Недавно мы уже ныряли в акции третьего эшелона, хотя ничего стоящего тогда не нашли.
В тот раз я прошел мимо банков, на что мне и указали мои подписчики :) Пришло время это исправить, к тому же снижение ставки позитивно скажется на их прибыли — и если где-то внизу есть интересные банки, то их нужно брать уже сегодня.
✅ Банк Авангард — P/E = 10,8x, P/B = 5,13x
Самый крупный из «мелких» банков с капитализацией 54 млрд. рублей. Стоимость объясняется высокой див. доходностью — в 2023 году она была 13,8%, а в 2024 году — 14,4%. Плюс у банка самая высокая рентабельность (ROE = 48%!).
Такой доходности больше не будет, ведь это были выплаты с прибыли прошлых лет (осталось лишь 1,2 млрд. рублей). Банк зарабатывает не на кредитах, а на облигациях и депозитах в других банках — это очень надежно, но менее прибыльно.
✅ Банк Уралсиб — P/E = 12,1x,P/B = 0,38x
Завершил финансовое оздоровление, послечего начал платить дивиденды. Выплаты за 2024 год составили 12%, плюс на счетах лежат 60 млрд. нераспределенной прибыли — есть надежда на то, что когда-нибудь они будут выплачены.
По структуре активов все стандартно — банк привлекает деньги на депозиты, после чего кредитует население и бизнес. При этом у него одна из самых низких ROE в секторе — всего лишь 11%.
✅ АКБ Приморье — P/B = 1,25x
Крупный региональный банк, работающий в соседнем со мной регионе :) В прошлом году получил убыток и дыру в капитале, но ситуацию вроде как исправили. Сейчас его норматив достаточности капитала равен 10,7% (при норме выше 8%).
У банка довольно опасная стратегия — он зарабатывает не на кредитах, а на ценных бумагах (60% его активов). И все это за счет дорогого фондирования, ведь АКБ привлекает средства других банков и срочные депозиты. А что будет, если его активы пойдут вниз?
✅ РосДорБанк — P/E = 4,5x,P/B = 0,88x
Изначально кредитовал только дорожников, но сейчас дает кредиты и другим предприятиям. Его основные клиенты — это юридические лица (свыше 90%), при этом фондирование у него так же дорогое (срочные депозиты с высоким %).
В этом году у банк были неплохие выплаты (10,7%), правда для этого пришлось провести допэмиссию. Причем объем «допки» был больше, чем объем дивидендов :)
✅ Банк Кузнецкий — P/E = 4,6x,P/B = 0,67x
Крошечный банк с капитализацией всего 800 миллионов. В 1 квартале его прибыль упала в 16 раз, т. к. был резкий рост резервов и операционных расходов. От итоговых дивидендов тоже отказались, и выплаты за 2024 год составили 4,2%.
Руководство опасается за капитал, ведь у банка низкий норматив достаточности (9,7%). А еще нужно учитывать, что 69% пассивов банка — это довольно дорогие депозиты.
🤷♂️ В общем, среди банков третьего эшелона идей тоже не видать. Некоторые из них переоценены, а некоторые выглядят адекватно, но в них слишком много риска.
Не вижу смысла так рисковать, когда есть более дешевые Сбер (P/E = 4х) и БСПБ ( P/E = 3,5х).
*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.
