+11,5% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 47,2₽ млрд (-1,6% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 300,7₽ млрд (+15,1% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г., индексация тарифов), генерация — 89,8₽ млрд (+12,5% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 24,8₽ млрд (-1,2% г/г, завершился ряд крупных проектов), трейдинг — 15,3₽ млрд (+19,8% г/г, рост маржи по поставкам в дружественные страны) и прочие — 10,7₽ млрд (-17,7% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 19₽ млрд (+39,7% г/г), высокомаржинальная генерация — 34,1₽ млрд (+11,4% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 3,5₽ млрд (-20,5% г/г, крупные проекты делали более весомую маржу), трейдинг значительно подрос — 1,1₽ млрд (+37,5% г/г), прочий сегмент отрицательный -3,1₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят). Проблема остаётся в опер. расходах — 405,4₽ млрд (+14,6% г/г, расходы увеличились на приобретение электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль снизилась — 39,9₽ млрд (-1,5% г/г).

💡 Чистой прибыли помогла разница финансовых расходов/доходов — 20,3₽ млрд (+18% г/г), высокая ключевая ставка помогает компании из-за её весомой денежной позиции. Только вдумайтесь, больше половины ЧП сформировали % доходы от кубышки (23,7₽ млрд). Но, повышение налога на прибыль с 20 до 25% "отобрали" этот эффект — 15,3₽ млрд (+30,8% г/г).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций (депозиты, банковские счета, долговые инструменты) — 496,6₽ млрд (на конец 2024 г. — 523,2₽ млрд). Долг компании сейчас составляет смешные 10₽ млрд (на конец 2024 г. — 11,1₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF отрицательный -10,8₽ млрд (годом ранее +14,5₽ млрд) из-за изменений в рабочем капитале (-47₽ млрд vs. -20,6₽ млрд годом ранее). CAPEX возрос до 33,5₽ млрд (+69,2% г/г, ожидаемо), как итог FCF отрицательный -14,9₽ млрд (годом ранее +10,1₽ млрд). Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,11₽ на акцию за I кв. 2025 г. (но FCF отрицательный, то есть выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации новую инвестицию — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по старой информации инвестиции составят 136₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС, ПГУ в Каширском районе (ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн (залезть в кубышку явно придётся, а значит в будущем лишить себя повышенных % доходов). При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет (большой вопрос, будут ли выплаты при отрицательном FCF), кубышка ей понадобится для инвестиций, после 2030 г., возможно, раскрытие потенциала и увеличение payouta.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

⚡️ Выручка: 21,7₽ млрд (+11,7% г/г)

⚡️ EBITDA: 5,6₽ млрд (+19,2% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 2,5₽ млрд (+1,7% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии снизился на 2,9% по сравнению с прошлым годом на фоне общего падения энергопотребления в Европейской части России и на Урале. Естественно продажа электроэнергии упала на 3,3%, продажи тепла также сократились на 4,2% из-за более высоких средних температур в регионах присутствия компании.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +14% г/г, электроэнергии +11% г/г и теплоэнергии +8% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в операционных расходах — 17,4₽ млрд (+15,2% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 11,8₽ млрд (+10,3% г/г, подорожание газа), резерв по ожидаемые кредитные убытки — +0,1₽ млрд (-80% г/г) и износ/амортизация — 1,2₽ млрд (+33,3%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль составила 4,5₽ млрд (+2,3% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не прочие опер. доходы — 223₽ млн, в прошлом году было 50₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 0,88₽ млрд (+33,3%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%). Разница финансовых расходов/доходов составила -1,15₽ млрд (годом ранее -1,28₽ млрд), во многом помогло снижение прочих финансовых расходов — 45,9₽ млн (годом ранее 438₽ млн). Стоит отметить, что из-за высокой ключевой ставки приходится платить повышенные % по долгу — 1,1₽ млрд (+37,5%).

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 3,5₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, сократили долг). Долг компании сейчас составляет 26,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 23,3₽ млрд (-8,3% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,61x.

💡 OCF до налога незначительно снизился — 5,8₽ млрд (-3,3% г/г), CAPEX возрос до 2,6₽ млрд (+73,3% г/г, идёт модернизация ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Т.к. отчёт сокращён, я не могу полноценно посчитать FCF, но можно с уверенностью вещать, что он положительный и компания, как, и обещала направляет его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 г.).

📌 Цены на газ с 1 июля вырастут на 21,3%, то есть опер. расходы ещё возрастут, высокая ключевая ставка будет и во II кв., а это только увеличивает % расходы компании (стоимость долга в I кв. составила 19,2%, а год назад было 11,9%), значительное увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, вишенкой на торте стоит считать невыплату дивидендов до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, также с июля проект ТГ7 СГРЭС начнёт получать полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод. Компания вновь занизила прогноз по фин. показателям на год, это уже подтверждает I кв. 2025 г., кажется, компания становится интересной к покупке.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔌ЭЛ5-Энерго опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г. В IV кв. у компании произошло обесценение основных средств, это повлияло на фин. результат за 2024 г., конечно, не стоит проходить мимо и % платежей по кредитам, которые отнимаю уже больше половины операционной прибыли. Но всё же компания превзошла все метрики, которые прогнозировала на начало года и значительно сократила чистый долг. Приступим же к изучению отчёта:

⚡️ Выручка: 68,5₽ млрд (+12,7% г/г),

⚡️ EBITDA: 13,5₽ млрд (+11,4% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 4,5₽ млрд (-1,8% г/г)

💡 Выработка и полезный отпуск электроэнергии по итогам 2024 г. увеличились на 7,1% по сравнению с 2023 г. Сдерживающим фактором роста выработки и полезного отпуска стали плановые ремонты на Среднеуральской ГРЭС во II кв. и Конаковской ГРЭС в III кв. При этом, продажи электроэнергии возросли на 4,8%, а продажи тепла на +7,6% из-за низких температур в регионах присутствия компании.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +9% г/г, электроэнергии +14% г/г и теплоэнергии +14% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в опер. расходах — 60₽ млрд (+13,8% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 38₽ млрд (+16,5% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 4,3₽ млрд (+16,2% г/г, инфляция) и обесценение основных средств — 1,3₽ млрд (годом ранее — 130₽ млн, много объектов, которые редко становятся предметом купли-продажи). Как итог, опер. прибыль составила — 9,5 млрд (+10,4% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не восстановили резервы на +480₽ млн, в прошлом году было -204₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с финансовыми расходами/доходами — -4,4₽ млрд (годом ранее -2,7₽ млрд) из-за того, что приходится платить больше % по займам (ставка 21%, а в 2024 г. компания рефинансировала долг на 12,6 млрд под 16%). Частично это было компенсировано пересчётом налога на прибыль из-за его увеличения с 20 до 25%, это дало почти +700₽ млн.

💡 Компания нарастила свой кэш на счетах до 5,5₽ млрд (на конец 2023 г. было 908₽ млн, как и обещала компания весь FCF идёт на сокращение ЧД). Долг компании сейчас составляет 30,8₽ млрд (+2,8% г/г), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 25,3₽ млрд (-12,7% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,9x.

💡 OCF возрос до 14₽ млрд (+10,2% г/г), с учётом CAPEXа — 6,8₽ млрд (-27,6% г/г), то FCF увеличился в 10 раз по сравнению с 2023 г. — 3,8₽ млрд. Но, совет директоров уже рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г., потому что, согласно пятилетнему плану компании (до 2027 г.), эмитент будет направлять весь FCF на снижение долга.

📌 Что ожидать в 2025 г.? Цены на газ с 1 июля вырастут на 20,3%, то есть затраты ещё возрастут, высокая ключевая ставка, только увеличивает % расходы компании (стоимость долга в 2024 г. составила 14,7%, а год назад было 10,1%), значительное увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, вишенкой на торте стоит считать невыплату дивидендов до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, также с июля проект ТГ7 СГРЭС начнёт получать полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод. Компания вновь занизила прогноз по фин. показателям, кажется, эмитент их превзойдёт в 2025 г., как это сделал в 2024 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor