FinMech

Дивиденды играют на нашем рынке огромную роль — в основном ради них инвесторы и покупают отдельные акции.

Поэтому даже новички стараются что-то платить, ведь это положительно сказывается на их карме и на котировках :) Да и цифры, как говорится, не лгут — за 10 лет индекс Мосбиржи за 10 лет вырос на 75%, а индекс Мосбиржи «брутто» — на целых 254%.

Хотя есть на рынке и те, кто пока что ничего не выплачивает. Их можно разделить на три группы — быстрорастущий бизнес, который все вкладывает в рост; должники, которые платят по своим долгам; и страдальцы с неправильной пропиской.

Со вторыми и третьими все понятно — они смогут платить только тогда, когда разберутся с долгами или переедут и сменят собственника. С первыми же все гораздо интереснее, ведь некоторые из растущих компаний скоро могут начать платить дивиденды.

Эксперты «Альфы» выделили несколько таких компаний, хотя с частью их выводов я не согласен :) Давайте пройдемся по ним и посмотрим, кто же может стать новым дивидендным аристократом.

🍏 Лента. Утвердила дивидендную политику еще в 2021 году, но выплат до сих пор не было. Сначала у компании были долги, а затем она перешла к новой схеме развития: кредит — выгодная M&A-сделка — рост денежного потока — выплата кредита.

Руководство работает настолько грамотно, что Лента стала самым быстрорастущим ритейлером (с высокой маржой!). Ничего не мешает ей начать платить дивиденды, и в 2026-2027 гг. ожидаются первые выплаты. Тут я с экспертами полностью согласен :)

📦 Озон. Показывает очень быстрые темпы роста (+63% г/г), а во 2 квартале впервые вышел в прибыль. Но его денежный поток обеспечен деньгами клиентов, а собственных средств не хватает даже на капзатраты («дыра» в размере 4 млрд. рублей).

Скоро компания перестанет вкладываться в развитие, что скажется на ее рентабельности. Плюс финтех превратится в отдельный банк и будет давать еще больше прибыли. Так что уже по итогам 2026 года возможны первые дивиденды.

Это довольно ковбойская идея, и шансы на такой сценарий 50 на 50.

📱 ВК. Да-да, эксперты всерьез ждут от него дивиденды. Ведь в 1 квартале EBITDA выросла до 5 млрд., а долг сократился до 60 млрд. рублей (за счет допки). Поэтому соотношение долг/ EBITDA снизилось до 5,9х, что выглядит уже не так страшно.

И если компания сможет сохранить эти темпы роста, то где-нибудь к 2028 году инвесторы могут увидеть дивиденды. Мое мнение по ВК вы знаете — это самый неэффективный бизнес, который лишь способен тянуть деньги из бюджета и из акционеров.

Итого у нас получилась одна уверенная идея, одна «фифти-фифти» и одна такая, от которой нужно бежать подальше. При этом Лента и Озон есть в моем ковбойском портфеле (с долями 15% и 7%), а ВК с его нынешним руководством — нет и не будет :)

А вы рассматриваете такие компании? Или предпочитаете зрелый бизнес?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Горячий сезон отчетов продолжается, поэтому пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ ВК — «опять двойка». Компании создали тепличные условия, но с таким руководством все бесполезно. Ее выручка выросла на 12% (ниже инфляции!), при этом прибыли снова нет, а денежный поток ушел в минус на 11 миллиардов.

Благодаря допэмиссии долг снизился до 65 млрд. рублей, но это лишь временная затычка. Если компания продолжит в том же духе, то новая «допка» не заставит себя долго ждать — дыру в финансах снова закрывают за счет кредитов.

✅ ИКС 5 — «четыре с минусом». Несмотря на неплохой рост выручки (+21,2%), чистая прибыль снизилась на 18,9%. Все дело в растущих издержках — растут расходы на персонал (сразу +28%), вложения в Capex и процентные расходы.

Но есть и пара позитивных моментов — маржинальность во 2 квартале выросла до 6,2%, плюс компания выкупила 10% акций у нерезидентов (с 50% скидкой). Так же нас может ждать еще один дивиденд, хоть в моменте это и давит на прибыль.

✅ Озон — «спорная четверка». Выручка летит в космос — рост сразу на 63%, а прибыль впервые вышла в плюс. По другим показателям все тоже круто — растет число клиентов, кол-во заказов и рентабельность по GMV (с 1,6% до 4,1%).

Но если копнуть чуть глубже, то всплывают интересные подробности. Коммерция остается убыточной, а прибыль формируется за счет финтеха — средства на счетах клиентов дают процентный доход. А еще компания крутит деньги продавцов.

Такой вот вечный двигатель, который пока исправно работает :)

✅ Интер РАО — «твердая четверка». Выручка растет на уровне инфляции — плюс 12,4%, а рост прибыли замедлился до 4,3%. Ну а как может быть иначе, когда операционные расходы растут на 12,9%, а капитальные затраты — сразу на 60,6%!

Компания выходит на пик инвест. программы, что требует огромных вложений. В такой ситуации очень хорошо, что у нее есть кубышка — правда ее размер сократился с 416 до 360 млрд. рублей. Поэтому процентные доходы ожидаемо идут вниз.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

За последние две недели рынок вырос на 8%, но некоторые бумаги так и остались на своих прежних уровнях.

Многие из них не имеют ничего общего — они относятся к разным эшелонам и секторам, плюс их бизнес ведет себя совершенно по-разному. При этом все они оказались в одной лодке — той самой лодке, где собрались аутсайдеры рынка :)

Хотя если постараться, то их можно объединить в некие группы. В таком случае появляется система, и их отставание становится гораздо понятнее — кто-то боится конкуренции, кто-то не зависит от геополитики, а кто-то до этого был сильнее рынка.

Кто же эти отстающие и какие у них перспективы?

✅ IT-компании — ВК, Пози, Яндекс, Аренадата, Астра

Если начнется потепление, то к нам могут вернуться западные компании. И главным пострадавшим станет IT-сектор, который и так страдает от ставки и слабых управленцев — Позитив и ВК снова показали убыток, а Астра намекает на замедление выручки.

Так же слабый рост объясняется тем, что тут были слишком высокие ожидания — и это было вполне обоснованно, учитывая уход конкурентов и льготную налоговую ставку. Но наши IT-шники не сумели оправдать этих надежд.

✅ Страх конкуренции — КАМАЗ, Соллерс, Аква

Тут примерно та же картина. Дела у компаний и так идут не очень (кроме Аквы), а с приход конкурентов совсем задушит их бизнес. Эти бумаги исторически более волатильны, а сейчас в них появился дополнительный риск — отсюда и такая слабая динамика.

✅ Не зависят от политики — банки, строители, ритейл

Сюда входят все те, кто ориентируется на внутренний рынок. Компаний тут очень много, поэтому не буду всех перечислять — сейчас они отстают потому, что инвесторы делают ставку на «бенефициаров». И эта динамика никак не отражает их перспективы.

Так что это не страх, разочарование или новые риски, а переключение рынка на другие бумаги.

✅ Прошлые лидеры — Сбер, Полюс, ИКС 5, Россети Волга

Эта группа была сильнее рынка, но в последние недели слегка отстала. Но это вовсе не показатель каких-то проблем — многие фиксируют в них прибыль, чтобы купить более «перспективные» бумаги. И далеко не факт, что эта тактика себя оправдает.

Какие можно сделать выводы?

Если какие-то бумаги отстали от рынка, это вовсе не признак слабости бизнеса. У кого-то действительно есть проблемы, но в большинстве случаев это отражает сомнения инвесторов, либо же говорит об их желании заработать на тренде.

В то же время это дает новые возможности, ведь многие отстающие потом станут догоняющими :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому я собрал все интересное вместе и сделал очередной экспресс-обзор.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Ростелеком — «тройка с минусом». Рост выручки не успевает за инфляцией (+11%), а операционная прибыль стагнирует. Если же говорить о чистой прибыли, то тут катастрофическое падение с 26 до 13 млрд. рублей.

В этом ничего странного — из-за долга (574 млрд рублей!) и высокой ставки компания работает только на кредиторов. Поэтому она режет издержки, но на дивиденды при этом направляет 10 млрд. рублей. В будущем это обязательно аукнется.

✅ Позитив — «троечка». С треском провалил прошлый год, а теперь пытается реабилитироваться. Получается пока не очень — несмотря на рост выручки (+29%) и увольнение сотрудников, чистый убыток вырос до 5 миллиардов.

Вот что значит долг, набранный под высокий процент — только на его обслуживание ушло 900 млн. рублей. И хотя этот долг слегка снизился (с 20 до 18 млрд.), из-за сезонности и проблем с FCF к концу года придется брать новые кредиты.

✅ АЛРОСА — «троечка». Компания переживает тяжелые времена — рынок алмазов в кризисе, а против нее еще и введены санкции. Поэтому отчет вышел ожидаемо слабым — выручка упала на 23%, а операционная прибыль вообще уполовинилась.

При этом чистая прибыль выросла, но есть нюанс — это прибыль от продажи рудников в Анголе… Руководство ищет выход из положения, но проблем слишком много — если бы не поддержка властей, то было бы совсем печально.

✅ Норникель — «четыре с минусом». Несмотря на крепкий рубль, выручка выросла на 10%, а операционная прибыль — на 7%. Так же компания круто поработала с капиталом, сократив запасы металлов и задолженность покупателей.

При этом долг так же сократился, но его обслуживание все равно бьет рекорды — на проценты ушло 48 млрд. рублей (+37% г/г). Компанию спасает рост цен на металлы, но для полного счастья нужны снижение ставки и доллар по 100 рублей.

✅ ФосАгро — «внезапная пятерка». Неожиданно для многих выдала крутой отчет — выручка выросла на 24%, а прибыль — сразу на 41%! Компании не помешал ни крепкий рубль, ни высокая ставка, ни повышение налога на прибыль.

Все дело в отмене экспортных пошлин и росте цен на фосфорные удобрения (+30%). Поэтому инвесторы рассчитывают на дивиденды — совет уже рекомендовал 387 рублей на акцию, но из-за долга их размер может быть снижен.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Помимо очевидных рисков — политики, кризисов, ставок и плохих отчетов — на нашем рынке есть и скрытые опасности.

Один из таких рисков реализовался в Самолете, который потерял своего основного акционера. В воскресенье стало известно, что скончался основатель компании Михаил Кенин, и его пакет акций перейдет по наследству жене и двум дочерям.

Вокруг компании и так много слухов, а теперь эта неопределенность только усилится. Неизвестно, как пройдет передача активов и что наследники с ними сделают — они могут их как продать, так и продолжить бизнес (причем в очень сложный период!).

Если покопаться в прошлом, то смена владельцев не приводит ни к чему хорошему. Вспомните о Магните Галицкого и сравните с тем, где его акции находятся сейчас... то же самое можно сказать и про «успехи» ВК и кидалово в Глобалтрансе.

Наш рынок довольно молодой, и многие компании получили своих владельцев в 90-ые годы. С тех пор прошло три десятка лет — эти владельцы достигли преклонного возраста, что создает определенные риски. Что же это за компании?

✅ АФК Система — Владимир Евтушенков (76 лет)

Бессменный руководитель холдинга, который пережил с ним все взлеты и падения. Несмотря на возраст, строит амбициозные планы — нужно выводить еще кучу компаний на IPO, а так же спасать Сегежу и МТС из долговой ямы.

✅ ММК — Виктор Рашников (76 лет)

Владеет почти 80% акций компании, поэтому там все держится только на нем. Хотя его дочери тоже входят в эту империю, проявить себя они пока еще не сумели (младшая вообще вышла из совета директоров, побоявшись санкций).

✅ Лукойл — Вагит Алекперов (74) и Леонид Федун (69)

Первый владеет 28,3% акций компании, второй — «лишь» 9,3%. На бумаге постепенно отходят от дел — Алекперов покинул пост президента в 2022 году, а Федун передал 17 млн. акций (доля 2,5%) своим детям.

✅ Акрон — Вячеслав Кантор (71 год)

До 2021 года был единоличным владельцем, а потом передал 45,1% акций троим топ-менеджерам. Больше похоже на простую формальность, чтобы обойти санкции и продолжить жить в Лондоне.

✅ ИКС 5 — Петр Авен (70 лет)

До недавних пор владел еще и Альфа-Банком, но теперь сосредоточился только на Пятерочке. Его доля в капитале не существенна, так что риски для акционеров тут минимальные.

✅ НЛМК — Владимир Лисин (69 лет)

Этот товарищ пытается успеть везде — и в металлургии, и в детском питании, и в туризме. Его главный актив зарегистрирован в Абу-Даби, а наследники ему если и помогают, то никакой доли в бизнесе пока не получили.

✅ Новатэк — Геннадий Тимченко (72) и Леонид Михельсон (69)

Несмотря на санкции и возраст, строят далекоидущие планы — в проектах крупные стройки и вывод «Арктик СПГ-2» на полную мощность. При этом Михельсон передал дочери уже 2,3% акций компании.

Все это очень качественный бизнес — и хотелось бы верить, что он останется таким и при смене владельцев. Но на рынке нужно быть готовыми ко всему, в том числе и к болезненному переделу собственности.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

С Трампом точно не соскучишься — еще вчера он угрожал «страшными санкциями», а уже сегодня готов встретиться с нашим президентом.

Правда с этой встречей ничего толком не ясно — то ли она пройдет на следующей неделе, то ли ее еще только готовят; то ли лидеры уже согласились, то ли их позиции еще далеки, и т. д. Но рынок не стал ждать конкретики и полетел вверх :)

Такого сильного движения не было с апреля, и многие спекулянты от этого просто отвыкли. Поэтому у шортистов начались маржин-коллы — брокеры закрывали их позиции, что стало дополнительным топливом для рынка.

Логично, что наибольший рост показали «бенефициары Трампа» — тот же Юнипро вырос на 7,5%, а СПБ Биржа — сразу на 10%. Эти истории больше похожи на казино, ведь в них слишком много неопределенности (сильно зависят от снятия санкций).

Поэтому если и делать ставку на «бенефициаров», то лучше выбирать что-то более надежное :) А ориентироваться можно на февральское ралли, когда Трамп и Путин поговорили по телефону — в тот раз индекс вырос до 3300 пунктов.

Если отдельные акции вернутся к февральским пикам, то можно посчитать их потенциал:

✅ Аэрофлот. В феврале = 78 рублей. Потенциал = 27%

Компания несет издержки из-за санкций и отмены авиасообщения с Европой и США. Поэтому потепление скажется на ней позитивно — это позволит и обновить авиапарк, и вернуть популярные у туристов маршруты.

✅ Новатэк. В феврале = 1348 рублей. Потенциал = 17%

Компанию так же душат санкциями — газ с Арктик СПГ-2 с трудом находит покупателей, а Ямал СПГ в любой момент может попасть в SDN-лист. В добавок к этому Европа хочет отказаться от нашего СПГ, хотя сделать это будет очень проблематично.

✅ Роснефть. В феврале = 612 рублей. Потенциал = 36%

История в чем-то похожа, но на компанию давят еще и санкции против нефти в целом. Приходится продавать ее со скидкой, что сказывается на рентабельности — если «потолок» вдруг отменят, то тут будет просто «ракета» по прибыли.

✅ Норникель. В феврале = 150 рублей. Потенциал = 18%

У компании уникальная корзина металлов, поэтому санкции против нее вроде как не вводят. Но отдельные биржи перестали с ней работать, поэтому приходится привлекать посредников — это лишние расходы и снижение прибыли.

Это лишь несколько компаний, которые я взял ради примера. При этом далеко не факт, что мы пойдем по такому сценарию — переговоры могут сорваться, и тогда рынок с треском полетит вниз. И в этот момент лучше быть в крепких активах.

Но еще важнее другое — что бы на рынке ни творилось, нужно играть в свою собственную игру :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.