💭 Проанализируем причины кризиса и оценим перспективы восстановления банка...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Процентные доходы банка до формирования резервов снизились на 9,7% относительно аналогичного периода предыдущего года, тогда как комиссионные поступления увеличились на 13%, а страховые — на 22,2%. Однако чистая прибыль сократилась значительно сильнее — на 68,1%, а без учета прочих доходов и прибыли от переоценки финансовых инструментов оказалась отрицательной.

🧐 Показатель рентабельности находится на минимальном уровне, однако ситуация носит временный характер, и важно дождаться момента восстановления. Во втором квартале активы не уменьшились, что предотвратило возможность значительного увеличения резервов, как это было ранее.

🏦 Маржинальность банка начала улучшаться, причем увеличение обусловлено ростом доходности активов, а не сокращением затрат на привлечение ресурсов. Ожидается дальнейшее снижение стоимости пассивов, которое станет заметным уже в третьем–четвертом кварталах текущего года.

🤔 Основной причиной ухудшения результатов стал существенный скачок стоимости кредитного риска после низкого уровня резервирования в первом квартале. Это произошло вследствие быстрого роста объема просрочки по кредитам, особенно в розничном секторе, включая ипотеку и автокредитование. Наибольшее количество списаний приходится на потребительские займы и кредитные карты.

⚠️ Вторая категория корпоративных кредитов продолжает стремительно увеличиваться, что свидетельствует о возможности дальнейшего распространения проблем среди заемщиков-корпораций.

🔥 Следует подчеркнуть, что Совкомбанк эффективно реализует стратегию неорганического расширения посредством приобретения действующих компаний. Например, покупка Хоум Банка позволила укрепить позиции банка в сфере обслуживания физических лиц. Хоум Банк является лидером рынка POS-кредитования (предоставление кредитов покупателям непосредственно в торговых точках).

💸 Дивиденды

📛 Основная проблема с дивидендами заключается в показателях прибыли, и несмотря на ожидания улучшения ситуации в 2026 году, сохраняются опасения, что ухудшение качества активов негативно повлияет на финансовые результаты следующего года, потенциально оттягивая восстановление ключевых показателей на более длительный период.

🔵🔴 Совкомбанк планирует принять решение о выплате второй части дивидендов за 2024 год в начале четвёртого квартала 2025 года. Компания сообщила, что предпочитает выплату дивидендов обратному выкупу акций (байбэк). Однако банк готов вернуться к практике байбэка, если изменится рыночная ситуация.

🫰 Оценка

🤷‍♂️ Ожидаемая прибыль в 2025 году может оказаться ещё ниже первоначальных осторожных прогнозов, хотя изначально они уже предполагали значительное отставание от целей руководства банка. Основная задача сейчас — пройти этот сложный этап без значительных убытков, чтобы воспользоваться последующим восстановлением.

🔀 Однако вне зависимости от сроков, в ближайшие два-три года можно ожидать нижний пик прибыли и постепенное приближение к отметке около 120 миллиардов рублей.

💪 Это делает оценку банка привлекательной.

📌 Итог

🤔 Наблюдается ухудшение качества кредитного портфеля. Хотя размер резервов второго квартала кажется значительным, подобный уровень заложен банком на весь 2025 год. Основной вопрос состоит в следующем: окажет ли негативное влияние ухудшение кредитной позиции в 2025 году на показатели банка в 2026-м, позволит ли это полноценно восстановить прежнюю динамику и капитализацию в 2026 году или потребуется перенести цели на вторую половину 2026 — начало 2027 годов. Рассмотрим обе альтернативы.

1️⃣ Первая версия предусматривает полное восстановление в 2026 году. Высокий потенциал роста сигнализирует о недооцененности акций рынком. Здесь возможны две интерпретации: либо рынок неверно оценивает ситуацию, либо достижение целевых значений займет больше времени, и потенциальная прибыль распределится на более длительную перспективу.

2️⃣ Второй более осмотрительный сценарий развития событий выглядит следующим образом: Умеренный годовой рост при большем увеличении в абсолютных цифрах до 2027 года представляется более надежным вариантом. Лучше ориентироваться именно на такую стратегию.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал для роста котировок имеется, но будет пересмотр по итогам всего 2025 года.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - банк временно испытывает сложности, вызванные высоким уровнем риска кредитования и уменьшением чистого дохода. Однако фундаментальные основы позволяют рассчитывать на возвращение к стабильному росту прибыли в ближайшей перспективе.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - компания сталкивается с серьёзными внутренними проблемами, такими как резкое падение чистой прибыли и значительный рост просрочек по кредитам, особенно в сегментах розничных клиентов и корпораций. Общая картина характеризуется высокой зависимостью от экономических колебаний.

✅ Привлекательные зоны для покупки: 12,2р / 11,8р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Купить акции Совкомбанка и ждать лучшего исхода — разумно лишь при готовности инвестора принять высокие риски и долгосрочную стратегию. Или... спокойнее купить акции того же зеленого банка.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$SVCB #SVCB #Совкомбанк #Инвестиции #Акции #Анализ #Дивиденды #Банк #Банки #Аналитика #Экономика

Знаете ли вы, что у «Россетей» два главных акционера? Это государство, которое определяет тарифы по которым разрешено работать, и банки, которые забирают прибыль. Почему даже естественная монополия не гарантирует доход простым инвесторам? Сегодня я расскажу и покажу как это выглядит изнутри. Объясняю, когда баланс сил может измениться в пользу миноритарных акционеров. Практическое руководство для терпеливых инвесторов.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

Бизнес-модель и инвестиционный контекст «Россети».

«Россети» – крупнейшая электросетевая компания России, специализирующаяся на передаче электроэнергии от генерации к энергосбытовым компаниям. Компания контролирует магистральные сети через множество дочерних организаций, таких как например «Россети Центр», «Россети Московский регион», МРСК Центра и Приволжья.

Как типичный представитель сектора Utility (General), «Россети» работают в отрасли которая зарегулирована государством, но в замен это обеспечивает стабильный, гарантированный хотя и ограниченный доход.

Структура выручки подтверждает это: почти 90% доходов поступает от передачи электроэнергии, а оставшиеся 10% – от технологического присоединения новых объектов к сетям.

Одним из ключевых вопросов для инвесторов остается дивидендная политика. На Восточном экономическом форуме гендиректор Андрей Рюмин подтвердил действующий мораторий на выплаты. Свободный денежный поток направляется на финансирование масштабной инвестпрограммы, что является приоритетом для поддержания надежности сетей.

При этом руководство не закрывает вопрос насовсем и ежегодно возвращается к его обсуждению. Важным фактором для возможного возобновления дивидендов в будущем станет снижение ключевой ставки, что сделает заемное финансирование инвестиций более выгодным по сравнению с реинвестированием прибыли.

Еще одной стратегической темой является возможная консолидация активов. «Россети» поддерживают идею объединения с «Системным оператором» для устранения дублирования функций и снижения затрат. Решение этого вопроса находится на рассмотрении Минэнерго и может привести к повышению эффективности всего сектора.

Оценка стоимости компании «Россети».

Для прогнозирования стоимости компании «Россети» мы будем использовать модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Этот метод оценивает компанию на основе её будущих доходов, приведённых к текущей стоимости.

В основу расчётов лягут исторические финансовые данные компании, представленные в отчётах по РСБУ. Мы проанализируем квартальную отчётность за период с 2023 года по второй квартал 2025 года включительно, чтобы определить устойчивые тенденции.

Прогнозирование ограничено двумя годами. Такой горизонт позволяет строить более обоснованные оценки в условиях неопределённости.

Предполагается консервативный годовой рост на уровне 2%. Это умеренный сценарий, учитывающий регулируемый характер бизнеса «Россети».

Для дисконтирования будут использованы средневзвешенные ставки: 12,65% в долларах и 15,46% в рублях, согласно данным Банка России на 8 сентября 2025 года. Эти ставки отражают стоимость привлечения капитала.

Динамика ключевых финансовых показателей за анализируемый период представлена на диаграммах ниже.

Диаграммы показывают стабильный рост выручки, валовой и операционной прибыли. Доходы от инвестиций в другие организации и процентные поступления значительно возросли. В 2024 году наблюдался резкий убыток из-за аномального увеличения прочих расходов, что в 2025 году нормализовалось. Убыток по прочим расходам в 2024 году был вызван значительной отрицательной переоценкой финансовых вложений, а также обесцениванием основных средств и капитальных вложений.

Теперь перейдём к расчёту справедливой стоимости одной акции. Мы будем использовать средние значения финансовых показателей «Россети» за период с 2023 по второй квартал 2025 года.

Для оценки эффективности «Россети» сравним её с показателями по сектору Utility.

При анализе сектора Utility я обратил внимание на интересную особенность: около 50% компаний включают расходы, которые обычно относятся к себестоимости, в коммерческие расходы. В результате структура затрат у этих компаний выглядит следующим образом: у одной половины средняя себестоимость составляет 85%, а средние коммерческие расходы — 3%; у другой половины средняя себестоимость — 45%, а средние коммерческие расходы — 48%. Компания «Россети» принадлежит к первой группе, однако имеет свою специфику, связанную с сальдо прочих доходов и расходов.

1. Доля себестоимости в выручке составляет 57,37%, что значительно лучше отраслевого показателя в 70,92%.

2. Коммерческие расходы равны 0%, что существенно отличается от среднего значения по отрасли в 18,76%. Это может быть характерно для естественной монополии, которая не нуждается в затратах на продвижение.

3. Управленческие расходы составляют 3,16%, что почти вдвое выше отраслевого показателя в 1,67%.

4. Доходы от участия в других организациях (5,50%) и проценты к получению (5,90%) значительно превышают средние показатели по отрасли.

5. Высокие проценты к уплате (5,37%) и отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (33,52%) значительно хуже средних по отрасли. Это говорит о высокой долговой нагрузке и значительных непрофильных расходах.

6. Итоговая средняя маржа «Россети» составляет 11,97%, что более чем вдвое превышает отраслевой показатель в 5,74%.

Теперь рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Для расчёта WACC мы используем безрисковую ставку в 4,70%, премию за страновой риск в 4,45%, риск вложения в акции в 8,66%, низкую капитализацию в 1,72% и специфический риск компании в 1,00%. Итоговая ставка будет переведена в рубли.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании «Россети» составила 17,89%. Это значение ниже среднего по отрасли, которое составляет 19,41%. Данный факт свидетельствует о более низкой стоимости капитала и меньшем уровне риска для инвесторов.

Оценка стоимости акций: почему модель показывает негативный сценарий.

Мы смоделируем два сценария, чтобы оценить справедливую стоимость акций «Россети». Оба подхода используют метод DCF, который суммирует все будущие денежные потоки компании и вычитает ее долговые обязательства. Итоговая стоимость делится на количество акций.

Сценарий 1: Консервативный рост
В первом сценарии предполагается умеренный годовой рост выручки в размере 2%. Модель DCF показывает, что стоимость одной обыкновенной акции составляет -0,14 рубля. Отрицательная стоимость указывает на недостаточность прогнозируемых доходов для покрытия долга. Это служит предупреждением для инвесторов о необходимости тщательной оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства. Тем не менее, это не является окончательным приговором — компания может улучшить свою прибыль, рефинансировать долг под более выгодные условия и исправить ситуацию.

Сценарий 2: Ожидаемый темп роста
Второй сценарий основан на прогнозируемом снижении темпов роста компании на 1,50%. Согласно DCF-модели, это приводит к оценке акции в -0,19 рубля. Такой результат подтверждает негативный сигнал, полученный в первом сценарии. Наша задача — определить, превышает ли стоимость компании её долг. Пока ответ отрицательный, инвестиции остаются высоко рискованными.

Сравнение с рыночной ценой
Анализ таблицы чувствительности показывает, что текущая цена акции (0,06 руб.) возможна по моей модели лишь при темпах роста 10% годовых и высокой стоимости кредита (16%). Поддержание такого роста мне кажется маловероятным для регулируемого инфраструктурного гиганта.

Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Что в итоге: стоит ли инвестировать в «Россети»?

В начале статьи мы задались вопросом: почему даже естественная монополия вроде «Россетей» не гарантирует дохода миноритарным инвесторам? Ответ — в балансе интересов государства и банков: прибыль уходит на инвестиции и обслуживание долга, а дивиденды заморожены до 2026 года. Статья показала, что «Россети» — не дивидендная «денежная машина», а долгосрочный инфраструктурный проект с высокими рисками и нестабильной прибылью. Для кого-то это сигнал к отказу, для других — шанс на будущий рост. А вы бы инвестировали в компанию без дивидендов ради потенциала через 5 лет?

Если материал был полезен — поставьте лайк и подпишитесь на мой Telegram. Там я регулярно разбираю, сколько на самом деле стоят акции и куда действительно стоит вкладывать. Инвестируйте с умом!

Читайте также:

АФК «Система» — стоит ли ждать роста акций?

Инвестиции в Яндекс: разбор для частного инвестора.

Алроса: стоит ли верить в «голубую фишку» в 2025 году?

На фоне высокой ключевой ставки, а вследствие этого, хороших доходностей по облигациям и вкладам, дивидендные акции не очень-то популярны у инвесторов. Но это только в моменте, на более длинной дистанции и ставка будет ниже, а купленные по сегодняшним ценам акции, какую будут давать доходность на вложенный рубль, вопрос, скорее, риторический.

Сегодняшние покемоны – это не значит, что они лучшие компании в нашем казино, а акции всего лишь с наибольшей прогнозной дивидендной доходностью на ближайший год по мнению УК Доход. Во что инвестировать, решать исключительно вам, а мы переходим к подборке.

Чтобы не потеряться, подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

🫡 Переходим к 10 компаниям с самой высокой дивидендной доходностью на ближайшие 12 месяцев по оценке УК “Доход”.

✅ Также интересно будет для инвестора в дивидендные акции:

💠 ТОП-10 компаний, которые платят дивиденды даже в кризис!

💠 ТОП-10 с самыми стабильными дивидендами

💠3 компании на долгосрок для дивидендного инвестора

🔥 Банк Санкт-Петербург BSPB

• Дивиденд: 68,06 ₽

• Дивидендная доходность: 20,12%.

• Цена акции: 343 ₽ (1 лот – 10 акций)

🔥 МТС MTSS

• Дивиденд: 35 ₽

• Дивидендная доходность: 16,6%.

• Цена акции: 213 ₽ (1 лот – 10 акций)

🔥 Евротранс EUTR

• Дивиденд: 23,65 ₽

• Дивидендная доходность: 16,6%.

• Цена акции: 143 ₽ (1 лот – 1 акция)

🔥 Транснефть-п TRNFP

• Дивиденд: 203,48 ₽

• Дивидендная доходность: 15,88%.

• Цена акции: 1 301 ₽ (1 лот – 1 акция)

🔥 ЭсЭфАй SFIN

• Дивиденд: 167,81 ₽

• Дивидендная доходность: 15,56%.

• Цена акции: 1 117 ₽ (1 лот – 1 акция)

🔥 Займер ZAYM

• Дивиденд: 20,89 ₽

• Дивидендная доходность: 15,25%.

• Цена акции: 139,65 ₽ (1 лот – 10 акций)

🔥 Россети Центр MRKC

• Дивиденд: 0,119 ₽

• Дивидендная доходность: 15,2%.

• Цена акции: 0,79 ₽ (1 лот – 1 000 акций)

🔥 Лукойл LKOH

• Дивиденд: 931,77 ₽

• Дивидендная доходность: 14,98%.

• Цена акции: 6 411 ₽ (1 лот – 1 акция)

🔥 Хэдхантер HEAD

• Дивиденд: 413,87 ₽

• Дивидендная доходность: 13,36%

• Цена акции: 3 253 ₽ (1 лот – 1 акция)

🔥 НоваБев Групп BELU

• Дивиденд: 50 ₽

• Дивидендная доходность: 12,7%.

• Цена акции: 392 ₽ (1 лот – 1 акция)

Вот такой получился список эмитентов, которые по мнению Дохода обогатят инвесторов больше всех. Прогнозы, редко, но все же иногда сбываются. Полагаться только на них, конечно же, не стоит.

Из всех представленных компаний в моем портфеле есть Лукойл и НоваБев Групп. Это не хорошо и не плохо, а просто факт.

А вы в кого верите больше всего?

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

🔥 Читайте меня там, где вам удобно: Смартлаб | Пульс | Телеграм | Дзен