Август дал рынку оптимизма, да такого, что инвесторы стали на треть меньше покупать облигации. Но и акций тоже купили немного меньше. Удивительно, видимо, в отпусках чилили. Двери биржи открылись перед 3,4 миллионами инвесторов. Они участвовали в Аляска-ралли и грустили из-за заканчивающегося лета.

Мосбиржа поделилась итогами августа 2025 года, а также пересчитала своих клиентов и рассказала, что они покупали активнее всего. Смотрим объёмы торгов акциями и облигациями, народный портфель августа и другие интересные данные.

🩸 Свежая кровь

Число физлиц, имеющих счета на Мосбирже, за август увеличилось на 541 тысячу и достигло 38,4 млн, ими открыто более 72 млн счетов. В августе было 3,4 млн активных инвесторов (3,9 млн в июле), из них 347 тыс. квалы. На 500 тысяч активных инвесторов меньше, чем в июле, ну тогда-то все Сбер под дивиденды покупали. Приток сохранился солидный.

Я, один из этих 3,4 млн активных инвесторов, веду телеграм-канал про инвестиции и публикую много аналитических постов, подписывайтесь.

Доля физлиц в объёме торгов акциями и паями биржевых фондов составила 70%, в объёме торгов облигациями — 34%. Физики стали активнее.

🛍 Общий объём

Общий объём торгов в августе составил 143,5 трлн рублей (149 трлн в июле).

Физлица по итогам месяца инвестировали в акции и облигации 268,2 млрд рублей. Из них в акции вложено 8,3 млрд рублей; в облигации — 198,3 млрд рублей; в паи фондов – 61,6 млрд рублей. Подавляющее большинство денег ушло в облигации и фонды, акции физлица снова не покупали. В облигации вложили в 24 раза больше денег. Да и фонды — явно облигационные.

🛍 Акции и фонды

Объём торгов акциями, депозитарными расписками и паями составил 3 трлн рублей (3,2 трлн рублей в июле). Объёмы остаются небольшими.

💼 Народный портфель: акции Сбербанка (ао 29,1% и ап 7,1%), Лукойла (14,9%), Газпрома (14,2%), Т (7%), Яндекса (5,9%), Роснефти (5,9%), ВТБ (5,7%), Новатэка (5,1%) и Полюса (5%). Новатэк и Полюс вытеснили из топа Х5 и префы Сургута.

💼 Народный портфель Индекса IPO: SVCB, SOFL, UGLD, IVAT, OZPH, ASTR, EUTR, MBNK, LEAS и PRMD. Совкомбанк снова первый.

💼 Народный портфель фондов: LQDT (35,7%), SBMM (19%), AKMM (18%), BCSD (2,5%) и фонд облигаций AKMB (2,0%). Большинство денег в фондах денежного рынка, но произошло знаковое событие — в топ вошёл фонд облигаций, вытеснивший фонд денежного рынка AMNR.

🛍 Облигации

Объём торгов облигациями составил 2,7 трлн рублей (4,2 трлн рублей в июле).

Общий объём размещений и обратного выкупа облигаций составил 1,5 трлн рублей, включая объём размещений однодневных облигаций на 293 млрд.

Размещений было достаточно, но мне были интересны далеко не все. Я поучаствовал в этих: ЛСР 1Р11, Уральская сталь 1Р5, Сегежа 003Р-06R, ОРГ 1Р2, РЖД 001Р-044R, Делимобиль 1Р7, Яндекс Сплит ПВ1. Ну я больше длинные ОФЗ покупал.

А про все свои покупки августа я писал тут.

🛍 Другие рынки

• Срочный рынок — 9,8 трлн рублей

• Валютный рынок — Мосбиржа больше не предоставляет данные

• Денежный рынок — 113,2 трлн рублей

• Драгметаллы — Мосбиржа больше не предоставляет данные

🤔 Что в итоге?

Август получился позитивным для рынка. Выросли и акции на Аляска-ралли, и облигации росли на развороте ДКП. Только вот переговоры снова застопорились, зато ключевую ставку ЦБ планирует снижать.

Если смотреть на RTS, то за 12 месяцев он в плюсе на +27%. IMOEX показывает +13% за год. Спасибо крепкому рублю. IMOEX закрыл месяц на 2899, а RTS на 1137. Ждём ракету (или торпеду), но видим, что деньги перестали агрессивно идти в бонды, может быть, пора в акции. Или не пора.

Красный — индекс RTS, синий — индекс Мосбиржи:

В августе выплатили последние летние дивиденды, следующий сезон начинается в конце сентября. Но там не очень много выплат, и они по большей части низкие. Дефляция продолжается, новые переговоры пока не назначены, бизнес воет от высоких ставок, Греф ждёт снижения ключа (и не только он) новые санкции всегда на подходе. Продолжаем следить за новостями и не забываем, что они могут дать импульс рынку как вверх, так и вниз. Как думаете, что может случиться в сентябре?

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

Крупнейший нефтедобытчик отчитался по МСФО за второй квартал 2025 года:

📍 Выручка — 2 трлн ₽ (-23% г/г, -13% к/к)
📍 EBITDA — 456 млрд ₽ (-43% г/г, -24% к/к)
📍 Чистая прибыль — 75 млрд ₽ (-80% г/г, -56% к/к)
📍 Добыча нефти — 44,7 млн т (-2% г/г)
📍 Добыча газа — 19,1 млрд куб. м (-17% г/г)

Производственные факторы

Немного увеличена добыча нефти к/к в рамках повышения квот ОПЕК+, но этого недостаточно, чтобы компенсировать низкие цены и укрепление рубля.

Сегмент переработки также показал снижение из-за ремонтов на НПЗ. Компания целенаправленно уменьшила загруженность заводов в ответ на логистические ограничения.

Давление на прибыль и долговая нагрузка

По динамике прибыли Роснефть оказалась худшей среди крупных нефтяников.

Ключевые факторы давления:

• повышение тарифов Транснефти и РЖД с начала года,

• ухудшение баланса: за квартал привлечено ещё 600 млрд ₽ кредитов.

Общий долг достиг 3,9 трлн ₽ (80% капитализации). В абсолюте это не рекорд (ранее брали по 5–6 трлн ₽), но в условиях дешёвой нефти, дисконтов на российское сырьё и высокой ставки ЦБ нагрузка становится критичной.

Результат — квартальная прибыль 75 млрд ₽, худшая с 2020 года.

Восток Ойл и капзатраты

Продолжается работа по проекту Восток Ойл. Капзатраты остались на уровне прошлого квартала.

Запуск проекта намечен на 2026 год, но объём работ ещё значителен. В текущем полугодии снижения капексов не ожидается.

Дивиденды и сравнение с конкурентами

👌 Несмотря на слабые результаты, отчёт Роснефти оказался предсказуемым.

• Газпром нефть и Татнефть снизили дивидендные payout.

• Лукойл провёл байбек, заметно сократив кэш на балансе.

• Роснефть ничего не выкупала и дивиденды снижать не будет: компания уже платит стандартные 50% чистой прибыли.

Тем не менее дивидендная доходность за 2025 год будет низкой — около 6–7%.

Перспективы

Общий тезис по отрасли остаётся прежним, но в долгосрочном плане Роснефть выглядит привлекательнее части конкурентов.

Факторы в пользу компании:

• пик ключевой ставки ЦБ пройден, финансовые расходы будут снижаться,

• вероятное ослабление рубля,

• запуск Восток Ойл в 2026 году.

Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г. Отчёт получился провальным, ухудшение финансовых результатов читалось по многим метрикам. В отчёте есть как положительные стороны (сокращение payouta до 50%, снижение CAPEXa), так и отрицательные (возросшие % расходы, убыточность шинного бизнеса/Банка Зенит):

🛢 Выручка: 878,1₽ млрд (-5,7% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 111,2₽ млрд (-44,4% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 54,2₽ млрд (-64,2% г/г)

💬 Компания не предоставила операционных данных, но мы знаем, что РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому в 2025 г., начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу. По данным ОПЕК в июне РФ добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м). Проблема была сформирована в укреплении ₽ (средний курс $ за I п. 2025 г. — 86,9₽ vs. средний курс $ за I п. 2024 г. — 90,5₽) и снижении цены на Urals (средняя цена Urals в I п. 2025 г. — 59,2$, в I п. 2024 г. — 69,1$). Что же насчёт нефтепродуктов, то я разбирал полугодовой отчёт по НГД, демпферные выплаты за I п. 2025 г. составили 547 млрд (-44,5% г/г), катастрофическое падение по сравнению с 2024 г.

💬 По снижению выручки не должно возникнуть вопросов (цена сырья и крепкий ₽). Проблема остаётся в затратах и расходах — 764,8₽ млрд (+4,2% г/г, рост, вместо снижения), на рост повлияли несколько статей: операционные расходы — 131,4 млрд (+13,8% г/г, инфляция), админ. расходы — 57,9₽ млрд (+10,4% г/г, всё та же инфляция) и налоги, кроме налога на прибыль — 289,4₽ млрд (+0,5% г/г, государства тоже хочет кушать). Стоит отметить, как снизился возвратный акциз (это было ожидаемо, по тому же демпферу) — 105,6₽ млрд (-34,2% г/г). Как итог опер. прибыль просела на значимый %.

💬 Почему же тогда чистая прибыль ещё снизилась? Убыток по курсовым разницам огромен -23,1₽ млрд (год назад был убыток в -5,3₽ млрд, часть денежной позиции компании находится в валюте, укрепление ₽ не прошло бесследно). Разница доходов/расходов по % составила -6,3₽ млрд (год назад была прибыль в 591₽ млн, долговая нагрузка выросла кратно). Отмечу, что шинный бизнес стал убыточным -1,1 млрд (год назад прибыль в 7₽ млрд, но компания продолжает инвестировать в шинный бизнес: в январе 2025 г. приобрела 5% доли в УК казахстанского производителя шин Tengri Tyres и довела долю участия в данном обществе до 51%), как и финансовый -171 млн (год назад прибыль в 1,3₽ млрд, банк Зенит).

💬 Кэш на счетах эмитента снизился до 60,6₽ млрд (на конец 2024 г. — 117,4₽ млрд) в связи с выплатой дивидендов, долг вырос до 66,9₽ млрд (на конец 2024 г. — 13,3₽ млрд). Как итог, чистый долг положительный и это уже не есть хорошо.

💬 OCF снизился до 104,7₽ млрд (-47,5% г/г, это ещё с учётом того, что рассчитались по дебиторке и распродали запасы), с учётом сокращения CAPEXа — 65,6₽ млрд (-15,7% г/г, видимо долг нарастили по инвестиции), FCF составил — 37,7₽ млрд (-68,5% г/г). FCF хватает на выплату дивидендов — 16,2₽ на акцию, но мы уже знаем, что СД Татнефти рекомендовал выплатить 14,35₽ на каждый тип акций за I полугодие 2025 г. Компания направит 50% от чистой прибыли по РСБУ, если исходить от див. политике (50% от большего из ЧП по РСБУ или МСФО).

📌 В августе восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в сентябре, Россия в сентябре сможет добывать 9,45 млн б/с. Цена Urals держится у 60$ за баррель, а ₽ не сильно ослаб (сейчас где-то 80₽ за $). Компания неожиданно нарастила долг, % расходы в I п. увеличились почти втрое — 16,3₽ млрд. Сокращение payouta до 50% это великолепно, наконец-то не платят повышенные. Снижение инвестиций тоже стоит занести в копилку, но взятие под это дело кредита под высокие % не есть хорошо. Компания во многом зависит от демпферных выплат, а они катастрофически падают.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Я начал разбирать Российский IT- сектор, первую часть можете прочитать здесь, там я разобрал последний отчет Аренадаты где рассказал, как разочаровался в компании и продал ее. Сегодня я хочу разобрать отчет Хэдхантера за 2 квартал 2025 года, выясним, как кризис в секторе коснулся компанию, на какие дивиденды стоит рассчитывать и что я делаю с компанией?

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал, более 1000 человек сделали это! Там я каждый месяц рассказываю какие активы я купил/продал, разбор акций, облигаций, подпишись и будь с нами!

Хэдхантер — крупнейшая онлайн-платформа по поиску работы и подбору персонала в России, а также один из лидеров рынка интернет-рекрутмента в Беларуси и Казахстане. Компания развивает экосистему цифровых HR-сервисов, которая включает в себя портал hh ru, сервис по трудоустройству Zarplata ru, облачную CRM-систему для рекрутинга Talantix, а также доли в проектах Skillaz, Dreamjob, HRLink и Edstein. HeadHunter предоставляет работодателям услуги по размещению вакансий, доступу к базе резюме, На июнь 2025 года база hh.ru содержит более 84 млн резюме и свыше 1,19 млн активных вакансий, а число зарегистрированных компаний превышает 2,24 тыс.

📊Основные показатели компании за 2 кв. 2025 года по МСФО

✅Выручка выросла на 3,3% год к году и составила 10.14 млрд.руб., за счёт роста средней выручки на клиента, также благодаря консолидации HRlink и высоким темпам роста HRtech
⛔Скорр. EBITDA снизилась на 6,7% год к году до 5.33 млрд.руб.EBITDA упала на 7%, но Рентабельность по EBITDA 52,6%, маржа сохраняется выше 50% а это достойно!
⛔Скорр. чистая прибыль снизилась на 11,1% год к году и составила 4.9 млрд.руб. Но она выше чем было в 1-м квартале 4,9 млрд.руб против 4,365 млрд руб
✅У компании отрицательный чистый долг по сравнению с 1-м кварталом он увеличился на 2,9 млрд.руб и составляет 13 млрд.руб!
✅Чистый долг/EBITDA =-0,57.

Здесь, как и во всем секторе происходит замедление показателей, причина та же: высокая ключевая ставка. Но знаете в чем отличия Хэдхантера от коллег по цеху? Компания это прогнозировала, что снижение показателей будет во 2-м квартале, никто из менеджмента не рисовал картинки с большими прибылями, зная что их не будет! Кроме этого компания заплатит хороший дивиденд за 2025 год и это несмотря на большую выплату за 2024 год!

💼Оценка компании и дивиденды.

P/E= 7,7 (Рассчитывается значение как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли или простым языком , показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2024г= 9,1; 2023г=9,75; 2022г=7,62
EV/EBITDA 7,4 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.)
Мультипликатор за прошлые года: EV/EBITDA 2024г= 11,5; 2023г=14,7; 2022г=11,0.
RSI на дневном графике=50.03%. Наблюдается нейтралитет.
По мультипликаторам компания стоит недорого, справедливую цену вижу в районе 5000 рублей.
💰Дивиденды.

Хэдхантер рекомендовал на дивиденды 130% от скорректированной чистой прибыли. Это 233 рубля на акцию или 6,54% див.доходности. За второе полугодие ожидаю выплату примерно на этом же уровне 230-250 рублей. Это около 483 рубля за весь год, что дает доходность 13,5%. И это несмотря на выплату в 2024 году (за прошлые года) в размере 907 рублей или 22,78% див.доходности.

⭐Выводы.

Отчет слабоват, но он отличается от отчетов других IT в том, что это было спрогнозировано менеджментом. Даже на слабый отчет компания держится крепко, генерация свободного денежного потока продолжается и даже выплачиваются хорошие дивиденды. Но основная идея тут в оживлении экономики после снижения ставки, будет больше резюме и вакансий. У меня есть Хэдхантер планирую увеличить долю в нем.

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!

Покупаю ОФЗ, мне пишут, их сожрет инфляция, зачем берешь? Беру акции говорят, все отнимут, национализируют, или, вот сколько дал твой фондовый рынок? И сколько депозиты? Зачем лезть на этот рынок? Чтобы не покупал, всегда будут недовольные и это нормально.

Мои мысли на этот счет, не претендую на истину.

- Инфляция? У меня есть личная инфляция, не раз про это рассказывал. Инфляция в будущем может быть низкой, а у меня хорошая доходность зафиксирована, минимум не проиграю, если даже в момент буду проиграть инфляция.

- Девальвация? Я свой айфон первый покупал за 45к. Последний спустя 8 лет также за 45, все благодаря личной инфляции

- Хлеб дорожает? За то активы дешевеют, их и скупим на подешевевшие деньги. Плюс, почти хлеб и батоны не кушаю. Опять же, личное потребление работает.

- Облигации стабилизируют портфель, благодаря им, сегодня у меня плюс, хотя акции в минусе

- Стабильные прогнозируемые выплаты, которые дают быстрее запускать сложный %

-Можно гасить ипотеку, купонами даже которые теряют стоимость, ведь ипотека тоже с годами не растет.

- Какие бы купоны не были в стоимости через 5 лет, это лучше, чем если их нет, так как без денег, сбер по 100 не купишь в случае чего, придется занимать, искать деньги, а в кризис деньги стоят дорого, а в окружении, сами знаете, мало вероятно, что, кто-то даст, а у кого есть поток из купонов, на него можно положиться. Кстати, если денег в заначке нет, это уже нарушение правил инвестиций

Можно, еще много чего писать. А самое главное, кто сказал, что купоны пойдут на подорожавший хлеб? А не на скупки в кризис дешевых активов и запуска сложенного %?

И помним, в кризис деньги стоят очень дорого, а активы дешево, по сколько банки готовы были занять у вас еще вчера под 20%?

Не претендую на истину, у каждого она своя, акции и облигации должны быть в портфеле.