🏠 Эталон-Финанс: A-, купон до 20,5% ежемес. (YTM до 22,54%), 2 года, 1,5 млрд.

Эталон отличается сейчас от большинста публичных компаний сектора тем, что продолжает активно вкладываться в новую стройку и привлекать под нее новые объемы ПФ. Тем и живет, наращивая долговую нагрузку (именно через дешевое ПФ, а не через дорогой корпоративный долг) в надежде, что кризисный период в отрасли постепенно рассосется

Пока на вид – получается, операционка за 3 квартал довольно бодрая, с плюсом по объему реализации (научились обходиться без ипотеки) и рекордными продажами в деньгах за счет наращивания доли дорогих сегментов. Стратегия в любом случае выглядит гусарской, поэтому считаю, что премия «за сектор» тут должна присутствовать в полном объеме

Но рынок с этим, похоже, что не согласен: ближайший по дюрации выпуск Эталона 2Р-03 RU000A10BAP4 торгуется с YTM~18,5%, что весьма дорого не только по меркам застроев, но и по всему пулу A-. Новая бумага стартует с большим запасом, и по группе уступает сейчас только опальной Бруснике. На прошлой неделе она была лидером предварительных сборов в Тиньке (в два раза обгоняя Инарктику), что тоже говорит о повышенном интересе розницы к новом выпуску

Меня это размещение откровенно пугает явным несоответствием стартовых параметров реалиям вторички (хотя в норме всё должно выглядеть именно так, с явной осязаемой премией для покупателей)

Не исключено, что сильно раздуют объем (самый маленький из выпусков Эталона в обращении сейчас – 2Р-03 RU000A10BAP4 на почти 7 млрд., остальные и вовсе на 8-10 млрд.) Или укатают ниже плинтуса, хотя запас тут большой. Или всё сразу. Плюс Синара в оргах, чтобы уж точно сомнений не было, что будет весело

Но совсем отказываться тоже смысла не вижу. В пределах 19% планирую поучаствовать. Распределять объем между первичкой и вторичкой буду уже в процессе сбора – в целом, посидеть-подождать расторговки для себя считаю тут вполне допустимым (это очень субъективно, таки застройщик). По холду четкого мнения нет, но котлетить точно не стал бы – опять же, из-за сектора

🇷🇺 Нижегородская область: A+, флоатер КС+270 ежемес. (EY 20,99%), 3 года, 15 млрд.

Несмотря на явно возросший интерес к этой категории бумаг (широкий рынок как будто научился смотреть на них без привязки к формальному рейтингу) и как следствие серьезные укатывания купонов, брать субфеды с первички пока по-прежнему остается занятием выгодным

Флоатеров в субфедах всего-ничего, хороший ориентир – Якутия 35016 RU000A109L72 (A+, номинал со спредом 130). Соответственно, всё, что выше, – уже неплохо. Спекулятивно – совсем хорошо будет 180-200 или чуть ниже. Примерно так и планирую поучаствовать

🚚 ЛК Адванстрак: BB-, купон 25% ежемес. (YTM 28,08%), 2,5 года, 500 млн.

Подробный обзор эмитента и выпуска тут, мнение в целом положительное

⚙️ Моторные технологии: BB-, купон 25% квартальн. (YTM 27,45%), 2 года, 300 млн.

С момента размещения предыдущего выпуска весной 2024 года. Моторам сильно поплохело: основной бизнес сжался, хотя ранее ставка была именно на его рост, по 1п’25 идет огромный (по меркам компании) отток денег, и даже обслуживание текущих процентов/амортов уже не выглядит сколько-то возможным

Параллельно продолжается вывод средств на связанный бизнес (закалка стекла) – процесс откровенно тревожный. Во всяком случае для держателей долга, которых в такой схеме в любой момент могут «отцепить», отправив формального заемщика МТ в дефолт/банкротство

Выходить с такими вводными за новым займом без явной большой премии к рынку – выглядит то ли наглостью, то ли жестом отчаяния… Оба варианта мне решительно не нравятся. А если кому-то и нравятся – то считаю, что старый выпуск 1Р-04 RU000A107TD3 с YTM 30+% подходит для взаимодействия с эмитентом гораздо лучше. Сам – взаимодействовать ни в каком виде не планирую

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

💰 ДельтаЛизинг: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 3 года, 5 млрд.

Вводная информация по эмитенту тут. Как и свежий Адванстрак, ДельтаЛизинг относится к сравнительно благополучной доле ЛК, которые по тем или иным причинам не вели активной деятельности в 2023-24 году (конкретно Дельта – из-за простоя на фоне смены собственника)

В результате компания пребывает в очень комфортной позиции по части кредитоспособности позиции (Долг/Капитал 1.5х, ЧИЛ/ЧД 1.6х по итогам 9 мес 2025), и с портфелем качеством получше среднего

Что не гарантирует дальнейших успехов. К тому же компания не скрывает планов по выводу части свободного капитала через дивиденды, поэтому на полный горизонт обращения бумаги прогнозы сейчас делать нельзя. Но в моменте выглядит очень даже привлекательно. И сверху – свежая +1 ступенька рейтинга от Эксперт РА

Соответственно, имеем сравнительно невысокий купон, который вначале задавали через КБД, а затем зафиксировали на 17,25% (но это еще не финал, а только стартовый ориентир). Тут есть небольшая премия к своему 1P-02 RU000A10B0J3 (торгуется с YTM~18,23%), которая закончится уже в районе купона 17%. Поэтому на старте оно, конечно, более-менее интересно и само по себе, и для перекладки из прошлого выпуска, но запас под снижение не особо большой

🚧 Автобан Финанс: A+, флоатер КС+410 ежемес. (EY до 22,66%), 2,1 года, 3 млрд.

Очередной (но не новый) эмитент из сегмента ГЧП-стройки, которые в последнее время идут особо кучно. Финансовая прокладка Группы Автобан. Группа занимается строительством и реконструкцией автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующей инфраструктуры

Особых претензий к отчетности у меня нет, к параметрам тоже. Хорошим ориентиром для бумаги можно считать ВИС-Финанс, сравнимый и по сектору, и по формальному рейтингу. Новый выпуск Автобана стартует на уровне флоатеров ВИСа БО-П06 RU000A109KX6 / БО-П10 RU000A10DA41

Старые фиксы – торгуются дороже, чем фиксы ВИСа на сравнимой дюрации. Но ликвидности в Автобанах почти нет. С одной стороны это делает их доходности нерепрезентативными, с другой – указывает на наличие крупных институциональных покупателей, что для ГЧП-эмитентов большая редкость

В итоге – насчет спекулятивного потенциала однозначно сказать сложно, поэтому сам с большой вероятностью пропущу. Но как минимум в холд, для тех, кто приемлет специфические риски ГЧП, хотел бы диверсифицировать этот тип эмитентов в портфеле, и не уходить при этом в нижние рейтинги, бумага выглядит вполне адекватно (оговорок получилось многовато, но уж как есть)

🚢 Первый контейнерный терминал (ПКТ): AA/AA-, купон до ~16,1% ежемес. (YTM до ~17,1%), 4 года, 7,5 млрд.

Еще один логистический кусок ГК «Дело» (на прошлой неделе от них приходил Трансконтейнер). Аналогично всему сектору, имеет явный операционный спад в 2025 году. В случае с ПКТ он компенсирован мощной денежной позицией (20+ млрд. при EBITDA LTM ~5 млрд. и общем долге ~15 млрд.)

Деньги, правда, отправлены займом в вышестоящий «Глобал Портс». Они генерят для ПКТ вполне рыночные финдоходы и проблем с обслуживанием собственных займов у компании нет. Но глобально её кредитоспособность, завязана на материнскую Группу, даже сильнее, чем у Трансконтейнера

При смехотворном на вид купоне предложение получается вполне адекватно нынешнему рынку и даже получше среднего. За счет силы сектора: небольшой пул бумаг от логистики в том же рейтинге/близкой дюрации торгуется с YTM 16-16,5% (Новотрансы 1P-06 RU000A10BBE6 / 2P-01 RU000A10DCF7, ВСК 1P-04R RU000A106P06 и свежий ПГК 3Р-01 RU000A10CWF7). Если бы не высокая отсечка по входу (от 1,4 млн.) – тут рассматривал бы участие

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Итого, в среднем в день у меня получается около 6 часов времени, которое я могу потратить на себя (сон считаю в среднем 8 часов).

Но могу ли я его потратить на себя? А бытовые дела, такие как готовка еды, уборка в доме, походы в магазин за провизией - не могу же я всё это полностью скинуть на свою Любимую, потому что она также является наёмным работником? Помогаю, как могу.

Итого, 6 часов "свободного" времени плавно уменьшаются примерно до 5 часов в день.

А теперь задумайтесь: у меня есть 5 часов из 24 часов в сутках, когда я могу заняться своими делами. Каким-либо хобби, например. Книгу там почитать или поиграть в компьютерные игры (хотя уже давно этого не делал как раз из-за того, что есть другие дела).

Я считаю это катастрофически мало. Разве о такой жизни я мечтал в юности?

Да, все эти расчёты относятся к будним дням. В расчётах куча всего не учтено. Есть же ещё выходные, отпуск. Но вспоминаю свои крайние отпуска в последние три года, я понимаю, что половина времени в них уходит на решение накопившихся задач, которые сложно выполнить в будние дни.

Вот, наверное, и ещё одна из причин, почему стоит создавать себе пассивный доход и стремиться к тому, чтобы была возможность жизни на него. Потому что жизнь у нас одна. И тратить большое количество своего времени на работу, какой бы интересной и важной она не была, мне не хочется.

А как у вас обстоят дела с личным временем?

Спасибо всем за внимание. Рад буду видеть каждого в своём скромном блоге.

👋 Кто на еженедельном посту?

Меня зовут Лекс, и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Раз в неделю я готовлю великолепную инфографику по самым важным для инвесторов метрикам. Постепенно дорабатываю формат, так что ваши комментарии и идеи всегда приветствуются 🙌

📊 Самое важное за неделю

Снова ЛУКОЙЛ заставляет инвесторов печалиться, точнее не он сам, а злые нехорошие европейцы и американцы со своими санкциями. Все чаще говорят, что и дивидендов не будет.

X5 объявил дивиденды, и очень даже неплохие. Приятно, но дальше-то что будет? Совкомбанк зажал дивы, но отчитался хорошо, так что он подрос вместе с другими лидерами — МКБ и Полюсом. Ростелеком, Совкомфлот и Позитив стали аутсайдерами недели. Индексы акций красные. Валюта, нефть и золото зеленые.

Инфляция за неделю снова положительная, она составила 0,09%. Годовая инфляция снизилась до 7,7%. Облигации отреагировали позитивно, особенно длинные ОФЗ. Долговой рынок восстанавливается медленно, но верно. Недвижка выглядит стабильно и уверенно, особенно складская, а вот жилая подешевела.

Я уже сделал свои покупки в ноябре, теперь только вверх или вниз! Вы как, закупились уже или чего-то ждете?

〽️ Обозначения для инфографики — у меня в телеграм-канале.

Нравится формат? Ставьте лайк;) Также я открыто публикую все свои сделки, вы можете их видеть в моем публичном портфеле! Чтобы ничего не пропустить, подписывайтесь на мой телеграм-канал, если вам интересен путь инвестора и то, как обычный человек идет к регулярному пассивному доходу.

Мои ссылки:  публичный портфель | телеграм-канал | Смартлаб | Дзен