FinMech

❌ Во-первых, свежие отчеты выходят один хуже другого. На экспортеров давят крепкий рубль и дешевая нефть, а на компании внутреннего рынка — высокая ставка и падение спроса. При этом текущий квартал будет еще хуже предыдущего.

❌ Во-вторых, все больше компаний отменяет дивиденды. Если от должников никто ничего и не ждал, то решение НЛМК стало неприятным сюрпризом. А еще рынок все же надеялся, что Газпром преподнесет ему дивидендный подарок.

❌ В-третьих, мирные переговоры не дали желаемого результата. Более того, политики вновь повышают ставки — канцлер Германии только пришел к власти, а уже угрожает нам ракетными ударами. Да и Трамп вновь заикнулся о новых санкциях.

Складывается ощущение, что российского инвестора каждый хочет обидеть — начиная с отдельных компаний и заканчивая мировыми лидерами. Ведь каждое их слово, каждое решение и каждый чих бьют по нашему многострадальному рынку..

Подливают масло в огонь и различные блогеры, которые пишут о новом обвале рынке. Вообще, сейчас идеальное время для армагеддонщиков — инвесторы видят все в черном цвете, поэтому их легко настроить на еще больший негатив.

Неужели все так плохо? Или в конце этого туннеля есть свет?

✅ Политика политикой, но самое важное значение для нас имеет ключевая ставка. И тут нас могут ждать позитивные новости — по словам чиновников, «экономика может столкнуться с переохлаждением, поэтому нужны своевременные меры от ЦБ».

В переводе на русский это означает, что Банку России пора перестать душить нашу экономику. А значит на следующем заседании мы можем увидеть или намеки, или начало разворота по ключевой ставке — и этот позитив рынок уже не сможет проигнорировать :)

✅ Так же можно взглянуть на денежную массу М2 — ее объем вырос до до 110 триллионов, а капитализация рынка составляет всего 52 триллиона. В истории еще не было случаев, чтобы эти значения расходились настолько сильно (значит рынку нужно догонять!).

В общем, не вижу поводов посыпать голову пеплом. Для меня текущее падение — это хорошая возможность для покупок, хоть я и допускаю, что рынок может сходить еще ниже. Ведь эмоции — штука заразная, а инвесторы сейчас заражены негативом.

Но стоит появиться паре хороших новостей, как все снова резко изменится — и рыночный туннель вновь наполнится светом :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Лето скоро вступит в свои права, а вместе с ним наступит и любимый нами сезон — сезон получения дивидендных выплат :)

Хотя в этот раз он будет омрачен тем, что многие эмитенты отказались от дивидендов. При этом средства на выплаты у них были — отсюда и такое разочарование инвесторов, которые искренне не понимают, почему их лишили положенных им денег.

С другой стороны, некоторые компании приятно удивили — у них есть серьезные проблемы, но они все равно радуют своих акционеров. Причем зачастую делают это в долг, по факту отнимая деньги из своей будущей прибыли.

В каких случаях отказ от дивидендов идет на пользу?

✅ Укрепление финансовой устойчивости. Если у компании высокая долговая нагрузка, то ей полезнее гасить долги, чем платить дивиденды. Особенно в период высоких ставок, когда платежи по кредитам сжирают большую часть выручки.

✅ Инвестирование в бизнес. Если у компании есть проекты, которые принесут ей хорошую прибыль, то разумнее выбрать их вместо выплаты дивидендов. Особенно если их рентабельность выше безрисковых инструментов (ROE > 21%).

А теперь пройдемся по конкретным примерам:

💸 МТС. Выполняет свое обещание и выплатит 35 рублей на акцию. На эти цели нужны 70 млрд. рублей, а денежный поток за прошлый год составил 35 млрд. рублей. Придется снова занимать, хотя долг и так составляет 450 млрд. рублей (Debt/EBITDA = 1,8х)

Разумнее было бы снижать эту нагрузку, но «злой мачехе» Системе очень нужны деньги.

💸 Черкизово. За прошлый год выплатила 240 рублей дивидендами. Хотя дела у компании идут отвратительно — прибыль рухнула на 40%, а процентные расходы взлетели в два раза. Все дело в чистом долге, который вырос с 95 до 132 млрд. рублей (Debt/EBITDA = 2,8х!).

Либо руководству нужны деньги, либо оно не видит, куда их можно выгодно вложить.

💸 Т-Технологии. За 1 квартал выплатит небольшие дивиденды (1% доходности). При этом рентабельность составила 25,5%, а по году обещают довести ее до 30% — с такой отдачей выгоднее оставлять деньги в бизнесе, чем выводить их.

Нужно же новому владельцу на что-то жить, а то из Норникеля выкачивать уже нечего :)

💸 НЛМК. Компания отказалась от выплат, хотя у нее нет долгов и есть денежная подушка. Руководство создает запас прочности — сектор сейчас в глубоком кризисе, плюс есть риски введения санкций (против НЛМК их еще не вводили).

В моменте это решение негативное, но в будущем положительно скажется на бизнесе.

💸 Лента. Так же могла себе позволить, но не стала ничего платить своим акционерам. Эти деньги пойдут на дальнейшее развитие — компания проводит выгодные сделки (Монеточка), после чего гасит эти долги (Debt/EBITDA упала с 2,8х до 0,9х).

Оправданное решение, позволяющее бизнесу активно развиваться.

💸 Магнит. Тут была максимальная интрига — хоть денежный поток и был отрицательным, но компания могла выплатить дивиденды в долг. Руководство долго тянуло с решением, но в итоге выплаты все-таки отменили (и акции полетели вниз).

Этому есть лишь одно объяснение — акции специально укатывают ниже плинтуса, чтобы провести выгодный обратный выкуп. Все это мы уже видели в 2023 году, когда компания обрушила свои котировки и выкупила акции у нерезидентов.

Пусть каждый решает сам, идут ли такие действия на пользу простых акционеров.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Вчерашний день стал для многих ударом — и если решение Газпрома было ожидаемым, то от НЛМК все-таки ждали дивидендов.

Фондовый рынок был всегда богат на сюрпризы, причем некоторые из них не всегда бывали приятными. Поэтому мы так ценим тех, кто стабильно растет, платит дивиденды и не подводит своих акционеров. Что же это за компании?

Чтобы ответить на этот вопрос, предлагаю взглянуть на исследование «Альфы». В нем аналитики сравнили эмитентов по следующим показателям:

— средняя доходность с учетом дивидендов;

— доля лет с положительной доходностью;

— средняя просадка в убыточные годы;

— волатильность;

— полная доходность со старта торгов.

За каждый пункт начислялись баллы, которые потом суммировали — так получили лучших из лучших, чьи акции были наиболее доходными и стабильными. Вот эти компании, которые можно смело назвать чемпионами рынка:

✅ Лукойл (31 балл). Компания хороша по всем показателям — у нее крепкий бизнес, стабильные дивиденды и хорошее отношение к акционерам. Все это отражается на ее акциях, которые имеют наименьшую волатильность и одну из самых низких просадок.

✅ Татнефть (29 баллов). Очень крепкая фишка, которая занимает второе место по дивидендной и общей доходности. У нее относительная низкая волатильность, но средняя просадка в худшие годы достигала 44%. Поэтому «только» второе место.

✅ Сургутнефтегаз (29 баллов). Ни по одному показателю не стал лучшим, но почти везде занял 3-4 место. Такая стабильность дорогого стоит, особенно на нашем дерганном рынке :)

✅ Сбербанк (27 баллов). У «зеленого» огромная доходность (из-за низкой базы 2000-х гг.), но при этом высокая волатильность и сильные просадки. В нем сидело много нерезидентов, которые спровоцировали парочку обвалов (и подпортили статистику).

✅ Мосбиржа (27 баллов). Эту историю нельзя назвать сверхрастущей, зато она обладает самой низкой просадкой. Из-за своих защитных свойств эти акции и набрали такое количество баллов, опередив многих старожилов рынка.

✅ Аэрофлот и Яндекс (по 27 баллов). Набрали то же количество баллов, но не попали в топ-5 по совокупной устойчивости. Первый уж слишком волатилен (его бумаги реагируют на политику), а второй уступает по общей доходности и дивидендам.

А какие бумаги стали худшими?

❌ ПИК. Низкая доходность, а волатильность выше среднего. У компании были удачные годы, но при этом она слишком чувствительна к ставке и льготным программам.

❌ РусГидро. У этих бумаг нет никакого роста — их доходность минимальна даже с учетом дивидендов.

❌ ВТБ. Ужасная доходность, отсутствие дивидендов и очень глубокие просадки. Если сравнивать со Сбером, то это просто небо и земля.

❌ АФК Система. Одна из самых волатильных бумаг, которая часто проваливается ниже плинтуса. Ну и доходность тут отвратительная.

❌ ФСК-Россети. Акции показывают отрицательный рост и огромные просадки. По словам экспертов, бумага не обеспечивает ни роста, ни защиты капитала.

Вот такой получился список. На мой взгляд, тут все довольно объективно — видимо, поэтому у меня есть четыре акции из топ-5 и нет ни одной из числа аутсайдеров :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Этот месяц становится для рынка тяжелым, поэтому инвесторы вновь вспомнили об этой известной поговорке.

Ее суть заключается в том, что в мае нужно продавать свои акции и возвращаться в них лишь в ноябре. Причем эта «традиция» пришла не от трейдеров, а от английских банкиров, которые на все лето разъезжались по своим поместьям.

Так что ее справедливость изначально вызывает вопросы.. На рынке США она какое-то время работала, но потом произошло то, что бывает с любой неэффективностью — ее начали использовать крупные игроки и все быстренько сломали :)

Работает ли это правило на нашем рынке?

В прошлом году Sell in May действительно сработал — индекс Мосбиржи «брутто» с мая по октябрь снизился на 21,6%, а с ноября по апрель 2025 года вырос на 17,3%. Если бы инвестор последовал этому совету, то смог бы хорошо заработать.

Но один год не показателен, поэтому возьмем более длинный период. С 2003 по 2025 год средняя доходность рынка с мая по октябрь составила 7,7%, а с ноября по апрель — 10,9%. Да, разница между ними есть, но уже не такая большая.

И не стоит забывать о том, что если вы уходите с рынка в мае, то вам нужно куда-то пристроить свободные деньги. И этот актив должен давать более 15% годовых, иначе вам нет смысла выходить из акций (которые давали 7,7% за полгода).

Это сейчас есть вклады и облигации, дающие очень жирную доходность. Но в среднем они были гораздо скромнее и иногда даже не могли опередить инфляцию. И сидеть только в них половину всего времени — это не самое лучшее решение.

Да, после ухода нерезидентов наш рынок сильно изменился. При этом Sell in May вроде как снова работает — с мая по октябрь индекс падал на 0,1%, а с ноября по апрель рос на 3,5%. Но стоит ли делать выводы по такому короткому периоду?

В общем, я бы не спешил следовать подобным «правилам» :) Их не подтверждает ни статистика, ни здравый смысл — даже если эта поговорка когда-то работала, то инвесторы своими действиями устранили эту неэффективность.

Лучше сразу иметь портфель с хорошей диверсификацией, чем прыгать из одного актива в другой. А то от таких прыжков на одних налогах разоришься :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

В этом году рынок не дает нам скучать — в феврале он взлетел до новых максимумов, а уже в апреле обновил локальные минимумы.

При этом отдельные бумаги упали на десятки процентов. И ведь причины этого падения у всех разные — кто-то столкнулся с реальными проблемами, а кто-то падает вместе с остальным рынком, но имеет при этом хорошие перспективы.

У кого же есть шансы на рост? А кто и дальше будет падать?

📉 Позитив (-38% с начала года). Слишком поверил в свои силы — раздул штат сотрудников, провел агрессивную рекламу и набрал долгов. В итоге количество заказов рухнуло, а расходы улетели в космос (тусовка в Лужниках обошлась в 1 млрд. рублей).

Бизнес у компании сезонный, поэтому раньше 4 квартала позитива ждать не приходится. Так что тут скорее боковик, чем восстановление котировок.

📉 ИВА (-38% с начала года). Компания грамотно вышла на биржу — потратила 300 миллионов на маркетинг, а потом продала подороже. При этом бизнес растет медленно (особенно прибыль), продукт не уникален, а оценка остается высокой (P/E=10х).

Тут еще есть куда падать — это явно не тот «падающий нож», который стоит ловить.

📉 Диасофт (-26% с начала года). Еще одна IT-компания, которая не оправдала надежд. Показатели бизнеса замедлились, но финансовое положение остается крепким — и при развороте цикла мы увидим рост прибыли и выручки.

Акции оцениваются объективно, плюс платятся неплохие дивиденды. На мой взгляд, тут есть хорошие перспективы для роста.

📉 ВК (-21% с начала года). Управление капиталом тут ниже плинтуса, поэтому компания несет сплошные убытки. Вряд ли в этой черной дыре что-то изменится — лучше бежать из этих бумаг подальше, чем надеяться на мифические «иксы» :)

📉 Делимобиль (-20% с начала года). Модель изначально была неверной — она построена на заемном капитале, что привело к катастрофе. Долг вырос до таких размеров (Debt/EBITDA = 5,1х), что проценты по нему сожрали всю годовую прибыль.

Так что это история про выживание, а не про рост и развитие. К тому же на рынке есть конкуренты, у которых нет таких проблем.

📉 Европлан (-17% с начала года). Высокая ставка ударила по лизингу, и весь сектор сейчас находится под давлением. Это создает отложенный спрос — и как только ставка начнет снижаться, количество контрактов резко пойдет вверх.

Главное пережить этот период, и компания хорошо с этим справляется. Потенциал роста тут очень высокий, но в ближайшее время бизнес еще немного просядет.

📉 Роснефть (-15% с начала года). Причины падения всем известны, поэтому не буду на них останавливаться. Лучше скажу про возможные драйверы — во-первых, это будущее ослабление рубля, а во-вторых, программа выкупа акций (ее еще не закончили).

Тут гораздо больше шансов на рост, чем на дальнейшее падение акций.

📉 Северсталь (-14% с начала года). Металлурги так же страдают от охлаждения экономики. Причем цикл снижения еще не закончен — результаты во 2 и 3 квартале будут слабыми, что скажется на размере дивидендов (и на стоимости акций).

Это даст хорошую возможность для покупки — бизнес тут крепкий, и акции обязательно восстановятся.

📉 АЛРОСА (-14% с начала года). В этой истории все гораздо сложнее — алмазная отрасль в кризисе, против компании введены санкции, а ее долги стремительно растут. Поэтому дальнейшие перспективы выглядят очень туманно.

Все говорит о том, что эти бумаги скорее упадут еще на 20-30%, чем начнут восстанавливаться.

В общем, часть аутсайдеров уже интересна к покупке. А вот в бумаги остальных лучше не лезть — дела у них идут не очень, и их акции могут стать классическими «падающими ножами».

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Так уж получилось, что сначала я выложил вторую часть этой подборки (с более новыми фильмами). Исправляюсь и выкладываю первую часть, ведь некоторые из старых фильмов вы могли не видеть :)

Поменяться местами (1983). В этой комедии речь идет о пари между двумя богатыми братьями. Один из них посчитал, что управлять компанией может любой проходимец, поэтому заставил преуспевающего брокера поменяться местами с уличным мошенником.

И хотя тут поднимаются очень серьезные темы, эта лента считается классикой комедийного кино. Кстати, благодаря этому фильму был принят закон о запрете инсайдерском торговли (получивший название «закон Эдди Мерфи»).

Уолл-стрит (1987). Фильм рассказывает историю молодого маклера, желающего сделать себе имя на Уолл-стрит. Для этого он начинает работать с корпоративным рейдером, который втягивает его в свои безжалостные и противозаконные аферы.

Это настоящий финансовый триллер, наполненный одними из лучших цитат в истории «рыночного» кино.

Чужие деньги (1991). Фильм о еще одном корпоративном рейдере, который решает захватить небольшую семейную компанию. Чтобы защититься от коварного захватчика, владелец этой компании нанимает не менее коварную юристку.

Эта картина показывает, что бывает, когда деньги и власть сталкиваются с семьей и обществом.

Аферист (1999). Фильм основан на реальной истории банкира Ника Лисона, который стал причиной краха Barings Bank в 1995 году. Он быстро поднимался по карьерной лестнице, но вместе с успехами росло и его желание зарабатывать все больше и больше денег.

И как это всегда бывает, жадность, обман и неоправданный риск ведут к катастрофе.

Американский психопат (2000). Культовая классика с Кристианом Бэйлом в главной роли. Речь тут идет о молодом и успешном банкире, который не справляется со своими одержимостью и тщеславием, и по ночам становится совсем другим человеком.

Основанная на романе Брета Эллиса, эта лента пугает и оставляет после себя тяжелое послевкусие.

Бойлерная (2000). Фильм о молодом шулере, который хочет произвести впечатление на отца и устраивается в брокерскую фирму J.T. Marlin. Там он начинает круто зарабатывать, но вместе с тем понимает, что практики его фирмы неэтичны и незаконны.

Эта картина о волчьем характере брокерской индустрии и об опасности легких денег.

Инсайдеры (2010). Документальный фильм, в котором рассказывается о причинах Мирового финансового кризиса. И главную роль в этом кризисе сыграли жадность и зависть, царящие на фондовом рынке.

Тут представлены интервью с ключевыми банкирами и политиками, которые рассказывают о конфликте интересов и коррупции, приведших к возникновению кризиса. Очень умная и глубокая картина, по праву получившая своего «Оскара».

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.