Нефтегазовые доходы в ноябре — снизились, но это норма учитывая возращение выплат по демпферу и квартальный НДД⁠⁠

🛢 По данным Минфина, НГД в ноябре составили — 961,7₽ млрд (+11% г/г), месяцем ранее — 1,635₽ трлн (+27,5% г/г). Можно зафиксировать, что третий месяц подряд достигается профицит нефтегазовых доходов и это притом, что цена на сырьё в ноябре снизилась, как и курс $ — по данным Минфина, средняя цена Urals в ноябре составила — $72,84 (месяцем ранее —$81,52), средний же курс $ — 90,4₽ (месяцем ранее — 97,1₽). С начала года доходы от НГД составляют — 8,172₽ трлн (-23,3% г/г). Минфин прогнозирует, что базовые НГД в этом году составят 8,9₽ трлн, в принципе достижимая цель, но напрягает два момента: сегодняшняя цена сырья — $63 за баррель (мы уже подобрались к предельной границе в $60) и курс ₽ к $ — 92,5₽ (при такой жёсткой ДКП, которая сейчас проводится навряд ли ₽ ослабнет слишком сильно), видимо, в 2024 году нас будут ожидать сюрпризы. А теперь давайте разбираться, почему всё-таки произошло такое резкое снижение доходов по сравнению с прошлым месяцем?

✔️ НДПИ (1,174₽ трлн vs. 1,107₽ трлн месяцем ранее) и ЭП (121,4₽ млрд vs.101,8₽ млрд месяцем ранее) даже подросли по сравнению с прошлым месяцем, это во многом связано со снятием запрета на экспорт дизеля/бензина и повышением НДПИ на газовый конденсат для Газпрома.Газпром продолжает быть дойной коровой и уплачивать дополнительный налог в размере — 50₽ млрд в месяц, данный налог будет действовать с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года, при этом государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Всё это негативно влияет на компанию и загоняет её в долги, поэтому эмитент сократил инвестиционную программу и, скорее всего, откажется от дивидендов.

✔️ В прошлом месяце налог на дополнительный доход (НДД) составил — 593₽ млрд, он платится поквартально. Поэтому в этом месяце он составил — 2₽ млрд, просто колоссальная разница. Всё дело в том, что уплата НДД поступает неравномерно в бюджет и такие перекосы в доходах случаются раз в квартал.

✔️ В прошлом месяце регулятор обнулил выплаты по демпферу (средние биржевые цены на нефтепродукты в сентябре были заметно выше отсечки, после которой демпфер обнуляется). Напомню, что правительство утвердило срезание в 2 раза выплат нефтяным компаниям по топливному демпферу с сентября 2023 года, но данное решение быстро отменили, ибо топливный рынок внутри страны стабилизировали. В ноябре регулятор выплатил компаниям — 192,7₽ млрд.

📌 Интересно будет взглянуть на доходы в декабре, ибо сегодняшняя цена сырья не сильно впечатляет, а сокращение объёмов добычи странами ОПЕК+, видимо, недостаточно. Минфин прогнозирует профицит НГД в декабре — 362₽ млрд (меньше чем в ноябре, наконец-то начали догадываться), в ноябре же произошёл недобор прогнозируемых доходов за ноябрь (-117,2₽ млрд), всё это означало бы, что ведомство в ноябре купит валюты и золота на 244,8₽ млрд, но такого не произойдёт. В целях снижения волатильности финансовых рынков Банком России приостановлена трансляция покупок иностранной валюты на внутренний валютный рынок с 10 августа 2023 года и до конца 2023 года. Произойдёт обмен между ЦБ и Минфином (ЦБ передаст валюту Минфину и она осядет в ФНБ, а Минфин передаст рублёвую сумму ЦБ). Интересно, что вышла новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 и это явно повлияет на курс ₽, а значит даже с учётом снижения цены на нефть, курс ₽ к $ должен поддержать наших нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), но уже не такими темпами, как в III квартале.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor