За последние десять лет на регионы с умеренной и низкой солнечной активностью пришлось около 50% прироста потребления энергии, однако, по данным МЭА, в следующем десятилетии их доля сократится более чем вдвое. К 2035 году 80% роста энергопотребления будет наблюдаться в регионах со средним уровнем солнечной радиации, превышающим 4,5 кВт·ч/м² в день. Высокая интенсивность солнечного света часто совпадает с повышенными дневными температурами, что увеличивает потребность в электроэнергии для работы кондиционеров.

Открытым остается вопрос о возможном снижении затрат на генерацию энергии за счет повышения эффективности использования солнечной энергии.

Еще больше экономических мыслей — https://t.me/econpv

🔋 Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. компания улучшила свои фин. показатели, операционная деятельность продолжает впечатлять и это не смотря на рост операционных расходов. Конечно, огорчает второй квартал подряд отрицательный денежный поток из-за увеличившихся инвестиций и выплаченных дивидендов, но деньги на дивиденды есть:

⚡️ Выручка: 9 м. 116₽ млрд (+14,1% г/г), III кв. 39,9₽ млрд (+18% г/г)
⚡️ EBITDA: 9 м. 38,9₽ млрд (+17,2% г/г), III кв. 12₽ млрд (+14,3% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 16,9₽ млрд (+10,7% г/г), III кв. 4,9₽ млрд (+10,7% г/г)

💡 Рост выручки связан с хорошим положением во всех сегментах: передача электроэнергии — 36,2₽ млрд (+16,2% г/г, повышение объёма оказанных услуг и увеличение тарифов), технологическое присоединение к электросетям — 1,4₽ млрд (+30,8% г/г, исполнение крупных контрактов), прочая выручка — 2₽ млрд (+44,3% г/г, ремонтно-эксплуатационное обслуживание) и договоры по арендам — 229,2₽ млн (+36,6% г/г). Отмечу, что прочие доходы подрастают, хотя за год картина не очень — 630,7₽ млн (+5,1%, штрафы, пени, неустойки).

💡 Операционные расходы увеличились до 33₽ млрд (+17,6% г/г, темпы роста ниже, чем в выручке, но уже беспокоят такие темпы). Главные статьи растрат: зарплаты — 7,3₽ млрд (+31,7% г/г, индексация), электроэнергия для компенсации технологических потерь — 3,7₽ млрд (+21,2% г/г, рост тарифов) и услуги по передаче электроэнергии — 12,4₽ млрд (+14,6% г/г, рост цен). Как итог операционная прибыль возросла до 7,5₽ млрд (+20,5% г/г).

💡 Прибыль снизилась по сравнению с операционной из-за отрицательного сальдо финансовых расходов/доходов -557,2₽ млн (в прошлом году -472₽ млн), денежная позиция сократилась по сравнению со II кв. (-3,2₽ млрд, выплата дивидендов и CAPEX), плюс ко всему это случилось снижение ставки, как итог % по депозитам снизились — 955₽ млн (-9% г/г, депозиты размещены под 15,8-16,2%), но это сработало и в другую сторону % по кредитам незначительно снизились — 1,3₽ млрд (-3,8% г/г).

💡 Денежная позиция возросла до 25,4₽ млрд (на конец 2024 г. — 21,2₽ млрд), долг увеличился до 32,7₽ млрд (на конец 2024 г. — 31,8₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 7,3₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,5₽ млрд), а это уже показывает фин. устойчивость эмитента.

💡 OCF составил 8,8₽ млрд (-12% г/г), снижение связано с оборотным капиталом. CAPEX подрос до 7,5₽ млрд (+70,4% г/г), это много, но с учётом новости о том, что распределительные сети будут модернизировать своё оборудование, то теперь ожидаемо, хоть и неприятно (планировали сократить CAPEX за год на 17%, но получаем рост за 9 месяцев на 33,6% г/г). Как итог, FCF получился отрицательным -4,1₽ млрд (года назад прибыль в +1,8₽ млрд). За 9 месяцев FCF составил 2,5₽ млрд (-78,4% г/г), его хватает на выплату 0,022₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от чистой прибыли (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике прибыль может корректироваться). Это 0,049₽ на акцию за 9 м. 2025 г. (~10,7% див. доходности).

📌 Вывод: Во II полугодии ждём значительное увеличение выручки за счёт июльского повышения тарифов. Ключевую ставку во II полугодии начали снижать, а значит % по кредитам начнут падать, к сожалению это влияет и на % доходы, но кубышка у компании увесистая. Проблема в CAPEXе — его сокращение уже не планируется, а это уже влияет на FCF (вероятность повышенных дивидендов исчезает). Согласно бизнес-плану на 2025 г. компания планирует увеличить прибыль на 33% до 18,3₽ млрд, думаю данные показатели занижены (никто не предвидел, что тарифы поднимут выше, также высокая к.с. начала снижаться), по факту дивиденд может выйти чуть больше, но увеличение payouta не стоит ожидать из-за раздутого CAPEXа.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

- Осень просто! 25 миллионов рогатку натягивают!»

А между тем у нас, на космодроме Байконур, после запуска «Союза МС-28», обрушились технические конструкции. Выбросило наружу 20-тонную платформу обслуживания. Пока стартовый стол не восстановят, у России не будет возможности запускать пилотируемые корабли «Союз» и «Прогресс» к МКС. Ну, а про успехи Китая в космической программе и писать нечего. Всякий знает. Уверенно развиваются.

https://www.kommersant.ru/doc/8247373

https://news.rambler.ru/tech/55684020-avariya-na-baykonure-starty-pilotiruemyh-korabley-nevozmozhny-vpervye-s-poleta-gagarina/

А ещё был смешной анекдот про то, как на Китай сбросили резиновую бомбу, которая 25 миллионов задавила и до сих пор прыгает…

Теперь уже как-то и вовсе не весело.

🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. чистая прибыль снизилась во многом из повышения налога на прибыль, при этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 14% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции делают FCF отрицательным 3 квартал подряд:

⚡️ Выручка: 9 м. 1,24₽ трлн (+13,9% г/г), III кв. 424,1₽ млрд (+17% г/г)
⚡️ EBITDA: 9 м. 131,2₽ млрд (+14,3% г/г), III кв. 37,9₽ млрд (+8,3% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 113,8₽ млрд (+2,6% г/г), III кв. 30,8₽ млрд (-1,5% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 287,2₽ млрд (+18,4% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г. и клиентоориентированность), генерация — 68,7₽ млрд (+16,2% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 39,6₽ млрд (+30,7% г/г, рост реализации продукции и приобретение активов), трейдинг — 19,4₽ млрд (+23,6% г/г, рост поставок/цен) и прочие — 9,2₽ млрд (-37,4% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 15,3₽ млрд (+7% г/г), высокомаржинальная генерация — 17,1₽ млрд (+43,7% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 4,9₽ млрд (-28% г/г, крупные проекты закончились), трейдинг — 2,3₽ млрд (+64,3% г/г), прочий сегмент отрицательный -1,7₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят, год назад +0,6₽ млрд). Опер. расходы составили — 407,3₽ млрд (+18,8% г/г, расходы увеличились на приобретение/передачу электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль увеличилась на малый %, т.к. темпы в опер. расходах выше, чем в выручке — 23,7₽ млрд (+9,7% г/г).

💡 Чистая прибыль снизилась из-за повышения налога с 20 до 25% — 11,3₽ млрд (+49,3% г/г). Разница финансовых расходов/доходов осталось на уровне — 17,4₽ млрд (+4,8% г/г, спасибо высокой ключевой ставке), только вдумайтесь 2/3 ЧП сформировали % доходы от кубышки (20,5₽ млрд).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций — 451,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 472,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 20,2₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 16,6₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF составил 4,1₽ млрд (-84,4% г/г), снижение связано с изменением в рабочем капитале (дебиторка выросла на 21₽ млрд). CAPEX возрос до 32,6₽ млрд (+28,9% г/г), как итог FCF отрицательный -30₽ млрд третий квартал подряд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,27₽ на акцию за 9 месяцев 2025 г. (FCF отрицательный за 9 м., выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации инвестиции — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по информации инвестиции составят 172₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС (257₽ млрд), ПГУ в Каширском районе (90₽ млрд, ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн. При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет, кубышка ей понадобится для инвестиций, проблема ещё в снижении ключевой ставки, % доходы будут снижаться, мы видим, как компания оттягивает увеличение CAPEXa, потому что огромное желание зарабатывать на своём денежном мешке.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

⚡️ Выручка: 57,8₽ млрд (+19,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 12,2₽ млрд (+22% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 3,8₽ млрд (+3,9% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 6,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 6%, продажи тепла выросли всего на 0,1%, рост отпуска в адрес промышленных потребителей был скомпенсирован снижением отпуска в адрес населения по причине более высоких средних температур в течение отопительного периода.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +14% г/г, электроэнергии +23% г/г и теплоэнергии +14% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в операционных расходах — 49,8₽ млрд (+23,3% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 32,3₽ млрд (+23,7% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 3,8₽ млрд (+16,5%, инфляция) и износ/амортизация — 2,5₽ млрд (+59,4%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль составила 8,5₽ млрд (+4,8% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не прочие опер. доходы — 514,8₽ млн, в прошлом году было 271,4₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 1,4₽ млрд (+35%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%). Разница финансовых расходов/доходов составила -3,3₽ млрд (годом ранее -3,4₽ млрд), снижение ключевой ставки и самого долга помогают сократить % выплаты по кредитам (чистые расходы по % -3,1₽ млрд vs. -2,8₽ млрд годом ранее), но во многом помогло снижение прочих финансовых расходов -199,3₽ млн (годом ранее -632₽ млн).

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 3,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, снизили долг). Долг компании сейчас составляет 22,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 19₽ млрд (-25% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,2x.

💡 OCF увеличился до 15,8₽ млрд (+46,3% г/г), CAPEX возрос до 5,6₽ млрд (+27,3% г/г, идёт модернизация ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 10,2₽ млрд (+54,5% г/г, оборотный капитал возрос за счёт дебиторки и роста кредиторки, надо понимать, что отчёт неполный, поэтому FCF примерный), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 г.).

📌 Цены на газ с 1 июля выросли, операционные расходы в III квартале уже показали значительный рост, но ключевую ставку снизили уже до 16,5%, а это явно сократит давление на % расходы (стоимость долга за 9 месяцев составила 18,6%, а год назад было 13,7%). Конечно, не стоит забывать про увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 (ввод в 2028 г. понадобится 11,5₽ млрд на 3 года) и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, также весь FCF будет отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, с июля проект ТГ7 СГРЭС получает полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод, а в ноябре ожидается ввод СГРЭС ТГ6 — это даст немного рентабельности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Еще реформа электроэнергетики предполагала, что перекрестное субсидирование будет со временем ликвидировано — тарифы для граждан и промышленности должны были постепенно сблизиться. Однако до сих пор тарифы для населения гораздо ниже, чем у бизнеса.

Со временем правительство решилось ввести социальную норму энергопотребления для населения (дифференциацию тарифов), когда при превышении льготного лимита тарифы для граждан и частных домовладений резко возрастают. Первый диапазон потребления — до 3,9 тыс. кВт•ч, второй —до 6 тыс. кВт•ч, третий — свыше 6 тыс. кВт•ч в месяц. Потребление фиксируется на лицевой счет, не на человека.

С февраля 2025 года регионам дано право повысить значения диапазонов для жителей домов с электроотоплением в условиях отсутствия газа и альтернативных источников тепла зимой. Для этого применяется сезонный коэффициент (до 1,8), что позволяет повысить объем потребления первого диапазона до 7,02 тыс. кВт•ч в месяц.

Сейчас соцнорма действует в 76 регионах РФ. Как следует из материалов правкомиссии, до 90% граждан укладываются в первый диапазон потребления, эффект сдерживания перекрестного субсидирования в 2025 году составил 31,6 млрд руб.

Теперь ФАС предлагает с 2027 года снизить до 1,2 тыс. кВт•ч максимальное значение объемов потребления для граждан без электроотопительных установок в первом диапазоне, а затем поэтапно снижать показатель в течение семи лет.

ФАС также считает необходимым постепенно отказываться от понижающих коэффициентов и скидок к тарифам для населения и приравненных к нему категорий потребителей. Так, для населения во втором и третьем диапазонах служба предлагает убрать все понижающие коэффициенты уже с 2027 года.

С 2026 года служба предлагает установить для приравненных к населению владельцев хозяйственных построек — погребов, сараев, гаражно-строительных и гаражных кооперативов — тарифы на уровне второго и третьего диапазонов потребления.

Предлагается в течение пяти лет довести предельный понижающий коэффициент к тарифу на электроэнергию для граждан с 0,7 до 0,8, для приравненных к населению категорий потребителей — с 0,7 до 1 за три года.

Кроме того, служба предлагает законодательно сдерживать предельную величину перекрестного субсидирования: с 2027 года при утверждении тарифов на услуги по передаче электроэнергии региональные регуляторы должны будут снижать объем перекрестного субсидирования минимум на 10% от уровня прошлого года.

Помимо этого, ФАС предлагает индексировать тарифы на услуги по передаче для населения темпами выше, чем для прочих потребителей, (от 2% до 4%) и поэтапно доводить плату за электроэнергию для потребителей, приравненных к населению, до экономически обоснованного размера.

В ФАС сообщили “Ъ”, что служба с профильными ведомствами создала рабочую группу для дальнейшего развития механизма дифференцированных тарифов. Ее основная задача — проработка совместных подходов к эффективному тарифному регулированию, обсуждение инициатив и подготовка законодательных актов, направленных на снижение перекрестного субсидирования и борьбу с серым майнингом. «Эти предложения были поддержаны участниками рабочей группы и профильными ведомствами. Так как данные инициативы не затрагивают вопросы бюджетного финансирования всех уровней, служба не направляла на согласование эти предложения в Минфин»,— пояснили в ФАС.

В Минэнерго “Ъ” не ответили.

В «Россетях» сообщили “Ъ”, что поддерживают комплексные действия по снижению перекрестного субсидирования с обеспечением адресных мер поддержки.

Как отмечают в компании, субсидируемому минимуму потребления необходима дополнительная настройка, так как действующие значения чрезмерны с точки зрения бытового комфорта для среднестатистического домовладения. Уровень 1,2 тыс. кВт•ч может быть промежуточным этапом, добавили в «Россетях». Опережающая индексация тарифов населения, продолжают в компании, фактически приведет к снижению надбавки прочих потребителей, что будет замещаться тарифной выручкой по субсидируемой группе. Потенциал снижения перекрестного субсидирования по предложенным мерам в «Россетях» оценили в 40–50 млрд руб.

В Совете производителей энергии отметили, что всегда предлагали рассмотреть варианты доведения тарифов до экономически обоснованного уровня с адресной поддержкой социальных категорий потребителей. В Сообществе потребителей энергии в целом поддерживают предложения регуляторов. «ФАС удается сдвинуть с мертвой точки одну из самых чувствительных и застарелых проблем энергетики. Пусть шаги пока небольшие, но они формируют долгожданный тренд на оздоровление тарифной системы и повышение прозрачности регулирования»,— подчеркнули там. В ассоциации указывают, что объем перекрестного субсидирования в выручке электросетевого комплекса остается колоссальным — около 20% — и последовательное сокращение этой нагрузки с переходом к адресной поддержке населения позволит привлечь значительные ресурсы для модернизации сетей и снизить давление на платежи бизнеса и бюджетного сектора.

Как изменились средние тарифы на передачу электроэнергии после индексации 1 июля

Сергей Сасим из Центра исследований в электроэнергетике НИУ ВШЭ говорит, что отдельные предложения ФАС выглядят недостаточными. Так, по его словам, снижение максимального месячного значения первого диапазона до 1,2 тыс. кВт•ч сократит долю домохозяйств, оплачивающих электроэнергию по субсидируемому тарифу, с 92,6% до 86,6%, что лишь позволит добиться замедления роста перекрестного субсидирования — оценочно на 41,2 млрд руб. в 2027 году. Более существенный эффект даст сокращение первого диапазона до уровня среднестатистического потребления домовладениями — около 220 кВт•ч, что приведет к снижению доли лицевых счетов, оплачивающих электроэнергию по субсидируемому тарифу, до 62,2% и сокращению перекрестного субсидирования на 78,7 млрд руб., подсчитал аналитик.

При этом, подчеркивает он, не в последнюю очередь эффективность реализации мер будет зависеть от добросовестности региональных регулирующих органов. «Руководители субъектов РФ зачастую исходят из того, что в первый диапазон должно попасть электропотребление максимального количества лицевых счетов. Смысл же ровно в обратном: для эффективного снижения перекрестного субсидирования и борьбы с нелегальным майнингом число домохозяйств, чье электропотребление оплачивается по экономически обоснованным тарифам, должно ощутимо расти»,— поясняет господин Сасим. По его словам, отказ от индексации предельных значений перекрестного субсидирования и переход к его ежегодному снижению будут заставлять региональные органы принимать более смелые решения в отношении индексации тарифов для населения.

https://www.kommersant.ru/doc/8158707?from=main