Завод в Новотроицке снова выходит на рынок за деньгами. На этот раз — рублёвые облигации, серия 1Р05, с ориентиром по купону до 20% годовых. Звучит бодро, особенно для компании с рейтингом группы А, но давайте посмотрим внимательнее: где прочная сталь, а где тонкий лист.

Условия выпуска

• Эмитент: АО «Уральская Сталь»

• Объем: 3 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Купон: до 20% (YTM до 21,94%)

• Выплаты: ежемесячные

• Срок обращения: 2,5 года (до февраля 2028)

• Оферта и амортизация: нет

• Рейтинг: A (АКРА, прогноз «негативный»), A+ (НКР, прогноз «стабильный»)

• Книга заявок: 27 августа

• Размещение: 29 августа 2025

Кто такие

«Уральская Сталь» — предприятие полного металлургического цикла. Варят чугун, мостосталь, лист для труб большого диаметра. Завод работает с 1955 года, до 2022 принадлежал «Металлоинвесту», затем перешёл к Загорскому трубному заводу.

Завод участвовал в знаковых стройках — мост на Русский остров, Олимпиада в Сочи, реконструкция крейсера «Аврора». Сегодня — это более 10 000 работников и ключевой производитель для отечественного трубного и мостового строительства.

Финансовые итоги

📊 МСФО 2024:

• Выручка: 154,7 млрд ₽ (–4,7% г/г).

• EBITDA: 15 млрд ₽ (в 2,6 раза ниже 2023).

• Рентабельность EBITDA: всего ~10%.

• Чистая прибыль: 5,4 млрд ₽ (–83%).

📊 1 кв. 2025 (РСБУ):

• Выручка: 32 млрд ₽ (–25%).

• EBITDA: 1,38 млрд ₽ (~4,3% маржи).

• Чистый результат: убыток –3,9 млрд ₽.

• Капитал: –6,2% за квартал.

💰 Долг:

• Краткосрочные обязательства: 71–92 млрд ₽ (по разным отчётам).

• Долгосрочные: ~10–22 млрд ₽.

• Чистый долг / EBITDA: ~5,4х (год назад — 1,5х).

• Денег на счетах — всего 2,9 млрд ₽ (против 25,5 млрд годом ранее).

Фактически, у компании критическая долговая нагрузка и стремительно падающая прибыльность.

Что хорошего

✅ Крупный стратегический игрок. Завод производит важнейшую продукцию для инфраструктуры и трубной промышленности, простаивать ему нельзя.

✅ Доходность. 20% в рублях — это уровень, который в текущем «А»-рейтинге смотрится жирным куском.

✅ Поддержка холдинга. У завода есть акционер (ЗТЗ), который заинтересован в сохранении актива.

Что напрягает

⛔️ Прибыль тает. В 2024 году –83%, в 1 кв. 2025 — уже убыток. EBITDA падает в разы, маржинальность на грани.

⛔️ Долг как снежный ком. За год вырос почти в полтора раза. Краткосрочные обязательства превышают половину всей выручки.

⛔️ Кэш испарился. Осталось меньше 3 млрд ₽ — это капля в море на фоне 90+ млрд предстоящих выплат.

⛔️ Рейтинги снижаются. АКРА уже поставила «негативный» прогноз, НКР опустила уровень с AA-. Следующий шаг — ещё ниже.

⛔️ Риски штрафов. В 2024 ФАС завела дело против компании за возможное завышение цен, сумма претензий — до 3,2 млрд ₽.

Итог

Уральская Сталь 1Р05 — это не «железобетонная надёжность», а чисто спекулятивная история. Доходность 20% выглядит щедро, но риски в финансовом профиле очень высоки: долг растёт быстрее выручки, прибыль проседает, ликвидность слабая.

Можно заходить маленьким объёмом, если хочется поиграть в риск/доходность и верите, что завод удержится на плаву хотя бы 2–3 года. Но консервативным инвесторам лучше смотреть на другие варианты — тут слишком много неопределённости.

💡 Вопрос: как думаете, это «сталь закалённая», или к 2027 году останутся только ржавые воспоминания?

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за II квартал 2025 г. Компания всегда проводит II кв. слабее, чем I кв., но если сравнивать с прошлым годом, то результаты получились прекрасными. При этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 15% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции делаю FCF отрицательным 2 квартал подряд:

⚡️ Выручка: I п. 818,1₽ млрд (+12,4% г/г), II кв. 376,8₽ млрд (+12,2% г/г)
⚡️ EBITDA: I п. 93,3₽ млрд (+17% г/г), II кв. 38,7₽ млрд (+26% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: I п. 82,9₽ млрд (+4,3% г/г), II кв. 35,7₽ млрд (+13,2% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 259,7₽ млрд (+14% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г. и клиентоориентированность), генерация — 68,3₽ млрд (+18% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 29,3₽ млрд (+11,8% г/г, рост реализации продукции), трейдинг — 10,8₽ млрд (-1% г/г, снижение маржи по поставкам в дружественные страны) и прочие — 7,7₽ млрд (-41,7% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 13,7₽ млрд (+31,7% г/г), высокомаржинальная генерация — 21,4₽ млрд (+32,9% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 6,4₽ млрд (+77,8% г/г, крупные проекты), трейдинг — 0,8₽ млрд (-20% г/г), прочий сегмент отрицательный -3,6₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят, год назад -0,4₽ млрд). Опер. расходы составили — 352,3₽ млрд (+11% г/г, расходы увеличились на приобретение электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль увеличилась, т.к. темпы в выручке выше — 28,1₽ млрд (+32,5% г/г).

💡 Чистой прибыли помогла разница финансовых расходов/доходов — 20,2₽ млрд (+19,5% г/г), высокая ключевая ставка помогает компании из-за её весомой денежной позиции. Только вдумайтесь, больше половины ЧП сформировали % доходы от кубышки (23,9₽ млрд). Но, повышение налога на прибыль с 20 до 25% "отобрали" этот эффект — 13,6₽ млрд (+83,8% г/г).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций — 472,4₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 496,6₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 16,6₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 10₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF положительный 12,9₽ млрд (+234,5% г/г, в I кв. он был отрицательным -10,8₽ млрд) из-за изменений в рабочем капитале (рассчитались по дебиторке). CAPEX возрос до 35,7₽ млрд (+53,2% г/г, ожидаемо), как итог FCF отрицательный -26₽ млрд второй квартал подряд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,20₽ на акцию за I п. 2025 г. (FCF отрицательный за полугодие, выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации инвестиции — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по старой информации инвестиции составят 136₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС, ПГУ в Каширском районе (ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн. При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет (большой вопрос, будут ли выплаты при отрицательном FCF), кубышка ей понадобится для инвестиций, после 2030 г., проблема ещё в снижении ключевой ставки, % доходы будут снижаться.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

• В 2024 сдали 202 тыс. кв. м жилья — рекорд для компании.

• В 2025 идут проекты во Владивостоке, Ставропольском крае и ЛО.

• Средняя цена квадрата за год выросла на +25%, до 146,9 тыс. ₽.

Финансовые итоги

📊 МСФО, 1 кв. 2025:

• Выручка — 4,9 млрд ₽ (–17,4% г/г).

• EBITDA LTM — ~7,7 млрд ₽.

• Чистая прибыль — 798 млн ₽ (+58,1%).

• Себестоимость — –37%, валовая прибыль выросла до 2,5 млрд ₽.

• Финансовые расходы — 750 млн ₽ (–25%).

💰 Баланс:

• Собственный капитал — +9,8% с начала года.

• Чистый долг / EBITDA = 3,6х (год назад — 3,3х).

• Чистый долг / Капитал = 3,0.

• Денежных средств на счетах ~115 млн ₽ (было 539 млн).

• Эскроу-счета — 6,2 млрд ₽ (–16%).

• Долг — 33,9 млрд ₽ (+6,2%).

Предварительные итоги 1П2025 показывают:

• Выручка –2,5%, EBITDA –11,6%, чистая прибыль –25,6%.

• Кэш –56%, эскроу –40%.

• Долговая нагрузка выросла до 4,5х, ICR ~1,6.

То есть формально показатели в «жёлтой зоне», но без катастрофы.

В чём фишка выпуска

✅ Высокий купон. 26% — уровень, который редко встретишь в BBB-грейде.
✅ «Честные» условия. Нет амортизаций и оферт, купон зафиксирован на 3 года.
✅ Рост капитала. Несмотря на долговую нагрузку, капитал укрепляется, а прибыль пока положительная.
✅ Поддержка рынка. Девелопер активно рефинансируется, облигации уже давно «свои» на рынке.

⛔️ Снижение продаж. В 1П2025 объёмы реализованного жилья упали на 45,5% в метрах и на 33,6% в рублях.
⛔️ Долговая нагрузка. ЧД/EBITDA уже 3,6х и движется к 4,5х.
⛔️ Ликвидность слабая. Кэша мало, а расходы на стройку продолжают расти.
⛔️ Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки и затоваривание рынка давят на спрос.

Итог

АПРИ 2Р11 — это история для тех, кто готов рисковать ради двузначной доходности. Бумага обещает до 29% годовых в рублях при честных 3 годах без досрочных выкупов. Но — это классическое ВДО: высокая ставка компенсирует растущий долг и падающие продажи.

💡 Вопрос к вам: вы готовы зафиксировать такой купон на три года или подождёте, пока рынок остынет и появится что-то поспокойнее?

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

• Выручка выросла до 19,5 млрд рублей (+14%);

• Валовая прибыль выше на 22%, чем годом ранее;

• Чистая прибыль, наоборот, просела на 38% из-за роста процентных расходов в 2,5 раза на фоне высокой ключевой ставки;

• Общие обязательства за год выросли на 36% и достигли 24,3 млрд рублей;

• Долговая нагрузка при этом умеренная: ND/EBITDA — около 2,2x.

За первое полугодие 2025 года по РСБУ:

• Выручка: 19,5 млрд ₽ (–5% г/г)

• EBITDA: 7,7 млрд ₽ (+34% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 39,4%

• Чистый долг/EBITDA = 2,2x

Компания публикует МСФО лишь раз в год, что снижает прозрачность. Ориентироваться между релизами приходится только на РСБУ, что не повышает в моменте инвестиционной привлекательности.

В обращении уже есть 10 выпусков облигаций компании. Наиболее интересные из них:

• Новые Технологии 001Р-07 $RU000A10BY45 Доходность: 19,01%. Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 19,18% на 1 год 9 месяцев, ежемесячно.

• Новые Технологии 001Р-04 $RU000A10AYF7 Доходность: 18,84%. Купон: 24,25%. Текущая купонная доходность: 22,3% на 1 год 5 месяцев, 4 раза в год.

📍 Похожие выпуски облигаций по параметрам:

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (17,99%) А+ на 2 года 4 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (19,76%) А на 2 года

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,93%) А на 1 год 10 месяцев

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (16,99%) АА- на 1 год 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (20,40%) А- на 1 год 8 месяцев

• РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (21,05%) А- на 1 год 8 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (19,72%) А на 1 год 7 месяцев

• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (17,95%) А- на 1 год 7 месяцев

• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (19,81%) А- на 1 год 7 месяцев.

• Группа ЛСР 001P-09 $RU000A1082X0 (17,50%) А на 1 год 6 месяцев.

Что по итогу: Облигации Новые Технологии 001P-08 предлагают высокую доходность для инвесторов, готовых принять умеренные кредитные риски. Важно учитывать волатильность сектора и зависимость от нефтегазовой отрасли.

Долговая нагрузка растёт, чистая прибыль тает. Если купон в новом размещении не урежут ниже 18,5% — выпуск можно рассматривать, но при снижении ниже, лучше поискать альтернативы.

Наш телеграм канал

✅️ На первичном рынке сделал выбор в пользу: валютного выпуска Кифа БО 01 СNY. Купон до 14,50% на 2 года с ежемесячными выплатами. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

'Не является инвестиционной рекомендацией

— Китайские НПЗ нарастили закупки нефти из РФ марки Urals, воспользовавшись отказом Индии от этих поставок из-за введения пошлин США. — шустрые.

— Трамп и лидеры ЕС договорились, что Рубио возглавит рабочую группу из советников по нацбезопасности и представителей НАТО для разработки гарантий безопасности для Украины, — WSJ. Гарантии будут включать военное присутствие, противовоздушную оборону, вооружение и контроль прекращения боевых действий. — всё это как-то не стыкуется с требованиями РФ.

— В Кузбассе на 40% сократилось число вакансий в угольной отрасли. Это связано с закрытием предприятий. В Кузбассе добывается свыше 50% угля в РФ, в регионе работают более 150 угольных предприятий. — угольный кризис достаточно сильный.

— Президент РФ предложил встретиться с президентом Украины в Москве, но украинский президент ответил отказом, — источники AFP. — такое предложение больше похоже на отказ.

— У трех из четырех крупнейших операторов связи РФ чистая прибыль по итогам первого полугодия снизилась на 36–83%, — «Коммерсантъ». — прилично.

— Пакет гарантий безопасности для Украины будет предусматривать отправку в страну войск стран ЕС в качестве сил сдерживания. 10 стран Европы уже подтвердили свою готовность направить вооруженные силы на Украину после прекращения огня или заключения мирного соглашения, — Bloomberg. Глава США полагает, что для РФ это не будет «проблемой». — ну, вообще-то это проблема для РФ.

— Новатэк рекомендовал за первое полугодие 2025 года выплатить дивиденды — ₽35,5 на акцию. — выше ожиданий.

— Инфляционные ожидания россиян в августе впервые с мая выросли с 13% до 13,5%. — о как!

— Государственные НПЗ Индии вернулись к закупкам нефти из РФ, — Bloomberg. — короткий перерыв.

— Т-Технологии во II квартале увеличили чистую прибыль почти в 2 раза, до ₽46,7 млрд, по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Выручка компании выросла на 83%, до ₽354 млрд. — а акции при этом не растут.

— Силовики провели обыски в офисах застройщика «Самолет». Они связаны с тем, что неустановленные руководители застройщика получили деньги от дольщиков, но вовремя не сдали дома в эксплуатацию. Акции ГК «Самолет» упали более чем на 12%. — пока акция может отскочить, но вот пробой уровня ₽1080 приведет к ускорению падения.

— Цены на билеты в поездах дальнего следования по РФ в июле были в среднем на 20% дороже г/г, — «Известия». — и тут выше инфляции Росстата.

— Усилия стран ЕС по установлению гарантий безопасности для Украины в рамах урегулирования с РФ столкнулись с трудностями после того, как Лавров назвал «утопией» обсуждение этих вопросов без Москвы, — Bloomberg. В Европе расценили комментарии Лаврова как попытку затормозить переговорный процесс. — я так понимаю, согласия в вопросах урегулирования нет.

— ТМК в первом полугодии сократила продажи труб на 19% г/г, до 1,8 млн т — минимума с первого полугодия 2020 года. — при этом выручка упала на 14,4%.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!