Российский рынок любят за его дивиденды — некоторые наши компании настолько щедры, что направляют на выплаты всю свою прибыль.
Но у этой щедрости есть и обратная сторона — на счетах таких компаний остаются нули, что делает их слишком уязвимыми. Когда наступает кризис, они вынуждены влезать в долги — и со временем эта воронка раскручивается все больше и больше.
Многие инвесторы этого не замечают — они смотрят на хорошую доходность и считают, что компания будет и дальше платить щедрые дивиденды. Но если все деньги будут уходить на проценты, то на выплаты уже ничего не останется..
Как же понять, кому грозит такая угроза? Для этого нужно посмотреть на то, какая доля прибыли уходит на дивиденды. Возьмем статистику за последние 10 лет и вычислим среднее значение:
💸 МТС — платит 123% от прибыли. Абсолютный лидер, который уже много лет выплачивает дивиденды в долг. Все это привело к тому, что процентные расходы сжирают всю прибыль — за последние 2 квартала она практически обнулилась.
Компания обещает выплаты и за прошлый год — на эти цели нужны 70 млрд. рублей, хотя денежный поток составил всего 35 млрд. Придется снова влезать в долги.
💸 Магнит — платит 87% от прибыли. Компания щедро делилась с акционерами, но ее бизнес почти не развивался. В итоге операционная прибыль стоит на месте, а процентные расходы растут — в то время как конкуренты уходят вперед.
Судя по всему, от этой практики решили отказаться — и вместо дивидендов компания будет гасить свои долги.
💸 Ростелеком — платит 87% от прибыли. Еще одна щедрая душа, которая пыталась и акционерам угодить, и про развитие не забыть. Поэтому она накопила 660 миллиардов долгов — и сейчас на их обслуживание уходит 90% прибыли.
При этом руководство не собирается ничего менять — оно ждет снижения ставки и хочет продать пару своих активов (Солар и РТК-ЦОД).
💸 Норникель — платит 84% от прибыли. С 2001 года выплатила 2,4 трлн. рублей, а теперь пришла расплата — по факту компания работает только на кредиторов. Ей приходится сворачивать инвестиции, что обязательно скажется на ее бизнесе.
Руководство все-таки отказалось от дивидендов — это шаг в нужном направлении, но до полного выздоровления еще далеко.
💸 НЛМК — платит 84% от прибыли. Уникальная для этого списка история, ведь несмотря на щедрые выплаты, с бизнесом тут все в порядке. Вот что значит «правильный» сектор и советское наследие, которое дало большой запас прочности.
💸 Северсталь — платит 80% от прибыли. Еще один металлург, у которого хватает денег и на дивиденды, и на собственное развитие. Хотя сами выплаты станут гораздо меньше, ведь все деньги будут уходить на масштабную модернизацию.
💸 ФосАгро — платит 72% от прибыли. Эту фишку любят за ее доходность — за 15 лет только дивидендами она дала 182% прибыли! Это пошатнуло ее баланс, но компания готова платить даже в долг — ради этого она займет еще 40 млрд. рублей.
Ситуация не критичная (долг/EBITDA = 1,85х), но в будущем это может аукнуться.
Так выглядят самые щедрые компании — некоторые могут и дальше оставаться такими, а у некоторых уже есть серьезные проблемы. И неизвестно, к чему их приведет такая рискованная политика.
Щедрые дивиденды — это очень хорошо. Но нужно смотреть, может ли компания себе их позволить :)
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.
