На этой неделе была весьма высокая волатильность на валютном рынке. Курс доллара сначала рухнул, а затем вернулся обратно. Правда, биржевого курса доллара у нас больше нет, чтобы точно оценить амплитуду его колебаний на валютном рынке. Теперь есть только курс доллара ЦБ. Но у нас остался еще биржевой курс юаня и фьючерс на доллар, по которым можно проанализировать поведение участников торгов на валютном рынке и оценить масштаб движений. И эти два инструмента сейчас двигаются заметно по-разному. Давайте оценим перспективы валюты и выясним, какую можно извлечь выгоду из сложившейся ситуации.
График (H1) курса валют CNYRUB_TOM и фьючерса на доллар (синий)
Из графика хорошо видно, что курс юаня в пятницу утром вернулся туда же, где он был еще до введения ограничений на НКЦ, после чего произошел приличный откат почти в половину волны роста. В общем, как и полагается при таких движениях. Кто бы не говорил, что вот теханализ на валюте больше не работает, курс теперь будет устанавливать ЦБ, проблемы с расчетами приведут к мощному укреплению рубля, как в 2022 году — все это просто разговоры, основанные на домыслах, а не фактах.
Из графика (особенно минутного) хорошо видно, что технический анализ продолжает работать, иначе я просто не смог бы купить фьючерс на доллар по самой низкой цене в среду, как показал на своем инвестиционном канале. В отличие от фундаментального анализа, который сейчас мы не в состоянии провести, так как не понимаем, как именно отразились ограничения на НКЦ на импорте и экспорте. С торговлей, конечно, в ближайшее время будет не все гладко, это очевидно. Но как будет меняться сальдо торгового баланса, мы определить не в состоянии.
Однако что мы должны учитывать? Как уже писал ранее, бюджет остается дефицитный, а средний курс доллара, исходя из которого он сверстан, выше ₽90 за доллар. И это значительно выше, чем в 2022 году, когда, кстати, экспорт был существенно больше. Так что бюджету сильно невыгодно длительное и глубокое падение курса ниже ₽90. А, значит, сценарий дальнейшего мощного укрепления рубля ниже ₽82 маловероятен. И очевидно, что правительство будет в срочном порядке как-то решать проблему с падением курса, ибо сейчас это почти никому не выгодно — ни бюджету, ни экспортерам.
И судя по графику курса, эту проблему явно стараются решить как можно быстрее. По сути, в четверг валюту жадно выкупали со дна, видимо, уже не только спекулянты, но и импортеры, которые прервали покупки в начале недели, иначе бы курс так не рухнул. Конечно, тогда явно был и серьезный навес продаж экспортеров, которые торопились избавиться от валюты, опасаясь сильного укрепления рубля, но и заметное падение спроса на валюту со стороны ключевых участников торгов явно имело место быть.
И если помните, в прошлой статье писал, что, скорее всего, для решения проблемы укрепления рубля правительство может в срочном порядке даже отменить обязательную продажу валютной выручки. Отчасти именно это вчера и произошло! Правительство РФ сократило норматив обязательной репатриации выручки экспортеров с 80% до 60%. Ну, хоть на этот раз наверху быстро отреагировали на происходящие катаклизмы и начали принимать меры для стабилизации курса рубля, потому что в 2022 году там явно проспали все укрепление. Хотя, возможно, что это было и неслучайно.
Но сейчас в правительстве понимают, что ситуация иная, и курс доллара нужен именно около ₽90 и никак не ниже, поэтому и быстро начали принимать меры. Не могу сказать, что это резко ослабит рубль, но в любом случае с уменьшением продаж экспортеров укрепляться рублю будет труднее.
Забавно, но когда в пятницу вышла новость о снижении требований по обязательной продаже выручки, валюта как раз развернулась вниз. Вероятно, кто-то как всегда знал заранее, что требования будут смягчены и перед этим скупал активно валюту в расчете на отскок, а в пятницу утром начал фиксировать прибыль по факту свершения события. Как, собственно, говорят адепты технического анализа, все уже в цене. Так что на такой позитивной новости для валюты ее и начали распродавать.
Как уже сказал выше, мне удалось в четверг купить фьючерс на доллар на самом дне по 81582. А в пятницу утром я его продал уже по 88900 пунктов (одновременно зашортил от 3140 пунктов и фьючерс на индекс ММВБ в расчете на новую волну снижения рынка акций, как и планировал ранее), как раз после выхода новостей, понимая, что это приведет, скорее, к развороту цены вниз. Конечно продажу совершил не только потому что вышла новость, но еще и потому что технически напрашивалась коррекция, а юань полностью компенсировал падение с момента введения ограничений на НКЦ.
Однако, как вы могли заметить из графика, хоть юань и отыграл полностью падение, фьючерсу на доллар же не удалось полностью восстановиться, а ведь изначально юань падал сильнее фьючерса на доллар. Да, он вырос до 89000, как и курс доллара на форексе, но по графику мы видим, что падение не было выкуплено полностью. И это как раз та выгода, о которой говорил выше.
Суть в том, что экспирация этого фьючерса будет только в сентябре, и пока его цена в базовом варианте должна быть заметно выше цены доллара, так как в цену должна быть заложена еще временная стоимость. А по факту все наоборот. Фьючерс торгуется дешевле доллара, то есть находится в бэквордации. И причем очень глубокой бэквордации около 2000 пунктов.
Полагаю, это связано с тем, что фьючерс покупают в основном спекулянты и хеджеры. И у них пока явно не хватает сил выкупить просадку. К тому же они опасаются, что цена валюты в будущем будет ниже, чем сейчас. Ведь в бэквордации торгуется не только фьючерс на доллар, но и фьючерс на юань. Хотя у него она немного меньше, чем у фьючерса на доллар, значит, в юань трейдеры верят больше, чем в доллар.
Однако вот эта разница между фьючерсом на доллар и самим долларом, скорее всего, в ближайшие месяцы будет скомпенсирована в обратную сторону. То есть в какой-то момент, когда веры в рост валюты прибавится, фьючерс снова перейдет в состояние контанго и подорожает выше доллара. А значит, вырастет сильнее, чем курс юаня. Поэтому им и торгую, даже несмотря на то, что фьючерс на доллар теперь торгуется без базового актива, что не выглядит надежно. Но, полагаю, большинство спекулянтов и хеджеров продолжат торговать именно фьючерсом на доллар, также рассчитывая дополнительно заработать на большем росте фьючерса, по сравнению с юанем.
В целом, не думаю, что рубль сможет снова сильно укрепиться. Основной целью коррекции по доллару к росту в 2023 году, которая началась еще осенью, был уровень ₽82. Именно возвращение к нему я прогнозировал с осени, но цене никак не давали упасть сильно ниже ₽90. Теперь же цель достигнута, и можно расти дальше вверх. Не сразу, конечно, и не без отката. Думаю, пока цена еще может снова снизиться ближе к ₽11,4 по юаню (высокая волатильность на следующей неделе сохранится), но ниже уже вряд ли пойдет. Так что среднесрочно больше верю в рост валюты.
Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!
Короче говоря, неделя выдалась очень интересная и прибыльная, хотя в понедельник был несколько удивлен столь мощным укреплением рубля и словил пару стопов еще по июньскому фьючерсу. Однако любое сильное вертикальное падение всегда неизбежно выкупается, тем более у столь важной поддержки. Почему и купил около уровня ₽82 фьючерс на доллар.
Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!
