За последние несколько месяцев акции компаний связанных с авиаперевозками и авиастроением выросли в разы. При этом, инвесторов не интересует насколько здоровым и крепким является тот или иной бизнес, они приобретают активы без разбора.

Тем не менее, сегодня мы хотим представить, действительно, перспективные акции из сектора авиастроения, которые имеют низкую оценку в сравнении с аналогами и не имеют конкурентов на отечественном рынке.

На наш взгляд, единственно верный подход при выборе активов для вложения - поиск недооцененных компаний с внушительными перспективами, которые будут реализованы в будущем. Именно по этой причине мы предлагаем вам присмотреться к компании ОДК-СТАР, так как она имеет перспективы, которые будут воплощены в жизнь в ближайшие годы, а переоценка актива еще не наступила!

ОДК-СТАР - краткое описание

Логотип компании ОДК-СТАР

Акционерное общество ОДК СТАР является одним из системообразующих предприятий России в отрасли авиастроения и ремонтно-технического обслуживания авиационных агрегатов, 86,85% которой принадлежит АО «ОДК».

Компания специализируется на разработке и серийном производстве систем топливопитания и управления газотурбинными двигателями воздушного, наземного и морского назначения, включая электронные и гидромеханические агрегаты, а также имеет опыт поддержания всего жизненного цикла газотурбинных двигателей. Более того, компания является единственным предприятием в России, осуществляющим производство САУ для газотурбинных двигателей.

ОДК-СТАР - финансовое состояние

Финансовые показатели АО ОДК-СТАР

На текущий момент ОДК-СТАР находится в стадии активного развития, о чем свидетельствует рост выручки ОДК-СТАР. Компания проходит этап активного расширения производственных мощностей, которые вскоре станут обеспечивать компании стабильное поступление денежных средств.

Как раз по этой причине последние годы компания отказалась от выплаты дивидендов в пользу концентрации на вопросе расширения производства. Однако, по нашим прогнозам, в ближайшее время компания вновь вернется к выплатам. На правом графике представлены прогнозные дивиденды компании в соответствующий период ее развития.

Факторы роста АО ОДК-СТАР

📌 Импортозамещение отечественных самолетов

Акции ОДК Стар представляют интерес исключительно как надежная компания роста. Из-за санкционной политики российским авиаперевозчикам после начала СВО запретили приобретать самолеты иностранного производства и запчасти к ним, осуществлять техобслуживание и страхование ВС. По этой причине 27 июня 2022 года Правительство утвердило новую программу развития авиаотрасли до 2030 г., на которую выделено 770 млрд руб. По новым планам Правительства российские авиакомпании должны получить 1036 отечественных самолетов до 2030 г.из них 142 единицы SSJ-New и 270 единиц МС-21-310. Представленные модели самолетов подразумевают установку двигателей ПД-8 и ПД-14, в разработке и производстве систем автоматического управления (САУ) которых принимает непосредственное участие ОДК-Стар.

Более того, несколько дней назад появилась информация о том, что российские власти обсуждают возможность выделить из Фонда Национального Благосостояния более 650 млрд. руб. на проекты в области авиапрома. Большую часть этой суммы, порядка 410 млрд рублей, могут выделить на долгосрочную (до 2030 года) программу обновления парка самолетов и вертолетов ФГБУ "Специальный летный отряд "Россия"". Остальные 240 млрд рублей могут пойти на расширение производства гражданских воздушных судов, двигателей и агрегатов для всей отрасли в целом.

Согласно информации из открытых источников (АвиаПорт.ru), благодаря переходу к производству отечественных двигателей, загрузка ОДК-СТАР к концу 2030 года увеличится приблизительно в 5 раз. Об этом свидетельствует интервью исполнительного директора ОДК-Пермские моторы, в котором он рассказал, что компания увеличит производство валов, которые являются базой для установки САУ, с 300 до 1500 единиц к 2030 году. По нашей оценке, благодаря увеличению заказов, выручка планомерно будет расти и в течение 8 лет достигнет 30 млрд. руб. Рост объемов производства позволит ОДК-Стар снизить издержки на единицу продукции, увеличить маржинальность бизнеса и нарастить прибыль до 5 млрд. руб.

📌 Производство САУ для дальнемагистральных самолетов

Подчеркнем, что помимо производства САУ двигателей для ближне- и среднемагистральных ВС, одной из ключевых задач предприятия в долгосрочной перспективе остается разработка САУ двигателей для дальнемагистрального широкофюзеляжного самолета. Инициатива позволит отечественным авиапроизводителям конкурировать на мировом рынке дальнемагистральных самолетов, что в свою очередь обеспечит ОДК-Стар зарубежными заказами на САУ для данного типа двигателей.

📌 Недооценка акций

Отдельно стоит выделить оценку акций, которую проводила компания для осуществления дополнительной эмиссии. Согласно проспекту эмиссии, ОДК-СТАР планировала разместить акции по цене 6,35 руб. по закрытой подписке, что существенно выше рыночной цены. Такая высокая оценка говорит о том, что государство в лице ОДК крайне высоко оценивает потенциал и справедливую стоимость акций ОДК-СТАР.

📌 Возврат к дивидендным выплатам

Также отметим, что монопольное положение в отрасли и грамотный контроль затрат позволили компании существенно сократить долговую нагрузку за последние 4 года, в результате чего чистый долг стал отрицательным. Мы считаем, что снижение долговой нагрузки станет одним из факторов, который позволит компании вернуться к выплатам дивидендов в пользу акционеров в ближайшие годы, после масштабирования производства. Более того, так как холдинг ОДК является государственной компанией, мы предполагаем, что ко всем дочерним структурам холдинга может быть применена более жесткая форма соблюдения норматива выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли, в том числе и к ОДК-Стар. Отметим, что данная инициатива также будет выгодна самому холдингу ОДК, который может «поднимать» денежные средства с дочерних компаний через дивиденды. По нашему прогнозу, к 2030 году, с учетом увеличения финансовых показателей, дивиденды на обыкновенную акцию могут составить 1,41 руб. или 40,29% дивидендной доходности к текущей цене.

📌 Консолидация предприятия

Также мы не исключаем консолидацию предприятия. Отметим, что ранее холдинг ОДК имел планы консолидации дочерних структур, поэтому высокая оценка акций, проведенная в рамках дополнительной эмиссии, является позитивным фактором в случае выкупа акций по внутренним корпоративным процедурам.

Итоговое мнение

Мы считаем АО ОДК-СТАР одной из самых перспективных бумаг на внебиржевом рынке в сегменте авиа и приборостроения на ближайшие несколько лет благодаря увеличению востребованности продукции отечественного производства и субсидирования данной отрасли государством.

Индикативная цена обыкновенных акций ОДК-СТАР на данный момент составляет 3,5 руб. При условии роста производства в 5 раз, авиастроительная компания имеет 150% потенциал роста до нашей целевой цены 8,75 руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.31, P/E = 7,88, Net Debt/EBITDA = -3.52.

© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!