Завод в Новотроицке снова выходит на рынок за деньгами. На этот раз — рублёвые облигации, серия 1Р05, с ориентиром по купону до 20% годовых. Звучит бодро, особенно для компании с рейтингом группы А, но давайте посмотрим внимательнее: где прочная сталь, а где тонкий лист.

Условия выпуска

• Эмитент: АО «Уральская Сталь»

• Объем: 3 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Купон: до 20% (YTM до 21,94%)

• Выплаты: ежемесячные

• Срок обращения: 2,5 года (до февраля 2028)

• Оферта и амортизация: нет

• Рейтинг: A (АКРА, прогноз «негативный»), A+ (НКР, прогноз «стабильный»)

• Книга заявок: 27 августа

• Размещение: 29 августа 2025

Кто такие

«Уральская Сталь» — предприятие полного металлургического цикла. Варят чугун, мостосталь, лист для труб большого диаметра. Завод работает с 1955 года, до 2022 принадлежал «Металлоинвесту», затем перешёл к Загорскому трубному заводу.

Завод участвовал в знаковых стройках — мост на Русский остров, Олимпиада в Сочи, реконструкция крейсера «Аврора». Сегодня — это более 10 000 работников и ключевой производитель для отечественного трубного и мостового строительства.

Финансовые итоги

📊 МСФО 2024:

• Выручка: 154,7 млрд ₽ (–4,7% г/г).

• EBITDA: 15 млрд ₽ (в 2,6 раза ниже 2023).

• Рентабельность EBITDA: всего ~10%.

• Чистая прибыль: 5,4 млрд ₽ (–83%).

📊 1 кв. 2025 (РСБУ):

• Выручка: 32 млрд ₽ (–25%).

• EBITDA: 1,38 млрд ₽ (~4,3% маржи).

• Чистый результат: убыток –3,9 млрд ₽.

• Капитал: –6,2% за квартал.

💰 Долг:

• Краткосрочные обязательства: 71–92 млрд ₽ (по разным отчётам).

• Долгосрочные: ~10–22 млрд ₽.

• Чистый долг / EBITDA: ~5,4х (год назад — 1,5х).

• Денег на счетах — всего 2,9 млрд ₽ (против 25,5 млрд годом ранее).

Фактически, у компании критическая долговая нагрузка и стремительно падающая прибыльность.

Что хорошего

✅ Крупный стратегический игрок. Завод производит важнейшую продукцию для инфраструктуры и трубной промышленности, простаивать ему нельзя.

✅ Доходность. 20% в рублях — это уровень, который в текущем «А»-рейтинге смотрится жирным куском.

✅ Поддержка холдинга. У завода есть акционер (ЗТЗ), который заинтересован в сохранении актива.

Что напрягает

⛔️ Прибыль тает. В 2024 году –83%, в 1 кв. 2025 — уже убыток. EBITDA падает в разы, маржинальность на грани.

⛔️ Долг как снежный ком. За год вырос почти в полтора раза. Краткосрочные обязательства превышают половину всей выручки.

⛔️ Кэш испарился. Осталось меньше 3 млрд ₽ — это капля в море на фоне 90+ млрд предстоящих выплат.

⛔️ Рейтинги снижаются. АКРА уже поставила «негативный» прогноз, НКР опустила уровень с AA-. Следующий шаг — ещё ниже.

⛔️ Риски штрафов. В 2024 ФАС завела дело против компании за возможное завышение цен, сумма претензий — до 3,2 млрд ₽.

Итог

Уральская Сталь 1Р05 — это не «железобетонная надёжность», а чисто спекулятивная история. Доходность 20% выглядит щедро, но риски в финансовом профиле очень высоки: долг растёт быстрее выручки, прибыль проседает, ликвидность слабая.

Можно заходить маленьким объёмом, если хочется поиграть в риск/доходность и верите, что завод удержится на плаву хотя бы 2–3 года. Но консервативным инвесторам лучше смотреть на другие варианты — тут слишком много неопределённости.

💡 Вопрос: как думаете, это «сталь закалённая», или к 2027 году останутся только ржавые воспоминания?

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Как я говорил в разборе в марте этого года, что первой ключевой целью будет блок $0.31-0.51. Здесь находится пятигодовой разворотник $0.41, на который следует реагировать разгрузкой 40% позиции. Соответственно, далее идет целевой диапазон $0.79-1. Для меня это ключевой диапазон, где я буду разгружать 100% позиции, то есть остаток в случае достижения данного блока.

На текущий момент мы видим агрессивный выход наверх и проявляются следующие значения для контроля позиции. Ключевая точка риска - это $0.17. Допускается достижение данного уровня в том или ином формате. В случае достижения $0.17 цена может разворачиваться и также агрессивно выходить дальше наверх и пытаться пробивать ключевой уровень $0.23288. А именно при пробое уровня $0.23288 считается активированным большой треугольник.

Если же цена уходит ниже $0.17, то мы можем увидеть более глубокое снижение в район $0.14-0.16. При данном снижении мы еще не можем говорить о том, что все сломалось. Импульс еще будет вполне здоров. То есть из этого блока, также в случае его достижения мы можем разворачиваться и ехать дальше наверх. Эффективность покупателя будет оставаться на высоком уровне.

Я бы выделил диапазон из нижнего блока $0.14-0.16 и верхнего уровня $0.17. То есть получаем блок зоны риска для покупателя $0.14935-0.17938. Оставляя данный диапазон внизу, эффективность покупателя будет на высоком уровне. И мы можем продолжать движение наверх. Я не говорю, что мы должны сюда спускаться. Мы можем и не спускаться. Это тоже будет вполне допустимо. Если цена остановится на текущих значениях, например, и напрямую дальше поедет выше, это будет вполне нормально.

Только в случае, если блок $0.14935-0.17938 будет преодолен вниз, то тогда уже стоит переживать. В данном случае эффективность покупателя будет страдать. Будет вероятен перехват эффективности в сторону продавца и провал в район $0.9598-0.11377. Но пока данный блок внизу, приоритетным будет пробой $0.23288, то есть выход из большого треугольника в район $0.41 и $0.79-1.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

Обращаю ваше внимание, что цена приехала в целевой блок $109327-110243. Только в случае, если сейчас мы увидим выход выше текущего дневного разворотного уровня $110980, можно учитывать вероятность роста в район недельного разворотника $113845 и до блока локальной зоны риска для продавца $114191-115580.

Обращаю внимание, что там же, где находится блок $114191-115580, присутствует ГЭП на CME, который в том или ином формате может достигаться.

Итак, если же мы увидим развитие выше недельного разворотника $113845, то в таком случае можем пробивать $114191-115580 и достигать $117139. Напоминаю, что в районе этого уровня у нас крупный объем ликвидности. Также можем продолжать рост в район основного блока зоны риска для продавца $118468-121114.

Напоминаю, что в районе $121600 находится цель по конвергенции, которая продолжает расширяться. Также напоминаю, что в блоке $118468-121114 находится крупный объем ликвидности в диапазоне $118800-120200.

С другой стороны, если не преодолевается недельный разворотный уровень $113845 и блок $114191-115580, то движение вверх будет недоступно. Соответственно, в случае достижения $113845 и блока $114191-115580 цена может развернуться и уехать в район $110980. Далее нужно смотреть за динамикой.

Также, если мы не преодолеваем с текущих значений дневной разворотник $110980 и остаемся ниже, то в таком случае мы будем оставаться в строго нисходящем приоритете и можем пробить блок $109327-110243. В таком случае можем отправиться в район недельного уровня по волатильности $106886 в блоке $103266-107490. То есть покинуть границы блока $108959-112122.

Как видим вчерашние условия на рост не были выполнены. Цена спокойно продолжала снижаться. Если сегодня также условия для разворота не будут выполнены, цена продолжит снижаться. Имеем это в виду.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

— Китайские НПЗ нарастили закупки нефти из РФ марки Urals, воспользовавшись отказом Индии от этих поставок из-за введения пошлин США. — шустрые.

— Трамп и лидеры ЕС договорились, что Рубио возглавит рабочую группу из советников по нацбезопасности и представителей НАТО для разработки гарантий безопасности для Украины, — WSJ. Гарантии будут включать военное присутствие, противовоздушную оборону, вооружение и контроль прекращения боевых действий. — всё это как-то не стыкуется с требованиями РФ.

— В Кузбассе на 40% сократилось число вакансий в угольной отрасли. Это связано с закрытием предприятий. В Кузбассе добывается свыше 50% угля в РФ, в регионе работают более 150 угольных предприятий. — угольный кризис достаточно сильный.

— Президент РФ предложил встретиться с президентом Украины в Москве, но украинский президент ответил отказом, — источники AFP. — такое предложение больше похоже на отказ.

— У трех из четырех крупнейших операторов связи РФ чистая прибыль по итогам первого полугодия снизилась на 36–83%, — «Коммерсантъ». — прилично.

— Пакет гарантий безопасности для Украины будет предусматривать отправку в страну войск стран ЕС в качестве сил сдерживания. 10 стран Европы уже подтвердили свою готовность направить вооруженные силы на Украину после прекращения огня или заключения мирного соглашения, — Bloomberg. Глава США полагает, что для РФ это не будет «проблемой». — ну, вообще-то это проблема для РФ.

— Новатэк рекомендовал за первое полугодие 2025 года выплатить дивиденды — ₽35,5 на акцию. — выше ожиданий.

— Инфляционные ожидания россиян в августе впервые с мая выросли с 13% до 13,5%. — о как!

— Государственные НПЗ Индии вернулись к закупкам нефти из РФ, — Bloomberg. — короткий перерыв.

— Т-Технологии во II квартале увеличили чистую прибыль почти в 2 раза, до ₽46,7 млрд, по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Выручка компании выросла на 83%, до ₽354 млрд. — а акции при этом не растут.

— Силовики провели обыски в офисах застройщика «Самолет». Они связаны с тем, что неустановленные руководители застройщика получили деньги от дольщиков, но вовремя не сдали дома в эксплуатацию. Акции ГК «Самолет» упали более чем на 12%. — пока акция может отскочить, но вот пробой уровня ₽1080 приведет к ускорению падения.

— Цены на билеты в поездах дальнего следования по РФ в июле были в среднем на 20% дороже г/г, — «Известия». — и тут выше инфляции Росстата.

— Усилия стран ЕС по установлению гарантий безопасности для Украины в рамах урегулирования с РФ столкнулись с трудностями после того, как Лавров назвал «утопией» обсуждение этих вопросов без Москвы, — Bloomberg. В Европе расценили комментарии Лаврова как попытку затормозить переговорный процесс. — я так понимаю, согласия в вопросах урегулирования нет.

— ТМК в первом полугодии сократила продажи труб на 19% г/г, до 1,8 млн т — минимума с первого полугодия 2020 года. — при этом выручка упала на 14,4%.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

Джексон-Хоул меняет правила игры

Разворот случился в пятницу. На ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле Джером Пауэлл дал понять: риски смещаются в сторону рынка труда, и это открывает дорогу снижению ставки уже в сентябре.

Рынки отреагировали бурно:

• S&P 500 прибавил более 1,5%,

• Dow Jones обновил исторический максимум,

• доходности 10-летних облигаций резко пошли вниз.

Лучше рынка выглядели акции чипмейкеров, авиакомпаний, ритейлеров и строительных компаний.

Геополитика и тарифы — фоновая угроза

Хотя внимание инвесторов было сосредоточено на ФРС, геополитика тоже влияла на настроения. США, Европа и Украина продолжают обсуждать гарантии безопасности и возможное участие Британии и Франции в мирном соглашении. Любое продвижение на этом направлении способно изменить расклад на сырьевых рынках.

Не меньший резонанс вызвали новые тарифы Дональда Трампа. Президент расширяет пошлины на металлопродукцию и полупроводники, угрожая ставками в 100–300%. Уже действующие меры затронули широкий спектр товаров — от мебели до автозапчастей. В результате средний уровень тарифов в США подскочит до 15,2% против 2,3% в 2024 году. Для бизнеса это рост издержек, для потребителей — риск ускорения инфляции.

Корпоративные отчёты — светлый луч

На фоне турбулентности корпоративная отчётность остаётся позитивной. Прибыль компаний S&P 500 за второй квартал выросла более чем на 9% в годовом выражении, причём свыше 80% компаний превзошли прогнозы аналитиков. Этот фактор сдержал падение рынков.

Глобальная картина

Международные площадки показали смешанные результаты. В Европе динамика была разнонаправленной. В Азии — контрастная: Shanghai Composite обновил десятилетний максимум, а Nikkei достиг рекордных уровней, прежде чем уйти в коррекцию.

Итоги недели: оптимизм с осторожностью

Неделя завершилась на позитивной ноте. Инвесторы получили сигнал от ФРС: в сентябре возможен первый шаг к смягчению монетарной политики. Это стало поводом для возвращения в рисковые активы, особенно в технологии и циклические сектора.

Но неопределённость никуда не делась. Тарифное давление, геополитические риски и нестабильные инфляционные данные могут снова вернуть волатильность. В ближайшие недели драйверами станут свежая статистика и новые комментарии представителей ФРС.