🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г. В 2025 г. страховщики перешли на новый стандарт учёта, из-за которого исказились прошлогодние данные (в старом стандарте прибыль за I п. 2024 г. составляла 3,9₽ млрд, при новом — 5,4₽ млрд, соответственно, образуется % минус по этому году, а не выход в плюс по прибыли). Сам же отчёт считаю нейтральным, стоит отметить, что курсовые разницы значительно занизили прибыль, но страховой бизнес прибылен в обоих сегментах, а инвестиционный портфель подрастает и ожидает продолжения снижения ключевой ставки:

📞 Результат от страховых услуг: 7,4₽ млрд (+1,7% г/г)
📞 Результат от финансовой и инвестиционной деятельности: 3,6₽ млрд (-15,3% г/г)
📞 Чистая прибыль: 4,6₽ млрд (-13,8% г/г)

🟣 Компания имеет 2 основных вида страхования, премии: life — 58₽ млрд (+49,1% г/г, продажи НСЖ взлетели из-за расширения территории, плюс по нему можно взять налоговый вычет), non-life — 34,2₽ млрд (-1% г/г, снижение из-за жёсткой ДКП, сокращение продаж в ипотечном страховании, грузах). В полугодовых отчётах есть раскрытие сегментов, как итог оба прибыльные non-life — 3,9₽ млрд, а life — 3,2₽ млрд (результат от страховых операций). После инвестиций (портфель инвестиций из премий), life снизила свои показатели (обычно life после инвестиций растёт больше, чем non-life), виноваты финансовые расходы по договорам страхования (15,2₽ млрд vs. 0,2₽ млрд, ставку дисконтирования снизили, это привело к росту резервов) — 1,6₽ млрд, non-life — 3,3₽ млрд.

🟣 Что ещё повлияло на снижение прибыли? Валютная переоценка отняла -1,2₽ млрд (годом ранее -300₽ млн), инвестиционная деятельность дала мощный выстрел — 24,9₽ млрд (+369,8% г/г, приобретение страхового портфеля компании ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд и компании Райффайзен Лайф, добавило около ~18₽ млрд активов помогло, итог знатно подросла переоценка и % доходы), но как писал выше финансовые расходы по договорам страхования составили -15,8₽ млрд (годом ранее -202₽ млн), то есть отняли значительную часть от инвестиций. А ещё увеличились административные расходы — 14,4₽ млрд (+13,7% г/г, инфляция не щадит).

🟣 Инвестиционный портфель увеличился на 27₽ млрд за полугодие до 262₽ млрд. Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (40%), ОФЗ (24%) депозиты и денежные средства (25%), акции (5%), прочее (6%).

🟣 Коэффициент достаточности капитала составил 118% (в 2024 г. — 141%, из-за проведения сделок по слиянию и поглощению он снизился). ROE находится на уровне 30,3%, результат гораздо выше, чем у банков, но необходимо понимать, что данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт), поэтому по факту ROE ниже.

🟣 Напомню, что менеджмент рекомендовал СД выплатить дивиденды за I п. 2025 г. в размере 4,1₽ на акцию, если акционеры утвердят данную выплату, то на дивиденды направят 2,3₽ млрд, как раз 50% от чистой прибыли.

📌 С учётом смягчения ДКП сегмент non-life должен оживиться, но не стоит забывать про расход по договорам страхования, давление на прибыль с помощью увеличения резервов будет присутствовать. Ослабление ₽ под конец III кв. не даст такой мощный эффект, но всё же валютная переоценка не заберёт столь жирный кусок от прибыли. Главное — это переоценка портфеля из-за снижения ключевой ставки, у компании огромная позиция в облигациях, именно она и будет драйвером прибыли на ближайшие годы. При этом потенциал страхового рынка РФ полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,9% от ВВП России против 7% в среднем в мире), объём страховых премий растёт из года в год.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Интересная картина наблюдается в валюте. После введения новых налогов участники рынка решили переосмыслить свои прогнозы по курсу рубля. Раз налоговые поступления будут больше, значит государство может себе позволить не слишком задирать курс валюты к рублю (вроде логично). Скорей всего по этой причине видим фиксацию лонгов в валюте.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

Сегодня у нас в разборе TOTAL3. Это капитализация альткоинов, за исключением биткоина и эфира, соответственно. Это некий индекс альткоинов, который показывает жизнеспособность и здоровье всего, что находится под биткоином и эфиром.

На текущий момент только ленивый, наверное, не отметил на TOTAL3 вероятность образования чего-то похожего на конечную диагональ. Но у меня есть подозрение, что не все так просто. Визуально это может быть похоже на клин. Но поскольку структура диагонали должна содержать в себе только коррекционные тройки, а не импульсы, есть вероятность развития так называемой бегущей коррекции, которая переписывает хаи и не переписывает лои. А эта структура указывает на вероятность продолжения движения и указывает на силу основного тренда.

На текущий момент у меня нет никаких причин предполагать конечную диагональ, за исключением локальной дивергенции. Но она работает только в случае активации. Активация происходит при сломе структуры. А слом структуры произойдет в случае, если будет задет диапазон $993 млрд - 1 трлн. Я этот диапазон выделю в небольшой блок.

Для того чтобы это образование было активировано в качестве клина, необходимо пробить $993 млрд - 1 трлн. Как только капитализация выйдет ниже на понижающихся максимумах, с большей степенью вероятности мы увидим снижение в район $828 млрд - 892 млрд. А здесь квартальный уровень - $867 млрд. В таком случае это вполне может быть клином с достаточно интересной структурой, которая на текущий момент вызывает больше сомнений. Но у нас есть точки активации.

Соответственно, если задевается $993 млрд, то вероятности начинают склоняться все-таки в нисходящую сторону. Пока диапазон $993 млрд - 1 трлн не пробит, мы склоняемся к тому, что это бегущая коррекция, и следим за районом $1.13 трлн. Если капитализация выйдет выше данной точки, то в таком случае подтверждается вероятность того, что это все-таки бегущая коррекция, а не клин, и мы получаем движение в район $1.35-1.64. Здесь же квартальные уровни по волатильности - $1.38 и $1.59.

Если мы получаем столь объемное движение наверх, то большинство альткоинов получают очень сильный буст для роста. И мы увидим достаточно позитивный четвертый квартал этого года, который, мягко говоря, всех удивит. Для того чтобы подтвердить выход в диапазон $1.35-1.64, необходимо оставлять $993 млрд - 1 трлн снизу и преодолевать $1.13 млрд наверх.

Пока что, как видим, капитализация в замешательстве, но все же $993 млрд - 1 трлн остаются снизу. И структура текущего формирования опять же больше напоминает бегущую коррекцию после сильного восходящего импульса. Поэтому для тех, кто мне показывал, что в каких-то каналах здесь указывают на вероятность клина. Я в своем канале, в свою очередь, хочу показать, что необходимо читать структуры и следить за переломными точками, которые будут доказывать нам вероятность разворота. Пока что, опять же повторяю, это, вероятнее всего, бегущая коррекция, что является показателем сильного восходящего тренда, которое может перейти в параболу.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

💳 По данным ЦБ, в августе 2025 г. прибыль банков составила 203₽ млрд (-53,3% г/г, в июле — 397₽ млрд), по сравнению с прошлым годом есть ощутимое снижение — 435₽ млрд в августе 2024 г. Также отмечаю, что доходность на капитал в августе снизилась с 24,9 до 13%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта:

🟣 Основная прибыль (состоит из ЧПД, ЧКД, операционных расходов и чистого доформирования резервов) сократилась до 192₽ млрд (в июле 285₽ млрд), отрицательно повлияло снижение ЧПД (-36₽ млрд по сравнению с прошлым месяцем, из-за переоценки юр. кредитов т.к. в большинстве зашита плавающая ставка) и рост отчислений в резервы (+67 млрд по сравнению с прошлым месяцем).

🟣Неосновные (волатильные) доходы снизились до 90₽ млрд (-64₽ млрд по сравнению с июлем), по большей части из-за меньших дивидендов от дочерних компаний (4₽ млрд), после крупных выплат в июле (~60₽ млрд).

🟣Помимо этого, выросли налоговые отчисления (+33₽ млрд по сравнению с июлем), в предыдущем месяце отдельные банки отразили меньше налогов из-за разницы в признании доходов между бухгалтерским и налоговым учётом.

🟣 За 8 месяцев банки заработали 2,3₽ трлн чистой прибыли, что немного ниже прибыли за аналогичный период прошлого года (2,4₽ трлн). Банкам удаётся поддерживать широкую маржу в условиях жёстких ДКУ, несмотря на заметный рост отчислений в резервы из-за постепенного вызревания розничного портфеля.

🟣 Балансовый капитал увеличился на 180₽ млрд (+1% м/м), снижение относительно прибыли обусловлено начислением дивидендов некоторыми банками на общую сумму 41₽ млрд. При этом капитал поддержала чистая прибыль, а также значительная положительная переоценка ценных бумаг (ОФЗ), отражаемая напрямую в капитале (+13₽ млрд).

Данные изменения видны по отчёту:

🏦 Отчёт Сбербанка за август: расходы на резервы и переоценка кредитов за август составила -46,8₽ млрд (годом ранее -93₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 6,8₽ млрд, а резервирование составило -53,57₽ млрд). Достаточность капитала составляет 12,8% (+0,1% м/м, выше на 0,9%, чем год назад), помогла прибыль и переоценка ОФЗ (+5₽ млрд из-за роста RGBI). По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 8 м. 2025 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +1,8%). Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в июле составил 73%.

🏦 Отчёт ВТБ за август: отчисления в резервы составили +0,4₽ млрд (в прошлом году -20,3₽ млрд), банк восстановил резервы по корпоративному сегменту на 15,3₽ млрд за счёт работы с заблокированными активами. Стоимость риска в августе составила 1% (1% в прошлом году, покрытие неработающих кредитов резервами за месяц увеличилось на 0,8 п.п. до 129,4%). Общая достаточность капитала за месяц снизилась до 9,6% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9,25%), снижение связано с выплатой дивидендов (банк разбивал дивиденд на 2 транша, 1 — 50₽ млрд в июле, 2 — 220₽ млрд в августе), ещё индекс RGBI незначительно сократился в августе, что тоже оказывает давление на достаточность. Банк провёл SPO в сентябре, это привлекло 84,7₽ млрд, помощь в достаточности капитала. Вклад же ВТБ в общую банковскую прибыль в августе составил 11,8%.

📌 Регулятор добился охлаждения в потреб. кредитовании (давит на заработки), но всё же я замечаю оживление в ипотечном кредитовании и корпоративном. В августе случились большие отчисления в резерв и просадок в % доходах из-за снижения ставки (в сентябре ставку снизили ещё раз до 17%), крепкий же ₽ не даёт заработать на курсовых разницах. Балансовый капитал в августе вырос ниже прибыли, в сентябре ожидается ещё меньший прирост из-за снижения индекса RGBI.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor