Пикабушники, всем привет!
Сегодня пост интересный и полезный, из серии «подводных рыночных камней».
Господа, все мы, рано или поздно, сталкиваемся с ситуацией, когда на вновь внесенные денежные средства на ваш брокерский счет, необходимо приобрести именно облигации.
Соответственно, на фоне растущего рынка и падающих ставок – достаточно тяжело найти облигации с «хорошим» кредитным рейтингом и долговой нагрузкой эмитента, да еще и с «хорошей» доходностью.
Начинающие инвесторы, да что греха таить, и опытные инвесторы, как правило, сортируют таблицы в QUIK необходимым образом – «цепляют» ряд соответствующих облигаций, открывают кредитный рейтинг эмитента и на этом выбор облигации заканчивается.
А ведь это неправильный подход, ибо здесь есть ряд существенных закономерностей, о которых участники прошедшего курса по облигациям прекрасно знают.
Я уже об этом рассказывал, но хотел бы сейчас еще раз напомнить + проиллюстрировать на конкретном примере.
Речь идет о способах погашения облигации.
Мы с вами знаем, что погашение облигации может произойти раньше установленного срока через институт оферты, т.е. публичного предложения.
При этом, мы с вами помним, что доходность к погашению по бумаге рассчитывается к дате ближайшей оферты, потому что, после оферты, эмитент может выставить НОВЫЕ УСЛОВИЯ ПО КУПОННОМУ ДОХОДУ!
Как вы помните, ставка купонного дохода может быть любой, главное, чтобы процентная ставка была БОЛЬШЕ НУЛЯ.
Соответственно, напоминаю, что в облигацию, как таковую, может быть завернута безотзывная оферта – оферта типа PUT, т.е. оферта по PUT – опциону.
Основная особенность оферты заключается в ОБЯЗАННОСТИ ЭМИТЕНТА ДОСРОЧНО ВЫКУПИТЬ ОБЛИГАЦИИ ПО ЗАРАНЕЕ ОГОВОРЕННОЙ ЦЕНЕ В ЗАРАНЕЕ ОБОЗНАЧЕННУЮ ДАТУ.
Про оферту по типу PUT я давал отдельный пост, где как раз таки рассказывал о том, что после оферты эмитент может поставить любую доходность.
Как правило, курсовая стоимость облигации проседает, «воблы», которые не успели подать заявки на оферту, чтобы не фиксировать убытки, особенно если сумма в облигациях крупная, вынуждены были держать бумаги до погашения, заморозив свои деньги в откровенном «бесперспективняке».
Соответственно, помимо облигаций с PUT-офертой, как вы уже догадались, существуют и облигации с офертой по типу CALL опциона – «CALL – оферта».
Друзья, помните вчерашний пост про опционы?!
ОПЦИОН – ВСЕГДА ПРАВО, НО НЕ ОБЯЗАННОСТЬ!
Конкретно в случае с офертой по облигациям, CALL-оферта ЭТО ПРАВО ОФФЕРЕНТА (в большинстве случаев эмитента, но может быть и иное лицо) ПОГАСИТЬ ОБЛИГАЦИЮ ДОСРОЧНО.
ОБЛИГАЦИЯ МОЖЕТ БЫТЬ ПОГАШЕНА, А МОЖЕТ БЫТЬ НЕ ПОГАШЕНА – НА УСМОТРЕНИЕ ЭМИТЕНТА!
Теперь давайте обратимся к конкретному примеру, который вчера был пойман многоуважаемыми коллегами в одном прекрасном телеграмм-канале!
Речь идет об облигации «Норникеля» БО-05
(ISIN RU000A0JW5C7).
Господа, очень внимательно:
Доходность к погашению по бумаге – 8,34%
Купон – 11%
Дата погашения облигации – 06.02.2026
Текущая цена - 116 % от номинала (номинал 1000 руб.)
На фоне текущей ставки и доходности «свежих» бондов, согласитесь, сказка! Почему бы не прикупить?!
Друзья, CALL-оферта может состояться 12.02.2021 г.
Давайте мыслить экономически!
Ставки сейчас опущены, навряд ли что-то резко будут повышать, особенно на фоне недавних заявлений Э.С. о возможном ДАЛЬНЕЙШЕМ СНИЖЕНИИ СТАВКИ на следующие заседании.
Соответственно, тот купон, который транслирует данный бонд ВЫШЕ РЫНКА.
Смысл эмитенту держать данную НЕВЫГОДНУЮ ДЛЯ СЕБЯ ОБЛИГАЦИЮ, когда можно ИСПОЛНИТЬ ОПЦИОН CALL, ДОСРОЧНО ПОГАСИТЬ ОБЛИГАЦИИ И ВЫПУСТИТЬ НОВЫЕ БУМАГИ С АДАПТИРОВАННОЙ ПОД ТЕКУЩУЮ ЭКОНОМИЧЕСКУЮ СИТУАЦИЮ СТАВКОЙ?!
Где-то в районе 6-6,5%?!)
ЕЩЕ ВНИМАТЕЛЬНЕЕ, смотрите, во что можно вляпаться:
Вы сейчас берете бумагу по текущей цене, т.е. 116% от номинала ( 1160 руб.), получаете купоны в размере 11% от номинальной стоимости, т.е. 57,84 рубля (длительность купона – дважды в год) и ЧЕРЕЗ ГОД, Т.Е. В ДАТУ ОФЕРТЫ – 12.02.2021 г. НАРЫВАЕТЕСЬ НА ИСПОЛНЕНИЕ ОПЦИОНА CALL И СООТВЕТСТВУЮЩУЮ ОФЕРТУ.
Облигация будет погашена по 100% от номинала, т.е. по 1000 РУБЛЕЙ.
Ваш фактический чистый будет рассчитываться по следующей логике:
1.Купили по 1160 руб.
2.Получили купон 115,68 руб.
Итого, совокупный убыток на бумагу, если рассматривать полученный купон в качестве «компенсации убытка» составит 44,32 рублей.
Разумеется, ТАКОЙ РАСЧЕТ МЫ С ВАМИ ПРИМЕНЯЕМ В СЛУЧАЕ, ЕСЛИ ОПЦИОН CALL БУДЕТ ИСПОЛНЕН И ОФЕРТА ПРОЙДЕТ. В ТАКОМ СЛУЧАЕ, ПОГАШЕНИЕ СОСТОИТСЯ ПО 1000 РУБЛЕЙ, Т.Е. ПО 100% ОТ НОМИНАЛА!
Друзья, доходность к CALL опциону будет примерно МИНУС 3,8%.
Ну как вам такое, господа?!)
Никогда не думайте, что вы в таких банальных вещах обнаружили какой-либо Грааль, сокрытый от глаз остальных.
Я это говорю не для того, чтобы кого-то унизить – НИ В КОЕМ СЛУЧАЕ!
Я это говорю для того, чтобы ПРИВИТЬ КАЖДОМУ ПРИВЫЧКУ ПРОВЕРЯТЬ СЕБЯ И СВОИ СУЖДЕНИЯ В ЛЮБОЙ НЕПОНЯТНОЙ СИТУАЦИИ!
Если вы видите аналогичную ситуацию на рынке - НИ В КОЕМ СЛУЧАЕ НЕ НУЖНО ОКУНАТЬСЯ В ОМУТ С ГОЛОВОЙ И СРАЗУ ПОКУПАТЬ ДАННУЮ БУМАГУ – она никуда от вас не убежит!
Надо моментально поднимать сопроводительные документы, а именно «Проспект Эмиссии» и ищем все существенные условия обращения и погашения бумаги.
Друзья, вот таких вот «подколов» на рынке великое множество, начиная с «двойных купонов по еврооблигациям», заканчивая «поиском лохов» на опционном деске, о чем мы будем говорить с вами отдельно!
У меня к вам традиционный вопрос:
Сталкивались ли вы с чем-то подобным на РЦБ?))
Всем успехов!
