Итоги инвестирования в 2023 году
Подвожу итоги инвестирования за 2023 год. За год портфель вырос на 67%. Показываю реальную доходность портфеля. Посмотрим диверсификацию в разрезе активов, отраслей и стран. Делюсь планами инвестирования на 2024 год.
Видео не является инвестиционной рекомендацией.
Рекордная прибыль банковского сектора. Индекс Московской биржи / Новости финансового рынка
Основные банковские новости недели, которые оказали влияние на фондовый рынок России и наши инвестиционные портфели за неделю. Прибыль и дивиденды лидеров российского банковского рынка Сбербанка и ВТБ. Почему падает прибыль МФО? Планы от Правительства по IPO до 2030 года. Несостоявшееся IPO Мосгорломбарда. Прогноз изменения индекса московской биржи, а также разбор причин роста и падения отдельных акций.
Мосгорломбард: комиссионка по цене Яндекса. Плохое и немного хорошего про самое дорогое IPO года
Тезисно для тех, кому лень смотреть:
Как устроен бизнес ломбарда
Ломбард выдает займы под залог ценных вещей, чаще всего это золотых изделий. Далее либо клиент выкупает залог и платит проценты, либо ломбард продает залог самостоятельно, в розницу или оптом
Похоже на МФО, и на первый взгляд более надежно за счет залогов, но есть два важных нюанса:
Ломбарду критически важно наличие сети офлайновых точек. Если МФО стремятся максимально в онлайн уходить, то с ломбардом так не получится, тут необходимы условия для физической передачи вещей в залог, их хранения, розничной продажи, а сами клиенты выбирают ломбард в основном по территориальному принципу. Вся операционная деятельность и все масштабирование жестко на оффлайн завязаны, без него никак не обойтись и он же съедает массу денег на аренду и обслуживание точек
90% в структуре залогов МГКЛ – золото. Ломбард постоянно имеет золото на балансе, постоянно его покупает-продает, в т.ч. оптом, то есть помимо займов большой кусок их бизнеса это трейдинг на рынке золота. Поэтому колебания цен на золото напрямую влияют на прибыль ломбарда: если оно дорожает то растет и маржинальность, и объем новых займов, если дешевеет, то наоборот
Что здесь уже сделано:
Развитие сети началось с 2019 года, после того как текущие собственники выкупили ее у банка ВТБ
За этот период было увеличено количество отделений – с 17 до 109 и четко выделено два направления по работе с невыкупленными залогами – это оптовая продажа золота, через компанию Лот-Золото и розничная продажа всего остального – она идет под брендом Рисейл Маркет
Как результат, кредитный портфель и выручка сети с небольшим лагом по времени выросли, примерно пропорционально количеству новых точек
С прибылью хуже – она пока совсем символическая, а общий итог всего этого первого этапа развития сводится к тому, что чисто операционно бизнес вырос и может обслуживать свои долги, уже немаленькие
Кредитный рейтинг МГКЛ вырос с B+ (совсем трэш) до BB- (тоже трэш, но уже не такой страшный)
Что здесь ожидается дальше:
Из реалистичного – планируют открывать новые точки, довести их кол-во до 150. Это самый понятный вектор роста выручки, но насчет прибыли все еще большой вопрос
Второй вектор роста – это комиссионное направление, Ресейл Маркет. Идея МГКЛ тут в том, чтобы немного диверсифицироваться от золота и расширить ассортимент принимаемого в залог имущества. Сейчас основные розничные продажи идут либо в самих отделениях ломбарда, либо через сервисы объявлений (по факту Ресейл Маркет это магазин на Авито, и я не шучу)
Его хотят трансформировать в отдельную сеть под своим брендом, и в 2023 году уже запустили первые офлайновые площадки в крупных ТЦ.Финансовых результатов мы не знаем, отталкиваться тут не от чего.Также, хотят запустить продажи через свой маркетплейс (разумеется ни цифр, ни планов по проекту нет, пока все сведено к желанию казуально поконкурировать с Озоном и ВБ на деньги инвесторов)
И третье – хотят усилить свою IT-составляющую. Тут ничего прорывного даже в планах нет, говорят громкими словами, но все сводится к онлайн-платежам, предварительной оценке залога через интернет, в общем то что у многих уже давно интегрировано и работает. Как отдельную стратегическую цель в IT-сегменте к 2025 году ломбард ставит возможность выдавать клиентам деньги не наличными, а переводить на карту
В общем стратегия на троечку с минусом, а вот аппетит у компании на твердую пять
Параметры IPO:
Ценовой диапазон – 3,1-3,5 руб. за акцию. В рынок пойдет допэмиссия 322 млн. акций, это ~22% от общего количества.
Еще на ~15% действующих акций не будет локап-периода: действующие акционеры смогут их обкэшить прям со старта торгов
Всего акций после допки будет ~1,47 млрд., итоговая капитализация – 4,5-5,1 млрд.
Мульты получаются запредельные. P/E 50+ не упомянул только ленивый. Сейчас компания нам говорит что дескать неправильно считаете, резервы надо учитывать и смотреть не МСФО, а РСБУ (то есть смотреть не сколько есть по факту, а сколько нам считают нужным показывать👍)
Но даже с такой поправкой МГКЛ стоит крайне дорого, заранее оплачивать несколько лет роста, который еще и не совсем понятно откуда будет – занятие на большого любителя.
Мы видим что первый этап масштабирования МГКЛ уже закончен, кол-во точек с 2021 года практически не растет, выручка за последний год тоже не растет, на таком плато уже должен бы появиться результат и хоть какая-то прибыль. Но прибыли нет, и при этом ее съедают не капексы, не какие-то новые инвестиции в будущий рост, а текущие административные расходы и затраты на персонал, которые будут расти и дальше, вместе с кол-вом точек
Обещают дивиденд за 2023 год, получится ~по 1 копейке на акцию ценой до 3,5 рублей (а если смотреть от РСБУ, то может и по 3 копейки🦾)
Итого:
Компания роста, без четких планов дальнейшего роста и без понятной модели по выходу на прибыль. Больше похоже на венчурную инвестицию, и если б таких вариантов было бы с десяток, можно было бы раскидать по ним небольшую сумму, авось что и выстрелит
Но покупать один только МГКЛ и делать на него всю ставку, причем без дисконта за риск, а наоборот – с переплатой за будущие успехи уже сейчас, неинтересно ни инвестиционно, ни даже спекулятивно
Два позитивных момента (обещал же):
Если соберут свои деньги на IPO, хотя бы частично, это станет дополнительным фактором поддержки для бондов компании, тем более и новые выпуски еще наверняка будут
За счет специфической привязки к золоту, бумага может стать интересной спекулятивной фишкой. Но это позже, когда проторгуется хотя бы несколько месяцев
✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
5 конкретных вариантов, что делать инвесторам, когда акции падают
Фондовый рынок падает, индексы теряют позиции. Акции в вашем портфеле стремительно снижаются в цене.
Что же делать инвестору?
Что делать начинающему инвестору, не имея опыта в подобных ситуациях?
Отвечу на эти вопросы в новом выпуске, он уже на канале:
Совкомбанк: IPO на падающем рынке и растущей ставке ЦБ. Сыграем?
Тезисно для тех, кому лень смотреть:
База
Крупный, системно значимый банк, работает с 2002 года. По размеру активов они ставят в конце 1й десятки российских СЗКО. Универсальный, нет явно доминирующего источника выручки, закрепился во многих сегментах, но нигде однозначно не лидирует
Основные сегменты и их фишки:
Розница:
Третья по размеру сеть отделений после Сбера и ВТБ. В отличие от них – облегчнный формат, офисы не съедают много денег, при этом полноценно закрывают запрос клиентов на личный контакт с банком
Халва – самая крупная в стране система лояльности. Дает стабильный недороой приток розничных клиентов, которых затем вовлекают в пользование другими, более маржинальными продуктами банка
Автокредитование – второе место в РФ по доле рынка, после СбераКорпораты:
Акцент на работу с МСБ, но со сравнимым кол-вом крупных клиентов
Достаточно сильный и растущий лизинг – 10 место по новому бизнесу в РФ в 2023Инвестиции:
Особо активны в облигациях. Один из основных оргов первичных размещений. Плюс активно ими трейдят, иногда с довольно рикованными стратегиями, но пока все получалось хорошо
До 2022 были крупным покупателем золота у майнеров (до 30% всей добычи в стране). После попадания в SDN, вероятно, направление стало слабее – как оно чувствует сейчас нам не говорятСмежные небанковские бизнесы:
кроме лизинга есть факторинг, страхование, цифроая площадка госзакупок и банковских гарантий
Модель развития – через M&A. Постоянно что-то покупают, и для выхода в новые сегменты, и для буста старых. В целом удачно – строят экосистему здорового человека, без явно убыточных направлений, которые только лишь может быть когда-нибудь взлетят, как это бывает у других строителей экосистем
Финансовые результаты:
За последние 10 лет – планомерный рост капитала, средний ROE заявляют 36%. Но если убрать низкую базу 2013-2016, реалистично было бы прогнозировать далее цифры поскромнее – среднегодовой ROE в 20-25%
На пик 2023 года с ROE 55% смотреть, конечно, нельзя, это разовая история, и ее не было бы без соразмерных потерь в 2022.
По факту – это динамика Сбера: бизнес вполне уверенный, растущий, но спокойный, не про иксы и ракеты. Стрессоустойчивость присутствует: сложные периоды 2014-15, 2020 и 2022 проходили вполне достойно, не хуже, а местами сильно лучше сектора
Дивиденды:
По текущей дивполитике банк платит от 25 до 50% чистой прибыли. Совладелец банка Хотимский предлагает нам ориентироваться на пейаут 30%, остальное планируют отправлять в рост
Часть прибыли за 2023 уже распределили, но меньшую. Осталось еще порядка ~1,1 руб. на акцию, которые мы сможем получить по итогам года – это ~9,5% годовых к верхней цене IPO
При ROE в диапазоне 20-25% прибыль банка за 2024 может составить 60-75 млрд., это даст дивдоходность 8-9,5% годовых
Параметры IPO:
Диапазон размещения от 10,50 до 11,50 руб. за акцию. В рынок пойдет допэмиссия на сумму 10 млрд. (по верхней границе это ~0,9 млрд. акций, всего их станет ~20,8 млрд., фрифлоат ~4,5%)
Капитализация по верхней границе и с учетом допки – 229 млрд. Прогнозный капитал по итогам 2023 ~280 млрд., прогнозная прибыль – 91 млрд.
Это дает P/B = 0,82 и P/E = 2,5. Если чистить от разовых доходов, P/E будет гораздо выше, до 5-7 (в зависимости от того, насколько усердно чистить)
Форвардный P/B на 2024 ~0,7 (апсайд к цене IPO 16%), форвардный P/E ~4,4 (плюс-минус уровень Сбера)
Сбер сейчас прайсится за 1 капитал под ~12% полной годовой дивдоходности. Как ориентир вполне годится. Совкомбанк платит дивидендами меньше, но растет чуть быстрее. Отсюда его оценка в 0,8 капитала выглядит вполне адекватно, хотя и без особого дисконта
Итоговая инвест-идея: Совкомбанк растет вполне стабильно и даже с некоторым опережением рынка. Мы его покупаем сейчас, за разумную цену – и далее ждем нашу прибыль от котировок (растут вслед за капиталом) и дивидендов (в норме – тоже должны ежегодно расти)
Риски:
Банков формата «похож на Сбер, но не сам Сбер» на публичном рынке нет. Остальные куда более проблемные либо без стабильных дивидендов. В теории оценка 0,8 капитала выглядит разумной, но если рынок решит, что дисконт должен быть больше – с ним не поспоришь
Стабильные дивиденды – пока просто устное обещание, которое никого ни к чему не обязывает. Исторически банк платил меньше 30%. FWD доходность даже с выплатой 30% на ближайший год ниже, чем у Сбера. Также, в дивполитике предусмотрена отмена выплат при необходимости направить средства на M&A – а этим банк занимается регулярно и такая необходимость может возникнуть. Само по себе это не плохо, но наш рынок ценит дивиденды куда выше других вариантов распоряжения прибылью и это может сказаться на оценке
Ничего сильно хорошего в банковском секторе в 2024 году не ожидается, ДКП все еще жесткая, спрос на дорогие кредиты падает, много неопределенности, и на этом нервном фоне тоже вполне можем увидеть котировки ниже уровня IPO
Дополнительный объем акций. В рамках IPO их будет продано чуть менее 1 млрд., но проспект эмиссии позволяет в любой момент довести это количество до 5 млрд. Не думаю, что цель у ключевых собственников банка резко обкэшиться прямо сейчас и встать на один уровень с Кармани, да и пакеты их в этом случае тоже размоет на всю полученную сумму. Но куда именно пойдет этот объем – пока непонятно. Если по схеме Самолета и ЮГК, то есть на будущее SPO когда-то там, когда капитализация еще вырастет – то нормально, но само наличие такого навеса – в любом случае риск
Основной акционерный капитал был и останется у менеджмента банка, то есть у инсайдеров, многие из которых участвуют в операционной деятельности банка, в т.ч. биржевых операциях, то есть трейдингу абсолютно не чужды. Локап полгода. Далее, если захотят – могут превратить биржевой фрифлоат в место для отыгрывания своих инсайдерских знаний. Никакого смысла в такое влазить для частного инвестора точно не будет
В целом – идея присутствует, но цена неоднозначная. В качестве долгосроно-дивидендной инвестиции можно начать набор на IPO и далее докупать растянуто во времени, либо подождать проторговки и стабилизации цены (будет дороже? Возможно, но уже надежнее. Дешевле? Совсем хорошо). Набирать всю позу сразу на размещении – точно не стал бы
Спекулятивно:
Предпосылки есть, нам опять говорят о переподписке, еще за 10 дней до размещения, и тут я склонен верить, ажиотаж действительно ощущается
Но насколько большая в этом ажиотаже доля реальных желающих купить и далее держать – непонятно. Может оказаться так, что основной объем набирают как раз те, кто хочет максимально быстро продать, и кто-то успеет это сделать с небольшой прибылью, а большинству придется сдавать в минус, в том числе чтобы не платить за плечо. Поэтому сыграть на небольшую ставочку можно, если уж есть такое желание, но именно с таким легким, чисто игровым отношением и уж точно не в долг
Кроме того, рынок в моменте неплохо валится вниз – если к моменту размещения ситуация не выровняется, то ни в какие IPO я бы определенно не лез, тем более спекулятивно
✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Падающий Polymetal. Отчетность и дивиденды эмитентов. Индекс Мосбиржи / Новости финансового рынка
Основные новости недели, которые оказали влияние на фондовый рынок России и наши инвестиционные портфели за неделю. Почему падают акции Polymetal? Отчетность ВТБ и Банка СПБ. Инвестиционная программа Газпрома. Дивиденды компаний. Прогноз изменения индекса московской биржи, а также разбор причин роста и падения отдельных акций.
Отличник или двоечник? Узнайте свой уровень подготовки к Евро-2024
Для всех поклонников футбола Hisense подготовил крутой конкурс в соцсетях. Попытайте удачу, чтобы получить классный мерч и технику от глобального партнера чемпионата.
А если не любите полагаться на случай и сразу отправляетесь за техникой Hisense, не прячьте далеко чек. Загрузите на сайт и получите подписку на Wink на 3 месяца в подарок.
Реклама ООО «Горенье БТ», ИНН: 7704722037
Дивиденды МАГНИТ, ЖДАТЬ или...
Оказалось что ждать) Вчера достиг ограничения по количеству постов и получился не совсем своевременно. Следующий пост актуальный!