Недавние IPO, про которые писал: Совкомбанк, МГКЛ, Делимобиль, Диасофт, Кристалл, Европлан, Займер и МТС Банк. Новые тоже скоро будут, не пропустите.

Это IPO — крик отчаяния, иначе его и не назовёшь. Его даже проведёт не Мосбиржа, а СПВБ (тёзка СПб Биржи). И проведёт его из жалости. Пара слов о главных героях.

Светофор — высокотехнологичная IT-компания, резидент инновационного центра Сколково. Компания основана в 1989 году и специализируется на подготовке кандидатов в водители и обучении водительскому мастерству с использованием современных технологий. Предоставляет услуги по обучению водителей транспортных средств всех категорий от прохождения теоретической части до момента получения водительского удостоверения в ГИБДД через собственную сеть учебных центров и онлайн. Имеет статус IT-компании. Короче говоря, Яндекс на минималках. Светофор своё первое IPO провёл в январе 2021 года. Тикер SVET, но ничего светлого в этих акциях на данный момент нет, только тьма.

Санкт-Петербургская Валютная Биржа (СПВБ) — биржа, которая была создана в 1992 году для того, чтобы в 2024 году проводить бессмысленные и беспощадные IPO. В июне всё того же 1992 года биржа получила регистрацию ЦБ, а в июле состоялись первые торги. Биржа занимается размещением акций и поддержанием по ним вторичных торгов, выпуском корпоративных, государственных и региональных облигаций, сделками РЕПО, а также обеспечивает клиринг.

Размер имеет значение

Светофор продаст российским инвесторам 2 481 500 акций по цене 56,25 рубля за штуку. Это 100% всех выпущенных и находящихся в обращении привилегированных акций и 10% от уставного капитала компании.

«Текущее инвестиционное предложение даст возможность привлечь средства для кратного масштабирования нашего бизнеса, а также повысит ликвидность акций и позволит снизить долговую нагрузку», — говорит Светофор.

Самые внимательные участники дорожного движения уже посчитали, что размер IPO составит 139,584 млн рублей. Маловато будет! А теперь можно шутить в комментариях, что скоро на IPO выйдет ларёк с шаурмой, стоящий у соседнего дома.

Дивиденды

Компания сообщила, что на заседании СД не позднее 30 июня обсудит рекомендацию по дивидендам по итогам 2023 года. При положительном решении их размер будет соответствовать дивполитике, по которой Светофор выплачивает 18% от чистой прибыли. Доходность такой выплаты, по подсчетам компании, составит 8% к цене IPO — 56,25 за акцию. Ну неплохо, неплохо.

Показатели

Есть довольно сильный по сравнению с 2022 годом отчёт по РСБУ за 2023 год. Выручка составила 461,74 млн (310.69 млн в 2022). Чистая прибыль составила 49,45 млн (25,64 млн в 2022, увеличение почти в 2 раза). Активы компании составили 527,17 млн (подросли за год с 459,08 млн). Внеоборотные активы — 253,95 млн, оборотные активы выросли на 62,21% до 273,22 млн. Капитал и резервы увеличились на 31,45% до 212,35 млн рублей. Рейтинг у Светофора BB+ от Эксперт РА, повысился в апреле, раньше был BB. Вот в такую компанию нам предлагают инвестировать. Но компания хитрая.

Поглядим на долги. Долгосрочные обязательства уменьшились на 41,71% и составляют 81,6 млн. Краткосрочные же обязательства увеличились на 48% и составляют 233,22 млн рублей. Операционный денежный поток в 2023 году составил -25,56 млн. Сальдо денежных потоков от финансовых операций равно 8,32 млн рублей. Маржинальность по EBITDA составила 27%.

Отношение долга к EBITDA составило 1,1 (1,7 в 2022 году). Отношение EBITDA к процентным платежам 6,0 (годом ранее 4,6) — долговая нагрузка крайне низкая. А ещё в 2023 году компания получила субсидии Минэкономразвития на компенсацию части понесенных затрат на выпуск облигаций и выплату купонного дохода. В планах компании в 2024 году получить кредит в рамках программы льготного кредитования высокотехнологичных инновационных компаний с процентной ставкой (ТАДАМ) 3% годовых, что даст возможность в том числе частично погасить обязательства по облигациям.

Чтобы принять участие в IPO, нужно будет выбрать квадраты, на которых изображены светофоры. Ну а лично я не участвую. Если бы я хотел инвестировать в эту высокотехнологичную компанию, уже поучаствовал бы в прошлом IPO в 2021 году по 70 рублей и сейчас бы имел эти акции аж по 28 рублей. Но стоит вспомнить, что обычка в первый час подорожала в 2 раза, и только потом случилось триумфальное падение. Смогут повторить?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в акции и облигации, финансы и недвижимость.

Самые свежие IPO, про которые писал: Совкомбанк, МГКЛ, Делимобиль, Диасофт, Кристалл, Европлан, Займер и МТС Банк. Скоро будут и новые новые первичные размещения.

Не пропустите новые разборы, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации, IPO, финансы и недвижимость, в котором уже более 10 000 подписчиков.

Кто готовит для инвесторов IPO

Информация регулярно обновляется, поэтому оставил только те, про которые слухи более-менее свежие и громкие. К сожалению, нет никаких новостей от Икс Холдинг, которую я хотел бы видеть сильнее всего, а когда-нибудь сменилось на никогда-нибудь.

Arenadata — IT-компания

• Интерес: ★★★★★

Российский разработчик платформы для сбора и хранения данных. Компания планирует провести сделку до конца 2024 и привлечь до 5 млрд рублей. Айтишку мы все очень даже любим.

Группа АПРИ — девелопер

• Интерес: ★☆☆☆☆

Глубоко неэффективный уральский девелопер c огромным долгом рассматривает возможность IPO летом 2024. Но на словах «идея IPO не в том, чтобы привлечь деньги на реализацию новых проектов, а в предложении рынку новой идеи комплексного девелопмент в регионах». Ну-ну. Нет. Даже про их облигации я у себя в канале не пишу, ибо риски большие.

Промомед — биотех

• Интерес: ★★★★★

Известный клиент на рынке облигаций с рейтингом A-. Занимается фармой. Можно будет попробовать нафармить до 10 млрд рублей на IPO, которое планируется в этом году. Фарма — это как айтишка, только фарма.

Skyeng — онлайн-школа иностранного языка

• Интерес: ★★★★☆

Вторая в сегменте edtech-компаний России. Компания собирается выйти на биржу в первом полугодии 2024 года и готовится привлечь 3–5 млрд рублей. Хау мач воч, гайз?

Sokolov — ювелирный бренд

• Интерес: ★★★★☆

Тут планы на конец года, и это настоящее золото, в отличие от печального МГКЛ. Цыгане тут?

JetLend — краудлендинг

• Интерес: ★★☆☆☆

У краудлендинговой платформы есть планы на IPO в этом году, как они сами сообщили. Это может произойти в конце года. Капитализация может составить от 11 до 20 млрд рублей, посмотрим. Я настроен скептически, по крайней мере, как к инвестиционной платформе.

КИФА — b2b-маркетплейс

• Интерес: ★★☆☆☆

Платформа цифровой b2b-торговли между РФ и CN может провести IPO до конца года. Хотят от 1,5 до 2 млрд рублей, что соответствует капитализации на уровне примерно 6–7 млрд. Хрень, конечно, но рейтинг BBB-.

Озон фармацевтика — фарма (не маркетплейс)

• Интерес: ★★★★★

Компания производит дженерики, активно растёт и хочет осенью привлечь более 10 млрд. Отчётность в порядке, интересная штука, фарма ведь. Ещё были слухи про Биннофарм (это АФК), но кажется, что пока точно нет.

Сфетофор — IT-автошкола

• Интерес: ★☆☆☆☆

Это что-то на смешном. IPO на 140 млн рублей. Обычные их акции уже есть на бирже, будут префы. В конце мая. Скоро будет разбор, не пропустите.

Группа Элемент (АФК Система) — чипы

• Интерес: ★★★★★

Крупнейший производитель микрочипов в России. Да-да, шутки про то, что у нас производят самые большие в мире микрочипы, будет тут как нельзя кстати. На IPO до конца года хочет привлечь 0–15 млрд при оценке в 100–150 млрд. Да, берём.

МЕДСИ (АФК Система) — клиники

• Интерес: ★★☆☆☆

Сеть клиник АФК Системы давно уже вынашивает планы по IPO, и есть вероятность, что оно всё же произойдёт. Это IPO обсуждается с 2014 года, ну вы поняли. Как и во всех АФК-ных IPO, участие в нём будет попыткой переиграть Систему.

Степь (АФК Система) — агрофирма

• Интерес: ★★★☆☆

Агрохолдинг АФК Системы Степь входит в топ-5 в своей категории, хорошо работает и зарабатывает, вот и начались логичные разговоры про выход на биржу. Показатели сейчас отличные, так что вероятность выше, чем у клиник. Опять же, это игры с АФК.

Cosmos Hotel Group (АФК Система) — отельеры

• Интерес: ★★☆☆☆

Тоже АФК, тоже сомнения в том, что они сделают IPO выгодным для инвесторов, а не для себя. Отель на ВДНХ ужасный, если что, а другие, как говорят, неплохие. Не думаю, что это отличная идея.

РТК-ЦОД (Ростелеком)

• Интерес: ★★★★★

Ростелеком отправляет на IPO свою дочку — РТК-ЦОД (облачные услуги и дата-центры), это будет хит не хуже острых крыльев от KFC, то есть, уже Ростикса.

Кого ждёте сильнее всех, котлетеры и туземунщики?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в акции и облигации, финансы и недвижимость.

Регулятор хочет обсудить с рынком минимальный порог акций в свободном обращении после проведения IPO

ЦБ беспокоят две проблемы прошедших в последнее время на российском рынке первичных публичных размещений (IPO) акций, рассказала на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2024» председательница ЦБ Эльвира Набиуллина. Это – низкая доля акций в свободном обращении (free-float) после IPO и аллокация для частных инвесторов на размещении. В первом случае регулятор хочет обсудить установление минимального порога для free-float после IPO, во втором – готовит рекомендации участникам рынка.

Низкий free-float

«Мы видим, какая низкая доля акций в свободном обращении, то есть незначительный free-float, — даже у тех компаний, которые выходят на рынок, free-float небольшой. Понятно, что он может быть небольшим у компаний, которые делают первые шаги, но он остается [небольшим] и у тех, кто уже давно на рынке», — обозначила Эльвира Набиуллина проблему. По ее словам, такое положение дел в сочетании с низкой капитализации торгуемой компании приводит к тому, что на рынок очень легко влиять – «двигать рынок».

«Мы это видим, и мы, кстати, думаем над тем, чтобы для допуска к организованным торгам может быть целесообразно установить минимальный порог free-float. Готовы будем это обсудить, чтобы здесь был и рост ликвидности, и качественное ценообразование на бирже», — отметила топ-менеджер ЦБ.

Непонятная аллокация

«При IPO – тех IPO, которые у нас есть сейчас – мы видим большой спрос розничных инвесторов. И очень много вопросов возникает – и к нам, в том числе, и к эмитентам – по поводу аллокации, когда розничный инвестор не получает того количества акций, на которые он рассчитывал. Если до 2022 года для институциональных инвесторов, которые [тогда] были, это было более-менее прозрачно, для розничных инвесторов это не прозрачно, непредсказуемо», — снова обозначила Эльвира Набиуллина проблему. По ее словам, существующее положение дел «не способствует росту доверия к рынку».

Поэтому, как указала она, ЦБ хочет в ближайшее время выпустить ряд рекомендаций:

• «Чтобы эмитенты еще до сбора заявок публиковали принципы аллокации и по итогам – фактическую аллокацию»;

• «Чтобы брокеры предупреждали своих клиентов о том, что их поручения могут быть не выполнены или выполнены не в полном объеме»;

• «Чтобы эмитенты раскрывали информацию об акционерах, которые уже владеют пакетом акций, о тех акционерах, которые берут на себя обязательства какое-то время не продавать, так называемый «локап»».

Источник: Frank Media

Дело сделано, можно двигаться дальше. Поздравляю всех с ещё одним банком на бирже!

Повторюсь, я писал, что не вижу места для МТС Банка в долгосрочном портфеле, там у меня более интересные по моему банки: Сбер, Совкомбанк и ТКС. Будут ли расти акции МТС Банка дальше? Да, почему нет. Или нет, почему да.

💬 Кому сколько акций дали из скольких? Какая аллокация? Что планируете с ними делать или уже продали и забыли?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

Лидирующие позиции в наиболее маржинальных сегментах банковского рынка

• Банк фокусируется на быстрорастущем рынке необеспеченного розничного кредитования.

• По оценкам Frank RG, среднегодовой темп роста кредитного портфеля физлиц российских банков в 2024-2028 гг. составит 11%.

За счет фокусировки на рынке розничного кредитования, а также возможности их быстрой выдачи клиентам общей экосистемы МТС, Банк имеет очень сильные позиции на данном рынке и растет на много быстрее рынка.

Немного о бизнес-модели компании

Эффективная платформа продаж

• Банк активно развивает современную финтех-платформу и наращивает проникновение цифровых каналов в клиентскую базу. На цифровые каналы приходится около 85% продаж нецелевых потребительских кредитов Банка.

• ИТ-инфраструктура Банка позволяет непрерывно превышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт. Накопленная экспертиза по работе с Big Data позволяет обрабатывать более 2 млн заявок в месяц

Синергии с экосистемой МТС

• МТС Банк является частью одной из крупнейших технологических экосистем в России, которая объединяет широкий набор цифровых сервисов вокруг крупнейшего сотового оператора страны с общей базой абонентов более 81,1 млн человек

• Сервисы Банка доступны в приложении «Мой МТС» и примерно в 2 800 салонах МТС

Эффективная и устойчивая бизнес-модель с четкой стратегией роста

• Бизнес-модель Банка отличается значительной долей некредитных доходов и высокими показателями эффективности

• Продолжение опережающего роста в необеспеченном розничном кредитовании и удвоение кредитного портфеля в среднесрочной перспективе

• Увеличение базы активных клиентов с 3,8 млн до 8 млн и дальнейшее снижение стоимости привлечения клиентов, в том числе через рост проникновения в клиентскую базу экосистемы МТС

• Продолжение роста возврата на капитал (ROE) до 30% в перспективе нескольких лет

Бизнес-модель банка вполне допускает его рост в два раза в течении нескольких лет, основным вызовом для Банка будет увеличение ROE до 30% - вот тут основной вопрос, не совсем понятно за счет чего планируется его увеличить. Поговорим об этом чуть подробнее при оценке стоимости компании.

Оценка компании

Входные данные

• Диапазон цены акций 2,35-2,5 т.р. (судя по информации о переподписке будет размещено по верхней границе ценового диапазона).

• Расчетная капитализация на IPO 70,6-75,1 млрд. р.

• Объем размещения (free-float) - 15%

Прибыль и дивиденды

• Прибыль за 2023 год рекордная - 12,5 млрд. руб.., что наводит на мысли о ее разгоне перед IPO

• Прогнозу по прибыли компания не дает, но если предположить рост клиентской базы в 2 раза (с 3,8 до 8 млн. чел.) и рост ROE в 2 раза (с текущих 16% до 30%) в ближайшие несколько лет. То получается, что и прибыль должна увеличиться в 4 раза.

• Доля выплат дивидендов в по заявленной политике - 25-50% от чистой прибыли.

• Прогнозная дивидендная доходность (по верхней цене размещения 2 500 руб. за акцию) 2023 год могла бы составить от 4% до 8% годовых.

! Обращаем внимание, что первые выплаты дивидендов Банк планирует сделать по результатам 2024 года, т.е. только в 2025 году.

Оценка стоимости

• P/E за 2023 год - 6 ( при сопоставимых у Сбербанка 4,6, Совкомбанка 4,2, ТКС 7,6)

• ROE за 2023 год - 16% (при сопоставимых у Сбербанка 23%, Совкомбанка 32%, ТКС 30%)

• Потенциал роста в 4 раза. При росте клиентской базы в 2 раза и росте ROE до 30% (с текущих 16%)

Резюмируя выводы по предстоящему IPO, хотелось бы отметить, что по текущим оценкам Банк стоит дорого, это больше история про продажу "будущего". Если верить в 4 кратный рост прибыли в течении (например ближайших 4 лет), то очевидно, что оценка адекватная и инвестиции окупятся. У нас вызывает сомнение рост ROE в 2 раза - кроме "лозунга" от менеджмента нигде не сказано, как компания собирается этого достигать.

Тем не менее, мы рассматриваем МТС Банк как цифровой банк и сравниваем его скорее с бизнесом ТКС (надеемся менеджменту удастся повысить эффективность - удвоить ROE по аналогии с ТКС), поэтому приняли решение участвовать в IPO небольшим объемом от портфеля.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.