Друзья, если вам нужно понять, сколько стоит ваше имущество, обращайтесь - сделаю бесплатный анализ стоимости, проконсультирую по ценообразованию.
Оцениваю все, кроме квартир: землю, дома, коммерческие помещения, транспорт, оборудование. А также нематериальные активы, бизнес - но это более сложные вещи, поэтому смотрю на каждый конкретный случай, и может потребоваться куча данных.
Писать можно в телегу: https://t.me/lets_appraise
Каждый может купить обычную акцию Сургутнефтегаза за 35 рублей, но не каждый надеется получить долю от 3.7 трлн рублей депозитов, которые лежат на счетах компании. При стоимости акции в 35 рублей за акцию, вся компания оценивается примерно в 1.5 трлн. рублей. На балансе компании 3,7 трлн. рублей или 50 млрд. долларов депозитов, накопленных за все время. Долгов у компании нет. Получается, что компания стоит дешевле, чем деньги на счетах этой компании? При этом Сургутнефтегаз продолжает работать, как достаточно крупная нефтяная компания с выручкой в 1 трлн. рублей и приносит 200-400 млрд. рублей прибыли в год. Это единственная компания в мире, где стоимость компании настолько расходится с активами на балансе. Ниже графике стоимости акции за последние 15 лет. Как видно цена акции особо не меняется, а денежная подушка растет.
Оказывается, участники рынка не особо верят в то, что покупая акции они могут иметь право получить долю этих 50 млрд. долларов. Структура владения Сургутнефтегазом непрозрачна и никто в итоге не знает кто контролирует эту компанию. Участники рынка думают, что эти деньги сольют, отожмут, обналичат, обанкротят, выкинут, раздадут бедным, что угодно но не отдадут акционерам. Утопично, да?
И так, как же оценить стоимость акций? Очень просто. Оценка любых активов делается исходя из ожидаемого потока денег, который ты получишь. Проще не бывает. По обычным акциям Сургутнефтегаз ежегодно платит 65 копеек дивидендов. Всегда. Сумма дивидендов меняется, но незначительно. Акция Сургутнефтегаза – просто денежная машинка, которая платит 65 копеек в год и больше ничего не делает. За сколько вы бы купили эту денежную машинку? Для этого нужно посмотреть сколько стоят другие денежные машинки, которые платят 65 копеек. Например, депозиты. Сейчас ставка по долгосрочным депозитам или по облигациям составляет примерно те же 6,5%. Если положить 10 рублей на депозит и никогда его не забирать, то вы будете получать 65 копеек процентов в год. Таким образом, депозит в 10 рублей является аналогом акции Сургутнефтегаза. Как говорят, мы синтетически создали или придумали аналог акции и с помощью этой синтетики оценили саму акцию. Но акция ведь стоит 35 рублей… Где еще 20 рублей?
Может быть дело все таки в деньгах на счетах компании? Давайте посчитаем. На балансе компании 3.7 трлн. рублей наличности. Количество акций 35 млрд. штук. Итого 3700/35 = 105 рублей наличности приходится на каждую акцию. Таким образ, акция должна стоить как минимум 10+105 = 115 рублей – это примерно целевые цены, которые дают многие инвестиционные банки сейчас. Но почему же акция стоит 35?
Наверное есть какие-то ожидания, что дивиденды будут все таки расти. Есть такая формула в математике, которая оценивает значение бесконечного ряда. В нашем случае акция – ряд денежных потоков. Чтобы оценить акцию, дивиденды по которой будут расти:
Цена акции = сумма дивидендов / (ставка дисконтирования – темпы прироста дивидендов)
В нашем случае с депозитом мы предполагали, что роста не будет и депозит будет приносить 0,65 рублей. Т.е. депозит или акция Сургутнефтегаза должна стоить 0,65/(6,5%-0%) = 10 рублей. А сколько же нужно заложить % роста дивидендов, чтобы получить 35 рублей? Обратным счетом находим 4,6%. Итого акция = 0,65/(6,5%-4,6%) = 35 рублей. Т.е. участники рынка просто оценивают, что дивиденды будут расти на средний уровень инфляции. И действительно, до 2017 года компания платила 60 копеек, а сейчас платит 65.
Барабанная дробь. И так цена акций Сургутнефтегаза оценивается просто, как денежная машинка, которая ежегодно платит 0,65 копеек, что равно 10 рублям и будет расти на темпы инфляции, что дает еще 25 рублей к стоимости.. Просто? 😊 А вы думали, что оценка акций – это сложно )) В следующий раз попробуем оценить привилегированные акции Сургутнефтегаза.
P.S. да и вывод то какой, если у вас есть деньги, которые вам не понадобятся в ближайшие 5-10 лет вы можете положить их на депозит, а можете купить акции Сургутнефтегаза, получать тот же процент, но при этом иметь просто неимоверной величины апсайд, что если собственники компании все таки поделятся когда-то депозитом с простыми смертными, то ваш вклад вырастет в 3 раза :) Только решайте сами делать это или нет, если что, я ничего не говорил, не хочу быть диванным аналитиком ))
В телеге
Пост на эту тему я еще месяц назад обещал @Suffeli .
Сразу оговорюсь, что тема изложена кратко и упрощенно - оценочная деятельность является отдельным направлением деятельности с множеством нюансов, поэтому в образовательно-развлекательных целях представляется возможным изложить только основы.
Пост я назвал по наименованию книги Франко Модильяни и Мертона Миллера - ученых, существенно поспособствовавших развитию одного из подходов.
Но обо всём по порядку.
В сфере бизнеса и финансов стоимость того или иного объекта (актива) имеет существенное значение для принятия решений: купить, продать, заложить, украсть, отмыть. Это касается как предприятий в целом, так и отдельных видов активов: недвижимости, земли, ценных бумаг и т.д.
Примечание: автооценщики занимаются подобным, но со своими нюансами - поэтому в этом посте о них мы говорить не будем.
Возьмем в качестве примера вопрос оценки стоимости предприятия в целом. Встретились как-то два бизнесмена: Порамович и Аботанин. Первый хочет продать АО "Рога и копыта", второй заинтересован в покупке. Возникает вопрос: по какой цене.
Ситуация тупиковая, ведь хотелки у каждой из сторон прямо противоположны. Но им нужно найти какую-то компромиссную цену - её именуют рыночной или же "справедливой" ("обоснованной"). Вот здесь и проявляет себя такая сфера, как оценочная деятельность.
В РФ оценочная деятельность регулируется (неожиданно!) Федеральным законом "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" от 29.07.1998 N 135-ФЗ. Помимо этого ФЗ, существуют также федеральные стандарты оценки и другие нормативные акты.
Непосредственно оценщиком не может быть любое рандомное лицо. Оно (это лицо) должно иметь соответствующее образование, сдать квалификационный экзамен, получить аттестат, вступить в саморегулируемую организацию... В общем, если непосредственно методике оценки можно научиться самостоятельно (и применять её для своих целей), то для зарабатывания этой деятельностью себе на хлеб необходимо пройти множество этапов, сдать экзамен, победить дракона, съесть сердце волка.
Сама же оценка проводится с применением трех подходов.
Первый подход - затратный. В соответствии с ним, компания стоит столько, сколько имущества у неё имеется на балансе. Тут всё просто: смотрим, на какую сумму у нас есть имущества (зданий, оборудования, товаров и пр.) и потом вычитаем из этой величины сумму своих обязательств перед поставщиками, бюджетом и так далее. Так происходит расчёт стоимости компании методом чистых активов в рамках затратного подхода. Есть еще и другой метод, но не суть. Сам принцип остается тем же: стоимость компании - это то, что остается после того, как мы продали всё имущество компании и погасили долги перед другими лицами. Логика ясна, но есть нюансы:
1) Вроде как мы ищем ответ на вопрос "сколько стоит компания", а в итоге получаем множество вопросом "сколько стоит этот актив? а этот?". Ведь стоимость активов, указанная в балансе предприятия (особенно по РСБУ) может очень сильно отличаться от реальной стоимости.
2) Возникает определенное противоречие: получается, что если у двух компаний одинаковая величина чистых активов (= активы минус обязательства), то и стоимость у них будет одинаковой? А если одна из них получает прибыль, а другая убыточна - это имеет значение?
Недостатки затратного подхода устраняются путём применения других подходов. Например, сравнительного. Его суть такова - неважно, сколько имущества у компании - имеет значение то, как "невидимая рука рынка" сводит спрос и предложение, формируя равновесную стоимость. Методов тут три:
- На основе рынка капитала: оценщик сравнивает оцениваемую компанию с её аналогами, торгуемыми на бирже, и на основе этого формирует стоимость.
- На основе отраслевых коэффициентов (мультипликаторов): на эту тему у меня уже был пост на примере коэффициента P/E.
- На основе сделок: стоимость компании определяется исходя из фактических сумм сделок купли-продажи аналогичных компаний. Теоретически - метод идеальный, но в реальности - не всегда есть эти самые недавние сделки по купле-продаже аналогов.
Третий подход - доходный. Как раз об этом и книга Модильяни и Миллера. Принцип доходного подхода - компания стоит столько, сколько компания может принести дохода в ближайшем будущем. Тут играют роль такие процедуры как дисконтирование и расчет приведенной стоимости денежного потока. На самом деле, по моему (и не только) мнению, это - самый подходящий подход при оценке бизнеса. Ведь идея: какую максимальную цену можно заплатить за компанию, чтобы будущие доходы окупили эти вложения. Это прямо самое то, что нужно!
Нюанс здесь только один: в отличие от затратного и сравнительного подходов, в основе расчёта стоимости по доходному подходу применяются не фактические, а ожидаемые значения денежного потока. То есть - смотрим в хрустальный шар и пытаемся предугадать будущую прибыль.
Но, несмотря на все проблемы, оценка проведена. И здесь возникает маааааленькая проблема: оценщик получил целых три показателя.
Возникает вопрос: а что выбрать? Вот, например, методика Deloitte по согласованию результатов оценки (на конкретном примере):
В том реальном анализе сравнительный подход был неприменим. Итог оценки по той компании:
Если говорить о серии постов PhoeniX Expert Finance и рынке ценных бумаг, то следует отметить, что для оценки потенциальной стоимости ценных бумаг наиболее применимы сравнительный и доходный подходы. Ограничением в данном случае выступает дефицит информации: обычно рядовому инвестору лишь доступна финансовая отчетность компании и её квартальные и ежегодные отчеты. А этого для полноценной оценки недостаточно. Но - это лучше, чем не проводить оценку вовсе.
На этом тезисное изложение курса "Оценка бизнеса" можно закончить )
В статье рассматриваются проблемы оценки и продажи производственных компаний закрытого типа стоимостью от 80 млн. до 2 млрд. рублей. Значительная часть этой информации применима и для компаний другого типа, а также более мелких предприятий.
Оценка производственных компаний, как и в большинстве других случаев, представляет собой оценку чистых материальных активов и прошлых показателей работы предприятия, характеризующих его способность приносить доход. Традиционно промышленное производство включает в себя большой объём активов в виде производственной базы.
Эти активы обладают как ликвидационной стоимостью, так и стоимостью в составе действующего предприятия. Основные средства оцениваются по операционной стоимости на месте с учётом их вклада в производственную деятельность компании. Текущие активы (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) оцениваются по текущей рыночной стоимости. Поэтому соответствующие статьи баланса корректируются таким образом, чтобы они отражали текущую стоимость всех активов и пассивов.
Для получения скорректированной стоимости чистых активов нужно из скорректированной суммы активов вычесть скорректированную сумму пассивов компании. К окончательной оценочной стоимости бизнеса необходимо прибавить чистую стоимость недвижимости и избыточных денежных средств. Следует обратить внимание на тот факт, что не так важны точные цифры, как чёткое определение перечня пассивов и активов, передаваемых покупателю по завершению сделки.
Хотя скорректированная стоимость чистых активов имеет большое значение, тем не менее, оно не является самым важным фактором для определения стоимости бизнеса. Это, скорее всего, вспомогательная величина для определения окончательной стоимости предприятия. Дело в том, что показатель чистой стоимости бизнеса будет иметь силу лишь в том случае, если он подкреплён мощным потоком доходов. Если активы не генерируют доход, то их стоимость равна лишь ликвидационной стоимости.
Дальнейшее действие по оценке производственной компании - тщательное изучение данных о доходах и расходов за предыдущие три-пять лет. При этом данные необходимо скорректировать так, чтобы они отражали реальные данные о доходах до вычета процентов по кредитам, налога на прибыль, непредвиденных расходов, дискреционных расходов владельца и расходов, не подлежащих оплате деньгами (например, износа и амортизации). Помните, искомая величина - чистая операционная прибыль компании до вычета этих расходов. При этом продавец и покупатель в результате проведённой ими корректировки могут получить разные данные по величине доходов. Эти различия урегулируются в процессе переговоров, и более аргументированная и обоснованная позиция признаётся правомерной.
Следующий этап оценки производственного предприятия - определение среднего значения скорректированного дохода за три-пять лет. Самый простой способ - нахождение среднеарифметического значения. Я этот способ на люблю и не пользуюсь им, поскольку он не отражает тенденции в изменении прибыли и текущее положение компании в сопоставлении с ситуацией, в которой она находилась пять лет назад.
При прогнозировании денежного потока первого года после смены владельцев я часто использую несложный метод "суммы числа лет" (или мест), известный ещё со средней школы. Результат обычно довольно релевантный, и не надо мудрить со средними геометрическими и гармоническими величинами. Суть метода состоит в том, что, что значениям денежного потока пяти (минимум - трёх) лет до даты оценки присваиваются весовые коэффициенты по номеру года, но в обратном порядке. Пятому 1, четвёртому 2, и т.д., а первому (практически прошлому году) 5. Затем денежные потоки последовательно умножаются на присвоенные коэффициенты, а полученные результаты суммируются. Итоговым действием будет деление полученной суммы на сумму числа мест (лет), т. е. (1+2 +,,,+5) т. е. на 15.
Это последовательный, обоснованный и аргументированный подход, пользующийся признанием у компетентных оценщиков.
Иногда в качестве показателя доходов лучше всего использовать доходы за последний год. Если и продавец, и покупатель считает, что показатели в будущем году должны примерно соответствовать результатам за последний год, то это будет справедливо по отношению к ним обоим.
Настоящая трудность заключается в выборе правильного подхода и метода оценки и в определении ставки капитализации или ставки дисконтирования, которые привели бы к верным результатам. Ставка капитализации сама по себе является показателем, суть которого понять весьма трудно и которому нелегко дать чёткие определения. Расчёт этого показателя производится на основании опыта и исходных посылок оценщика. Для получения этого показателя используется много методов и формул, призванных обеспечить количественное и качественное обоснование выбранного показателя, но всё это лишь интуитивные догадки. Наиболее реалистичные показатели получает специалист, которому лучше известна текущая конъюнктура рынка. Но надо помнить, что окончательную цену сделки определяет покупатель.
Ставку капитализации можно представить как делитель или множитель, который, будучи применённым к величине дохода, даёт оценку текущей стоимости компании. Она должна отражать норму прибыли, соотносящуюся с текущими процентными ставками и инвестиционными рисками. Для привлечения покупателей им необходимо предложить ставку, соответствующую уровню риска. То самое относится и к ставке дисконтирования.
Один из методов вычисления ставки капитализации заключается в присвоении весовых коэффициентов нескольким ключевым характеристикам оцениваемой компании и построении шкалы оценок до максимальных значений, приемлемых для данного метода оценки. Например, если капитализируется только доход, то применяются значения от 0 до 8, а при капитализации избыточной прибыли - от 0 до 4.
При оценке использование всех четырёх подходов нецелесообразно. Достаточно применение одного или двух, наиболее применимых к вашей ситуации. Например, рыночный подход, состоящий в сравнении нескольких похожих (по типу и размеру) на оцениваемый объект компаний, проданных за последние 12 месяцев, практически не применяется в связи с отсутствием в открытом доступе данных по сделкам. Мечта российских оценщиков – создание аналога «синей книги» Так в США называется постоянной обновляемый справочник, содержащий данные обо всех сделках, совершённых за год (кроме микробизнеса).
При использовании метода капитализации взвешенных доходов принимается в расчёт только способность компании генерировать доход. Значение ставки капитализации должно отражать представление инвесторов о соотношении риски и вознаграждения. Обычно ставка капитализации на несколько процентных пунктов выше доходности безрисковых вложений (например, в государственные облигации или ставки по депозитам в банках высшей степени надёжности). На ставку капитализации влияет стоимость чистых активов. Этот метод даёт хороший результат, если оцениваемое предприятие не относится к категории капиталоёмких производств, а оценщик сможет рассчитать обоснованную ставку капитализации с достаточной степенью точности.
Третий подход включает в себя метод дисконтирования будущих доходов. Необходимо составить прогноз доходов на пять-десять лет, затем продисконтировать (привести к нынешней стоимости) и суммировать. На следующем этапе определяют т.н. стоимость бизнеса в "постпрогнозный" периода, то есть на бесконечность. Считается, что в результате суммирования полученных результаты получается полная стоимость компании. При использовании этого метода не учитывается удельный вес стоимости чистых активов предприятия. На самом деле получаются оценочные, приблизительные показатели стоимости. Тем не менее в умелых руках этот метод часто даёт хороший результат. Кроме того, он представляет собой хорошее упражнение для покупателя, которое может быть использовано для перекрёстной проверки.
И ещё один метод - то капитализация избыточной прибыли на базе обоснованной рыночной стоимости чистых активов. Этот метод позволяет наилучшим образом учитывать переменные показатели производственных предприятий и давать оценку справедливой стоимости базы чистых активов компании и нематериальных активов, способствующих генерированию потока доходов. Поскольку это мой любимый метод, то напишу о нём более подробно.
Процедуру, используемую в этом методе, можно условно разделить на три этапа:
1. Определение скорректированной стоимости чистых активов
2. Определение средневзвешенного дохода
3. Определение стоимости нематериальных активов:
3.1. Расчёт приемлемой рентабельности скорректированных чистых активов и процентной ставки на уровне, близкой к текущей ставке банковского ссудного процента ("прайм-рейт" плюс 1-2 процентных пункта)
3.2. Вычитание рентабельности чистых активов из средневзвешенного дохода. Оставшаяся сумма и является избыточной прибылью, полученной за счёт нематериальных активов.
3.3. Для определения ориентировочной стоимости избыточной прибыли необходимо умножить или разделить полученный результат на обоснованную ставку капитализации. Полученное число представляет собой оценочную стоимость нематериальных активов. При этом ставка капитализации для промышленных предприятий высокого и среднего уровня колеблется в пределах от 25% до 30 % (или от 2,86 до 4).
Остаточную оценочную стоимость получают путём сложения стоимость скорректированных чистых активов и стоимости избыточной прибыли. Реалистичность окончательной стоимости зависит от реалистичности оценки величины, характеризующей доходность инвестиций и ставки капитализации.
Важно помнить, что все эти формулы и методики - всего лишь инструменты, помогающие определить имеющий экономический смысл диапазон стоимости, которую может иметь оцениваемая компания. Окончательная цена сделки всегда отражает ожидания покупателя насчёт будущей эффективности приобретаемой компании. Поэтому продавцы могут укрепить свои переговорные позиции, создав имидж стабильной компании с минимальной степенью риска и максимальным доходом. И чем успешнее они поддерживают свой имидж, тем выше продажная цена предприятия.
Купленная акция за $ 50; прогнозируемый дивиденд текущего года составит $ 2. Ожидается, что в последующие годы этот дивиденд будет расти с темпом 10%. Какая приемлемая норма дохода, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?
Бизнес по производству и сбыту программного обеспечения и в целом бизнес, основанный на использовании IT-технологий, разительно отличается от прочих видов бизнеса. И вот почему:
• При оценке IT-компаний стандартный анализ материальных активов чаще всего не проводится
• Оценка IT-бизнеса обычно проводится в интересах покупателей, преследующих стратегические цели, поэтому самые распространённые в других отраслях методы не применяются
• Оценочная стоимость традиционного бизнеса находится в пределах 0,4-0,6 валового дохода, тогда как в IT-компаниях зачастую составляет удвоенную величину их продаж
• При оценке IT-бизнеса не определяется ликвидационная стоимость компании
• Практически не применяется сравнительный подход, поскольку стоимость сходных IT-компаний может различаться в десятки раз
• IT-компании имеют особые, уникальные характеристики, такте как молодость, высокая маржа и высокие темпы роста, отличия в структуре стоимости (большая доля нематериальных активов).
Одно из важных преимуществ IT-компаний в том, то копия продукта может быть предоставлена заказчику через интернет практически безо всяких издержек, а заказчик заплатит за это сотни, а то и тысячи долларов. Нарастающим потоком практически вся выручка становится прибылью.
Вряд ли найдётся множество других компаний, имеющих убытки и отрицательную стоимость чистых активов, но продающих на миллионы. Поэтому сравнительных поход здесь неприменим. Какие же инструменты возможно использовать?
1. Мультипликатор объёмов продаж. Существует эмпирическое правило, которое гасит, что стоимость IT-компании равна выручке за последние 12 месяцев, умноженной примерно на мультипликатор от 15 до 2,2.
2. Коэффициент P/E (цена/доходы). Стоимость частных компаний обычно составляет сумму, которая в 10-20 раз превышает объём их доходов за последние 12 месяцев. Если компания переживает период быстрого роста, т лучше всего использовать показатель годовых доходов на основе прогноза его объёмов как минимум до конца следующего финансового года. Если вы сравниваете компанию с сопоставимыми компаниями открытого типа, то необходимо применять скидку за ликвидность (от 25% и выше).
3. Свободный денежный поток. Свободный денежный поток = сумма свободных денежных средств, которой располагает IT-компания для погашения долга, умноженная на заданный мультипликатор. В этом уравнении свободные денежные средства – практически EBITDA, а мультипликатор находится в интервале от 3 до 8.
4. Стоимость замещения. Стоимость замещения = Х человеко-лет (например, 30), умноженные на величину годовых издержек (например, 15 млн. руб.). Этот метод является зачастую наилучшим для оценки IT-компаний, пока не имеющих продаж. Он также даёт хорошие результаты для компаний с историей, в которых по каким-либо причинам текущие финансовые показатели в недостаточной мере отражают затраты времени и средств на производство продукта.
5. Дисконтированный денежный поток. Рекомендуется использовать более высокие ставки дисконтирования по сравнению с обычными, чтобы нивелировать неточность перспективных данных. а прогнозы строить на срок до 3 лет.
Существуют ещё два метода, заслуживающих внимания.
1) Для определения базового минимума стоимости компании применим метод внутренних операций. Он основан на цене компании (или её доли) на базе последних внутренних операций с ними (продажи инвестору, выкуп долей компанией, использование опционов). В самом деле, почему должен продавать компанию по цене более низкой, чем та, по которой он только что продал её долю?
2) Ликвидационная/остаточная стоимость. Этот метод может быть полезен, если IT-компания высококачественные, запатентованные программные продукты и алгоритмы, обширную клиентскую или дилерскую базу, известную торговую марку и все эти элементы могут быть проданы по отдельности. Или если компания обладает правом неоднократной перепродажи имеющихся у неё прав пользователям, дилерам, производителям оборудования и т. п. В обоих случаях стоимость остальной, «капитальной» базы компании, не включающей эти активы, будет невелика.
Не все методы применимы к любой компании. Результаты оценки вполне могут оказаться субъективными. Поэтому при выборе метода оценки надо быть готовым к трудностям. Выбор и применение методов оценки – лишь один элемент головоломки, которой может оказаться оценка IT-компаний, и даже после того, как будет сделано всё необходимое и высказаны все соображения, существенное влияние на результаты могут оказать субъективные факторы.
Не стоит забывать, что во многих ситуациях структурирование сделки важнее, чем цена. В каждом из вариантов (слияние, объединение интересов, продажа активов, лицензионных соглашений и т. п.) есть свои доводы «за» и «против», ми выбор зависит от конкретной ситуации на рынке, объёма выручки IT-компании, степени её зрелости и рентабельности.
Структура сделки также зависит и от тог, кто является покупателем. Как показывает опыт, что покупатель в конечном счёте соглашается на более высокую цену продажи, если ему предоставляется возможность совместно с продавцом разработать структуру сделки.
И под конец, 9 советов, которые помогут правильно подойти к оценке IT-бизнеса.
1. Чем больше будет выявлено факторов, повышающих стоимость оцениваемой компании, тем выше будет и показатель стоимости
2. Данные баланса компании обычно не играют большой роли, предпочтительнее применение инновационных методов оценки
3. Из имеющихся в распоряжении оценщика методов лучше выбирать те, которые наиболее подходят к конкретной ситуации
4. Выбор мультипликатора следует производить на основе данных о сопоставимых сделках
5. Если удалось найти аналогичную компанию открытого типа, следует применить скидку на ликвидность как минимум 25%
6. Необходимо использовать только тщательно продуманные и обоснованные прогнозы на 3 года
7. При использовании нескольких методов обязательно вычислять средневзвешенное значение
8. IT-компания стоит ровно столько, сколько за неё готов заплатить стратегический покупатель
9. Структура сделки имеет ещё большее значение для успеха сделки, чем оценка.
Возможно ли засекретить сам факт продажи компании?
Вопрос сохранения в тайне решения владельца о продаже принадлежащего ему бизнеса зачастую является одним из основных факторов, влияющих на успех сделки. Нежелательно, чтобы о факте продажи раньше времени не узнали контрагенты, поставляющие товар с отсрочкой платежа и другие кредиторы. Предъявление требований с их стороны о досрочном погашении текущей задолженности может привести к падению доходности бизнеса Да и конкуренты могут повести себя некорректно по отношению к вам. Например, в торговых, сервисных и производственных компаниях велика вероятность переманивания ведущих менеджеров со своей клиентской базой.
Какие меры обычно применяю я, чтобы свести вероятность этих рисков к нулю:
1) В предложениях о продаже, размещаемых на электронных досках, социальных сетях, рассылаемых по электронной и обычной почте, в объявлениях, публикуемых в СМИ, даётся информация, по которой невозможно однозначно идентифицировать продаваемый объект.
2) Заинтересованный покупатель, обратившись ко по телефону, не получит информацию о названии и точном местоположении компании. Только при личной встрече, подписав обязательство о неразглашении конфиденциальной информации, он сможет ознакомиться с инвестиционным меморандумом. Ради истины замечу, что с развитием цифровой экономики обмениваться подписанными документами можно и по электронным каналам.
3) Все выезды на объект с целью ознакомления с активами и организацией работы бизнеса проходят в сопровождении консультанта, задачей которого является, в том числе, и недопущение утечки информации о продаже к работникам компании. Полный доступ ко всей документации компании потенциальный покупатель получает, как правило, уже после внесения задатка.
4) В большинстве случаев продавец вырабатывает так называемую «легенду», оправдывающую частое посещение компании консультантом и покупателями. Варианты: привлечение финансирования виде кредита или продажи части доли; поиск сотрудника на должность генерального директора или его зама; показ конкурентных преимуществ бизнеса с целью привлечения крупных заказов.
Бизнес, уже имеющий историю успехов и неудач, гораздо более устойчив к рыночным катаклизмам. По моему наблюдению, компании, основанные 5 и более лет назад, имеют вероятность банкротства в ближайшие три - пять лет не более 20%. За три года большинство бизнесов преодолевают стадию "детства" и выходят на траекторию роста. Главное преимущество покупки таких компаний - экономия времени, а значит, и денег. Вы сразу получаете товар (а бизнес является товаром, хоть и особого рода), который обладает полезностью для владельца, то есть способностью. генерировать доход.
Вы не сделаете ошибок, свойственных начинающим предпринимателям, а компания не будет подвержена многим рискам, связанным с неграмотными маркетинговыми и управленческими решениями начального этапа жизни.
С большой долей вероятности можно утверждать, что купленный вами бизнес уже будет иметь деловую репутацию (т.н. "гудвилл") в виде квалифицированного персонала, товарного знака, ноу-хау, клиентской базы, доброго имени на рынке. У вас появится шанс в полной мере проявить свои предпринимательские и управленческие способности, учесть и исправить ошибки предшественника. Немаловажно и то, что вместе с компанией вы можете получить хорошую кредитную и лизинговую историю, а продавец поможет сохранить жизнеспособность бизнеса на начальном этапе. Самое же главное преимущество состоит в том, что покупатель бизнеса может начать получать предпринимательский доход уже через месяц после покупки, а не после выведения из "минуса" вновь созданной компании.
Естественно, существуют риски купить застарелые, скрытые проблемы и "скелеты в шкафу". Стандартный предпринимательский риск, связанный с принятием неверных решений из-за неопытности и незнания рынка, никуда не девается. Не стоит отчаиваться. Большинство этих рисков можно свести к минимуму, если грамотно составить так называемый "term sheet" (предварительный договор) и провести тщательнейшим образом процедуру проверки и передачи бизнеса. Благо, недавние законодательные новшества помогают сделать это с учётом интересов обеих сторон сделки.
Начиная с 2015 г. на рынке купли-продажи малого бизнеса наблюдается интересная тенденция: оставшиеся без работы в результате сокращений и банкротств топ-менеджеры стали покупать микробизнес в качестве рабочего места. Стоимость таких сделок была в пределах от 500 тыс. до 1,5 млн. руб. Однако мотивацию стремились хоть как-то сохранить деньги, .я таких "покупателей" трудно назвать экономически обоснованной. Довольствуясь совсем небольшим доходом, они поднимали свой статус с "безработного" на "предпринимателя", зарабатываю строчку в резюме для дальнейшей карьеры.
Помните, что существует социально-экономическая сторона предпринимательства, и ваш доход не может быть ниже зарплаты толкового менеджера или грамотного специалиста. Бизнесы стоимостью до 1,5 млн. руб. должны окупаться за 6-8 месяцев. Если вы не планируете зарабатывать такие суммы, то выгоднее работать на "дядю" в средней или крупной компании. Для компаний стоимость 2-3 млн. руб. нормальный срок окупаемости находится в пределах года, от 5 до 15 млн. руб. - не более полутора. Прикиньте время, необходимое для выхода в "ноль". оцените затраты этого периода и сравните с доходом, который можно получать, купив готовый бизнес.
