1911-й год, почти пик благополучия в Российской Империи. Недаром, многие поздние достижения (или провалы) в СССР будут сравнивать с довоенным 1913-м годом.
Семейная пара литераторов Зинаида Гиппиус (41 года) и Дмитрий Мережковский (45 лет) на гонорары покупают квартиру в Париже.
“Просторность квартиры нас прельщала, каждый мог жить, насколько хотел, отдельно, а цена ее показалась нам, привыкшим считать на рубли, совсем подходящей: 1200 р. в год. Положим, рублей-то у нас в этот первый год было не много. Ведь в Петербурге оставались мои сестры, другая квартира…” З. Гиппиус.
Пара жила в Петербурге, но парижскую квартиру использовала как замену гостиницы во время поездок во Францию. «Ведь это так неудобно — жить в отеле”
Во время Первой Мировой квартира пустовала. Казалось бы - классический чемодан без ручки. Пользы нет, а расходы есть. Того и гляди, отберут за неуплату коммуналки.
“Их денежные дела были очень плохи. Из Парижа шли вести, что их квартиру хотят описывать за неплатеж. Вот уж действительно, никто не посмеет сказать, что Мережковские «продались» немцам” Тэффи.
Потом был 1917-й год, сначала февральская революция, потом октябрьская. Гиппиус и Мережковскому удалось уехать из будущего СССР и добраться до Парижа, где их ждала своя квартира.
«Это значит, что, выехав из советской России в 1919 году и приехав в Париж, они отперли дверь квартиры своим ключом и нашли все на месте: книги, посуду, белье. У них не было чувства бездомности, которое так остро было у Бунина и у других» [Берберова Н.Н. Курсив мой: Автобиография].
Это была невероятная удача, которая сильно помогла в последующей жизни. Проблема с жильем остро стояла и в послевоенном (после Первой Мировой) Париже.
«И как она теперь пригодилась! Ведь в Париже квартирный кризис. Что бы мы стали делать, если бы у нас ее не было?» З.Гиппиус.
Книжная сеть “Читай-город” выкатила статистику кражи книг за 2024 год.
Из 300 тыс украденных экземпляров составили топ-10.
На третьем месте - “Богатый папа, бедный папа” Роберта Кийосаки.
На восьмом месте - “Разумный инвестор: полное руководство по стоимостному инвестированию” Бенджамена Грэма.
Как видим, десятки тысяч будущих “богатых пап” и “разумных инвесторов” начинают экономить с первого шага, к досаде Кийосаки, наследников Грэма, книжной сети и издателей.
Пара зумеров сняла посуточно квартиру и устроила встречу наркоблогеров.
В роли специально приглашенной звезды - Ешка, бывшая наркоманка-блогер из топа “нижнего интернета”. Не смотря на настоятельную просьбу не приносить с собой наркотики, они конечно же были.
Пара, снявшая квартиру, закрывает дверь и отправляется за роллами. И пропадает. Как выяснилось позже, их задержала полиция, при них нашли наркоту.
Запертые наркоблогеры принялись искать телефон хозяйки квартиры, дабы она примчалась и выпустила их из квартиры. Попутно обыскивают квартиру и тоже находят несколько доз.
Спустя двое суток они покидают квартиру. Ушедший за роллами парень влезает в неоплаченную посуточную квартиру и ищет спрятанные дозы.
В свое время airbnb сделал рейтинг гостей и хостов. Нет рейтинга? Рейтинг слабый? Гостям придется получать отказы или переплачивать, а хостам работать над репутацией или заселять проблемных хостов. У нас этого пока нет, хотя и посуточники пытаются предупреждать друг друга. Например, пометкой в аппах вроде Гетконтакт - “малолетки, не селить”, “забронировали и не оплатили” итд.
Февраль 2007 года. Даже привыкшая ко всему Америка содрогнулась от пышного и расточительного праздника - Стив Шварцман из Блэкстоун отмечал свое 60-и летие. Голливудские звезды, знаменитости, будущий президент Трамп с женой Мелани и многие другие.
Коллеги по цеху неодобрительно качали головой. Карикатурный образ наглого тщеславного богача как нельзя больше подходил к Стиву Шварцману. Масла в огонь подливал тот факт, что фонды c private equity, по закону, платили значительно меньше налогов, чем корпорации.
А что это вообще за фонды с private equity. Чем они занимаются?
Все началось с того, что в 1978 году никому не известная инвестиционная фирма ККR (Kolberg, Kravice, Roberts) заключила соглашение о выкупе за 380 млн (leveraged buyout) производителя насосов Houdaille Industries. Это была публичная компания, с акциями. Цимес был в том, что KKR вложила только небольшую часть капитала, а остальное одолжила. Залогом стал сама выкупаемая Houdaille Industries и денежные потоки предприятия.
Конечно, сделки по LBO (leveraged buyout) заключались и раньше, но большого распространения они не получили. Все это похоже на ипотеку с небольшим первым взносом, при которой объект сдается в аренду, которая погашает все платежи банку. И конечно, денежный поток предприятия должен быть достаточно большим. В отличие от ипотеки, при LBO проценты по кредиту можно засчитывать в бизнес расходы. Для перегруженной долгами компании это очень выгодно, ведь corporate income tax будет стремиться к нулю.
В 1982 году прошла еще одна сделка, которая произвела фурор на Уолл-Стрит. Компания Gibson Greeting Cards была выкуплена за 80 млн. Своих денег было только 1 млн, остальные заемные. Часть недвижимости Gibson Greeting Cards продали. Через 16 месяцев компания провела IPO и получала оценку в 290 млн. В итоге, два партнера, которые решились на эту авантюру, сделали по 65 млн. И это при инвестициях по 330 тыс! Все это стало возможно только благодаря большому кредиту, или плечам. А еще удача, ведь между выкупом и IPO прибыль компании выросла на 50%.
Все это сильно заинтересовало Стива Шварцмана и его начальника Питера Петерсона из Леман Бразерс. Они предложили руководству тоже поучаствовать в выкупах - с капиталом Лемана. И получили отказ. Инвестбанки хотя и обладали своим капиталом, но боялись рисковать в таких сделках. Ведь гораздо безопаснее быть советниками, переговорщиками и помощниками.
Шварцман и Петерсон даже предложили конкретную сделку по выкупу с прибылью 200 млн, а это был весь доход Леман Бразерс за год. Но опять отказ совета директоров. А что если что-то пойдет не так? Ведь на кону стоит само существование Леман Бразерс. И в чем-то они были правы. Много лет спустя в Леман все-таки пустились во все тяжкие, что и привело к банкротству.
В итоге, в 1985-м, Шварцман и Петерсон ушли из Леман и основали свою компанию - Блэкстоун. Это было самое лучшее время для LBO.
Но немного предыстории.
В 1960-е, многие инвесторы верили в крупные концерны. И это отражалось в цене акций. Предположим, что концерн А зарабатывал в год 100 млн. Ее акции оценивали в 40 годовых прибылей. Более мелкий концерн В, который зарабатывал 50 млн в год оценивался в 20 годовых прибылей. Если А выкупал В, то мог выпустить меньше новых акций (и взять меньше кредит), чтобы профинансировать сделку. Новый концерн А + В (при условии, что он тоже будет оценен в 40 годовых прибылей) будет стоить дороже, чем сумма частей. 4 млрд + 1 млрд = 6 млрд. Отличная математика!
Концерны не пытались выкупить конкурентов или усилить свою позицию в ключевом бизнесе. В тренде была идея диверсификации. Поэтому производитель посуды мог выкупить прокат автомобилей. Чем ты больше, тем дороже твои акции!
Но в 70-х инвесторы разочаровались в крупных концернах с разнообразными активами. Ведь если менеджмент тормозит или не справляется, или попросту пренебрегает обязанностями, то эффективность работы падает. А тут еще высокие ставки, которые душили развитие бизнеса… Кроме того, некоторые СЕО просто потеряли связь с реальностью - огромные зарплаты, роскошный образ жизни, личные поездки на джетах компании итд.
В конце 70-х тренд перевернулся. Инвесторы начали ценить компании, которые делали упор на ключевой бизнес. Строишь? Строй! Зачем тебе производство пивных банок? И тут на сцену начали появляться такие будущие LBO монстры, как KKR. Задача - используй свой капитал 5-15%, остальное займи, купи концерн, поправь бизнес, продай непрофильные активы, а потом продай и сам бизнес.
Тут еще один важный момент. Для таких грандиозных выкупов нужны огромные деньги. Где их взять? Банки не любят давать ссуды под выкуп. А если дадут, то небольшую часть. Большую часть суммы являлась мезонинной, т.е. кредитор получить деньги обратно только после выплаты банковской ссуды. Конечно, если что останется. И тут на сцену выходят традиционные накопители капитала - страховые и пенсионные фонды. Некоторые из них решились на кредитование. Но на очень жестких условиях, например 20% в год + участие в прибыли.
И тут на сцену выходит Майкл Милкен и инвест банк Drexel Burnham Lambert. Волшебник Милкен сумел решить проблему капитала для LBO. С помощью мусорных облигаций можно было в кратчайшие сроки собрать сотни миллионов (в некоторых случаях и миллиарды) - и направить их на выкуп. Или на развитие стартапов, в том числе и в Силиконовой долине.
Миллирдер Стив Уинн впоследствие рассказывал, как пришел просить деньги у Милкена на выкуп казино. Тот выслушал его, все посчитал и ответил. «Не люблю, когда хорошим ребятам не хватает денег. Я дам вам в 2 раза больше». Некоторые другие стартапы тоже выросли на деньгах Милкена.
Возможности быстро собрать капитал привлекли к Милкену корпоративных рейдеров. Задача рейдера - быстро скупить большой пакет акций, высосать из корпорации активы, уволить часть работников. Или заставить корпорацию выкупить свой пакет с большой наценкой - Карл Айкен проделывал такое 12 раз. “Мусорные деньги” Милкена стали более выгодной альтернативой, чем брать в долю страховые и пенсионные фонды.
Мир LBO разделился на две части. Первая - рейдеры, их интересовала быстрая прибыль. Вторая - фонды с рrivate еquity, которые рассчитывали на долгосрочный результат. И, как правило, действовали в партнерстве с менеджментом.
Но вернемся в 1985-й, к Шварцману и Петерсону и их новоиспеченному фонду Блэкстоун. Они выбрали сторону - дружить с корпоративной Америкой, с менеджментом, держаться подальше от Милкена и идти за деньгами к страховым и пенсионным фондам. И не зря, ибо звезда Милкена закатилась уже через три года.
Шварцман поставил очень амбициозную цель - собрать инвестиционный капитал в 1 млрд. В этом случае партнеры будут зарабатывать при любом раскладе, ведь можно получать 1.5% в год (плата за управление деньгами) и 20% дохода от прибыли.
Реальность оказалось жесткой. Два года Блэкстоун боролся за выживание. Небольшая бутиковая финансовая контора никому не интересна - ни как консультант, ни как участник LBO. Ведь за спиной Шварцмана и Петерсона уже не было бренда Леман Бразерс. Партнеры летали по стране, проводили презентации, но более 80 страховых и пенсионных фондов ответили отказом. Однажды они прилетели на встречу в пенсионный фонд только для того, чтобы узнать, что тот в принципе не вкладывает в сделки с LBO. Но Шварцмана и Петерсона приняли из любопытство, посмотреть что это за настырные чуваки. Еще в одном случае их забыли предупредить, что руководство уже свалило на уикэнд и до понедельника никого не будет.
В этом не было ничего удивительного. Ведь главное для страховых и пенсионных фондов - это надежность. Поэтому, они предпочитают доверять свои деньги фондам с опытом успешных сделок. А откуда этот опыт у стартапа?
Но однажды им улыбнулась удача. Крупнейшая страховая контора Prudential Financial все-таки решила рискнуть и инвестировать 100 млн. Но на очень жестких условиях. Сработали связи Петерсона и личные знакомства с многими топами корпоративной и чиновничьей Америкой. Тут дело пошло на лад. Ведь Prudential - это сильный бренд. Если такая контора доверяет Блэкстоун, значит можно рискнуть и другим.
Следующая поездка - в Японию. Магия бренда Prudential и опыт работы Петерсона в администрации президента США принесли еще 150-200 млн.
Дальше все было еще легче. На одном из праздников, к партнерам подошел Джек Уэлч, легендарный СЕО Дженерал Электрик. "Ребята, какого черта? Я узнаю, что Стив и Пит открыли новый бизнес и нуждаются в инвесторах. Почему вы сразу не обратились к нам?" Ответ Стива был простым. "Дорогой Джек, мы много раз пытались заинтересовать пенсионный фонд Дженерал Электрик, но нам каждый раз отвечали отказом".
Итак, в 1987 году партнеры наконец собрали деньги и могли приступать к LBO. Это была невероятная удача. Дело в том, что…
Питер Петерсон, один из двух кофаундеров Блэкстоун, вышел на пенсию в 80 лет (всего прожил 91 год), после того как положил в карман $1.8 млрд после проведения IPO в 2007 году.
Его друг и второй кофаундер Стив Шварцман в свои 77 лет все еще управляет Блэкстоун.
Кстати, готовлю обзор на книжку про самый большой и успешный фонд с private equity - Блэкстоун - “King of Capital: The Remarkable Rise, Fall, and Rise Again of Steve Schwarzman and Blackstone”
“Индекс S&P 500 вырос на 47% с тех, как Макл Бьюри сказал “продавать”.
Полезно в очередной раз напомнить, в первую очередь себе, что никто не знает будущего - “пойдут ли акции вверх, вниз, вбок или кругами”.
Вкратце, кто такой Майкл Бьюри.
Майкл - легендарный инвестор, бывший врач-аутист, герой книги и фильма “Игра на понижение”. Он предсказал ипотечный кризис 2007-го года в США и заработал на этом сотни миллионов долларов.
Одна из граней аутизма - погружение с головой в некое занятие. Это может быть собирание марок, ремонт автомобилей и многое другое. Еще будучи врачом, Майкл мог полночи разбирать и собирать свой компьютер, добиваясь повышения производительности. А утром идти на работу. Однажды странноватый необщительный молодой врач переключился с компьютеров на фондовый рынок, завел блог. Майкл искал недооцененные компании, покупал акции, писал об этом в блоге. Сделки были настолько успешными, что ему предложили открыть хедж-фонд, пообещали внести капитал. Что и произошло.
Где-то 2005-м, Майкл предсказал большой ипотечный кризис, который разразится в 2007-м. И начал делать ставку на понижение. Дело в том, что именно к 2007-му должен был закончится льготный период по процентной ставке у большого количества ипотек. Но как выбрать самые перспективные (в данном случае самые плохие) облигации для шорта? Наверно, мало кто смог бы с удовольствием изучать проспекты эмиссии облигаций (толщиной с Библию) на десятки тысяч ипотек. Мало кто, но только не Майкл Бьюри.
После оглушительного успеха 2007-го года, Майкл Бьюри разозлился на докучливых нервных инвесторов (“почему вы шортите жилье, это безумие”), закрыл хедж-фонд, но продолжил изучать рынок и инвестировать, но только свой личный капитал.
Прошло 18 лет, но Майклу так и не удалось хотя бы частично повторить свой успех с шортом ипотечных облигаций.
Более того, некоторые шорты (в частности - Теслы) были закрыты с большими убытками (по некоторым данным в десятки миллионов).
В своем блоге Майкл регулярно предсказывает кризисы, но они все не случаются.
Появился мем - “Майкл Бьюри предсказал 12 из последних 2 кризисов”.
Кстати, что касается недвижимости, то предсказать тренд иногда проще, чем с акциями. Ведь есть некоторые закономерности, которые прослеживаются из года в год десятками лет. Про эти закономерности расскажу в следующий раз.
Еще больше полезного и интересного пишу тут: t.me/mosstart
Цены на аренду за год выросли в среднем на треть. Тут и рост зарплат, которые в первую очередь влияют на аренду, и рост денежной массы в стране, и инфляция.
А еще со времен ковида накопился разрыв между рыночной ценой квартир при купле-продаже, стоимостью ремонта, мебели, бытовой техники и ставкой аренды. В 24-м году аренда начала догонять общий тренд.
Новостройки.
За год рост цен от 9% до 12%, что меньше уровня инфляции и доходности депозитов. На уменьшение спроса повлияла высокая ставка по обычной ипотеке, ухудшение условий по льготной ипотеки, поднятие первоначального взноса. Но вспомним до этого года цены на новостройки опережающими темпами, как масса у качка на стероидах. Впрочем, застройщики не унывают, предлагают рассрочку и другие программы. Как уже писал ранее, на обвале купил акции Самолета и ПИКа.
Вторичка.
В среднем цены на вторичку не росли, но и не падали. Они стояли на месте. Слишком дорогая ипотека мешала ценам расти, а инертность рынка мешала ценам падать. К тому же, выгодные депозиты помогали потенциальным покупателям отложить решение жилищного вопроса на потом.
В целом, хочу напомнить, что отдельные взятые квартиры, дома, ЖК, районы могут быть ощутимо лучше рынка. Задача хорошего риэлтора и состоит в том, чтобы выбрать лучший вариант при ваших конкретных обстоятельствах и задачах.
Все отлично, в том числе для консервативных инвесторов, у меня +48%.
Даже если вы тупо покупали индекс на S&P 500, в частности VOO.
Не надо иметь инсайд, не надо улавливать тренды, не надо участвовать в пампах или ставить на перспективные истории. Впрочем, все это тоже делать можно.
Основные изменения за 2к24:
После августа пропала возможность пополнять счет в IB через Райф. Больше простых вариантов в РФ пока нет. Входящие переводы из IB в Райф неплохо работают и сейчас.
На некоторые виды дивидендов (купонов и прочих выплат) налог 30% для резидентов РФ. Если хотите ставку 10%, то можно оформить резидентство другой страны, например Тайланда. Напомню, что налога на capital gains для резидентов РФ в США нет.
В этом году IB тоже присылал “письма счастья” об отказе в обслуживании. Очередные санкции добавили в список несколько банков. Если в анкете в IB клиент указывал, что работает (работал) в таком банке, то увы.
Кстати, IB все еще открывает счета для резидентов РФ.
Кому интересно, могу отправить реферальную ссылку. И вам насыпят плюшек (акции самого IB), и мне.
Появился новый способ, как пополнить свой счет.
Открываете счет в казахском ФФ , переводите рубли, покупаете акции (бонды, etf) и переводите их из ФФ в IB. Стоимость перевода - $100 за каждую позицию. Если впоследствии IB пришлет вам “письмо счастья”, то можно не продавать акции, а просто обратно перевести их в ФФ. Дело в том, что если переводить в IB деньги, то надо подтвердить связь со страной. Если переводить акции, то связь подтверждать не нужно (не проверенная на 100% информация).
Планирую в 2к25-м попробовать такой вариант и все подробно рассказать.
Еще больше полезного и интересного тут: t.me/mosstart
