0 просмотренных постов скрыто
Норникель. Обзор акций и почему мы не покупаем
Фундаментальный анализ (ФА) позволяет не только грамотно проводить ребалансировку (тык и тык), но и не покупать в большинстве случаев слабые в моменте компании.
Норникель - это компания на слуху у новичков, её акции входят в индекс Мосбиржи, а также в "Народный портфель". И я понимаю интерес к этой компании - крупнейший в мире производитель цветных металлов (медь, никель, палладий, платина и др.)
Норникель - это не компания роста (операционные результаты в 2025 году прогнозируются хуже, чем в 2024 году), а значит рост финансовых показателей может быть либо за счет роста цен на металлы, либо за счет девальвации рубля, либо за счет того и другого.
✍️Сильной девальвации рубля в ближайшее время мы не ожидаем, а цены практически на все основные металлы, которые производит компания, находятся под давлением.
📌Палладий находится на 7-летних минимумах
📌Никель находится на 4-летних минимумах
📌Платина держится стабильно, но генерирует всего 5% выручки
📌И только медь радует с ценами 9-10к$ за тонну (доля в выручке около 20%)
Посмотреть цену на медь (чтобы получить цену в долларах, умножьте значение на 2225)
Специально привели разные сервисы для отслеживания цен на металлы, чтобы понимали на каких ресурсах вообще можно посмотреть такую информацию.
‼️Менеджмент компании не ожидает дефицита по металлам, только профицит или баланс в ближайшем будущем. Это говорит нам о том, что цены на металлы будут находиться под давлением.
💡Ещё 25 сентября мы писали про Норникель, что его акции хорошо упали, но мы не покупаем и не держим их в клубных портфелях, так как дороговато. Там же писали, что дивидендов за 2024 год скорее всего не будет, что у компании трудности с трансграничными платежами и т.д.
Динамика акций Норникеля и некоторых других компаний, о которых мы писали публично и которые мы держим в клубных портфелях, с 25 сентября 2024 года:
Норникель +2%
🏦 Т-Технологии (Т-Банк) +11,4%
⛽️ Роснефть +4,8% (+7% дивы)
⛏ Полюс +8,8% (+9,5% дивы)
А если взять отрезок времени побольше, то акции Норникеля за год снизились на 27%, а за три года на 48%, намного проиграв индексу Мосбиржи.
✅В итоге мы и сейчас не видим смысла приобретать акции Норникеля с точки зрения фундаментального анализа.
Нет, конечно, если у Вас горизонт 15-20+ лет, то тогда можно набирать позицию, на таком горизонте и цены на цветные металлы вырастут, и произойдет девальвация рубля, и соответственно, финансовые показатели компании вырастут. Но если у вас горизонт инвестирования менее 7-10 лет, здесь стоит призадуматься...
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
----
Пользуетесь фундаменталом или покупаете то, что и большинство? А Норникель держите?
Показать полностью
Норильская автоелка-2025
Флешмоб Автоелка-2025 в северном стиле) На льду реки Норилки норильчане составили елку из 56 снегоходов.
Какие будут последствия от экокатастрофы?
2020 год, разлив 21000 тонн топлива в Норильске. На Норильскникель наложен штраф 140 миллиардов рублей.
2024 год, разлив 3000 тонн мазута в Керченском проливе. Штраф ждать? На кого, кому? Груз страховали?
Мне подарили подарок
Папе на работе выдали подарок. Это был картонный кейс, внутри которого была книжка, робот, конфеты и мешок с ПОТРЁПАННЫМИ ВЕРЁВКАМИ. Но зато нужно сказать спасибо Потанина (Владелец Т-банк, Росбанк, НорНикель) за мешок конфет. Там были барбарисовый мармеладки в шоколаде 🍫
Отель «Заполярье»: уголок Севера в жарких солнечных горах
Я приехал в сочи по делам и волею судьбы поселился в отеле. Заполярье.
Попав в Сочи в первый раз, вы точно удивитесь этому уникальному месту(в пределах России), особенно если приехали сюда зимой. Вокруг всё зелёное, тропические растения настолько непривычны для глаз обитателей России, что даже поначалу вызывают отторжение.
Если вы, как и я, приехали сюда зимой, то вас ждёт весь комплекс удовольствий (кроме тех, которые доступны только летом): шведский стол с трёхразовым питанием, бассейн, тренажёрный зал, сауна, финская, русская баня, турецкий хамам, травяная баня. Это далеко не полный список того, что вы здесь найдёте. Поскольку оздоровительным комплексом и медицинским центром я не пользовался, о них ничего сказать не могу.
"Добрый" Доктор
Месторасположение отеля прямо с выходом к морю может очень вас обрадовать летом или даже зимой. Если вы приехали с суровой сибирской зимы, то температура воды в 15° вас несильно испугает. Единственное, что крайне не рекомендую, — долго находиться в холодной воде.
Я посетил здешний ресторан. Цены, откровенно говоря, космос.
Ну, собственно, чего ожидать от курортного ресторана при отеле? Если бы какой-нибудь отель в Сочи за отдых в нём назначил бы сумму денег не в 18 тысяч за один день, а вполне адекватную цену для России, то, думаю, он был бы забит круглогодично, а не как здесь — от силы наполовину. И то это с условием, что тут проводятся соревнования и половину выкупил «Норникель», который, кстати, владеет этим отелем. Поскольку цены здесь космические, я поинтересовался у бармена, что он посоветует, чтобы приятно провести вечер. После первого предложения за много денег и моей кислой мины он сразу же предложил пиццу, которая названа в честь отеля «Заполярье», и коктейль «Ураган».
Пицца заполярье
Пицца максимально плоская в плане вкуса. Единственное, что выделяется — копчёное сало, вкус которого перебивает остальные ингредиенты.
Коктейль ураган
Тот момент когда ты сидишь в метре от бокала и даже так чувствуешь спиртуозность. Сразу становится понятно, что в этом роме используются самые дешёвые ингредиенты, а куски ананаса которые плавают на дне, откровенно бесят. Каждый раз застревая в трубочке когда ты пробуешь это выпить. Без трубочки пить не возможно. С ней больше вкуса ананаса и меньше спиртуозности.
Что же я могу сказать по этому отелю?
Это хорошее место для отдыха за нехорошие деньги. Здесь проходят мероприятия для детей и взрослых. Несмотря на то, что я приехал в самый подходящий момент(в декабре), потому что днём и с утра до вечера проходят волейбольные игры, и если вы, как и я, увлекающийся человек, вам будет интересно проследить за командами, в другое время, здесь можно заскучать. Откровенно говоря, мероприятия это обед и ужин — это все развлечения, которые предоставляются в отеле. Есть время, чтобы выбраться в город и на что-нибудь посмотреть. К сожалению, зимний Сочи — это печальное зрелище.
Атомик харт
Во славу Нургла?
Прекрасная русалка.
Что здесь написано?
Показать полностью
32
Оценка стоимости компании «Норильский Никель» на 3 квартал 2024 года
Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.
Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.
О компании.
ГМК «Норильский Никель» — это один из крупнейших производителей никеля и палладия в мире. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке цветных металлов и активно ведет бизнес за пределами страны.
Основные направления деятельности компании включают производство никеля, меди, палладия и платины. Производственные мощности расположены в Норильске и других регионах России, таких как Заполярный и Красноярский края.
Исходные данные.
Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.
Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
Предполагаем консервативный рост составит 2,0% в год.
Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.
Финансовый результат за 3 квартал 2024 можно представить в виде диаграммы:
Сразу видно, что после себестоимости самая большая статья расходов — это проценты к уплате. Они составляют почти половину прибыли от продаж. Однако стоит отметить, что это не такое большое значение, как, например, у другой компании из отрасли Metals & Mining — Русал (с обзором можно ознакомиться здесь).
Наглядно представить динамику чистой прибыли "Норильского Никеля" с 2022 года поможет следующая диаграмма:
Результаты чистой прибыли за 2024 год вызывают беспокойство о финансовом состоянии компании. Полагаю, этот год можно считать неудачным для компании.
Компания выплачивает дивиденды примерно раз в год. Совокупные дивиденды за 2023 год составили 8,27% от текущей рыночной стоимости акций.
Коэффициент free-float: 32%.
Подготовка к оценке стоимости компании.
Теперь мы можем приступить к расчёту потенциальной стоимости одной акции ГМК «Норильский никель» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого нам необходимо рассчитать средние значения ключевых показателей из финансовых результатов компании за каждый квартал с 2022 года:
Эта компания входит в сектор металлургии и добычи.
Среднее значение доли себестоимости в общей выручке составляет -61,71%. Этот показатель находится в пределах нормы для отрасли Metals & Mining, где высокие затраты на добычу и переработку являются обычным делом.
Среднее значение коммерческих расходов от выручки — -2,04%. Это низкий уровень расходов для данного сектора, что свидетельствует о высокой операционной эффективности компании.
Среднее значение управленческих расходов от выручки — -7,38%. Уровень расходов также соответствует отраслевым нормам и указывает на разумное управление затратами.
Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки — 15,35%. Это свидетельствует о том, что компания активно использует свои инвестиции для получения дополнительных доходов.
Среднее значение доли процентов к получению от выручки — 0,74%.
Среднее сальдо от выручки составляет -11,51%.
Среднее значение амортизации от выручки — 4,70%. Данный показатель является нормальным для сектора и отражает необходимость в поддержании основных средств.
Среднее значение доли капитальных вложений от выручки — 13,25%. Такой уровень инвестиций свидетельствует о том, что компания активно развивает свои мощности.
Среднее изменение неденежного оборотного капитала от выручки — 1,50%. Это значение указывает на стабильность операционной деятельности компании.
Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.
Компания в прошлом демонстрировала рост чистой прибыли — 12,66% в год. Это отличный результат, несмотря на то что у Русала один из лучших результатов отрасли - 51,66%.
Кроме того, компания повышала дивиденды по обыкновенным акциям на 4,46% в год. Это является положительным сигналом для инвесторов, поскольку свидетельствует о том, что компания стремилась в прошлом обеспечить своих акционеров стабильным доходом.
Расчет WACC.
Для расчета модели WACC нам потребуются:
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах.
На основании данных А.Damodaran определяем:Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.
Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.
Мы рассчитали средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составила 20,74%. Этот высокий показатель говорит о значительных рисках, связанных с инвестициями в данную компанию, что может негативно сказаться на окончательной оценке стоимости бизнеса.
Итоговый расчет стоимости компании.
Прежде чем перейти к описанию результатов, хотелось бы подчеркнуть, что обязательства компании значительно превышают предполагаемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции становится отрицательной.
Конечно, в реальности такое быть не может, поскольку никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне нормально. Просто нужно помнить, что по нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга.
Сценарий №1: Консервативный прогноз.
Если предположить, что выручка компании будет расти консервативными темпами на 2,00% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции ГМК «Норильский никель». Эта стоимость составит -40,57 рублей, что на 136,67% меньше текущей рыночной котировки.
Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.
Ожидаемый темп роста компании был определён как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 5,02%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 5,02% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить стоимость одной обыкновенной акции ГМК Норильский Никель. Она составит -29,48 рублей, что на 126,65% меньше текущей рыночной котировки.
Сравнение с рыночной ценой.
В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 14%, а темп роста — 15%. Однако поддержание такого темпа роста зависит от множества факторов, включая состояние рынка металлов и спрос на продукцию компании. Например, увеличение спроса со стороны Китая может стать стимулом для роста цен на никель и палладий. И может обосновать текущую рыночную стоимость компании.
Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.
Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!
Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!
Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Показать полностью
5