Рынок негативно воспринял данную новость, поэтому акция снизилась до 924,4₽ (в пятницу до объявления дивидендов находилась свыше 1000₽), а значит, дивидендная доходность равняется — 10,8%. Все же магические 78₽ (любимое число в дивидендах от данной компании) не были рекомендованы советом директоров, а дивиденд увеличили до 100₽ (36,3% от чистой прибыли по МСФО), хотя чёткой дивидендной политики у компании не предусмотрено. Почему же тогда рынок так сильно уронил цену акции?

Некоторые инвесторы закладывали 300₽ на акцию в связи с поднятием денег с «дочек» основной компанией. Но в отчёте за III квартал всё раскрывается, что весомая прибыль была направлена на погашение долгов, а не пристроена на вклады, чтобы в будущем выплатить сверх дивиденд. Прибыль компании 32,8₽ млрд, нераспределённая 24,8₽ млрд (8₽ млрд ушли на дивиденды), чтобы выплатить сверх дивиденды данная сумма должна быть вложена в ликвидные инструменты, но денежная позиция компании — 305,4₽ млн. При этом оборотные активы выросли на 7₽ млрд (5,5₽ млрд — это дебиторская задолженность). Как итог ~17,8₽ млрд ушло на погашение кредитов и займов. Поэтому мечты о 300₽ дивиденде и цене акции в 1260₽ были разрушены реалиями.

Помимо этого, я недавно разбирал все выкрутасы компании, а точнее наплевательское отношение к миноритариям. Кратко:

💬 ЛСР выкупила 22,1 млн акций за 18,767₽ млрд (пакет акций на 5,196₽ млрд достался ключевым сотрудникам, а на 13,571₽ млрд Молчанову — главному мажоритарию). Согласно отчёту, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413₽ млн, а по операциям с Молчановым — отрицательное сальдо в размере 620₽ млн. Что мы имеем? Данная операция привела к уменьшению собственного капитала компании на 207₽ млн. То есть данный пакет акций был приобретён за 18,767₽ млрд, а продан за 18,56₽ млрд. Акции продали ниже балансовой цены, при этом каким-то образом "умудрились" продать главному мажоритарию акции с убытком. Но если копнуть ещё глубже, то в отчёте за 2022 год видно, что Молчанову ЛСР выдала заём и он спокойно на него купил акции с рынка, а потом продал компании (профит). Вместо гашения данного пакета компания просто уменьшила свой капитал, при этом ещё распределила свою прибыль на этот пакет.

💬 В конце декабре выяснилось, что УК Арсагера продала все акции ЛСР из своих фондов. Выяснилось, что управляющая компания пригрозила судом ЛСР, чтобы ситуация не вышла из-под контроля, акции у Арсагеры были выкуплены по 1260₽ (сообщения поступили 29 декабря, на тот момент акции стоили 650₽). Поэтому многие, мечтали о такой цене акции на рынке.

💬 В начале марта Андрей Молчанов покинул пост генерального директора компании. Он имеет пакет акций — 55,1%, завидная пенсия даже при 100₽ дивиденде.

Всё это накладывается на то, что, учитывая операционные результаты компании, то доля ипотеки в продажах — 75%. А мы знаем:

⏺ Корректировка условий по ипотеке с господдержкой уже работает, тот же Сбер выдал ипотечных кредитов в феврале на 153₽ млрд (в предыдущие месяцы — 151₽ млрд, 467₽ млрд, 451₽ млрд), например, в прошлом году банк выдал ипотеки на 250₽ млрд, как итог выдача просела почти на 40%. (ипотека становится более адресной: первоначальный взнос был повышен с 20 до 30%, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов теперь составляет — 6₽ млн).

⏺ Высокая ключевая ставка напрочь не оставляет шансов ипотеке на вторичном рынке жилья.

⏺ Ужесточение макропруденциальных лимитов/надбавок охладило потребительское кредитование (многие брали потребительский кредит для первоначального взноса).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏠 В конце 2023 г. я заработал ~60% прибыли с продажи ЛСР (продал по 740₽ за акцию) + получил % с пресловутых дивидендов компании — 78₽. После моей продажи акции отрасли почти на 33%, но я не жалею о данном поступке, ибо корпоративная этика в данной компании отсутствует напрочь, да и ужесточение в ипотечном сегменте от государства явно не сулит ничего хорошего застройщикам. Давайте вместе разбираться, что же произошло до моей продажи и что после:

🔴 Если рассматривать последнею отчётность ЛСР по МСФО (I полугодие 2023 г.), то на балансе компании 2,8 млн собственных акций, но не так давно она передала 22,1 млн акций в рамках дополнительной мотивации менеджмента. Из отчёта видно, что ЛСР выкупила данный пакет за 18,767₽ млрд (пакет акций на 5,196₽ млрд достался ключевым сотрудникам, а на 13,571 млрд Молчанову — главному мажоритарию). Согласно отчёту, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413₽ млн, а по операциям с Молчановым — отрицательное сальдо в размере 620₽ млн. Что мы имеем? Данная операция привела к уменьшению собственного капитала компании на 207₽ млн. То есть данный пакет акций был приобретён за 18,767₽ млрд, а продан за 18,56₽ млрд. Акции продали ниже балансовой цены, при этом каким-то образом "умудрились" продать главному мажоритарию акции с убытком. Но если капнуть ещё глубже, то в отчёте за 2022 год видно, что Молчанову ЛСР выдала заём и он спокойно на него купил акции с рынка, а потом продал компании (профит). Вместо гашения данного пакета компания просто уменьшила свой капитал, при этом ещё распределила свою прибыль на этот пакет. Молчанов взял у компании кредит, заработал на покупке с рынка акций и продаже ЛСРу, потом купил обратно у компании с дисконтом акции, получив весомую порцию дивидендов сверху, просто классика.

🔴 В конце декабре выяснилось, что УК Арсагера продала все акции ЛСР из своих фондов. Я довольно долгое время наблюдаю за данной компанией и знаю, что они довольно щепетильно относится к корпоративному управлению (имея неплохой отдел юристов). Как итог после того, что произошло выше, управляющая компания пригрозила судом ЛСР, чтобы ситуация не вышла из-под контроля акции у Арсагеры были выкуплены по 1260₽ (сообщения поступили 29 декабря, на тот момент акции стоили 650₽). То есть чтобы замять конфликт акции были выкуплены почти в 2 раза дороже рынка, но не у миноритариев, а у управляющей компании, которая имеет сильный юридический отдел и может сделать весомую огласку "трюка" ЛСР.

🔴 В начале марта Андрей Молчанов покинул пост генерального директора компании. Угадайте у кого самый большой пакет акций в компании? Правильно у Андрея Молчанова — 55,1%. То есть провернув финт с "дарением" акций и безвозмездным кредитом, самый крупный акционер будет получать свои 78₽ дивидендов на пенсии, попивая мохито где-то в карибском море.

📌 Сейчас же акции гонят вперёд на отчёте по РСБУ за III квартал 2023 г., где компания поднимает весомый кэш с дочек, а различные каналы это муссируют и рассказывают про сверх дивиденд. Если взглянуть на отчёт и трезво посмотреть на цифры, то видно, что прибыль компании 32,8₽ млрд, нераспределённая 24,8₽ млрд (8₽ млрд ушли на дивиденды), чтобы выплатить сверх дивиденды данная сумма должна быть вложена в ликвидные инструменты, но денежная позиция компании — 305,4₽ млн. При этом оборотные активы выросли на 7₽ млрд (5,5₽ млрд — это дебиторская задолженность). Как итог ~17,8₽ млрд ушло на погашение кредитов и займов. Вы до сих пор верите в сверх дивиденд?

P.S. Операционные результаты компании за IV квартал, конечно, ошеломительные, но доля ипотеки в продажах 75%. А теперь вспоминаем, что по льготной ипотеки изменили условия, а в июне хотят сделать более адресной, при этом ипотека на вторичное жильё падает с каждым месяцем при ставке в 16%. Весёлый 2024 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏠 Совет директоров ЛСР рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере — 78₽ на акцию (дивидендная доходность — 13,6%, если отталкиваться от текущих цен на акцию — 572,2₽). Дата закрытия реестра — 7 июля 2023 года. Последний день для покупки акций под дивиденды — 5 июля 2023 года.

Давайте рассмотрим дивидендную политику компании: "Рекомендуемая сумма дивидендов составляет не менее 20% от чистой прибыли по МСФО". Получилось гораздо больше и компания может выплатить от чистой прибыли более 60%. Всё это легко подтверждается годовым отчётом по МСФО за 2022 год в котором есть множество интересных моментов, которые намекали на будущую феерическую дивидендную выплату:

▪️ Выручка: 139,7₽ млрд (+7% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 13,4₽ млрд (-17,9% г/г)
▪️ Операционная прибыль: 34,4₽ млрд (+8% г/г)
▪️ Чистые финансовые расходы: 14,9₽ млрд (+60,4% г/г)

Что нужно ещё зафиксировать из отчёта помимо падения чистой прибыли (финансовые расходы компании выросли во многом на фоне увеличения процентных ставок) и увеличения выручки (положительную динамику показал сегмент строительных материалов, чьи доходы увеличились на 19,2% до 24,8₽ млрд, заводик делает своё дело)? Получился довольно скромный прирост собственного капитала (с 92,8₽ млрд до 96,7₽ млрд), причиной такой динамики стал масштабный выкуп ЛСР собственных акций в объёме 25 млн, вместо дивидендов за 2021 год (12₽ млрд потрачено на выкуп в 2021 году, 7,2₽ млрд в 2022 году). Из 25 млн акций выкупленных компанией 6,7 млн акций были переданы менеджменту, а 15,4 млн акций "достались" основному акционеру — Молчанову. В результате этого фри-флоут сократился до 25%, Молчанов начал владеть 65% акций (было 55%), а менеджмент — 6,92% акций, остальные 2,77% — это квазиказначейские акции.

📌 Как итог Молчанов увеличил число акций, по которым в будущем можно будет получать кэш в виде дивидендов (это подтвердилось рекомендацией по дивидендам), а менеджмент приобретает некую стимуляцию в виде доп. выплат (премия за счёт дивидендов). Вот и считаем, что раньше при 55% пакете Молчанов бы получил 4,4₽ млрд, а сейчас получит 5,2₽ млрд (напомню, что компания кредитнула основного акционера на 4,2 млрд в 2022 году). Как миноритарий данной компании — я доволен, благо данная схема с дивидендами читалась, и я каждый месяц наращивал позицию в ЛСР, что подтверждают мои ежемесячные отчёты.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.

Как так получилось?

Всё началось с того, что два года назад компания ЛСР начала рекультивировать обводненный карьер, который уже давно превратился в полноценное озеро со своей инфраструктурой вокруг. И они имеют на эту рекультивацию полное право. Тут бы и сказочке конец, но, занимаясь рекультивацией (а если по-простому - закапывая озеро) ЛСР умудрились наплевать на всех жителей вокруг карьера (а жителей тут больше тысячи). Кто-то может спросить: "А откуда вообще вокруг карьера взялись жители?" Дело в том, что карьер находится прямо в деревне, на землях населенного пункта, разрешенное использование - сельское хозяйство. Люди живут на берегу и дальше. Мой личный дом находится в 500 метрах.

А чего это люди недовольны?

Перечислю по пунктам:

1. Каждый день на карьер едет больше ста перегруженных песковозов. Едут они по обычной асфальтированной когда-то поселковой дороге. Дорога от этого развалилась и превратилась в полосу препятствий, а денег на ее полноценный ремонт у ленобласти нет., периодически проводится ямочный, но его надолго не хватает, и даже ямочный ремонт не захватывает все ямы. + 20 к недовольству жителей

1. Грузовики едут с перегрузом, не накрывая тентом кузов, развозя вокруг пыль и грязь. Деревня Хапо Ое, которая находится на их пути, в грязи уже просто утонула. + 10 к недовольству жителей

2. Из-за того, что карьер заполнен водой, звуки от хлопанья бортов машин разносятся очень далеко. А я напомню, что сюда каждый день приезжает на выгрузку более ста грузовиков. Засыпка не останавливается и ночью, соответственно грохот, похожий на выстрелы, не прекращается никогда. Вот чудесные звуки лично на моем участке, в доме тоже слышно отлично. + 50 к недовольству жителей.

4. Сам карьер должен был засыпаться грунтосмесью, которая прошла экологическую экспертизу, но вместо этого засыпается обычным мусором. Еще + 40 к недовольству жителей.

Это всё понятно, причем тут лишение воды?

А при том, что люди, уставшие от жизни на круглосуточной стройке, без дорог и по уши в мусоре, пишут жалобы. А ЛСР в отместку нашла трубу, которая была выведена в карьер больше пяти лет назад и никого не волновала, выкопала ее и безо всякого предупреждения оставила людей без воды. Вот такая мелочная месть от пузатых дяденек в очках.

UPD - поясню за трубу. Сами жители эту трубу незаконно никуда не выводили. Занималась этим компания, которая организовывает водопровод. У этого водопровода были очистительные сооружения и анализы воды проводились регулярно. Да, есть вероятность, что труба незаконная, или выводилась на основании устных договоренностей - это сейчас решает суд и решения суда еще нет. Да, я согласна, что если она незаконна - её надо убрать. Вопрос не в том, что нам нужен именно водопровод из карьера. Но, я считаю, что для цивилизованного способа решения конфликта, нужно было сначала предупредить людей, которые в этом конфликте вообще ни при чем, что водопровод закрывается, и дать нам хотя бы немного времени переподключиться к чему-то другому, потому что внезапно оставлять людей вообще без воды за городом - это не самая нормальная с человеческой точки зрения история. И уж тем более не по человечески зубоскалить на камеру о том, как героически ты лишаешь кого-то воды. Может быть моя позиция немного инфантильна, но я это вижу так.

А чего вы не можете это все потерпеть?

Потому что карьер гигантский, закапывать мусором его можно еще лет пять. И все эти годы мы будем слушать грохот и жить без дорог.

Официальная позиция ЛСР

Водопровод был нелегальным, поэтому мы не дадим людям и пары дней, чтобы они успели подключиться к легальному, а сразу его выкопаем. Люди на самом деле всем довольны, а недовольна только администрация коттеджного поселка Лазурные озера, который находится рядом, потому что им нужно озеро. Видимо, именно администрация слушает грохот, не может проехать по дороге. Именно администрация внезапно осталась без воды, и она же придумала про мусор.

И зачем вам всё это знать?

А незачем. Я просто хочу хоть куда-то выплеснуть свои эмоции. Я мечтала о своем доме несколько лет и построила его. И теперь дяди из ЛСР с ухмылочкой уничтожают мою мечту. И дело не в том, что мне нужно озеро. Мне нужна спокойная жизнь не на стройке, можно и без озера, но ЛСР на это наплевать. Также как наплевать и всем контролирующим органам, которые не слышат шум, не видят мусор, и говорят, что дорогу они ремонтировать пока не будут - можете летать над ней.

Поверьте, это очень обидно, понимать, что ты бессильный маленький человек, жизнь которого можно безнаказанно портить и еще и получать от этого удовольствие. Я не представитель администрации поселка, и не заказной писака - я человек, которого ЛСР мучает каждый день и ночь, нарушая все возможные законы (о тишине, о том, чем именно должен засыпаться карьер, о перевозке сыпучих грузов). У меня уже давно опустились руки, и это очень больно. Интересно, остались ли бы ЛСР безнаказанными в другой стране, а не в России?