Лига биржевой торговли

В скором будущем нас ждет бум IPO — на рынке накопился отложенный спрос, и многим компаниям очень нужны деньги.

Причем это больше касается частных, а не госкомпаний, ведь они вынуждены крутиться и искать средства. Но порой эти средства идут не на развитие, а в карманы владельцев — и чтобы эти суммы побольше, важно продать себя подороже.

Поэтому в ход идут любые уловки — нереалистичные планы, красивые презентации, манипуляции с отчетностью и прочее. В итоге инвесторы платят больше, чем компания того стоит — и после выхода на IPO ее акции неуклонно ползут вниз.

Эту статью я решил написать после отчета Аренадаты, которая тоже слегка смухлевала. Ее выручка рухнула на 42%, а прибыль вообще ушла в минус — похоже компания сдвигала выручку влево, чтобы получить более высокую оценку.

Ловкость рук и никакого мошенничества :) Нужно лишь «правильно» разбить выручку по периодам — перед IPO слегка ее завышаешь, а потом откатываешь обратно. Может я и наговариваю, но мажоритария компании уже арестовали за взятку.

Что-то похожее было и в Займере, который перед IPO занизил свои резервы. Затем их вернули на место, но из-за этого прибыль оказалась ниже ожиданий. А еще владельцы заранее вывели дивиденды, не оставив акционерам ни копейки.

К бизнесу тоже есть вопросы — у компании большие административные расходы, и значительную их часть занимают IT-услуги. Их оказывает связанная с ней структура — есть вероятность, что таким образом часть прибыли так же выводится.

Ну и как же не вспомнить про ВсеИнструменты, которые показали верх наглости. Компания провела агрессивную рекламу, заплатив сотням блогеров, и раскрутила свою оценку до 100 миллиардов (P/E = 30х!). И доверчивые инвесторы на это клюнули..

При этом ее прибыль составила всего 700 миллионов, и все эти деньги ушли на бонусы сотрудникам! А весь денежный поток типа «инвестировали» — его вложили в финансовые активы компании, которая строит им складские помещения.

Этот список можно продолжать и продолжать — ЕвроТранс, Делимобиль, Софтлайн, Самолет и т.д. Все они в свое время заработали на IPO, а потом начали вытирать ноги о своих акционеров.

Видимо, пора составить «черный список» и регулярно его обновлять...

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Ключевая ставка начала снижаться — и хотя экономика этого пока не чувствует, отдельным компаниям стало чуть полегче.

И главным бенефициаром тут станет банковский сектор. Ведь бизнес и население будут активнее брать кредиты, а обслуживать депозиты при этом станет гораздо проще. Поэтому маржа банков восстановится, а их прибыль снова пойдет в гору.

Хотя некоторые банки и так чувствуют себя неплохо :) Но их все же меньшинство, а большая часть их коллег просела и выглядит откровенно слабо. Давайте пройдемся по свежим отчетам, сравним основные показатели и сделаем выводы.

✅ Кредитный портфель. По итогам 2 квартала лучшая динамика у БСП (+12,8%) и Т-Банка (+9,5%). Следом за ними идут Совкомбанк (+3,3%) и Сбер (+1,2%), ну а аутсайдерами стали ВТБ (-0,1%) и МТС-Банк (-2,8%).

✅ Рентабельность капитала. Очень важный параметр, показывающий прибыль на рубль собственного капитала. Тут на первое место вышел Т-Банк (28,3%), а на второе — Сбер (23%). БСП упал на третью строчку, ведь его ROE рухнула с 30% до 17%.

У ВТБ все довольно неплохо — его рентабельность составила 20,5%. МТС-Банк в этом плане вырос с 4,2% до 10,7%, а вот Совкомбанк упал с 14,7% до 10%. Неожиданно, но именно он стал худшим по этому показателю.

✅ Чистая процентная маржа — отношение процентных доходов к размеру активов. По этому показателю лидирует Т-Банк (11%), следом за которым идут БСП (7,2%) и (!) МТС-Банк (6,4%). Немного отстают Сбер (6,1%) и Совкомбанк (4,5%), а ВТБ снова стал худшим (1,2%).

✅ Стоимость риска — показывает риски портфеля кредитов (чем ниже, тем лучше). Лучше всего дело обстоит у ВТБ (0,8%) и Сбера (1,7%), далее следуют Совкомбанк (3%) и БСП (3,4%). Ну а хуже всего с этим у МТС-Банка (5,5%) и Т-Банка (6,7%).

✅ Соотношение P/E. Это уже не показатель бизнеса, а сравнение стоимости акций :) Самыми дорогими являются Совкомбанк (6,5х), МТС-Банк (6х) и Т-Банк (5,4х). За ними следуют Сбербанк (4,3х) и БСП (3,3х), а дешевле всех оценивается ВТБ (1,8х).

Какие можно сделать выводы?

Т-Банк. Лучше всех отработал 1 полугодие — был эффективным, развивался и накапливал активы. Это отражается в его оценке, хотя потенциал для роста еще остается.

Сбербанк. Круто, стабильно и предсказуемо. Оценка выглядит справедливо — не знаешь что брать, бери Сбер (с)

Банк Санкт-Петербург. Ему пришлось нарастить резервы, поэтому его рентабельность и дивиденды просели. Стоит не дорого, но меньше других выиграет от снижения ставки.

Совкомбанк. Не оправдал ожидания инвесторов, но есть надежда, что худшие кварталы уже позади. Дорого, но может стать лучшим при смягчении ДКП.

МТС-Банк. Улучшил свои показатели, но все равно выглядит гадким утенком. Портфель кредитов падает, а стоимость риска остается высокой.

ВТБ. Самый неэффективный и самый дешевый в секторе (спасибо «крутому» руководству). Максимально ковбойская история — может как выстрелить, так и остаться на дне.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Вот моё обоснование, почему облигации (индекс RGBI) имеют все шансы как следует скорректироваться. Во-первых, достигнута верхняя граница восходящего канала, после чего цена ушла вниз. Во-вторых, пробит вниз растущий тренд, берущий своё начало от конца мая. Была, кстати, вчера даже попытка ретеста снизу этого тренда. Так что всё указывает на снижение облиг.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

💭 Разберем, оправдан ли такой подход в текущих условиях...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 8,4% в годовом выражении, однако прибыль в размере 1,5 млрд рублей сменилась чистым убытком в сумме 21,2 млрд рублей.

🔀 Показатель OIBDA продемонстрировал рост на 19,9%, обусловленный восстановлением уровня рентабельности бизнеса, хотя маржа остается ниже исторических средних значений.

📛 Объем чистого долга стремительно увеличивается, несмотря на некоторое снижение соотношения долга к OIBDA до 4-х раз благодаря росту операционной прибыли, общая долговая нагрузка продолжает оставаться чрезмерно высокой.

🗞️ Последние новости дочерних компаний

👨‍💼 Президент компании Cosmos Hotel Group Тагир Ситдеков сообщил, что несмотря на возможное прекращение льготного финансирования проектов по развитию гостиниц согласно Постановлению №141 Правительства РФ, сеть продолжит своё расширение. По завершении текущих проектов, финансируемых государством, планируется привлечение частного российского инвестора, а также рассматривается возможность выхода на биржу (IPO). Макроэкономические условия определят выбор источников финансирования в будущем.

🪐 Компания Спутникс начала разработку новых российских спутников с высоким пространственным разрешением (до 0,5 метра на пиксель). Это касается как оптических, так и радиолокационных аппаратов, предназначенных для наблюдения за поверхностью Земли независимо от погодных условий и времени суток. Радары особенно важны для мониторинга Северного морского пути. Группа компаний намерена создать около семи таких спутников, однако реализация проекта зависит от наличия заказчиков и инвесторов. Общий объём инвестиций оценён примерно в 20 миллиардов рублей, причём основную поддержку обеспечит материнская структура АФК Система. Потенциальными потребителями услуг станут российские государственные структуры и коммерческие предприятия, а также международные клиенты.

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания пребывает в состоянии кризиса. Рост показателя OIBDA вызывает сомнения, учитывая неблагоприятные условия ведения бизнеса. Несмотря на уменьшение коэффициента долг/EBITDA, ситуация не улучшается — практически вся прибыль поглощается процентными платежами, а собственных средств недостаточно ни для покрытия расходов на обслуживание долга, ни для капитальных вложений, что ведет к постоянному увеличению задолженности.

🔀 АФК Система владеет акциями как публично торгуемых компаний, так и нескольких перспективных предприятий, акции которых пока не размещены на бирже. Проведение первичного публичного размещения акций (IPO) непубличных активов холдинга окажет положительное влияние на финансовую ситуацию компании. Тем не менее, успех процедуры напрямую зависит от состояния фондового рынка, которое в настоящее время характеризуется повышенным уровнем давления.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал для роста при улучшении финансовых показателей внушительный. Долю постепенно планируется только наращивать.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - АФК Система находится в состоянии кризиса, и для выхода из него необходимы кардинальные изменения в управлении и стратегии развития. Текущая оценка субъективна. Отмена санкций позволит повысить оценку до ✅ Покупать, их сохранение и рост долга ухудшат положение, переведя статус в ⛔ Продавать.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - важно отметить заинтересованность государства в поддержании некоторых отраслей деятельности дочерних компаний, однако риски финансовой нестабильности очевидны и перевешивают весь видимый и скрытый потенциал.

✅ Привлекательная зона для покупки: 15,9р / 15,2р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Инвестировать в АФК следует, если Вы верите в скорое завершение СВО и отмену санкций. До этого момента котировки будут под давлением.

️👇 А что думаете Вы?

$AFKS #AFKS #Инвестиции #Акции #Рынок #Космос #Спутники #Технологии #Инвестирование #Анализ #IPO