FinMech

Лето для мировых рынков — это скучная и сонная пора, ведь многие инвесторы «продают в мае» и уходят в отпуск.

Но у нас это правило не работает, и в большинстве случаев летом наш рынок растет (хоть и слабее, чем в другое время года). Просто летом наши компании выплачивают дивиденды, и некоторые инвесторы покупают акции перед самой отсечкой.

Это очень похоже на перетягивание каната — с одной стороны, гэпы тянут рынок вниз, а с другой стороны, сами выплаты подогревают интерес к акциям. И очень многое зависит от того, какая часть выплат вернется обратно в рынок.

В июле-августе эмитенты выплатят около 1,8 трлн. рублей, при этом инвесторы получат лишь 650 млрд. рублей (из-за доли free-float). Часть денег зависнет у нерезидентов, часть денег сожрет налог на прибыль — в итоге чистыми получится 430 млрд. рублей.

Причем эти выплаты будут приходить не равномерно — их основной объем придется на две недели (21-25 июля и 1-8 августа). Так что в эти дни может быть хорошее движение, но в целом эта сумма вряд ли раскачает уснувший рынок.

Тут нужно нечто большее, чем одни лишь дивиденды :) И этим большим могут стать облигации — только в июле погасятся ОФЗ на (!) 690 млрд. рублей. И если ставку заметно снизят, то часть этих денег может перетечь в рисковые активы.

А еще есть корпоративные облигации, но там сумма не такая большая —объем их погашений составит лишь 200 млрд. рублей. Зато в фондах денежного рынка сидит уже 1,1 трлн. рублей — это то самое топливо, которое ждет своего часа :)

Вот и получается, что рекордные дивиденды рынку вряд ли помогут. Чтобы он наконец раскачался, нужен внешний приток средств — в первую очередь это деньги из денежных фондов и ОФЗ. А для этого нужно хорошее снижение ставки.

Ну и чтобы не уходить далеко от дивидендов, закончу очередным исследованием «Альфы». Ее аналитики посчитали, что самый лучший гэп у акций Сбера и Лукойла — в среднем они снижаются на 68% от объема выплат (Роснефть на 90%).

Быстрее всех гэп закрывают Лукойл (9 дней), Сбер (21 день) и ВТБ (11 дней) — хотя статистика последнего не совсем показательна. Аутсайдер по этому показателю — это акции Сургута, которым нужно около 70 дней для закрытия гэпа.

А что вы сделаете с дивидендами? Инвестируете обратно в акции?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Главным событием недели стали обыски в ЮГК, после чего торги его акциями были приостановлены.

У компании и раньше были проблемы — ее уже обвиняли в нарушении экологических норм, несоблюдении техники безопасности и т. д. В прошлом году эти претензии вроде как устранили, и появились надежды на ее нормальное развитие.

К тому же в капитал ЮГК вошел Газпромбанк, который должен был повлиять на его владельца. Ведь господин Струков будто застрял в 90-х — хоть он и сделал компанию публичной, но продолжал выкачивать из нее деньги (в обход акционеров).

В прошлом году компания заработала 18 миллиардов, а на зарплату владельца ушло.. целых 3 миллиарда рублей. Еще 5 миллиардов пошли на «займы связанным сторонам», а 7 миллиардов зависли в странной дебиторской задолженности.

Чтобы оплатить все эти хотелки, долг компании вырос с 51 до 71 миллиардов рублей! То есть, сам Струков катался как сыр в масле, а инвесторы не получали выплат и с грустью наблюдали, как актив становился все менее привлекательным.

Поэтому несмотря на хорошую конъюнктуру — рост цен на золото и возобновление добычи — я смотрел на акции ЮГК с опаской. И хотя дела компании вроде бы пошли на лад, прошлое его владельца меня настораживало (связь с Петропавловском).

Так что эти иски не стали для меня сюрпризом. И я не понимаю тех, кто обвиняет власти в давлении на бизнес — этот бизнес вытирал о миноритариев ноги, а шахты превратил в бомбы замедленного действия. И никакие претензии тут уже не помогали.

Если доля Струкова перейдет государству, то хуже точно не станет. Тут главное помнить о рядовых акционерах — если власти защитят права миноритариев, то их можно только похвалить, а если нет, то это подорвет доверие к фондовому рынку.

Как бы там ни было, на пустом месте такие истории не возникают. Поэтому важно смотреть на корпоративные практики — когда руководство что-то мутит, выводит деньги и плюет на закон, то это может обернуться большими проблемами.

А акционеров ЮГК я хочу немного подбодрить. Пока еще ничего не ясно, и все может закончиться легким испугом — поэтому не падайте духом раньше времени :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

В субботу прошла очередная конференция Смартлаб, куда съехались инвесторы, банкиры, эмитенты и другие участники рынка.

Обычно я не освещаю подобные события, но в этот раз не смог пройти мимо :) Впереди нас ждет снижение ставки, поэтому мне было интересно, что об этом думают крупные игроки. Все-таки их решения влияют на фондовый рынок.

Итак, чего же ждут профессионалы рынка?

✅ Макроэкономика. Все участники отметили жесткую ДКП, которая влияет на экономическую активность. Так же ведение бизнеса затрудняют санкции, дефицит рабочих кадров и загрузка производственных мощностей.

Из-за замедления спроса и роста издержек падает рентабельность, и лишь немногие компании могут компенсировать ее ростом цен (например, Инарктика и Хэдхантер). Поэтому все ждут снижение ставки — прогнозы от 16% до 18% к концу года.

✅ Долговой рынок. Снижение ставки приведет к перетоку средств из денежного рынка в облигации. При этом самый высокий потенциал — в длинных бумагах с фиксированным купоном. Из коротких бумаг интересны лишь флоатеры (как парковка кэша).

Большинство участников отметило валютные облигации, ведь из-за снижения ставки рубль так же будет слабеть. Плюс снизится доходность рублевых облигаций, а значит ставка по валютным бумагам станет чуть привлекательнее.

Были замечания по поводу корпоративных облигаций — хорошие бумаги есть не только среди рейтинга А+, но и в более низких эшелонах. Главное правильно оценивать риски, и тогда «облигации мечты» можно найти и среди BB+ и BBB.

От покупки облигации стоит отказаться, если:

• долг быстро растет и превышает 3-4х EBITDA;

• 60-70% EBITDA уходит на обслуживание долга;

• нет своевременных и прозрачных отчетов;

• есть регуляторные риски, плохие корпоративные практики.

✅ Рынок акций. По общему мнению, рынок акций близок к своему «дну» — на него давит ставка, снижение активности и крепкий рубль. Это хорошая точка входа для средне- и долгосрочных инвесторов, ведь по мере смягчения ДКП акции будут расти.

Особое внимание стоит уделить тем, кто напрямую выиграет от снижения ставки — банкам, лизингу, реальному сектору экономики и компаниям внутреннего рынка. Было много комментариев и прогнозов от эмитентов, приведу лишь часть из них:

🔸 Яндекс — доля рынков компании от ВВП страны составляет 11%, к 2030 году вырастет до 17%. Подтверждает планы по росту выручки в 2025 году на 30%.

🔸 Ренессанс ждет снижение ставки до 17%, что позволит заработать 15 млрд. рублей на инвестиционном портфеле. Это больше всей прошлогодней прибыли.

🔸 Озон делает ставку на финтех-направление. В 2025 году его выручка вырастет на 70%, а в будущем его планируется выйти за пределы компании (стать полноценным банком).

🔸 Совкомфлот рассказал о жизни под санкциями. Сейчас его главная цель — это российские СПГ проекты. Планируют зарабатывать по 250 млн. долларов в квартал.

🔸 Застройщики хотят перемещаться в регионы, которые будут развиваться быстрее Москвы. Видимо, о снижении цен они даже не думают.

Надеюсь, эта выжимка была вам полезна :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

У аналитиков сейчас горячая пора — ожидания по ставке резко меняются, а значит и перспективы акций нужно пересмотреть.

Вот и эксперты ВТБ обновили свою подборку. По их словам, эта подборка уже несколько лет опережает рынок — только вот проверить это никак не получится, потому что все старые рекомендации предусмотрительно удалили :)

Зато можно посмотреть их недавние действия — в апреле они включили в топ акции Белуги и ЮГК, которые с тех пор сделали -15% и -20% (при падении индекса на 1,2%). Сейчас же эксперты признают свою ошибку и убирают Белугу из рекомендаций.

Так что уровень их аналитики в очередной раз поражает.. Да, с ЮГК случился «черный лебедь», но ведь у компания и раньше были проблемы с законом. А с Белугой все сразу было ясно, т. к. текущая модель бизнеса завела ее в тупик.

Вместо нее эксперты добавили не менее спорную бумагу — речь идет об акциях Самолета, которые «торгуются по низкой оценке и будут поддержаны снижением ставки». Очередное странное решение, ведь компания просто утопает в долгах.

Другие позиции тоже вызывают массу вопросов. Если эксперты уверены в быстром снижении ставки, то почему оставили акции Мосбиржи? Вместо нее можно было включить тех, кто выиграет от такого снижения — например, Ренессанс или Совкомбанк.

Так же непонятна их позиция по Сургуту — да, тут будут хорошие дивиденды, но с текущим курсом дальше будет провал. Нужна не просто девальвация, а очень сильная девальвация рубля, чтобы эта ставка себя оправдала.

Вот и получается, что 4 акции из 10 — это не самые очевидные и даже ковбойские идеи. Такой портфель подойдет не каждому, и консервативному инвестору таких рекомендаций лучше избегать. Да и для агрессивной стратегии они не подходят :)

Поэтому я снова повторяю, что подобные подборки — это лишь предмет для размышления, а не руководство к действию. В них можно найти что-то полезное, но решения нужно принимать самому (на основании собственного анализа!).

Если же сравнивать брокеров по аналитике, то наиболее адекватным мне кажется анализ от «Альфы». У нее есть собственный рейтинг, который учитывает сразу несколько параметров — и я периодически поглядываю их изменения.

Ну а аналитиков ВТБ я не понимаю — они то делают ставку на надежность, то добавляют сверх-рискованные истории. При этом собственные акции они так и не включили — похоже, дивидендный сюрприз не кажется им привлекательным :)

Друзья, а как вы относитесь к таким подборкам?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Российский рынок излучает оптимизм — акции растут пять сессий подряд, а облигации переписали годовые максимумы.

Так инвесторы реагируют на то, что регулятор наконец разглядел более быстрое замедление инфляции. А раз так, то и ставку можно снижать чуть быстрее — об этом уже говорят не только бизнесмены, но и сами представители Банка России.

Хотя основная причина этих разговоров — это даже не снижение инфляции, а нарастающие проблемы в экономике. Только взгляните на эти цифры — в июне объем ж/д грузов упал на 9,2%, а индекс PMI снизился до 47,5 пунктов (худшее падение с 2022 года!).

Так что ставку действительно пора снижать, и рынок прекрасно это понимает. Хотя излишнего оптимизма быть не должно — жесткая ДКП нанесла большой урон, и так быстро бизнес не восстановится (где-то на это уйдут долгие и долгие месяцы).

Впереди нас ждет сезон отчетов, который точно не добавит инвесторам настроения. Ведь результаты большинства компаний будут хуже, чем в прошлом году — в первую очередь это касается экспортеров, IT-шников, металлургов и застройщиков.

Поэтому я более чем уверен, что их акции отреагируют падением. При этом будут и те, кто покажут хорошие результаты — их бизнес чувствует себя уверенно, а их акции могут быть сильнее рынка. О каких компаниях идет речь? :)

✅ Банки — Сбербанк, БСПБ, Т-Технологии. Несмотря на выросшие налоги и резервы, у этих товарищей все в порядке — прибыль и капитал так же растут, плюс есть деньги на развитие перспективных направлений (ИИ, экосистема и т. д.).

✅ Ритейлеры — Х5, Магнит, Лента. Не все они справляются с ростом издержек, но в целом чувствуют себя лучше остальных. Провала по прибыли тут точно не будет, ведь никакие ставки и кризисы не влияют на спрос на продукты.

✅ Медицина — Мать и Дитя. Как вы знаете, это одна из моих любимых компаний :) И я люблю ее не просто так — у нее шикарная работа с издержками, отличная программа развития и нет долговой нагрузки. И она хорошо отыгрывает инфляцию.

✅ Энергетики — Интер РАО, региональные сетевики. Этот сектор очень проблемный, но есть тут и качественные имена. Если у них нет долгов и огромных списаний, то их прибыль растет на уровне инфляции (благодаря индексации тарифов).

✅ Золотодобытчики — Полюс, ЮГК. Не все экспортеры покажут падение прибыли — благодаря ценам на золото эти товарищи сейчас в шоколаде. Особенно хорошо должно быть у ЮГК, ведь в этом году ее шахты работают на полную мощность.

При этом слабые отчеты — это еще не повод бежать из акций. Если дело лишь в конъюнктуре и цикле, то это дает возможность купить качественный бизнес чуть дешевле. Ведь те же металлурги, Лукойл, Татнефть, Новатэк — это очень качественные фишки.

Нельзя терять голову ни от хороших, ни от плохих отчетов — нужно понимать причину успеха или провала и делать выводы.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Настроение рынка слегка улучшилось — нас радует и ЦБ со своими намеками, и приходящие на счет дивиденды :)

В этом отношении июль станет особенно жарким — более 40 компаний распределят свою прибыль, а объем их выплат достигнет 1,8 трлн. рублей. Еще не все дивиденды одобрены, но будем надеяться, что негативных сюрпризов больше не будет.

Я же решил собрать все эти выплаты в один пост. В своей подборке я опираюсь на рекомендации совета директоров, а сами компании будут расположены по дате отсечки (плюс к каждой дам небольшой комментарий). Поехали!

✅ МТС

• Размер выплаты: 35 рублей на акцию (14,8%)

• Последний день для покупки: 4 июля

Один из лидеров по доходности, который не отступает от своей дивидендной политики. Правда для этого приходится влезать в долги, ведь выплаты превышают размер денежного потока.

✅ Газпромнефть

• Размер выплаты: 27,21 рублей на акцию (5%)

• Последний день для покупки: 7 июля

Финальные дивиденды не слишком высокие, а общая годовая доходность составит 12,5%. Учитывая текущую конъюнктуру, выплаты за 2025 год будут заметно ниже.

✅ ИКС 5

• Размер выплаты: 648 рублей на акцию (18,5%)

• Последний день для покупки: 8 июля

Не стоит удивляться такой доходности, ведь это разовая история. Тем не менее, в этом году возможна еще одна выплата, так что в сумме это может дать больше 1000 рублей на акцию.

✅ Мосбиржа

• Размер выплаты: 26,11 рублей на акцию (13%)

• Последний день для покупки: 9 июля

Компания выплатит рекордные дивиденды, ведь высокая ставка играет ей на руку. Однако при ее снижении процентные доходы просядут, что скажется на будущей прибыли.

✅ ВТБ

• Размер выплаты: 25,58 рублей на акцию (23,8%)

• Последний день для покупки: 10 июля

Тот самый дивидендный сюрприз, о котором столько говорили :) Но ради этого придется провести допэмиссию, так что выгода для инвесторов не столь очевидна..

✅ Сургутнефтегаз -ап

• Размер выплаты: 8,5 рублей на акцию (15,8%)

• Последний день для покупки: 16 июля

Компания с самыми непредсказуемыми дивидендами. Выплаты за прошлый год будут неплохими, но для повторения этого успеха нужно сильное ослабление рубля.

✅ Роснефть

• Размер выплаты: 14,68 рублей на акцию (3,4%)

• Последний день для покупки: 17 июля

Второе полугодие вышло слабым, поэтому финальные дивиденды не впечатляют. За 2024 год компания выплатит 51,15 рублей (9,7%) — не густо… но в этом году будет еще меньше.

✅ Аэрофлот

• Размер выплаты: 5,27 рублей на акцию (7,9%)

• Последний день для покупки: 17 июля

Первые выплаты после пятилетнего периода. Компания работает на пределе, поэтому сильный рост прибыли вряд ли возможен (как и рост будущих выплат).

✅ Сбербанк

• Размер выплаты: 34,84 рублей на акцию (11%)

• Последний день для покупки: 17 июля

Еще один рекордсмен по объему выплат. Причем это происходит тогда, когда все остальные жалуются на высокую ставку :) Однозначно лучшая фишка нашего рынка.

💼 У меня есть три компании из этого списка, причем Сбер занимает первое место в моем портфеле. Так что в июле я не останусь без дивидендов, которые обязательно инвестирую обратно в акции.

А как вы проходите этот жаркий дивидендный сезон? :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Как мы знаем, на длинной дистанции акции обычно растут — во всяком случае об этом пишут умные книжки :)

Но на практике все оказывается иначе — какие-то бумаги тащат рынок вверх, а какие-то лишь убивают капитал инвесторов. Например. За последние 5 лет треть акций показали отрицательную доходность, причем некоторые из них особенно отличились.

Поэтому я решил составить список бумаг, от которых лучше держаться подальше. Сразу предупреждаю, что это мой субъективный взгляд — в нем учитывалась не только доходность, но и качество управления, перспективы и отношение к инвесторам.

Что же это за убийцы капитала?

❌ АФК Система. За последние 5 лет акции упали на 15%, но главное заключается в другом — эта модель развития себя не оправдала. Компания брала кредиты, чтобы покупать и развивать более мелкие бизнесы.. и в итоге накопила огромный долг.

А когда несколько ее активов угодили в яму, запаса прочности ей не хватило. Теперь ей явно не до развития — компании нужно и спасать своих «дочек», и обслуживать собственные долги.

❌ Аэрофлот. Тут примерно такое же падение, да и причины в целом те же самые — низкое качество управления, долги и надежда на авось. Ведь в случае чего власти придут на помощь, а инвесторов можно в очередной раз прокатить с дивидендами.

На мой взгляд, это не тот бизнес, где можно стабильно зарабатывать деньги.

❌ Газпром. Дела у компании и так шли не очень, а потом на нее обрушились тяжелые санкции. Добавьте к этому растущий долг, большие издержки, проблемы с Китаем и слабых управленцев — и картина станет совсем грустной.

Так что эта история больше про политику, чем про получение прибыли для инвесторов.

❌ Ростелеком. В отличие от других исправно платит дивиденды, но ее доходность все равно ушла в минус. Компания застыла в своем развитии — у нее есть как крутые сектора (кибербез, ЦОД), так и убыточные и неэффективные (телефония).

Это снижает общую рентабельность, в результате чего долги растут быстрее прибыли.

❌ ВТБ. Мой «любимый» банк с моим «любимым» менеджером :) Пока Сбер или Т-Банк растут, у этого товарища вечные проблемы — то у него не хватает капитала, то случается какая-то переоценка или списание. А еще против него «неожиданно» ввели санкции.

История с супер-дивидендами больше похожа на морковку, чтобы заманить сюда побольше доверчивых инвесторов.

❌ Россети. Еще один убийца капитала, акции которого за 5 лет упали на 65%. А как может быть иначе, если компания только за 2024 год списала активов на 387 млрд. рублей?! Нужные люди на этом зарабатывают, а инвесторы остаются ни с чем.

У компании есть брат-близнец РусГидро — там такое же качество управления, вечные списания и огромные долги (Debt/EBITDA > 3х).

❌ ВК. Если вам не нужны деньги, то смело вкладывайте их сюда :) Ведь это настоящая финансовая дыра — у компании нет конкурентов, ей предоставили льготы и финансируют из бюджета, а она все равно не показывает прибыли (даже EBITDA отрицательный).

Пока у руля такая «крутая» команда, никакой мессенджер MAX тут не поможет.

Вот такой у меня получился список. А кого бы вы сюда добавили?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.