🔎 ПАО «Мечел» крупный промышленный холдинг, объединяющий в единую производственную цепочку более 20 предприятий по производству и реализации угля, стали и сплавов, железной руды, а также электрической и тепловой энергии. Компания является одним из лидеров экспортных поставок и обладает обширной инфраструктурой, которая включает порты и подвижные составы.

Пробежимся кратко по отчету за 2024 год. При желании, с полной версией отчета вы можете ознакомиться по ссылке.

Выручка 387 477 Млн рублей (-5% г/г)
Чистая прибыль -37,1 млрд рублей (+66% г/г) (За 2023 год убыток 22,3 млрд руб.)

Дивиденды даже обсуждать не будем. Но, один год не показатель. Посмотрим на компанию, в разрезе 5-ти лет.

Сектор: Сырьевая промышленность
Отрасль: Металлургия и горнодобывающая промышленность
Тикер: MTLR

Финансовые показатели:
💵Выручка:
2020 год — 265.5 млрд руб
2021 год — 402.1 млрд руб
2022 год — 434.1 млрд руб
2023 год — 405.9 млрд руб
2024 год — 387.5 млрд руб
Среднегодовой рост выручки составляет 9.9%. По большому счету, с выручкой все не так уж и плохо.

💸Чистая прибыль:
2020 год — 0.808 млрд руб
2021 год — 80.6 млрд руб
2022 год — 63.0 млрд руб
2023 год — 22.3 млрд руб
2024 год — -37.1 млрд руб (отрицательная)
Даже CAGR затрудняюсь правильно рассчитать при отрицательной чистой прибыли за 2024 год.

💱Свободный денежный поток, FCF:
2020 год — 98.3 млрд руб
2021 год — 48.7 млрд руб
2022 год — 35.4 млрд руб
2023 год — 12.7 млрд руб
2024 год — -3.70 млрд руб (отрицательный)

💱Долг/EBITDA. Показатель долговой нагрузки на компанию, ее способности погасить имеющиеся обязательства.
2020 год — 7.68
2021 год — 2.24
2022 год — 1.89
2023 год — 2.61
2024 год — 4.12
4.12 это прямо очень плохо. Когда этот показатель около 3, уже стоит под микроскопом изучать отчетность, если вы держите в своем портфеле компанию. Но в случае Мечела, 4.12 за 2024, сильно хуже, чем 7.68 за 2020 и вот почему. Компанию убивают санкции и долговая нагрузка. А ставка рефинансирования, напомню, сейчас 21%.

На этом можно было бы закончить разбор показателей, но не в случае с Мечелом.

❌Проценты уплаченные, включая штрафы и пени
2023 год — 22 млрд руб
2024 год — 40 млрд руб
И это при капитализации Мечела на 2024 год 58.8 млрд руб

🔴Чистый долг Группы без пеней и штрафов на 31 декабря 2024 года в сравнении с аналогичным
показателем на конец 2023 года увеличился на 4% и составил 259,4 млрд рублей.

🪨 Мечел — это компания труп. Сомневаюсь, что кто-то в здравом уме будет держать ее долгосрочно. С Мечелом могут резвиться только спекули. При этом, допускаю, что он с помощью какого-то чуда он может ожить.

💼 В своем портфеле я не держу Мечел.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Компания «Мечел» является одним из ведущих игроков в российской металлургической и горнодобывающей отраслях. Она занимается добычей и переработкой угля, производством стали и других металлургических продуктов. Основные активы компании расположены в России, включая ключевые производственные мощности в Челябинской области и Кузбассе. «Мечел» также активно экспортирует свою продукцию на международные рынки, что позволяет ей занимать значительную долю в сегменте металлов и угля.

Исходные данные.

Для анализа исторических данных, необходимых для прогнозирования будущих результатов компании, мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берутся из РСБУ с 2022 года до настоящего времени поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предполагаем консервативный рост на уровне 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам согласно «Статистическому бюллетеню Банка России» от 06.12.2024 составляет 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float: обыкновенные акции - 43%, привилегированные акции - 60%.

6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 3 558 397 477 рублей в день.

7. Средний дневной объем торгов привилегированной акции за последние три месяца составляет 559 551 971 рублей в день.

Если внимательно проанализировать динамику чистой прибыли компании с 2022 года по настоящее время, можно заметить значительные колебания. Это свидетельствует о нестабильности финансовых результатов. В целом, можно сделать вывод, что чистая прибыль компании остаётся стабильно отрицательной.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Мечел» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с учетом предыдущих периодов:

1. Компания относится к сфере металлургии и добычи полезных ископаемых, которая отличается высокой изменчивостью цен на сырьевые товары и крупными инвестициями в технологии переработки.

2. В среднем, себестоимость товаров и услуг составляет -18,49% от выручки. Это крайне низкий показатель.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки равно 0,00%.

4. Средний показатель доли управленческих расходов в объёме выручки составляет -9,53%. Это также является низким значением.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки равно 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 5,33%. Это значение может быть оценено как умеренное для сектора.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки равно -20,53%. Это может быть признаком высокой зависимости от внешних факторов.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки составляет 0,01%, что указывает на низкие капитальные затраты.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки равно 0,00%. Это может свидетельствовать о недостаточном уровне инвестиций в развитие.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 84,90%. Это высокий показатель для сектора и может указывать на необходимость улучшения управления оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания поддерживала темп роста чистой прибыли -197,41%. Такой резкий спад может свидетельствовать о серьезных проблемах в бизнесе.

Компания не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям с 2022 года. По привилегированным акциям выплаты производятся регулярно.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield за 30 лет — 4,38% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета процентные ставки будут конвертированы из долларов в рубли. Подсчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) показал значение, равное 18,93%. Такой высокий уровень WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к обсуждению результатов, важно отметить, что обязательства компании значительно превышают прогнозируемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции становится отрицательной.

Конечно, в реальной жизни такое быть не может, потому что никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне закономерно. Однако, стоит учесть, что в нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга. Отрицательная стоимость акции означает, что в данной ситуации компания не может обеспечить покрытие своих обязательств за счёт денежных потоков.

Сценарий №1: Консервативный прогноз

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Мечел». Эта стоимость составит -807,86 рублей, что на 1070,75% меньше текущей рыночной цены.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчету, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своем канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется! Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг

Миссия компании - достижение высоких результатов на производстве и внесение вклада в решение социальных и экологических задач, обеспечение долгосрочного процветания для сотрудников и жителей регионов присутствия предприятий Группы

Далее разберем цели компании🎯

Друзья , на своем канале https://t.me/+ym6-aVhwcphlN2I6 разбираем компании, аналитика, обучение, викторины. Новости, обсуждаем темы фондового рынка. Подписывайся, буду рад видеть. Основной принцип канала - без ботов и накруток. Реальные люди

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не призывает к покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

«Мечел» — одна из крупнейших металлургических и угледобывающих компаний России. Контрольный пакет акций находится у Игоря Зюзина и его семьи, а оставшиеся акции распределены среди различных акционеров и на свободном рынке. Компания имеет интегрированную производственную цепочку, охватывающую добычу угля и производство стали.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели взяты из РСБУ за 2019-2023 годы.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024-2029).
3. Прогнозируемый консервативный рост — 2,00% в год.
4. Средний процент по кредитам по данным ЦБ РФ: 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Расчет основных показателей:

1. Компания принадлежит к отрасли «Metals & Mining», которая охватывает добычу полезных ископаемых и производство металлов. Это накладывает на «Мечел» высокую зависимость от колебаний цен на сырье и глобального спроса. Среднегодовой рост компаний в этой отрасли составляет около 4-5%, что делает текущий рост «Мечела» на уровне 4,22% вполне конкурентоспособным.
2. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 0,61%, что является достаточно низким показателем. Это может свидетельствовать о том, что основная часть доходов компании поступает не от продажи стали, угля или другой продукции, а из других источников. При более детальном анализе видно, что значительная доля прибыли компании формируется за счет лицензионных договоров.
3. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 0,00%, что еще раз подчеркивает, что источник выручки компании не связан с продажей продукции.
4. Медиана доли управленческих расходов в выручке — 11,64%. Это умеренно высокий уровень.
5. Медиана доли доходов от участия в других организациях в выручке составляет 0,00%. Это указывает на то, что «Мечел» получает доход от своих дочерних компаний не в виде дивидендов, а через лицензионные соглашения.
6. Медиана доли процентов к получению в выручке — 4,12%.
7. Медиана доли сальдо составляет 31,46%, что является высоким показателем. Это указывает на существенное влияние на финансовые результаты компании таких факторов, как переоценка внеоборотных активов, отчисления на резервы и курсовые разницы. При этом в структуре сальдо отсутствуют результаты от основной экономической деятельности и продаж, что подчеркивает их второстепенную роль в прибыли компании.

Для расчета WACC использованы следующие данные:
1. Безрисковая ставка (Treasury Yield 30 Years) — 4,11% в долларах.
2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,46% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. На основании этих данных средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 19,65%.

Консервативный сценарий:
Если выручка компании будет расти на 2,00% в год, то после расчета DCF, стоимость одной обыкновенной и привилегированной акции «Мечела» окажется на уровне -224,33 рублей. Это на 297,16% ниже текущей рыночной цены. Таким образом, текущая рыночная оценка может быть чрезмерно завышена при консервативном развитии.

Сценарий сохранения текущих темпов роста:
Если выручка продолжит расти на 4,22% в год, то расчетная стоимость акций составит -178,85 рублей, что на 257,19% ниже рыночной котировки. Это говорит о том, что даже при сохранении текущих темпов роста, акции переоценены.

Сравнение с рыночной ценой:
Текущая рыночная цена акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 14% и темп роста — 10%. Однако, с учетом макроэкономических факторов и высокой волатильности в отрасли, поддержание такого роста маловероятно. В случае изменения условий на рынке или ухудшения показателей, котировки могут значительно снизиться.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не призывает к покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.