Ⓜ️ По данным ЦБ, в апреле 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 24₽ млрд и составил 36,74₽ трлн (0,1% м/м и 8,3% г/г, в марте +16₽ млрд). В апреле 2024 г. он увеличился на 576₽ млрд (существенный резонанс). Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании: потребительский портфель снижается от месяца к месяцу, автокредитный портфель подрос только благодаря акциям и снижению цен на авто, ипотека стала более адресной, но меры поддержки слегка оживили её. В корпоративном кредитовании существенное снижение относительно прошлого года:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в апреле увеличились на 0,5% (в марте 0,3%), кредитов было выдано на 290₽ млрд (257₽ млрд в марте), в апреле 2024 г. выдали 466₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 249₽ млрд (224₽ млрд в марте), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 219₽ млрд (в марте 197₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 41₽ млрд (33₽ млрд в марте), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям. Оживление в ипотеке с господдержкой связано с тем, что с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п., также с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70. С 1 апреля госпрограмма по семейной ипотеке расширена на вторичный рынок в городах, где строится не более двух многоквартирных домов. Замечу, что сюда не входят рассрочки от застройщиков на новостройки, а они уже сравнялись по выдаче с ипотекой, пример ЛСР я разбирал.

💳 Портфель потреб. кредитов снизился на -102₽ млрд (-0,7% м/м, в марте -40₽ млрд). Автокредитный портфель подрос на 10₽ млрд (+0,4% м/м, в марте -2₽ млрд), связано это с различными скидками от автодилеров и субсидированием покупки авто. Снижение в потреб. кредитовании связано с к.с., повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,8₽ трлн (+0,9% м/м, в марте 0,8₽ трлн), в апреле 2024 г. +1,5₽ млрд. При этом часть прироста связана с переструктурированием отдельных сделок — финансирование непосредственно в форме облигаций было замещено обратным РЕПО. Как итог, кредитование осталось неизменным относительно прошлого месяца, но значительно снизилось относительно 2024 г.

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за апрель: портфель жилищных кредитов вырос 0,8% за месяц (в марте +0,6%), банк выдал 188₽ млрд ипотечных кредитов (в марте 171₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,2% за месяц (в марте -2,4%), банк выдал 80₽ млрд потреб. кредитов (в марте 72₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,2% без учёта валютной переоценки за месяц (в марте +0,5%), клиентам было выдано 1,7₽ трлн кредитов (-5,6% г/г, в марте 1,7₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за апрель: кредитный портфель юридических лиц сократился до 16,2₽ трлн (-0,5% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,6₽ трлн (-0,9% м/м). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

📌 Розничное кредитование/автокредитование перестало быть головной болью регулятора, в ипотеке началось оживление за счёт поддержки (проблема ещё остаётся в рассрочках от застройщиков, потому что к концу стройки клиентам придётся гасить всю сумму полностью или брать ипотеку, а цена квартиры завышена и не факт, что ключевая ставка будет низкой). В корпоративном кредитовании стагнация и существенное замедление выдачи по сравнению с прошлым годом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

✔️ ЧПД: 30,1₽ млрд (-33% г/г)

✔️ ЧКД: 23,4₽ млрд (+27,2% г/г)

✔️ ЧП: 24,3₽ млрд (-70% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи в апреле составил 1,2% (год назад 1,9%), банку дорого обошлось привлечение денег клиентов под конец 2024 г. В апреле уже началось расширение % маржи (в начала года 0,6%, в марте 0,9%), но это всё равно довольно малый %.

💬 Комиссионные доходы продемонстрировали внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей (учитывайте санкции на ГПБ).

💬 Кредитный портфель юридических лиц сократился до 16,2₽ трлн (-0,5% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,6₽ трлн (-0,9% м/м). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

💬 Прочие операционные доходы — 37,3₽ млрд (годом ранее — 3,8₽ млрд). Такой доход связан с курсовыми разницами, золотом, ещё часть прибыли была перенесена от работы с заблокированными активами. Как вы понимаете, если бы не эта статья, то банк отработал бы 4 месяца в минус.

💬 Отчисления в резервы составили 19,5₽ млрд (+178,6% г/г), низкая база прошлого года по отчислению в резервы перед глазами. Стоимость риска в апреле возросла до 1% (0,4% в прошлом году, покрытие неработающих кредитов резервами за месяц сократилось на 0,6 п.п. до 133,1%).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы — 44,6₽ млрд (+20,2% г/г), если в прошлом году влияло на увеличение расходов присоединение РНКБ, то теперь Почта Банка.

💬 Налог на прибыль составил 2,4₽ млрд, вместо 6,675₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 9%, в марте его переплатили (должны были заплатить 15,9₽ млрд по 25% ставке, а выплатили 25,3₽ млрд), но всё равно за 4 месяца недоплатили порядка 9₽ млрд.

💬 Общая достаточность капитала снизилась за месяц с 9,9 до 9,5% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9%), на балансе банков достаточное кол-во ОФЗ, а индекс RGBI снизился в апреле. Капитал банка равен 2,8₽ трлн, мы знаем, что превышение достаточности капитала всего на 0,5 п., значит, чтобы не нарушать нормативы ЦБ у ВТБ есть на дивиденды 147₽ млрд. СД рекомендовал 25,58₽ на одну акцию за 2024 г., это 50% от ЧП или 274,75₽ млрд, как вы понимаете достаточность снизится ниже минимального порога (минимальный норматив с 1 июля увеличится до 9,25%). В мае ВТБ привлёк суборд на 93₽ млрд из ФНБ, это увеличит достаточность на 0,4%, но этого всё равно будет мало, поэтому вероятность допэмиссии очень высокая, потому что суборда не решают проблему с базовым капиталом.

📌 ВТБ в апреле продолжает генерировать прибыль за счёт прочей опер. прибыли и налогов, основной бизнес находится под давлением, отчисления в резервы кратно увеличились. Понятно, почему основной заработок находится под давлением — высокая к.с., сворачивание льготной ипотеки, повышения макронадбавок по кредитам. В этом году банк планирует заработать 430₽ млрд (меньше рекордного 2024 г. — 551,4₽ млрд, в 2025 г. продолжится ставка на работу с заблокированными активами), давление на основной заработок как вы видите продолжается.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Июнь 2025 года. Курс доллара опустился ниже 80 рублей — цифра, которую в начале года мало кто осмеливался прогнозировать. Тогда ожидания были обратными: рубль должен был слабеть под давлением санкций, снижения нефтяных цен и геополитической неопределённости. Но что мы видим сегодня? Рубль демонстрирует уверенное укрепление, вопреки экономической логике, на первый взгляд. Почему это происходит и когда может начаться разворот? Давайте разберёмся.

📌 Почему рубль крепнет?

1. Ключевая ставка 21% — денежный вакуум
   с прошлого года Банк России удерживает ставку на уровне 21%, что делает рубль крайне привлекательным для вложений внутри страны. Депозиты, облигации, вклады — всё приносит доход в рублях. Инфляция при этом контролируется. Инвесторам попросту невыгодно выходить в валюту: рубль стал дорогим и «высокодоходным» активом.

2. Продажа валютной выручки экспортёрами
   Обязательная конвертация валютной выручки — одна из ключевых причин давления на доллар. Как только экспортёр получает выручку в долларах или юанях — он обязан её продать на внутреннем рынке. Это создаёт устойчивое предложение валюты при сниженном спросе.

3. Падающий импорт
   Импорт снижается: западные бренды ушли, замещения нет в полном объёме, логистика дорогая, потребление вялое. А значит — и спрос на валюту для покупки товаров за рубежом падает. Это дополнительный фактор в пользу рубля.

4. Положительное сальдо внешней торговли
   Несмотря на падение цен на нефть (Brent около $62,5), Россия сохраняет положительный торговый баланс. Экспорт всё ещё превышает импорт, а значит в страну поступает больше валюты, чем уходит.

❓Когда покупать валюту?

Покупка валюты — это, по сути, ставка на ослабление рубля. И здесь важно не «поймать дно», а понять логику разворота тренда. Вот ключевые сигналы, на которые стоит обратить внимание:

1. Снижение ключевой ставки ЦБ
   Если Банк России начнёт снижать ставку (например, с 21% до 17-18%), это снизит привлекательность рублевых активов. Капиталы начнут перетекать в валюту.

2. Рост импорта
   Любое ослабление валютного контроля, улучшение логистики, снятие ограничений или рост потребления — всё это увеличит спрос на валюту. Импорт вернётся — спрос на доллары/юани возрастёт.

3. Откат на нефтяном рынке
   Если цена на нефть Brent опустится ниже $60 и задержится там, это может ударить по нефтегазовым доходам. А значит — по притоку валюты.

4. Смягчение мер по продаже выручки
   Отмена или смягчение требований по продаже валютной выручки экспортёрами приведёт к снижению предложения валюты на рынке — и, как следствие, росту курса.

5. Обострение геополитической ситуации или новый виток санкций
   Любой внешний шок, который ограничит экспорт или приведёт к оттоку капитала, может ослабить рубль.

💡 Что делать?

Если ваша цель — диверсификация активов и защита от геополитических рисков, разумно покупать валюту постепенно, частями, не пытаясь угадать абсолютное дно. Сегодняшний курс ниже 80 может казаться «дешёвым» для доллара, но он может быть таким ещё месяцы — пока работает текущая модель денежного контроля.

Если ваша цель — спекулятивная покупка, то ждите как минимум одновременного совпадения двух факторов: снижение ставки и ослабление торгового баланса. До этого рубль будет крепким — возможно, искусственно, но эффективно.

Вывод: сейчас мы наблюдаем не рыночный, а административно-стабилизированный рубль, подкреплённый высоким процентом, контролем за валютой и слабым импортом. Ослабление рубля начнётся тогда, когда этот баланс будет нарушен. Следите за ставкой ЦБ, политикой по экспортёрам и товарным импортом — это главные маркеры разворота тренда.