✅ Плюсы:

• Интерлизинг не выкачивает дивиденды, весь капитал остаётся в бизнесе

• Доля собственного капитала — 16%, неплохо на фоне сектора

• Менеджмент адекватный, акционер поддерживает: сначала суборд, потом докап

• Баланс пока чистый

📌 Облигации:
Интерес представляют фиксированные выпуски 6 и 7, которые на просадках дают до 30% к погашению. Флоатер — неинтересен: низкая доходность, слабая ликвидность.

Вывод:
Интерлизинг — младший брат в лизинговом ТОПе: амбиций много, портфель рискованный, но подход к капиталу аккуратный. Не всё нравится, особенно с резервами и рентабельностью, но рынок оценивает это честно: доходность — внятная, без иллюзий.

Если брать — то только фикс и только осознанно.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале в шапке профиля!

🏅 Что получилось?

РосАгроЛизинг лидирует с долей капитала почти 44%. Интересно, по МСФО есть накопленный убыток, а значительная доля капитала – уставный капитал. Это большая редкость

Дельта Лизинг за 2024 год распределила 13,5 млрд дивидендов, и все равно остается в тройке самых капитализированных компаний

Аренза Про – логично и понятно. Рискованный сегмент, рискованное имущество. Именно риск непредвиденных убытков и страхует значительная доля капитала 💪

Мы видим определенный уровень недорезервирования у РЕСО-лизинг и Балтлиза (рынок один и тот же, а Европлан и ряд других компаний значительно увеличили объем резервов. Мы ждем те же действия от других в первом полугодии 2025). Только если у РЕСО капитала почти 19% - Балтийский лизинг значительно уступает в этом (всего 13,4%)

Мы хотим выделить Интерлизинг: компания в отличие от «коллег по цеху» не выплачивает дивиденды (т.е. прибыль капитализируется в бизнесе), увеличивает уставный капитал. Интерлизинг молодцы. Их облигации дают отличную доходность, есть в наших портфелях, и в автоследовании

Из компаний со значительной долей облигаций, опасение вызывает ПР-Лизинг (11,3%) и Роделен (10%). Роделен вообще специализируется на оборудовании, экзотических предметах лизинга (мальки, верблюды, неотделимые улучшения) и доля капитала 10% означает, что при потерях всего 1/10 – защиты не будет  

🐾 Выводы

Не смотря на то, что большинство компаний разбирали подробно, такой рейтинг позволил по-разному посмотреть на рынок. В сравнении теперь видим более целостную картину. Чуть больше стал нравится Интерлизинг и Аренза. Чуть меньше Роделен. Так или иначе, у каждой компании свои плюсы и минусы, сильные и слабые стороны. Поэтому мы всегда за диверсифицированный и ликвидный портфель

👉 Кот.Финанс PRO  - ранний доступ к обзорам и эксклюзивные подборки облигаций

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Как мы считали?

Использовали только МСФО отчетность, как стандартизированный метод учета с аудиторскими заключениями.

Ставка привлечения = Процентные расходы / Средние инвестиции в лизинг за 2 года

Ставка размещения = Процентные доходы / Средние остатки по кредитам, займам, облигациям за 2 года

Валовая маржа = Ставка привлечения минус Ставка размещения

Пусть вас не смущают низкие ставки – отчетность не успела всё впитать в себя:

• Средняя КС в 2024 17,5%

• Облигации с фиксированным купоном снижали среднюю

• Не все банки меняли ставки вслед за КС

У лизинговых компаний есть большой пласт доп.доходов в виде агентских от страховых компаний. Их не учитывали. Эти доходы больше характерны для автолизинговых компаний: Европлан, Балтийский лизинг, РЕСО. Чем выше доля оборудования – тем меньше доп.доход. У Роделена и Арензы агентских от страховых почти нет

Похожее исследование делали по отчетности 2022 года 👈

Исключения

Многие компании так и не опубликовали МСФО (МСП лизинг, Лизинг-Трейд, МСБ лизинг), хотя за 2023 год отчеты есть. Надеемся, тяжелый год не повлиял на уровень раскрытия, и компании пусть с опозданием, их разместят. Контрол-лизинг так и не пришел к МСФО, и вообще сократил общение с инвесторами до минимума. Хотя 2 выпуска облигаций есть (доходность 34%), и в феврале Эксперт РА подтвердил рейтинг ВВ+

🏅Бесконечное уважение Роделену и Аренза ПРО, которые даже с небольшими портфелями готовят МСФО и поддерживают диалог с инвесторами!

Что получилось?

Результаты отсортированы по ставке привлечения. В номинации «самое дешевое фондирование» побеждает ГТЛК, Европлан, ПР-Лизинг. И здесь у каждого своя история:

• 1.  ГТЛК – целевые кредиты и облигации, часть из которых выкупает напрямую МинФин

• 2.  Европлан – самая титулованная розничная лизинговая компания

• 3.  ПР-Лизинг (❓❓❓). Кто знает почему ЛК №37 входит в топ самого дешевого фондирования - пишите в комментарии.

В номинациях «самое дорогое размещение» с «самая высокая маржа» победители одни и те же, что еще раз подтверждает – зарабатывает не тот, кто дешево покупает, а тот, кто дорого продает 😮. Победители:

1. Аренза (маржа 15%❗️)

2. Интерлизинг (13,9%)

3. Роделен (10,2%)

Победа Арензы и Роделена нас не удивила: обе компании специализируются на специфичном имуществе, и рискованных клиентах. Но Интерлизинг удивить смог: очень высокая ставка лизинга на фоне как будто бы обычного портфеля. Возможно, мы давно не смотрели за компанией. Из универсальной ЛК, Интер превращается в ЛК грузового транспорта, спецтехники, и оборудования. Автолизинг всего 17%

👉обзор годовой отчетности (PRO)

❗️Важно еще раз напомнить, что Европлан помимо 8,9% валовой маржи получает существенные доходы от агентских и комиссий. Просто сравните:

• Процентные доходы от лизинга ₽51,8 млрд (чистый процентный доход ₽25,5 млрд.)

• Доходы от предоставления услуг (комиссии) ~₽ 5,7 млрд

• Доп.доходы по договорам лизинга (пени, штрафы, неустойки) ~₽ 5,1 млрд

• Агентские по страхованию ~ ₽4,5 млрд

Неплохо? Делитесь в комментариях что лучше: высокая маржа, или компенсирующий доп.доход?

Интересно, что госкомпании ГТЛК и Росагролизинг ничего себе – всё людям! Отрицательная маржа, которая в случае с РосАгроЛизингом компенсируется даже не субсидиями, а докапитализациями

Наши обзоры лизинговых в 👉 Кот.Финанс PRO  (в течение месяца опубликуем в открытом доступе)

👉Балтийский лизинг

👉Европлан

👉Интерлизинг

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Майнинговое оборудование чаще всего передаётся не в аренду, а именно в лизинг. Почему? Потому что лизинг позволяет её выкупить после окончания договора.

1. Существенные условия договора

Предмет лизинга — чёткое описание оборудования: модель, серийный номер, технические параметры. Уточните, кто выбирает поставщика и на чьё имя оформляется покупка.

Срок лизинга и порядок возврата/ выкупа — когда и на каких условиях оборудование может быть выкуплено или возвращено.

Размер и график платежей — обратите внимание, включает ли стоимость обслуживания, страхования и возможные комиссии.

Страхование оборудования — будет ли оформляться и за чей счёт.

Передача имущества и документация — акт приёма-передачи, технический паспорт, руководство пользователя, гарантийные документы.

Порядок досрочного расторжения договора — особенно важно, если майнинг становится нерентабельным.

Ограничения на использование и модификацию — можно ли перепрошивать оборудование, переносить его в другой ЦОД и т.д.

2. Обязанности по обслуживанию и ремонту

По умолчанию лизингополучатель сам: проводит техническое обслуживание, отвечает за сохранность,

делает капитальный и текущий ремонт.

Обратите внимание: любые ограничения на модернизацию и настройку оборудования могут напрямую повлиять на эффективность майнинга.

3. Гарантии и ответственность

Лизинг не исключает гарантийных обязательств. Уточните:

- сохраняется ли заводская гарантия,

- кто обращается по гарантии — вы или лизингодатель,

- как действовать при поломке оборудования.

4. Проверка договора

Перед подписанием:

1. Проверьте право собственности на оборудование у лизингодателя;

2. Убедитесь, что майнеры не находятся в залоге или под арестом;

3. Запросите акт технического состояния, особенно при лизинге б/у оборудования;

4. Уточните налогообложение и амортизацию, если майнинг пока не ведётся.

P.S. Я юрист, у которого есть криптовалюты, поэтому я слежу за изменения законодательства, новыми запретами и разрешениями для криптоинвесторов в России. Каждый день выкладываю одну свежую новость на своем телеграм-канале "Криптоюрист". Я не учу, как инфоцыгане, что покупать, продавать и как стать "богатым"! Я просто рассказываю как не "попасть" в России на мошенников, инфоцыган и как не "залететь" по незнанию законов в области крипторегулирования.