🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за май:
💬 В мае погрузка составила 94,6 млн тонн (-9,4% г/г, в апреле — 92,9 млн тонн), 12 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в мае продолжился обвал в ускоренном темпе и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 20 месяцев подряд снижения.
💬 Погрузка за 2025 г. составляет 465,2 млн тонн (-7,3% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:
🗄 Каменный уголь — 26,7 млн тонн (-4,6% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,6 млн тонн (-5,1% г/г)
🗄 Железная руда — 9,6 млн тонн (+1% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 4,3 млн тонн (-21,8% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,9 млн тонн (+1,7% г/г)
🗄 Лесные грузы — 2 млн тонн (-16,7% г/г)
🗄 Зерна — 1,5 млн тонн (-44,5% г/г)
🗄 Строительных грузов — 9 млн тонн (-19,6% г/г)
➕ В недавнем разборе за I кв. 2025 г. про ФосАгро (удобрения) писал: цены на удобрения в 2025 г. растут, но во II кв. идёт ожесточённое укрепление ₽ (это давит на выручку, но в то же время приносит бумажную прибыль по курсовым разницам и сокращает долг). Отмена ЭП в 2025 г. сэкономит порядка 34₽ млрд, позитив для FCF, компания будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (в начале года мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, приверженность див. политике и отказ выплаты дивидендов в долг — СД рекомендовал дивиденды за I кв. в размере 201₽ на акцию, это 75% от FCF).
➖ Главный груз РЖД в минусе (уголь), в отрасли полноценный кризис (Распадская, Мечел). Государство спешит на помощь: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов.
➖ РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в апреле 2025 г. добыла нефти — 8,981 млн б/с (+11 тыс. б/с м/м), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но РФ уже вышла на плато по добыче (с апреля приступили к увеличению добычи, но мешают санкции).
➖ Чёрные металлы и цветные продолжают своё падение на дно, по данным WSA в апреле выпуск стали в РФ падает 13 месяцев подряд, было выпущено 5,8 млн тонн (-5,1% г/г). Отрицательный FCF ММК за I кв. 2025 г. намекает на продолжающийся кризис в металлургической отрасли, Северсталь уже два квартала подряд с отрицательным FCF и не рекомендует дивиденды за I кв. 2025 г., НЛМК отчитался за 2024 г. и с учётом проблем рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Проблемы металлургов всё те же (строительная активность замедлилась, цена на сталь низкая и перестроение логистики).
➖ Лесные грузы катятся в пропасть, Сегежа провела доп. эмиссию, но при таком высоком ключе и крепком ₽ разве это поможет.
➖ В зерне погружение на дно из-за слабой урожайности.
➖ Строительные грузы полетели вниз из-за того, что завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная. У ЛСР за I кв. 2025 г. доля заключённых новых контрактов с участием ипотечных средств составила 46%, доля сделок в рассрочку — 42% (продают дороже жильё, маржа до сих пор на высоком уровне). Застройщики пытаются меньше строить, чтобы ограничить предложение и нормализовать спрос.
📌 Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого (плюс сейчас происходят диверсии на Ж/Д путях), но проблемы происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала), но она отмалчивается, не предпринимая никаких к этому действий.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
