Лига Инвесторов

В этом году ИИС уже заполнен под завязку, поэтому продолжаю пополнять брокерский счёт. В марте мне понравилось пополнять счёт на 200 000, так что решил, что и в апреле нужно сделать то же самое. Разве что теперь пришлось обойтись без помощи налогового вычета. Спасибо заначкам — пригодились.

Про все покупки марта можно почитать тут. Ну а в первой половине апреля я покупал только всё хорошее и не покупал ничего плохого — как мой психиатр прописал.

Мой базовый план предполагает пополнение на 1,2 млн в этом году на ИИС и БС без учёта вычета. На данный момент это 548 000 за 4 месяца. Считаю, что цели всегда нужно оцифровывать, и из месяца в месяц их контролировать. Д — дисциплина. Без неё в инвестициях никуда.

По составу портфеля у меня есть план, и я его придерживаюсь:

• Лукойл, Новатэк, Совкомбанк, Роснефть и Сбер по 10% портфеля акций.

• Татнефть, Газпром, Магнит, Газпром нефть и Яндекс по 5% портфеля акций.

• ФосАгро, Северсталь, Алроса, Ростелеком, Интер РАО по 3% портфеля акций.

• Далее — остальные акции суммарно на 10%.

• Целевая доля акций в биржевом портфеле 40%.

• Облигации (40%), замещайки+юаньки (10%), ЗПИФн (10%) — 60% целевая доля всего прочего.

На данный момент состав портфеля не соответствует плану, я занимаюсь его формированием. Например, первая пятёрка акций ещё не до конца сформирована. Не хватает нужного количества акций Лукойла, Новатэка, Совкомбанка и Роснефти. А по соотношению акций и облигаций примерно порядок. Но апрель так жирно порадовал размещениями облигаций, что покупал пока что в основном их.

Что купил в первой половине марта?

• Фонд AKME — 173 пая

• ОФЗ 26243 — 40 облигаций

• Русал 1Р7 CNY — 1 юаневая облигация (на размещении)

• Селектел 1Р4 — 5 облигаций (на размещении)

• ЛК Цивилизация — 10 облигаций (пока в заявке на размещении)

• Контрол Лизинг — 15 облигаций (пока в заявке на размещении)

• Дарс — 5 облигаций (пока в заявке на размещении)

• Элемент Лизинг — 5 облигаций (пока в заявке на размещении)

• Парус ЛОГ — 5 паёв

• Святой рандом — читайте в одном из следующих постов, чтобы узнать, что попалось

Потрачено около половины бюджета, включая пока ещё не исполненные заявки. Самое время остановиться на нескольких любопытных моментах.

AKME — БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые акции»

Я уже однажды писал пост про этот фонд от Альфы. Он стал самым крутым по доходности среди биржевых фондов за прошлый год. Я решил поучаствовать в этом празднике жизни, в этом году он уже вырос на 17%, в то время как индексный EQMX вырос на 10%. Фонд активно управляется, ну и кроме всего прочего, мне нравится его состав. На данный момент там такой топ-10: Лукойл, Яндекс, Сбер, Озон, Алроса, Транснефть, Газпром нефть, Татнефть, X5 и НЛМК. Управление и правда активное, состав время от времени меняется.

Это единственный фонд акций у меня в портфеле (кроме заблокированных). Раньше у меня был EQMX — фонд на индекс Мосбиржи от ВТБ, я его продал, а AKME купил. Покупать буду ещё. Ну, типа, не знаешь, что купить — купи фонд.

ОФЗ 26243

Продолжаю покупать длиннющие ОФЗ, доходность по которым приближается уже к 14%. Спасибо Минфину с его аукционами. На данный момент у меня 110 этих облигаций. Если они будут давать больше, ни разу не расстроюсь, а буду продолжать покупать.

Поскольку по бумажной недвижке сейчас доходности ультраунылые, вижу длинные выпуски как хорошую альтернативу для них.

ЛК Цивилизация

Первая лизинговая компания, про которую лично мне сказать нечего от слова «вообще никогда знать не знал». Ни кредитного рейтинга, ни отчётности. Компания из сегмента микро. Зато купон 22%. Лишь бы их в дурку не забрали до погашения. Впрочем, держать до погашения такое и не стоит.

В планах на вторую половину апреля: покупать всё хорошее, не покупать ничего плохого — вот такой отличный план, надёжный, как швейцарские часы.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

Последние полгода курс рубля $USDUB был в узком диапазоне. Но последние несколько дней зашёл за 94 ₽/$ (впервые с октября 2023), что вызывает чувство тревоги у некоторых участников рынка.

Рубль ещё, скорей всего, окрепнет к концу месяца. Налоговые платежи в помощь. Но смущает, что всё ещё нет информации по решению о продлении действия указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Действие которого истекает в конце апреля.

Про сам указ и почему он был нужен (но не на долго) обсудили в начале месяца. Возможно ослабление рубля как предвестник того, что требования не будут пролонгированы или будут, но с послаблениями. В любом случае надо не забывать, что в РФ экспортоориентированная модель экономики, т.е. ослабление рубля, это не "если будет", а "когда будет" и "как сильно будет". Как следствие, надо свои заработанные деньги от обесценения защищать.

Легко доступные варианты на фондовом рынке:

• Облигации как инструмент.
Облигации подходят далеко не все.
— ОФЗ-ПД. Классические в рублях с постоянным купоном, такие как ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 не защитят от девальвации. Да, хороший купон смягчит падение, но не более. Так как будет обесцениваться сама покупательная способность рублей.

— ОФЗ-ПК или Флоатеры (облигации с плавающим купоном). Такие, как ОФЗ 29008 $SU29008RMFS8 Более подходящий вариант, чем сильней будет слабеть рубль, тем быстрей начнёт расти инфляция. Но пройдёт достаточно большой временной лаг. Прежде чем из-за слабеющего рубля начнёт расти инфляция, следом за которой ЦБ поднимет ставку, а уже потом изменятся купоны на флотеры. Временной лаг займёт ~12 месяцев. Похожая история и с ОФЗ-ИН или Линкёрами (облигации с индексируемым на уровень инфляции номиналом). Как пример ОФЗ 52005 $SU52005RMFS4

— Замещающие облигации снимают риск слабеющего рубля, так как они номинированы в валюте. Просто расчёт ведётся в рублях. Но в данном случае идёт перекладка рисков обесценения рубля, на риски обесценения той валюты, которая используется в замещающих облигациях. Такая же история и с Облигациями которые номинированные в валюте.

Можно попробовать среди облигаций что-нибудь экзотическое. К примеру "золотые" облигации Селигдар $SELG или Полюс $PLZL

у таких облигаций номинал привязан к цене золота. А цена золота привязана к доллару США.

• Фонды денежного рынка как инструмент.
Фонды в рублях вроде ВИМ Ликвидность $LQDT, как и облигации ОФЗ-ПД просто смягчат падение. С начала года рубль ослаб более ~5.3%, фонд денежного рынка вырос на ~4.3%

Можно использовать Фонды в юанях, к примеру ВИМ Ликвидность. Юань $CNYM, но и как с валютными облигациями, тут просто обмениваем риск обесценения рубля, на риск обесценения юаня

• Альтернатива.
Небольшое отступление. Вспоминается старый анекдот:
Сын спрашивает у папы:
- Пап, что такое альтернатива?
Отец отвечает:
- Представь, что ты захотел поесть и пожарил себе яичницу, а ведь мог ее не есть, завернуть яйца в марлю, обложить ватой и положить под лампой.
Через 2-3 недели у тебя появились бы 2 курочки и петушок. Ты бы за ними ухаживал, растил, кормил и через полгода у тебя бы уже был инкубатор дома, везде бы бегали куры и петухи, через еще год у тебя уже маленькая ферма, через 2-3 года большая птицефабрика. Но в один день происходит страшный ураган, наводнение, и всех твоих кур на хер смывает...

- Папа, так в чем же здесь альтернатива?
А альтернатива, сынок, это - утки
Конец отступления

Так вот, очередной ураган в рублёвой зоне был в 2023. Покупательную способность и в облигациях, и в фондах денежного рынка смыло. В инструментах с экспозицией на валюту, к примеру еврооблигации которые стали теперь замещающими, ситуация лучше. А во многих дивидендных акциях ситуация вернулась на положительную траекторию до СВО, так как бизнес абсорбирует и инфляционный и валютный шок.

Так что Альтернатива — это у̶т̶к̶и̶ дивидендные акции

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи» и бесплатного курса по облигациям.
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

• Выручка: 104,7 млрд. руб. (+10,8%)

• С/с: 57,9 млрд. руб. (+7,4%)

• EBITDA скорр.: 52,3 млрд. руб. (+6,3%)

• Прибыль: 38,6 млрд руб. (+55%)

• Грузооборот общий, млн. тонно-км: 138,8 (-2%)

• Коэффициент порожнего пробега п/вагонов: 36% (-5 п.п.), для всех типов вагонов – 45% (-5 п.п.)

Рекордная прибыль, даже за вычетом разовых статей, да еще к высокой базе 2022 года. Получилась из:

🔹высоких ставок аренды вагонов, которые весь год росли опережающими темпами
🔹стабильного грузооборота на РЖД

Со своей стороны компания хорошо поработала над себестоимостью: коэффициент порожнего пробега (основная расходная статья) рекордно низкий за 10 лет, да и в целом с/с выросла очень умеренно

✅Капексы (без учета покупки БТС в 2022 году) снизились на ~12%: компания почти не вкладывала денег в обновление и расширение парка. Вопрос с расширением оставим менеджменту – не факт, что в текущих рыночных условиях это целесообразно. Что касается обновлений – в 2023 году такой потребности не было, и в 2024 тоже не ожидается

⚠️Далее, с 2025 по 2029 Глобалтранс прогнозирует выбытие ~3500 вагонов в год, это как минимум ~15-20 млрд. ежегодных капзатрат, от которых никуда не деться (по данным InfoLine цены на новые типовые п/вагоны – от 5 млн.)

✅FCF – 25,8 млрд. (+74%). Деньги продолжают копить, по итогам 2023 на счетах уже 42,8 млрд. Дополнительно сократили долг с 20,6 до 15,4 млрд. Все долги рублевые, средняя ставка – 10% и гасить такое в ускоренном темпе сейчас никакого смысла нет

Основная идея в бумагах GLTR сейчас сводится к тому, как они этими деньгами распорядятся. Вариантов несколько:

🔹Дивиденды – возврат к выплатам в компании называют своим приоритетом. По дивполитике платят не менее 50% свободного денежного потока. Минимально это дает 69 руб. на акцию за 2023 год. А максимально, если решат раздать весь накопленный кэш – 240 руб. Надеяться на такое было бы слишком смело, но даже промежуточные цифры в 150-200 руб. дают очень хорошую дивдоходность в 20-25%

Сложность в том, что пока они лишь разблокировали вывод денег в головную компанию холдинга (благодаря завершившемуся переезду в ОАЭ). Готовой схемы как отправить их из «промежуточной» юрисдикции в РФ сейчас нет. У Фикс Прайса подобный мув получился, и это внушает некоторый оптимизм, но на быстрое решение вопроса рассчитывать не приходится. Вряд ли увидим значимые подвижки ранее 2й половины 2024 года

🔹Байбэк – пока не рассматривают, но и не исключают. Впрочем, тут мешают все те же прописочные вопросы, что и с дивами

🔹M&A – технически сделать это было бы проще, но со слов компании, интересных сделок для себя пока не видят

Итого:даже после недавнего роста в район 800, Глобалтранс торгуется недорого – EV/EBITDA ~2, P/E ~3,6. Дисконт в 20-30% есть (уже вроде и немного по нынешним временам, но тем не менее). Когда он уйдет, и уйдет ли вообще – зависит от того, насколько быстро и дружественно для нас компания решит вопрос с возвратом прибыли на акционеров

📛2024 начался не совсем хорошо из-за снижения грузооборота РЖД (временного, на фоне погодных условий) и некоторого снижения ставки аренды вагонов. В декабре-23 снова подняли тарифы РЖД (+10,75%), это еще одна важная расходная статья. В более отдаленном будущем нависает дополнительный капекс 2025-29 года

✅Но ставка аренды все еще высокая, и должна бы вернуться к росту (за счет высоких цен на вагоны и их дефицита). И даже если она просто останется на текущем уровне, Глобалтранс в этом году продолжит хорошо зарабатывать, а держать их бумаги в ожидании дивидендной развязки будет вполне комфортно

👉Свои акции GLTR тоже пока держу. А вот по текущим ценам уже не очень нравится в плане риск/профит – думаю, есть смысл как минимум подождать, пока всё успокоится после недавнего отчета

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Сегодня курс доллара пробил уровень сопротивления 94 руб., тем самым валютная пара USD/RUB вышла из зоны консолидации. Таким образом, с технической точки зрения открыт путь на 98-100 руб.

Что приводит к ослаблению рубля?

Дефицит бюджета. Несмотря на то, что дефицит бюджета с начала года сократился на фоне роста нефтегазовых доходов, он по-прежнему остаётся дефицитным. Поэтому, что компенсировать выпадающие доходы рубль не будут давать сильно укрепляться.

Снижение ключевой ставки. На прошлой неделе глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила о том, что пик инфляции остался позади. С июля по ноябрь этот показатель был двузначным, а сейчас – в районе 6%. В ходе выступления 8 апреля она заявила, что ЦБ может перейти к снижению ключевой ставки во II пол. 2024 г. Соответственно, при снижении ставки, национальная валюта будет слабеть.

Отмена обязательной продажи валюты. Напомню, до 30 апреля действует указ Президента РФ продажи валютной выручки компаниями-экспортерам. Сейчас между Минфином и ЦБ идет дискуссия — продлевать или нет обязательную продажу валютной выручки. Думаю, участники рынка уже закалывают отмену и покупают валюту на опережение.

Бюджетное правило. Доходы бюджета России в I кв. 2024 г. составили 8,7 трлн руб., что более чем на 50% больше I кв. 2023 г. При этом, нефтегазовые доходы выросли более чем на 79,1% почти до 3 трлн руб. В таком случае, в рамках бюджетного правила Минфин будет закупать золото и иностранную валюту с 5 апреля по 7 мая ежедневно на 11,2 млрд руб.

Сила доллара. Рост цен на нефть играет против инфляции в США, таким образом, участники рынка начали закладывать более позднее снижение процентных ставок ФРС. Инфляция в США в марте ускорилась до максимальных за полгода 3,5%. Таким образом, темпы повышения увеличились по сравнению с 3,2% в феврале и стали максимальными с сентября 2023 г. На фоне этого, доллар укрепляется ко всем мировым валютам. С начала года вырос более чем на 5%.

В связи с вышеперечисленным, есть высокая вероятность, что в этом году увидим курс доллара около 100 руб. Те, кто со мной покупали в ноябре и декабре 2023 г., уже на девальвации рубля заработали более 5%.

Больше об инвестициях и трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!