MKrrr

Проверяем наше предположение графиком курса: все правильно: курс доллара вырос больше, чем цена на корзину российских акций.

Встречается ли такое в природе еще где-то? Да сплошь и рядом: самый яркий пример тоу –Турция; посмотрите на курс лиры.

При этом, чем хорош и одновременно плох индекс любого рынка – это всегда корзина акций. Часть растет быстрее рынка, часть – медленнее (или вообще падает). А в среднем - в среднем это индекс.

К примеру, лидеры роста за год:

Это 10 компаний которые выросли на 70-120%. И здесь нет глубоких эшелонов – только первоклассные голубые фишки.

Но есть и список аутсайдеров, чей рост ограничен 18%, а 3 из 10 компаний даже в минусе.

Но, как говорится, то что было – то прошло. Рубль уже вырос с 50 до почти 100. Кто же от этого выигрывает?

Бенефициарами девальвации являются экспортно-ориентированные компании: нефть, газ, уголь, удобрения, металлы.

Тяжело придется компаниям, ориентированным на внутренний спрос. Снижение доходов населения, высокая инфляция, и рост цен на импортные товары убьют спрос на технику (привет М.Видео), недвижимость (ПИК, Самолет). Не очень хорошо будут себя чувствовать продуктовые ритейлеры: не всякое повышение цен можно будет транслировать на покупателя.

А риски?

Тут все по классике: страновые риски, риск изменения налогового законодательства, риск изменения ввозных или экспортных пошлин. Вот поднимут ставку на экспорт удобрений – сразу бизнес будет в нулях.

Пишите в комментариях, с чем не согласны.

---

Кот.Финанс. в Телеграм: инвестиции и недвижимость. Подписывайтесь!

Сколько бы я не писал статьи про недвижимость, всегда находилось 5-10 комментаторов, которые говорили, что недвижимость всегда растет.

Даже когда вроде не спрашиваешь – где-то из-за угла кто-то шепчет:

Недвижимость

Всегда

Растет

Тут бы пригодился мем IGOTOSOCHI, надеюь, добавить его в комментариях

Что ж, они оказались правы – в регионах цена растет

Источник - Этажи

Москва… эх, Москва не то чтобы падает. Но о снижении тут нельзя говорить. Особенно вспоминая, как падали акции в прошлом году. Тем более, если брать точку отсчета – СВО, то цены ровно там же.

Питер – стагнирует, да, но не падает. И цены выше, чем до СВО.

Ну что? Правы были те, кто писал, что недвижимость всегда растет?

---

Кот.Финанс. в Телеграм: инвестиции и недвижимость. Подписывайтесь!

картинка отсюда https://fishki.net/tag/m-video/

М.видео крупнейший оффлайн ритейлер техники и непродовольственных товаров (вплоть до посуды и прихваток). В онлайн уступает компаниям Ситилинк и ДНС. В 2018 году сеть объединилась с ключевым конкурентом – Эльдорадо, а также купила игрока из ТОП-5 (Media Markt), фактически удвоившись в размере выручки.

CAGR (среднегодовой темп прироста) за 5 лет – 6%, снижение выручки в 2022 году на 16% из-за снижения спроса (весь рынок показал отрицательную динамику), давления онлайн конкурентов и новых игроков, работающих по параллельному импорту.

Долгосрочно негативная динамика всех показателей рентабельности из-за роста конкуренции (давление онлайн компаний), отраслевых рисков (уход дистрибьюторов, удорожание логистики), снижения реальных доходов населения. Операционная рентабельность последние 2 года балансирует на уровне нуля. По чистой прибыли компания убыточна.

Долгое время бизнес М.Видео почти полностью финансировался отсрочками поставщиков: дистрибьютор давал отсрочку 120-180 дней (как самой большой сети магазинов), М.видео продавал товар за 60-90 дней , и оставшееся время размещал деньги на депозитах. Капитал был не нужен – почти все распределялось через дивиденды. Сейчас доля капитала 2%. В активах есть потенциал для списания (гудвилл).

Отсрочки поставщиков теперь меньше. Растет долговая нагрузка: долг превышает капитал в 15 раз (не считая задолженности перед поставщиками).

Устойчивость бизнеса – высокая: компания лидер в своем сегменте с высокой диверсификацией. Высокая узнаваемость. М.видео – эталон в части раскрытия информации, прозрачности для инвесторов. Кредитная история безупречна. Отраслевые риски связаны с уходом дистрибьюторов, заменой ассортимента, ухудшения условий отсрочек, давления онлайн-конкурентов. Показатели рентабельности ухудшаются. Ликвидность низкая из-за убытков и снижения доли капитала. Долговая нагрузка растет : уже четверть годовой выручки.

У компании 4 выпуска облигаций, 2 из которых (МВ ФИНАНС-001Р-02, и -03) с доходностью 13,8/12,8% годовых. Погашение в середине 2024/25 гг. – соответственно. Ликвидность выпусков высокая: оборот более 10 млн. руб. в день.

Из презентации за 2022 год

Что в итоге?

+ лидер в своем сегменте и игрок ТОП-5 среди всех компаний непродовольственной розницы;

+ максимальный уровень раскрытия информации перед инвесторами и высокий уровень доверия к отчетности. Безупречная кредитная история и уровень менеджмента;

~ повышенные отраслевые риски: давление онлайн конкурентов, новых компаний с параллельным импортом, снижение доходов населения, валютные риски (70% техники –импорт);

- ухудшение финансового состояния: рост долговой нагрузки, убытки, снижение собственного капитала до критичного уровня.

В целом, у М.видео непростые времена, за что и дается высокая премия за риск в облигациях. Компания сможет справиться с трудностями, изменив подход к дивидендам (уже прекратила выплаты) и вернувшись к прибыли.

Краткосрочный выпуск МВ ФИНАНС-001Р-02 выходит в модельные портфели Кот. Финанс с долей 7-10%. Риск оправдан для не консервативных инвесторов.

---

Мы сделали классный формат обзора - все на одном листе, который идеально вписывается в экран смартфона. Смотрите в канале Кот.Финанс.

В сегмент ВДО входят компании с инвест.рейтингом ниже инвестиционного, или без рейтинга. На самом деле, это не плохие компании, просто из-за их размера (малый и средний бизнес), высоких амбиций и долговой нагрузки, они зачастую реализуют в долг супер проекты... которым не суждено покорить рынок. И чтобы уравновесить запросы рынка, такие компании дают повышенную доходность: +5-10% к ключевой ставке.

Чтобы упростить себе задачу и сэкономить время, Кот.Финанс решил сразу разработать систему финансового скоринга. Эх, как молоды мы были... Разработка затянулась на полгода. Зато уже сейчас результатом мы довольны. Но о скоринге позже. Сейчас наша задача - оценка компаний.

Начнем с компании "НИКА"

«НИКА» занимается производством сухофруктов и сушеных орехов под брендами «Лукарево», «Сладкорево», «Колибри», и др. Бизнес модель – наполовину оптовая торговля, наполовину производство.

Долгосрочная динамика выручки положительная: CAGR (среднегодовой темп прироста) за 5 лет – 9%, что на уровне продуктовой инфляции. В 2022 году выручка снизилась на 7%, причины в годовом отчете не раскрыты. Квартальная бухгалтерская отчетность не формируется; данных за I квартал, полугодие 2023 – нет.

Показатели рентабельности – лучше рынка, и демонстрируют положительную динамику. Опасение вызывает недостаток чистой прибыли, что влияет на накапливание нераспределенной прибыли (капитал).

Компания методично докупает основные средства, что безусловно, положительно. Минусом является то, что делается это за краткосрочный долг, и не влияет на рост выручки.

Оборачиваемость запасов – низкая (195 дн./больше полугода), что может говорить о неликвидных остатках/скрытых потерях. Размер запасов превышает остаток кредиторской задолженности, что говорит о неумении компании управлять отсрочками и сроками производства готовой продукции.

У компании высокие показатели рентабельности (кроме чистой прибыли) и высокий рентинг устойчивости бизнеса (свои основные средства, торговые марки), высокая диверсификация по контрагентам. Компании среднего бизнеса традиционно не прозрачные с т.з. предоставления данных: нет квартальной отчетности, неизвестный аудитор, нет пояснения по негативной динамике выручки. Опасения вызывает высокая долговая нагрузка (в особенности краткосрочная) и остатки запасов более, чем на полгода.

Ликвидность выпуска высокая, среднедневной оборот около 2 млн. руб. Доходность выше среднего (13% годовых).

«НИКА» представляет собой интересный бизнес сегмент регионального производственного предприятия. У компании классические риски, связанные с недостаточным раскрытием данных. Частично это компенсируется действующим кредитным рейтингом НРА. Опасения вызывает высокая долговая нагрузка (в особенности краткосрочная) и остатки запасов более, чем на полгода. Это влияет на оценку капитала компании (вдруг половина запасов – неликвид?). Ликвидность баланса недостаточная главным образом из-за приобретения основных средств за счет краткосрочного финансирования и недостатка чистой прибыли. Рефинансирование позволит улучшить ситуацию в будущем. В модельном портфеле Кот.Финанс данного выпуска нет. Но уровень доходности и адекватность риска позволяет держать в инвестиционном портфеле долю 5-7%.

---

Мы сделали классный формат обзора - все на одном листе, который идеально вписывается в экран смартфона. Смотрите в канале Кот.Финанс.

(1)Клиент выбирает имущество и согласовывает график платежей. В график по желанию можно включить доп.расходы (налоги, ТО, страхование, и пр.). Тогда клиент просто пользуется и платит ежемесячные платежи.

(2)Для покупки лизинговая компания берет деньги у банка. А затем, добавляя свой интерес (норма рентабельности, ставка за риск) – перепродает деньги клиенту под более высокую ставку.❗ Выбранное клиентом имущество будет принадлежать лизинговой компании, она – собственник. Иногда предмет лищинга еще идет в залог банку, который предоставил деньги. Это не проблема, если клиент платит по графику. Но если будут допускаться просрочки – предмет лизинга не нужны изымать (как делается в отношении залогов) – он и так не ваш.

(3)После выплаты последнего платежа, банк снимает залог, лизинговая компания передает актив лизингополучателю. Все довольны.

Так что же за зверь такой - лизинг? - по сути, это иная форма кредитования под конкретную цель - приобретение транспорта, техники, оборудования. Лизинговая компания также "покупает" деньги в банке оптом и перепродает в розницу. Основные преимущества лизинга: скорость, налоговые льготы, удобство. А вот нюансов море. И в этом море мы поможем разобраться!

---

Телеграм-канал I❤Leasing