Связь YTM и дюрации
Казалось бы, видишь высокий YTM, берёшь бумагу и всё- профит готов. Было бы всё так просто.
Самым очевидным примером того как длина дюрации может исказить YTM являются ОФЗ. У них самая длинная дюрация.
Так, у ОФЗ 26244 SU26244RMFS2 YTM к погашению составляет 15,16% годовых, но если вы возьмёте бумагу сейчас, то вряд ли получите такую доходность в ближайшие года.
Всё дело в том, что считается средняя доходность за всё время владения и тут есть нюанс.
Если упростить, то YTM считается из сложения купонного дохода и роста стоимости бумаги.
ОФЗ 26244 стоит прямо сейчас 826,99 рублей, а гасится в марте 2034 года. Если считать текущий купон, то получим 13,56%, а недостающие до YTM 1,5% получим к 2034 году.
От роста стоимости бумаги с 826,99 рублей сейчас до 1000 рублей номинала в 2034 году вы заработаете сверх купонов ещё 173,01 рубля, но они не будут равномерно капать вам.
Может быть такая ситуация, что эта ОФЗ до 2033 года будет болтаться в районе 800 рублей и тогда с 2024 по 2033 вы будете получать по 13,5%, а в 2034 разом получите и 13,5% купонной доходности + 17% от роста стоимости бумаги.
Такая ситуация есть не только у ОФЗ, но и у корпоративных бумаг.
Прямо сейчас в выпуске Делимобиль RU000A106A86 YTM к погашению более 19%.
Если брать её сейчас из расчёта, что YTM 19%, то можно получить доходность сильно ниже рыночной.
Всё дело в том, что у бумаги погашение 22 мая 2026 года. То есть ещё 2 года ей торговаться, а на российском рынке такой срок нельзя назвать коротким и бумагу ещё может помотать из стороны в сторону.
Дополнительную прибыль от роста стоимости бумаги вы получите, только если продержите бумагу все 2 года получая маленький купон. Кстати про него: купон составляет 12,7% или 31,66 рублей 4 раза в год, а цена 914 рублей. Фактический купон составляет 13,8%.
На рынке есть бумаги такого же рейтинга с купоном на 1,5-2% выше, а если спуститься на 1 ступень в рейтинге, то уже на 3-4%. Зачем сидеть с маленьким купоном в надежде на дальнюю прибыль, когда можно уже сейчас получать доходности на порядок выше? Можно сказать, что сейчас вот не высокий процент получаю, зато в будущем получу заслуженную награду. Проблема лишь в том, что получая сейчас меньший процент, чем даёт рынок ты лишаешь себя дополнительной прибыли от реинвестирования, да и кто сказал, что через 2 года не будет хороших идей для вложения под такой же процент?
Проблема с дюрацией и YTM есть и на короткой дистанции. Обычно из своей таблицы я вообще убираю такие бумаги так как они сильно искажают статистику.
Например, бумага АйДи Коллект RU000A103HG0
У нее погашение в конце июля, даёт 12% годовых, платит купоны 12 раз в год, то есть осталось 2 выплаты, а стоит 990 рублей. Её YTM указан как 21,5%, но купив её сейчас вы не получите 21% годовых.
Помните, что можно посчитать доходность к погашению сложив оставшиеся купоны и прибыль от роста цены бумаги к номиналу
2 выплаты по 9,86 и 10 рублей роста дадут 29,72 рубля доходности за 2 месяца. Делим 29,72 на цену покупки в 990 и получаем практически ровно 3% за 2 месяца или 18% годовых.
Не дотягивает до 21,5% по причине того, что я не учитывал реинвестирование, да и на сроке в 2 месяца о таком и думать смешно. Если часто брать бумаги до погашения, которое через месяц-два, то вы также теряете и на частых комиссиях и зарабатывая 3% даже 0,1%- это уже не малая часть от прибыли.
Это я описал ещё вполне адекватную ситуацию. Бываю случаи, когда программа считает бумагам с погашением через неделю-две доходности на десятки процентов выше, чем есть на самом деле.
Самая главная мысль, которую надо извлечь из этого поста: занимаясь спекуляциями облигациями не надо брать бумаги как со слишком короткой дюрацией, так и с сильно дальней.
Можно проследить по многим бумагам, что планомерный рост цены к оферте/погашению начинается примерно за пол года до и не редко бумагу можно продать по цене близкой к номиналу за 1-1,5 месяца.
Если понравился пост, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня. Это мотивирует писать больше. 😎
